La distribución antes que el rally de alivio... Alea Research diagnostica los puntos clave del mercado para la segunda mitad del año

A principios de julio, el mercado global de activos de riesgo se recuperó gracias a la relajación de los indicadores de empleo y la disminución de la presión de las tasas de interés, pero se ha diagnosticado que la continuidad de esta recuperación dependerá en última instancia de la "distribución" y las ventas reales. Alea Research, en un informe reciente, señaló que la naturaleza del flujo de capital en criptomonedas, incluidas Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) y Solana (SOL), así como en acciones tecnológicas estadounidenses, stablecoins y el mercado de acciones tokenizadas, está cambiando, y que quién logre asegurar una mayor capacidad de "distribución" será la variable clave que determinará el rendimiento en la segunda mitad del año.

La recuperación impulsada por la relajación del empleo, pero la inflación persiste

El catalizador directo que cambió el ambiente del mercado esta semana fue el indicador de empleo de EE. UU. Según el informe, la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) de EE. UU. anunció que el empleo no agrícola aumentó en 57,000 en junio y la tasa de desempleo se situó en el 4.2%. La tasa de participación en la fuerza laboral fue del 61.5%, con una caída de 0.3 puntos porcentuales, y los datos de abril y mayo fueron revisados a la baja en un total de 74,000. Esto se interpretó como un material que reduce la posibilidad de un endurecimiento adicional por parte de la Reserva Federal en julio. De hecho, el mercado de predicción refleja una probabilidad del 91% de que la Reserva Federal mantenga las tasas el 29 de julio, un 8% de posibilidad de un aumento de 25 puntos básicos y menos del 1% de posibilidad de una reducción.

Sin embargo, los factores de precios siguen siendo una carga. El Departamento de Análisis Económico (BEA) de EE. UU. informó que el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) subyacente de mayo fue del 3.4% en comparación con el año anterior. Además, se registraron 7.6 millones de ofertas de empleo y 5.2 millones de contrataciones en EE. UU. Aunque el índice de confianza del consumidor se recuperó, el índice de expectativas se situó en 74.4, todavía por debajo de la línea base de 80. Esto significa que, aunque el mercado puede sentirse aliviado por la congelación de julio, se necesitarían un CPI más bajo, un PCE más bajo o una desaceleración del empleo más clara para esperar una reducción real de las tasas.

Estrés en la inversión en IA reflejado en Asia y en el tipo de cambio

En el entorno macroeconómico, Asia fue la primera en tambalearse. Aunque el PMI manufacturero de China en junio fue de 50.3, reingresando a una fase de expansión, el mercado de valores de Corea del Sur se vio gravemente afectado por una venta centrada en semiconductores. La caída de Samsung Electronics y SK Hynix activó un mecanismo de suavización de la volatilidad en el KOSPI. El informe interpretó esto no solo como un problema de sensibilidad económica, sino como un reflejo de la carga del mercado sobre la concentración de hardware de IA.

El tipo de cambio del dólar y el yen también se identificó como una variable importante. Se analiza que en el rango donde el yen supera los 162 frente al dólar, existe una alta probabilidad de que los activos de riesgo de duración a largo plazo basados en el yen reciban apoyo, a menos que el Banco de Japón intervenga fuertemente o las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. se disparen. Esto actúa como un trasfondo favorable para el mercado de Nasdaq y criptomonedas, especialmente para activos de alta beta.

Bitcoin y Ethereum, la calidad del rebote fue diferente

El mercado de criptomonedas se recuperó hacia el final de la semana, reflejando el alivio relacionado con las tasas de interés y el empleo. Sin embargo, la "calidad" del rebote mostró diferencias según el activo. Alea Research evaluó que en el caso de Bitcoin (BTC), los fondos de ETF de contado en EE. UU. experimentaron una salida neta de 219.4 millones de dólares el 1 de julio y 40.4 millones de dólares el 2 de julio, calificando este rebote como más táctico que basado en fundamentos.

Por otro lado, Ethereum (ETH) tuvo un desempeño relativamente mejor. El ETF de contado de ETH en EE. UU. registró entradas netas de 36.6 millones de dólares y 29.7 millones de dólares en el mismo período. Solo considerando el flujo de fondos de ETF de contado, se puede interpretar que Ethereum está recibiendo un interés institucional más estable que Bitcoin. Al mismo tiempo, la Fundación Ethereum publicó una guía titulada "Ethereum para Gobiernos e Instituciones", y la empresa de infraestructura financiera francesa CACEIS lanzó el stablecoin EURXT basado en Ethereum. Esto muestra que Ethereum está gradualmente estableciéndose como una capa clave en los pagos, la tokenización y la infraestructura institucional.

Solana y Hyperliquid, en el centro de la guerra de distribución en cadena

Solana (SOL) está intentando una transición hacia una estructura amigable con las instituciones, liderando con la gobernanza en cadena y la reestructuración de tarifas. Se requiere un staking de 100,000 SOL para iniciar propuestas, y se están estableciendo altos umbrales para la votación, lo que refuerza la combinación de capital y gobernanza. En particular, SIMD-547 introduce tarifas basadas en recursos vinculadas a la cantidad de operaciones solicitadas y el uso de datos, y quema el 100% de estas tarifas. Si la actividad se respalda adecuadamente, se prevé que la cantidad diaria de quema podría aumentar de aproximadamente 648 SOL a entre 10,800 SOL y 64,800 SOL.

