Por qué CME quiere que los operadores telefónicos negocien contratos apalancados de Nvidia a las 3 AM tras la caída de ganancias

A las 4:05 PM en Nueva York, una gran empresa tecnológica publica sus ganancias. La sesión principal de acciones ha terminado, los ejecutivos comienzan su conferencia telefónica y miles de millones de dólares empiezan a moverse a través de cada instrumento conectado a la empresa. Las acciones se mueven en los mercados de horas extendidas, las mesas de opciones recalculan la volatilidad, los futuros de índices absorben la reacción general y los inversores en Asia se preparan para su propia jornada de negociación.

Y ahora CME ha colocado otro instrumento dentro de esa competencia por el primer precio creíble.

El 27 de julio, la bolsa lanzó 55 futuros estándar de acciones individuales y 22 versiones Micro vinculadas a algunas de las empresas más negociadas de Estados Unidos, incluyendo Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla. Los contratos se negocian durante 23 horas a lo largo de la semana de futuros de domingo a viernes, con una pausa diaria de una hora, brindando a los inversores otra forma de responder mientras la sesión principal de EE. UU. está cerrada.

Si bien este es un gran hito para el mercado financiero, en realidad no es la primera vez que vemos futuros de acciones individuales en EE. UU. Su primer lanzamiento importante en EE. UU. se produjo en noviembre de 2002 con el respaldo de varios de los mayores operadores de bolsas de Chicago, pero el producto pasó casi dos décadas buscando una audiencia y nunca logró encontrarla. OneChicago dejó de operar en septiembre de 2020, poniendo fin al primer experimento en EE. UU.

CME ahora está ejecutando el experimento una vez más. Sin embargo, esta vez los contratos se lanzan en un mercado muy diferente, uno que ha sido mimado por las criptomonedas, aplicaciones de corretaje, opciones del mismo día y la abrumadora necesidad de que los activos estén disponibles a cada hora de cada día.

Los contratos de futuros que CME está ofreciendo ahora han cambiado solo en los márgenes, pero los operadores que más probablemente los utilizarán han cambiado más allá del reconocimiento.

Una posición de acciones apalancada en un contrato

Un futuro de acciones individuales es un acuerdo cuyo precio sigue las acciones de una empresa. Un futuro de Nvidia sigue a Nvidia, un futuro de Tesla sigue a Tesla y un futuro de Apple sigue a Apple.

El comprador recibe exposición económica al precio de la acción a través de un contrato de futuros. Al vencimiento, CME liquida la diferencia en efectivo, por lo que el dinero se mueve de acuerdo con el valor final del contrato mientras las acciones permanecen donde están.

Los contratos estándar de CME representan 100 acciones, mientras que sus contratos Micro representan 10. A un precio de futuros de $200, la versión estándar controla $20,000 de exposición, y la Micro controla $2,000. Esa exposición total es el valor nocional del contrato. Un operador deposita una cantidad menor para respaldar la posición, lo que crea apalancamiento y magnifica cada ganancia o pérdida.

El formato Micro revela mucho sobre quién es el público objetivo de este producto. Una institución que gestiona miles de millones de dólares no quiere ni necesita un contrato que represente 10 acciones. Un cliente de corretaje que opera desde un teléfono puede utilizar ese contrato más pequeño para tomar una posición apalancada sin controlar decenas de miles de dólares en acciones.

CME dice que las 55 empresas subyacentes generan más de $200 mil millones en actividad nocional diaria promedio. Por peso en el índice, representan aproximadamente el 55% al 65% tanto del S&P 500 como del Nasdaq-100.

Este producto llegará a profundizar en este grupo de empresas que impulsan los índices bursátiles más grandes de EE. UU., incluyendo los nombres tecnológicos que dominan la atención minorista y el rendimiento del mercado global.

Las especificaciones del contrato explican cómo funciona el producto, mientras que el comportamiento del inversor explica por qué CME cree que el momento ha mejorado esta vez.

Los primeros futuros de acciones individuales llegaron antes que sus primeros clientes

Los futuros de acciones individuales pasaron gran parte de los años 80 y 90 en una lucha jurisdiccional. Un contrato de futuros vinculado a una empresa individual se encontró atrapado entre la regulación de valores y la de productos básicos, dejando a la SEC y a la CFTC luchando por quién controlaba el producto.

