Surge propuesta de alto el fuego de 10 días, pero las tres cadenas de riesgo de energía, transporte y costos de capital siguen sin moverse

El 21 de julio, el conflicto entre Estados Unidos e Irán abrió una nueva ventana diplomática. Irán confirmó haber recibido la propuesta de "alto el fuego de 10 días" presentada por los mediadores, y Catar y Pakistán están impulsando a ambas partes a regresar al estado anterior al 9 de julio para reanudar la ejecución del memorando de entendimiento previo. Sin embargo, el ejército estadounidense ha llevado a cabo ataques aéreos contra objetivos iraníes durante 10 días consecutivos, y Trump declaró públicamente que si Irán causa nuevamente muertes a las fuerzas estadounidenses, pagará un "precio mucho mayor", lo que muestra que la presión militar y el contacto diplomático siguen avanzando en paralelo.

El mercado debe tener en cuenta que este tipo de propuestas de alto el fuego son más bien arreglos técnicos para ganar tiempo para las negociaciones, y no señales de que el conflicto esté a punto de terminar. La verdadera discrepancia central entre Estados Unidos e Irán sigue centrada en el control del estrecho de Ormuz y la seguridad de la navegación. Irán ha dejado claro que considera el estrecho de Ormuz como la arteria de su seguridad nacional, mientras que Estados Unidos ve la reanudación del transporte comercial como una de las principales razones para continuar con las acciones militares. Hasta que no haya avances sustanciales en este tema, la cadena de suministro de energía seguirá siendo difícil de normalizar.

Una variable mayor proviene del Mar Rojo. Los hutíes han anunciado una prohibición marítima contra Arabia Saudita, que a su vez ha declarado que tomará las acciones militares necesarias para garantizar la seguridad del estrecho de Bab el Mandeb. Esto significa que el mercado global enfrenta simultáneamente los riesgos de dos arterias energéticas: el estrecho de Ormuz, que es responsable del transporte de petróleo crudo del Golfo Pérsico, y el estrecho de Bab el Mandeb, que está relacionado con la exportación de aproximadamente 4.9 millones de barriles de petróleo diario de Arabia Saudita a través del Mar Rojo. Incluso si los hutíes no logran realmente bloquear la vía marítima, solo con esta declaración es suficiente para aumentar los costos de seguros, cambiar la programación de los buques y alterar las expectativas de navegación.

Además del riesgo energético, también han surgido nuevos choques de suministro en el Mar Negro. La terminal de petróleo CPC de Kazajistán se ha visto obligada a detenerse tras un nuevo ataque a un petrolero, y el transporte de granos entre Ucrania y Rusia también se ha visto obstaculizado. Esto significa que el mercado ya no solo se preocupa por el petróleo del Medio Oriente, sino que enfrenta una presión de suministro dual de "energía + alimentos". Cuando el aumento de los precios del petróleo eleva los costos de transporte y fertilizantes, y las exportaciones de alimentos del Mar Negro se ven restringidas, la presión inflacionaria en los mercados emergentes y en los países dependientes de las importaciones se ampliará aún más.

Este choque de suministro está resonando con la discusión de política monetaria más agresiva que ha resurgido dentro de la Reserva Federal. El ex presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Dudley, considera que la expansión de la demanda impulsada por la inversión en IA, el aumento de los precios de la energía y un entorno financiero aún relativamente laxo podrían poner a la Reserva Federal bajo una mayor presión para aumentar las tasas en otoño; sin embargo, Morgan Stanley sostiene que mantendrá las tasas sin cambios durante todo el año, argumentando que las condiciones financieras que se están ajustando de manera espontánea son equivalentes a varias subidas de tasas. Lo que realmente merece atención no es qué lado de la opinión prevalece, sino la tolerancia de la Reserva Federal entre la "inflación energética" y el "desaceleración económica".

Los fondos de Wall Street ya han comenzado a adoptar estrategias defensivas. Los fondos del mercado monetario de EE. UU., que gestionan más de 8 billones de dólares en activos, han acortado notablemente la duración de sus inversiones recientemente, aumentando la tenencia de repos a un día y bonos de tasa variable, lo que refleja que los grandes fondos prefieren renunciar a parte de sus rendimientos para mantener una mayor flexibilidad de reinversión. Esto, en realidad, es una preparación para dos escenarios: si los precios del petróleo siguen subiendo, la Reserva Federal podría verse obligada a mantener tasas altas por más tiempo; si el conflicto se enfría repentinamente, la velocidad de revalorización de las tasas a corto plazo también podría ser muy rápida.

Para los activos de riesgo, en el entorno actual, la mayor presión no proviene de un solo evento, sino de la falta de previsibilidad tanto en la política como en la cadena de suministro. Cualquier interrupción real en uno de los tres nodos clave: el estrecho de Ormuz, el estrecho de Bab el Mandeb y el Mar Negro, podría transmitirse rápidamente a los precios del petróleo, los precios de los alimentos y los rendimientos de los bonos; y la Reserva Federal, bajo la dirección de Waller, ha reducido deliberadamente la orientación prospectiva, lo que dificulta que el mercado anticipe el camino de la política.

A corto plazo, el mercado se centrará en tres puntos de observación: si la propuesta de alto el fuego de 10 días recibirá una respuesta sustantiva de ambas partes, si los hutíes tomarán medidas contra los barcos relacionados con Arabia Saudita, y cuándo se reanudará el envío en la terminal CPC. Estas tres señales determinarán si el riesgo energético se queda en el "nivel de expectativas" o si evoluciona hacia una verdadera brecha de suministro.

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