¿Está cerca el final de la mayor venta de acciones tecnológicas de la historia, que ha caído más rápido y más profundamente?

Fuente: Wall Street Watch

El comercio de momentum tecnológico está experimentando el colapso más severo de su historia. En solo 17 días de negociación, el factor de momentum tecnológico de EE. UU. (TMT MoMo) ha caído un 40% desde su punto máximo, estableciendo un récord histórico por la caída más rápida y profunda, afectando a sectores que van desde semiconductores, fondos de cobertura hasta el mercado de crédito.

Mark Wilson, socio de Goldman Sachs y responsable de la división de fondos de cobertura en EMEA, realizó un análisis sistemático de esta "cruel rotación" esta semana, señalando que la velocidad y profundidad de esta venta son históricamente raras, pero sus raíces provienen más de factores no fundamentales como la congestión de posiciones y la concentración de apalancamiento, en lugar de un deterioro real en la economía o las ganancias corporativas. Él afirmó que el proceso de cierre del factor de momentum está "cerca de su fin", pero a corto plazo carece de catalizadores inmediatos para una reversión.

Es notable que este colapso del momentum ocurre en un contexto donde los fundamentos macroeconómicos y empresariales son en general sólidos: ------ el sector bancario de EE. UU. reportó un crecimiento del 17% en los préstamos a empresas en comparación interanual, TSMC elevó su guía de crecimiento de ingresos para 2026 a más del 40%, y los datos de inflación también fueron moderadamente inferiores a lo esperado. Esta divergencia entre los fundamentos y el comportamiento del precio del mercado es la contradicción más central en el mercado actual.

El factor de momentum tecnológico enfrenta la mayor venta de su historia, con una velocidad y profundidad de retroceso que superan la mediana histórica

Según datos del equipo de estrategia cuantitativa y de derivados de Morgan Stanley (MS QDS), este retroceso del factor de momentum ha durado 17 días de negociación, con una caída del 28% desde su punto máximo hasta el mínimo. En comparación, desde 1999, la mediana histórica de retroceso del factor de momentum ha sido del 22%, con una duración promedio de 33 días de negociación.

Esto significa que esta caída ha superado tanto en velocidad como en profundidad los niveles de la mediana histórica, siendo la más severa desde el retroceso del 29% entre diciembre de 2022 y febrero de 2023.

La situación en el sector tecnológico es aún más extrema. El factor de momentum TMT (TMT MoMo) ha caído un 40% desde su punto máximo, y según datos de MS QDS, esta es la venta más rápida y profunda del factor de momentum tecnológico en la historia.

Desde la perspectiva de los diferentes subsectores, el índice compuesto de precios de Corea (Kospi) ha caído un 27% desde su punto máximo, las acciones beneficiadas por la IA en EE. UU. han caído un 25%, las acciones de chips de memoria a nivel mundial han caído un 36%, y las acciones de semiconductores en Europa han caído un 23%. Entre ellas, las acciones de chips de memoria representan aproximadamente dos tercios de la caída total, mientras que las acciones beneficiadas por la IA han caído alrededor del 24% desde sus picos.

La baja volatilidad aparente oculta una alta intensidad interna, la estructura de riesgo del mercado está en descomposición

La caída de precios es solo la superficie de esta agitación; los cambios en la estructura de riesgo interna del mercado también son dignos de mención.

Según datos de la mesa de negociación de volatilidad de Goldman Sachs, la volatilidad de la cartera de momentum de alta beta de Goldman Sachs (GSPRHIMO) es actualmente aproximadamente 10 veces la volatilidad del índice S&P 500. En los últimos 20 años, solo durante el impacto de la pandemia en noviembre de 2020 se ha visto una relación de volatilidad tan dispar.

Al mismo tiempo, la brecha entre la volatilidad de acciones individuales y la volatilidad del índice se ha ampliado a niveles históricos. Los datos de Goldman Sachs muestran que la correlación promedio implícita de las acciones del S&P 500 a 3 meses cayó esta semana a un mínimo histórico de 0.14, lo que llevó a que la volatilidad del índice S&P 500 se mantuviera baja, mientras que la volatilidad implícita promedio de las acciones individuales alcanzó el 40%, 2.8 veces la volatilidad implícita del índice, estableciendo también un récord histórico.