El Congreso resolvió la disputa a través de la Ley de Modernización de Futuros de Productos Básicos de 2000, que levantó una prohibición de 19 años y creó una supervisión conjunta de la SEC y la CFTC. El resultado se convirtió en un valor bajo la ley federal de valores y en un futuro bajo la ley de productos básicos, llevando los requisitos de dos sistemas regulatorios a un solo contrato.

OneChicago comenzó a operar 21 futuros de acciones individuales el 8 de noviembre de 2002. Para finales de ese año, había introducido 83 futuros vinculados a empresas individuales y ETFs. CME, Cboe y la Junta de Comercio de Chicago respaldaron la iniciativa, brindando un apoyo institucional serio y acceso a operadores de derivados experimentados.

El mercado sobrevivió durante años y atrajo cierto uso institucional, pero su escala seguía siendo diminuta en comparación con la industria de opciones. OneChicago manejó aproximadamente 11,7 millones de contratos en 2015. Una década después, el mercado de opciones en EE. UU. manejaba un promedio de 61 millones de contratos en un solo día.

Varios factores trabajaron en contra de este producto. Los inversores ya podían utilizar opciones de compra y venta para obtener exposición apalancada, mientras que los corredores y creadores de mercado habían pasado años construyendo sistemas en torno a las opciones. Las acciones ordinarias, los fondos sectoriales y los futuros de índices amplios ofrecían formas adicionales de expresar esencialmente las mismas opiniones, dejando a los futuros de acciones individuales con pocas ventajas lo suficientemente fuertes como para superar la liquidez concentrada en otros lugares.

Cualquier eficiencia de capital que pudieran haber tenido se debilitó aún más por la regulación. Las reglas originales de la SEC y la CFTC generalmente requerían un margen de cliente igual al 20% del valor de mercado de un futuro de acciones. Los reguladores redujeron el mínimo al 15% en 2020, igualándolo con productos de margen de cartera comparables. El cambio se implementó poco después de que OneChicago dejara de operar, brindando alivio solo después de que el mercado se quedara sin tiempo.

Los operadores prefieren contratos con muchos compradores y vendedores, márgenes de compra-venta estrechos y ejecución confiable. Esas condiciones atraen más actividad, lo que mejora nuevamente el mercado. La participación escasa crea el ciclo inverso, con precios más débiles empujando a los clientes hacia productos establecidos.

OneChicago podría construir el lugar, publicar las especificaciones y reclutar creadores de mercado, pero la demanda sostenida aún tenía que venir de los operadores. Desafortunadamente, nunca llegó.

El inversor estadounidense promedio de 2026 no se parece en nada al inversor promedio de 2002. Las plataformas sin comisiones han puesto los derivados junto a las acciones ordinarias, las interfaces telefónicas han reducido posiciones complejas a solo unos pocos toques, y las redes sociales han convertido los eventos del mercado en entretenimiento en vivo seguido por millones de personas a la vez.

Las opciones en EE. UU. registraron su sexto récord anual consecutivo de volumen en 2025, con más de 15,2 mil millones de contratos cambiando de manos. El volumen diario promedio alcanzó los 61 millones de contratos, mientras que la actividad en opciones vinculadas a acciones individuales aumentó un 28% desde 2024.

Las opciones del mismo día se han convertido en un mercado propio. Los contratos vinculados al S&P 500 y que vencen en pocas horas promediaron 2,3 millones de contratos cada día en 2025, representando el 59% de la actividad total de opciones SPX. Los inversores que antes compraban acciones y esperaban años ahora negocian instrumentos cuya vida útil completa encaja en una tarde.

Robinhood es en realidad la plataforma que nos muestra el tipo de cliente que CME espera alcanzar. En mayo de 2026, sus usuarios negociaron la asombrosa cifra de 231 millones de contratos de opciones. Los saldos de margen de los clientes de la compañía alcanzaron los 19,5 mil millones de dólares, más del doble de su nivel un año antes, mientras que el volumen de acciones mensual alcanzó los 315 mil millones de dólares.

Si bien esos números no pueden garantizar la demanda de futuros de acciones individuales, muestran que ya hay una gran audiencia cómoda con el apalancamiento direccional, las fechas de vencimiento y la exposición respaldada por márgenes. CME ya no tiene que introducir el concepto básico; solo tiene que persuadir a los inversores para que utilicen una versión diferente de él.