Hyperliquid ha sido evaluado como el "rey creador" del mercado de futuros perpetuos. En los últimos 30 días, el volumen de transacciones alcanzó los 245.2 mil millones de dólares, con un interés abierto de 9.26 mil millones de dólares, tarifas de 78.13 millones de dólares y ingresos de 57.4 millones de dólares. Además, la mayor bolsa de comercio de África, VALR, planea introducir más de 200 mercados de futuros perpetuos de Hyperliquid, y se están promoviendo integraciones de datos con TradingView. El informe sugiere que Hyperliquid podría expandirse más allá de ser un simple intercambio nativo hacia una capa de pago y liquidez para intercambios regulados.

Aave y Morph, diferentes estrategias en DeFi

En el mercado de préstamos DeFi, Aave y Morph están enfrentándose con estrategias opuestas. Aave está fortaleciendo su modelo de acumulación de valor de tokens a través de Aavenomics 3.0, recompra automática y reducción de gastos de DAO. Los ingresos del protocolo son de aproximadamente 402 millones de dólares, y las tarifas acumuladas han superado los 2.21 mil millones de dólares. Los tokens AAVE han sido comprados en más de 205,000 unidades desde abril de 2025, lo que ha generado un efecto de quema o recuperación de aproximadamente el 1.28% del suministro total.

Por otro lado, Morph ha optado por una estrategia centrada en la "distribución". El nuevo producto de Robinhood, Robinhood Earn, está diseñado sobre la base de Morph Vault, y Standard Chartered también ha presentado un objetivo de precio alto, evaluando positivamente su potencial de crecimiento a largo plazo. Desde la perspectiva de los tenedores de tokens, Aave muestra una clara acumulación de valor, mientras que Morph se expande rápidamente en los canales de distribución. Esto muestra que la competencia en DeFi está cambiando no solo hacia la ventaja tecnológica, sino también hacia qué plataforma se integra más profundamente.

Robinhood y OUSD, redefiniendo el significado de distribución

El tema más destacado de este informe es la "distribución". Robinhood está emergiendo como un canal de distribución para inversores individuales al combinar su propia cadena, acciones tokenizadas, comercio basado en agentes, productos de depósito DeFi y futuros perpetuos en una sola pantalla. Los Stock Tokens ya están operando en más de 120 países, y la combinación de Earn basado en Morph y futuros perpetuos basados en Writer está ampliando rápidamente la intersección entre criptomonedas y finanzas tradicionales en el ecosistema de Robinhood.

En el ámbito de las stablecoins, OUSD de Open Standard ha llamado la atención. OUSD se basa en la emisión y redención sin tarifas, la distribución de ingresos de reservas a socios y la gobernanza de socios. Más de 140 empresas, incluidas Stripe, Coinbase, Visa, Mastercard, BlackRock, Google, Shopify, Solana y Aave, participan en este proyecto. El informe evalúa que las stablecoins ya no son un modelo de ingresos monopolizado por un solo emisor, sino que están pasando a una estructura donde "quien tenga una red de distribución, gana", lo que podría ser una carga para USDC y Circle (CRCL), pero se analiza que Tether (USDT), con su fuerte liquidez en intercambios y dominio en mercados internacionales, tiene una defensa relativa.

Las acciones lideradas por IA y las criptomonedas enfrentan la misma pregunta

El mensaje es el mismo en el mercado de acciones de EE. UU. Las acciones clave de IA como Nvidia, Meta, Microsoft, Amazon y Google continúan realizando enormes inversiones en infraestructura, pero el mercado ahora se pregunta si esos gastos se traducen en ventas reales y flujos de efectivo libres. El plan de Meta para vender capacidad de cálculo de IA excedente es un factor positivo, pero también significa una intensificación de la competencia entre los hiperescaladores. Como resultado, algunas acciones relacionadas con la infraestructura de IA, como CoreWeave y Nebius, han estado bajo presión.

Las criptomonedas también se enfrentan a la misma pregunta. No es suficiente con una narrativa simple y expectativas; se necesita una estructura de ingresos transparente y una base de compradores repetibles. Aunque activos clave como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) y Solana (SOL) se han recuperado gracias a la relajación de la presión de las tasas de interés, si el flujo de fondos de ETF y los indicadores de uso real no respaldan esto, el rebote podría terminar siendo un breve rally de alivio.

En última instancia, el ganador de este rebote es claro. Alea Research diagnostica que el mercado ahora valora más "una fuerte distribución" y "ingresos sostenibles" que "buenas historias". Es evidente que la preferencia por activos de riesgo ha resurgido, pero el rendimiento futuro probablemente dependerá de quién pueda atraer más usuarios, conectar ese flujo con ingresos y devolverlo en forma de valor de tokens o acciones. A pesar de un mercado aparentemente tranquilo, los estándares del mercado ya se han vuelto más rigurosos.

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