Las posiciones siguen siendo congestionadas, el riesgo aún no se ha despejado

A pesar de que el factor de momentum ha enfrentado un retroceso de nivel histórico recientemente, la exposición neta de los fondos de cobertura hacia él sigue siendo alta en una perspectiva a largo plazo. Los datos de JPMorgan muestran que la combinación de los niveles de posición actuales y la magnitud del retroceso hace que el factor de momentum continúe siendo visto como uno de los riesgos centrales más preocupantes en el mercado.

Al mismo tiempo, el factor de momentum de alta beta de Goldman Sachs ha caído un 33% desde su punto máximo en junio, y el aumento desde el inicio del año ha disminuido drásticamente del 60% al 12%, lo que también ha sido destacado por Mark Wilson.

Él citó signos de desapalancamiento en el mercado coreano como evidencia: se informa que esta semana, aproximadamente 1 de cada 30 adultos en Corea del Sur ha tenido su cuenta de margen de acciones forzosamente liquidada, lo que muestra que el proceso de desapalancamiento se ha iniciado en un grado considerable.

Los fundamentos están intactos, el riesgo radica en las posiciones y la estructura

Lo especial de este colapso del momentum es que ocurre en un contexto donde los fundamentos empresariales y los datos macroeconómicos son generalmente positivos.

Mark Wilson señaló que los informes de ganancias del sector bancario de EE. UU. esta semana presentaron una "interpretación positiva clara" de la situación económica: los préstamos a empresas crecieron un 17% interanual, estableciendo un récord histórico, abarcando todos los sectores de la economía; el crecimiento del gasto del consumidor en EE. UU. se mantiene en un solo dígito medio, con un crecimiento del 6% en el consumo con tarjeta de crédito; las líneas de negocio relacionadas con la banca de inversión crecieron más del 40%; el retorno sobre el capital tangible de los grandes bancos alcanzó el 19%, un nuevo máximo desde la crisis financiera.

En el ámbito del gasto de capital tecnológico, TSMC elevó su guía de crecimiento de ingresos para 2026 a más del 40% (basado en una base de ingresos de más de 150 mil millones de dólares), y los informes de ASML generaron expectativas de que sus ganancias por acción para los próximos uno a tres años se ajusten al alza entre un 15% y un 30%.

Sin embargo, las acciones de ambas compañías cayeron después de la publicación de sus resultados, mostrando un típico comportamiento de "buena noticia ya descontada". En contraste, IBM vio su acción caer a su mayor caída diaria en más de 20 años debido a retrasos en contratos importantes y un desempeño inferior al esperado en su negocio de consultoría.

Mark Wilson enfatizó que es "difícil encontrar señales claras a nivel fundamental" en esta venta, que refleja más bien factores estructurales como posiciones, apalancamiento, congestión y concentración.

La rotación está cerca de su fin, pero los catalizadores para la reversión aún están por aparecer

Mark Wilson afirmó que tiende a pensar que el proceso de cierre del factor de momentum está cerca de su fin, pero al mismo tiempo señaló que a corto plazo falta un catalizador de verano que pueda impulsar una reversión inmediata en el mercado.

También advirtió que, a medida que la eficiencia y la capacidad de implementación comercial mejoren, nuevas direcciones de liderazgo en el mercado comenzarán a surgir, y la amplitud del mercado también se ampliará ------ el índice de transporte Dow Jones superó nuevamente su punto máximo esta semana, como un ejemplo.

Sin embargo, también advirtió que la segunda derivada del crecimiento de las ganancias (es decir, la desaceleración del crecimiento) se volverá cada vez más importante a medida que el mercado digiera los informes del segundo trimestre y entrara en el verano, mientras que los indicadores de valoración actuales muestran que las valoraciones del sector tecnológico siguen siendo relativamente altas.

Además, las correlaciones dentro de las clases de activos tradicionales y entre activos están mostrando rupturas anómalas, por ejemplo, la correlación de 3 meses entre el oro y el petróleo ha caído a niveles extremos de inversión en los últimos 35 años, lo que aumenta la dificultad de la gestión de riesgos y la construcción de carteras.

Descargo de responsabilidad: Este contenido se proporciona únicamente con fines generales de desarrollo de marca e informativos y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, evento en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación para comprar, vender, tradear o negociar de cualquier otra forma con cualquier criptoactivo o para utilizar cualquier servicio. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. Es posible que los servicios de WEEX y los eventos en línea no estén disponibles en todas las regiones, así como que estén sujetos a las leyes, regulaciones y requisitos de elegibilidad vigentes. Usted es responsable de asegurarse de que su uso de los servicios de WEEX cumpla con las leyes locales y de evaluar cuidadosamente los riesgos antes de participar en cualquier actividad relacionada con las criptomonedas.