En 2002, las bolsas tuvieron que explicar por qué un inversor individual podría querer un contrato apalancado vinculado a una sola empresa. En 2026, ese inversor puede mantener abierta una cadena de opciones, un intercambio de criptomonedas y un lugar de acciones nocturno en la misma serie de pantallas. La expansión de Robinhood a través de clases de activos muestra la carrera más amplia por construir una plataforma integral en torno al mismo cliente.

Las criptomonedas cambiaron el reloj

Se puede argumentar que la contribución más duradera de las criptomonedas a las finanzas provino de las expectativas que creó en torno al acceso.

Bitcoin se negocia durante los fines de semana, días festivos, elecciones, guerras y quiebras bancarias. Su precio sigue moviéndose cuando las bolsas tradicionales cierran, entrenando a una generación de inversores a ver los cierres del mercado como opcionales. Los teléfonos permanecen encendidos, las noticias globales continúan fluyendo y el capital siempre busca un lugar para responder.

CME ha pasado años tratando de adaptar sus derivados de criptomonedas regulados a esa cultura. Los Futuros de Bitcoin del viernes representan 1/50 de un BTC y vencen cada viernes, combinando un contrato más pequeño con un ciclo corto y familiar. Los futuros y opciones de criptomonedas de CME procesaron casi $3 billones en valor nocional durante 2025, con un interés abierto promedio que alcanzó aproximadamente $26 mil millones.

En mayo de 2026, CME extendió los derivados de criptomonedas regulados al comercio 24/7. Dos meses después, lanzó futuros de 23 horas sobre Nvidia, Tesla y docenas de otras acciones importantes. Esto muestra cómo las ideas de productos pueden migrar entre mercados: CME absorbió el horario de las criptomonedas y luego llevó elecciones de diseño similares a las acciones.

Los primeros fines de semana en vivo también revelaron los riesgos que venían con el nuevo horario. Como encontró CryptoSlate después del lanzamiento 24/7 de CME, la ejecución continua aún deja la liquidez, el apalancamiento y la liquidación en días hábiles como preguntas sin respuestas.

Los contratos de acciones son estructuralmente distintos de los futuros perpetuos de criptomonedas. Los productos de CME vencen trimestralmente, se liquidan en efectivo y operan dentro de un marco regulado conjunto de valores y futuros. Los perpetuos de criptomonedas generalmente continúan sin un vencimiento tradicional y utilizan pagos de financiamiento recurrentes para mantener sus precios alineados con el activo subyacente.

Su atractivo compartido proviene de la exposición directa larga o corta, el apalancamiento y el acceso más allá del día de negociación convencional de la bolsa de valores. Las criptomonedas normalizaron esas características para los clientes individuales, y las finanzas tradicionales han comenzado a reorganizarse en torno a la demanda resultante.

Las plataformas de criptomonedas están expandiéndose hacia acciones y productos vinculados a acciones, mientras que las bolsas tradicionales adoptan horarios más largos y contratos apalancados más pequeños asociados con las criptomonedas.

La carrera por poseer el primer precio

El lanzamiento de CME es parte de una expansión más amplia de los horarios de negociación en EE. UU. Nasdaq ha estado preparando un horario de 23 horas durante la semana, mientras que NYSE Arca ha perseguido una extensión comparable. Cada lugar importante quiere una mayor parte de la actividad que tiene lugar fuera de la sesión regular.

Las plataformas nativas de criptomonedas están aplicando la misma presión, solo que desde fuera de Wall Street. Ya han ofrecido exposición de fin de semana vinculada al S&P 500 y han traído derivados 24/7 a materias primas tradicionalmente controladas por grandes bolsas de futuros.

Esto crea un concurso sobre la formación de precios durante las horas en que el principal mercado de EE. UU. está cerrado. Cuando Nvidia publica resultados después de la campana, sus acciones pueden moverse en sistemas de horas extendidas, su futuro de acciones individuales puede negociarse en CME, y los futuros de índices pueden absorber el efecto en el mercado más amplio. Cada plataforma quiere convertirse en el lugar donde los inversores confían en la primera reacción.

Esa posición conlleva un enorme valor comercial. La plataforma con la liquidez nocturna más profunda atrae a creadores de mercado, cobertura institucional, órdenes minoristas y clientes de datos, reforzando su posición a medida que la actividad crece.

