Anthropic lanza su IPO: ¿milagro empresarial o burbuja de valoración?

Autor: Fu Sheng

Anteriormente, analizamos las fortalezas y debilidades de Anthropic y compartimos tres hitos que ha alcanzado.

Este lunes, el mundo de la IA en Silicon Valley círculo se revolucionó cuando Anthropic presentó en secreto su solicitud para salir a bolsa, antes que OpenAI. Morgan Stanley y Goldman Sachs son los suscriptores principales conjuntos, y se espera que la cotización más temprana sea en octubre de este año.

Tras completar una ronda de financiación Serie H de $65.000 M, su valoración llegó a $965.000 M, a solo un paso del billón.

Cuando salga a bolsa, alcanzar el billón será inevitable, e incluso podría llegar a entre $1,5B y $2B. Si realmente alcanza $2B, superará a SpaceX y se convertirá en la empresa con mayor valoración del mundo en la etapa previa a la IPO.

Muchos amigos me han escrito: «Fu Sheng, ¿no estás exagerando?». Un emprendedor incluso me preguntó directamente: ¿Cuándo estallará esta burbuja de la IA?

Mi respuesta siempre ha sido la misma: si entiendes la situación, no pensarás que esto es una burbuja.

¿De verdad es una burbuja?

La lógica de ese emprendedor es muy sencilla: ¿Cómo puede valer $1B una empresa que se fundó hace cuatro o cinco años? ¿No estalló la burbuja de internet en 2000 por la misma razón?

Le dije que no se apresurara a sacar conclusiones. Se ha hablado demasiado de la «burbuja», pero nadie se ha detenido a considerar en serio esta pregunta: ¿Qué similitudes y diferencias hay entre la burbuja de 2000 y la situación actual? Si trazamos estas dos líneas y las comparamos, la respuesta quedará clara.

Las similitudes históricas no significan que la historia se repita

Si pensamos que, como el Nasdaq se desplomó en 2000, la IA de 2026 necesariamente tiene una burbuja, entonces debemos actualizar nuestra forma de pensar.

¿Qué se parece? Las emociones. Surge una nueva tecnología, entra mucho capital, las valoraciones se disparan y quienes están fuera del sector dicen que no lo entienden. Sin duda, este guion psicológico recuerda a aquellos años.

Pero las diferencias son fundamentales para determinar si existe una burbuja. Si solo miras la primera mitad y sacas conclusiones, eso es como «buscar una espada en una barca».

Contar historias y hacer cuentas son dos negocios distintos

¿De qué dependían las empresas de internet para justificar su valoración en 2000? De un nombre de dominio, una presentación de PowerPoint y una «tasa de sueños de mercado». No tenían ingresos ni ganancias, ni siquiera clientes que pagaran; el precio de las acciones se sostenía exclusivamente con historias e imaginación. En aquel momento, los analistas debatían «cuánto podría crecer esta empresa en el futuro», pero ese «futuro» no contaba con datos de ingresos que lo respaldaran.

Hoy, está claro en qué se apoya Anthropic.

Como comentamos antes, Anthropic es actualmente la empresa privada de mayor valoración y crecimiento más rápido de la historia en términos de ingresos por empleado.

Primero, veamos el crecimiento de sus ingresos. Su ARR era de $1.000 M a principios de 2025. Se espera que alcance $9.000 M para finales de 2025. En mayo de este año ya había llegado a $47.000 M. Documentos internos muestran que el objetivo para fin de año es $100.000 M: pasar de $1.000 M a $100.000 M en menos de dos años. Ninguna otra empresa en la historia de los negocios ha logrado una trayectoria como esta.

Además, no se trata de quemar dinero para crear una falsa impresión de crecimiento. Se espera que Anthropic genere $10.900 M en ingresos durante el segundo trimestre de este año, lo que marcaría su primera ganancia operativa, de aproximadamente $560M. Ya gana dinero antes de salir a bolsa.

Ahora veamos los ingresos por empleado. Anthropic tiene actualmente unos 3,000 empleados y, con ingresos anualizados de $47.000 M, sus ingresos por empleado superan $10M.

Un programador que usa Claude Code puede realizar un trabajo equivalente al de todo un equipo. Además, el producto Claude Code, lanzado hace menos de un año, ha alcanzado ingresos anualizados de $2.500 M y representa 54% del mercado de programación con IA.

Por último, veamos la lógica de valoración. El negocio principal de Anthropic consiste en vender suscripciones de API a empresas. Si la consideramos una empresa SaaS tradicional, existe una fórmula clásica para valorar este tipo de compañías: la relación precio/ventas equivale al valor de mercado dividido entre los ingresos anualizados y multiplicado por un múltiplo. Los ingresos por suscripciones de clientes empresariales son muy estables; mientras la tasa de renovación supere 95%, los mercados de capitales suelen asignar un múltiplo de 10x. Si realmente alcanza $100.000 M para fin de año, un múltiplo de 10x implicaría un valor de mercado de $1B.

Puedes sostener que este modelo de valoración no es muy razonable, pero no puedes decir que no exista un modelo. Durante la burbuja de internet, los precios se basaban puramente en la imaginación; hoy, las cifras de Anthropic están a la vista. También impresiona su lista de clientes: 8 de las 10 principales empresas de Fortune la usan, y más de 1.000 grandes empresas gastan más de $1M al año en Claude. Netflix, Spotify, KPMG y Salesforce están en la lista.

Durante la burbuja de internet, los analistas preguntaban: «¿Cuánto podría crecer esta empresa en el futuro?». Hoy, les preguntan a Anthropic: «¿Cuánto ganaron este trimestre y cuánto más pueden ganar el próximo?». Esa es la diferencia esencial.

De una economía basada en el carbono a una economía basada en el silicio

Después de analizar estas dos razones, sigo pensando que no es suficiente. Detrás de la IPO de Anthropic hay una tendencia más amplia y profunda: la economía humana está pasando de un modelo basado en el carbono a uno basado en el silicio.

Hace poco, tuve una reunión dentro de la empresa y propuse cambiar el nombre del departamento de HR a IR, pasando de Human Resource a Intelligence Resource. El nivel de inteligencia y la competitividad de una empresa ya no dependen únicamente de cuántas personas o mentes brillantes tiene, sino también de cuánta capacidad de cómputo, cuántos modelos y cuánta capacidad de IA tiene para escalar el trabajo repetitivo.

Esta idea no se me ocurrió a mí; las empresas de Silicon Valley ya han validado esta lógica. Bryan Catanzaro, vicepresidente de Aplicaciones de Deep Learning en Nvidia, afirmó públicamente hace dos meses que su equipo de investigación ha llegado a una etapa en la que «la inversión en capacidad de cómputo supera la inversión en mano de obra», y que el costo de los recursos de cómputo ya excede ampliamente los salarios de los empleados.

Sam Altman también mencionó recientemente un fenómeno interesante: muchas empresas agotaron todo su presupuesto para IA en el primer trimestre de este año. Las empresas se han dado cuenta de que cada centavo invertido en capacidades de modelos y capacidad de cómputo mejora directamente la competitividad de sus productos: la eficiencia del desarrollo, la velocidad de respuesta a los clientes y la profundidad del análisis de datos. Estas tareas, que antes dependían de una gran cantidad de mano de obra, ahora se pueden escalar mediante la IA.

La economía humana está pasando de depender del carbono a un modelo de doble motor, impulsado tanto por el carbono como por el silicio. Este es el verdadero cambio que ocurre detrás de la IPO de Anthropic. No se trata solo de una empresa que toca la campana; es un ancla de precios para un nuevo paradigma económico.

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