JPMorgan mantiene una perspectiva optimista sobre el mercado de acciones de Corea del Sur: la presión de apalancamiento se ha liberado significativamente, manteniendo la calificación de sobrepeso

El 21 de julio, JPMorgan, en su último informe de estrategia de acciones de Corea del Sur, afirmó que los fundamentos del mercado coreano siguen siendo sólidos. La reciente caída del KOSPI se debe principalmente a la liquidación de fondos de alto apalancamiento, la reducción pasiva de ETFs apalancados y el ajuste de posiciones de fondos de cobertura. El banco mantiene su calificación de sobrepeso para el mercado coreano, con un objetivo de KOSPI de 12,500 puntos en 12 meses.

El informe señala que el KOSPI ha caído aproximadamente un 28%-29% desde su máximo del 22 de junio. La corrección inicial provino de preocupaciones sobre los fundamentos y rotación de capital, pero a medida que aumentó la volatilidad, las posiciones de ETFs apalancados, fondos de acciones largas y cortas y fondos macroeconómicos comenzaron a ser forzadas a reducirse, amplificando aún más la caída del mercado. JPMorgan considera que esto se asemeja más a un desapalancamiento de un comercio abarrotado, en lugar de un cambio sistémico en la lógica de los activos coreanos.

En términos de progreso de desapalancamiento, la presión ya se ha liberado significativamente. JPMorgan estima que el tamaño de los ETFs apalancados relacionados con Corea ha disminuido de aproximadamente 50,000 millones de dólares en su punto máximo a alrededor de 26,000 millones de dólares, con un progreso de desapalancamiento de aproximadamente 75%; los fondos de acciones largas y cortas han completado más de la mitad de su desapalancamiento, y la relación larga/corta en el libro Prime de JPM ha caído de más de 5.5 veces a menos de 4 veces.

El apalancamiento de los inversores minoristas tampoco representa un riesgo sistémico. El saldo de financiamiento de Corea ha disminuido de más de 25,000 millones de dólares en su punto máximo a alrededor de 21,000 millones de dólares, representando solo el 0.5% del valor total del mercado de acciones, muy por debajo de los niveles de EE. UU. y A-shares de China. El informe indica que la presión de financiamiento se concentra principalmente en el mercado KOSDAQ de pequeña capitalización, con un impacto limitado en las acciones de gran capitalización del KOSPI.

En cuanto a la salida de capital extranjero, desde principios de año, la salida de capital extranjero de Corea ha superado los 110,000 millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 90% proviene de dos líderes en almacenamiento. JPMorgan cree que esta presión de venta no representa completamente una visión negativa de los fundamentos, sino que se debe a que las acciones relacionadas tenían un peso excesivo en el MSCI EM, alcanzando los límites de tenencia de algunos fondos a largo plazo. A medida que los precios de las acciones caen y el peso del índice disminuye, la presión de venta obligatoria se ha aliviado.

Desde el punto de vista de los fundamentos, JPMorgan sigue siendo optimista sobre las perspectivas a medio plazo de Corea. El informe menciona que el gasto global en IA, el gasto en seguridad y resiliencia, el efecto riqueza de empresas y hogares, así como las reformas de gobernanza corporativa en Corea, seguirán apoyando el mercado de acciones de Corea. Aunque el mercado ha cuestionado recientemente la monetización de los modelos de IA, en el nivel de los proveedores de nube, la economía de arrendamiento de centros de datos sigue siendo fuerte, y el impulso de los hyperscalers para invertir en infraestructura de IA aún no ha disminuido.

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