Las corredurías también enfrentan el mismo incentivo. Una plataforma que ofrezca acciones, opciones, futuros y criptomonedas puede mantener el colateral y la atención del cliente dentro de un mismo ecosistema durante más horas al día. La amplitud del producto se convierte en la estrategia de distribución más importante, con cada nuevo mercado creando otra razón para que los clientes se queden.

CME abordó esta carrera desde el lado del intercambio. Su escala en tasas de interés, materias primas, índices bursátiles y criptomonedas permite a los clientes gestionar varias formas de riesgo dentro de un mismo lugar de derivados. Los futuros de acciones individuales proporcionan un vínculo directo con las empresas que dominan la atención minorista, al tiempo que extienden el alcance de CME a horas que anteriormente estaban asociadas con intercambios de criptomonedas y plataformas especializadas nocturnas.

El acceso extendido puede ser útil después de los informes de ganancias, eventos geopolíticos y decisiones de bancos centrales. También crea más horas durante las cuales la participación puede ser escasa.

FINRA advierte que el comercio en horas extendidas a menudo implica menos contrapartes, mayor volatilidad, márgenes de compra-venta más amplios y precios inconsistentes entre lugares. Las órdenes pueden recibir ejecución parcial, llenarse a un precio inferior o permanecer sin llenar. El apalancamiento hace que cada uno de esos riesgos sea más costoso.

Los contratos micro reducen el tamaño absoluto de una posición mientras preservan las propiedades económicas de los futuros, incluidos los requisitos de margen, las ganancias y pérdidas diarias, y la posibilidad de cambios rápidos en el colateral requerido. Los contratos más pequeños amplían el acceso, aunque no eliminan el peligro que conlleva el apalancamiento.

Un futuro de 23 horas crea valor cuando los creadores de mercado permanecen activos y los clientes proporcionan suficiente volumen para apoyar precios competitivos. Durante períodos de escasez, el mismo producto puede ofrecer acceso a un alto costo de ejecución.

El primer intento en EE. UU. nos mostró cuán importante es esa distinción. El diseño del producto abre una plataforma, pero la participación concentrada crea un mercado funcional.

El segundo intento comienza

CME ha abordado muchas de las debilidades que siguieron al experimento de 2002. El liquidación en efectivo simplifica la expiración, los contratos micro reducen el tamaño de la posición, las horas de negociación cubren la mayor parte de la semana laboral, y la lista inicial se centra en empresas con una actividad subyacente inmensa. El cliente potencial ahora también cuenta con años de experiencia en opciones, fondos apalancados y derivados de criptomonedas.

La liquidez que logren atraer los futuros de acciones individuales decidirá si resultan ser un éxito.

El volumen de la primera semana, el interés abierto, la participación nocturna y los márgenes de compra-venta revelarán más que la lista de lanzamiento de CME. El apoyo de los corredores dará forma al acceso, el compromiso de los creadores de mercado dará forma a la ejecución, y la concentración en Nvidia, Tesla y un puñado de otros nombres puede determinar si el grupo de productos más amplio se desarrolla o se convierte en un catálogo con solo unos pocos contratos activos.

El lanzamiento mide si las suposiciones operativas de las criptomonedas pueden migrar al centro de las finanzas de acciones estadounidenses. El acceso continuo, los contratos apalancados más pequeños y un cliente global sin restricciones por el horario de negociación de Nueva York ya han cambiado los activos digitales. CME ahora está probando el mismo apetito en las empresas que dominan el mercado de valores de EE. UU.

Los futuros de acciones individuales ingresaron a un mundo de corretaje de escritorio, comisiones caras y un mercado de opciones con una poderosa ventaja de distribución cuando se lanzaron hace 24 años. Sin embargo, en 2026, ingresan a un mundo donde millones de clientes negocian derivados desde sus teléfonos, CME procesa billones de dólares en exposición a criptomonedas, y las principales bolsas de EE. UU. se están preparando para sesiones de acciones casi continuas.

Esas condiciones le dan a CME una apertura mucho más fuerte de la que tuvo OneChicago. La bolsa puede diseñar el contrato, reducir su tamaño y extender el tiempo, mientras que la participación sostenida decidirá si el segundo intento produce un mercado duradero.