Interpretación de JPMorgan: El CapEx de IA se acerca a los 870 mil millones de dólares, la electricidad y el retorno son el próximo examen

TL;DR
· TrendForce ha elevado el CapEx de los nueve principales CSP globales para 2026 a aproximadamente 830 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual del 79%.
· Microsoft, Google, Meta y Amazon continúan aumentando sus inversiones, los precios de los chips, los centros de datos y las instalaciones eléctricas están elevando el presupuesto.
· Los semiconductores, los centros de datos y la cadena eléctrica se benefician directamente, pero la velocidad de realización de los ingresos de IA seguirá afectando la paciencia del mercado.

Los presupuestos de infraestructura de IA de los grandes proveedores de nube globales siguen siendo revisados al alza.

El comunicado de prensa de TrendForce de mayo muestra que el gasto de capital de los nueve principales CSP globales para 2026 se ha ajustado a aproximadamente 830 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual revisada del 79% desde el 61%. Este cálculo incluye a Google, AWS, Meta, Microsoft, Oracle, así como ByteDance, Tencent, Alibaba y Baidu.

Los materiales de estrategia relacionados de JPM indican que el gasto de capital de los grandes hyperscalers para 2026 ya ha superado los 600 mil millones de dólares, pero los diferentes métodos de estadística no son consistentes en el tratamiento de arrendamientos, electricidad, terrenos, proveedores de nube en China y nuevas plataformas de nube de IA. Una interpretación más segura es que, independientemente de si se utiliza un enfoque más estrecho o más amplio, el presupuesto para infraestructura de IA para 2026 no ha disminuido.

Esta ronda de gastos no se trata simplemente de comprar más servidores. GPU, ASIC de desarrollo propio, equipos de red, terrenos para centros de datos, acceso a electricidad y sistemas de refrigeración están todos elevando el presupuesto. Para el mercado, la infraestructura de IA ya ha pasado de ser una inversión interna de las empresas tecnológicas a incluir pedidos de semiconductores, arrendamientos de centros de datos, inversiones en servicios públicos y el flujo de caja libre de las grandes empresas tecnológicas.

El cálculo de 830 mil millones de dólares es más amplio, el presupuesto de los proveedores de nube sigue en aumento

El monto de 830 mil millones de dólares proporcionado por TrendForce es el total combinado de los nueve principales CSP globales. Es más amplio que las estadísticas que solo consideran a los grandes proveedores de nube de EE. UU. e incluye también a los proveedores de nube de China.

Esta es también la razón por la que los números actuales de gasto de capital en IA pueden mostrar diferencias. Un enfoque más estrecho se acerca más al gasto de capital propio de algunos hyperscalers estadounidenses, mientras que un enfoque más amplio incluirá arrendamientos financieros, construcción de centros de datos, inversiones relacionadas con la electricidad y más plataformas de nube. Los números no pueden sumarse directamente, pero la dirección es coherente: la inversión en infraestructura de IA sigue siendo revisada al alza.

Las declaraciones públicas de varias empresas líderes ya son suficientes para demostrar la magnitud de la inversión.

Los materiales de relaciones con inversores de Microsoft indican que el gasto de capital para el año calendario 2026 será de aproximadamente 190 mil millones de dólares. La llamada de ganancias de Alphabet del primer trimestre y el anexo de la SEC muestran que la expectativa de CapEx para 2026 es de entre 180 mil y 190 mil millones de dólares. El anuncio del primer trimestre de Meta y los documentos de la SEC indican que el rango de gasto de capital para 2026 es de entre 125 mil y 145 mil millones de dólares, incluyendo el principal de arrendamientos financieros.

Amazon había declarado anteriormente que el gasto de capital total de la compañía para 2026 sería de aproximadamente 200 mil millones de dólares. También hay estimaciones de terceros en el mercado que dan cifras más altas para el gasto relacionado con AWS, pero esto no equivale a que Amazon haya publicado oficialmente una guía de más de 230 mil millones de dólares solo para AWS.

En otras palabras, los gigantes de la nube no han frenado debido a las controversias sobre el ciclo de retorno de la IA. Siguen construyendo centros de datos, comprando chips y asegurando electricidad para satisfacer la demanda de entrenamiento, inferencia y aplicaciones empresariales de IA.

De los 190 mil millones de dólares de Microsoft, 25 mil millones provienen del aumento de precios de componentes

Los números de Microsoft reflejan mejor la complejidad de esta revisión al alza.

La compañía mencionó en la llamada de ganancias del tercer trimestre del año fiscal 2026 que el CapEx para el año calendario 2026 será de aproximadamente 190 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 25 mil millones provienen del impacto de los precios más altos de los componentes. Esto significa que el aumento en el gasto de capital no equivale completamente a un aumento en el número de servidores, en el número de GPU o en la capacidad de computación de IA.

Esto es importante para los inversores. El aumento del presupuesto es impulsado en parte por la demanda y en parte por los costos.

El lado de la demanda proviene de la continua expansión del entrenamiento y la inferencia. Los proveedores de nube necesitan adquirir más GPU, construir clústeres más grandes y también están avanzando en el desarrollo de ASIC propios para reducir el costo por unidad de computación. El lado de los costos proviene del aumento de precios de chips de alta gama, almacenamiento, equipos de red, equipos eléctricos, construcción y componentes clave.

Por lo tanto, los semiconductores, los equipos de red, los centros de datos y la cadena eléctrica están viendo pedidos y demanda de construcción; los accionistas de las grandes empresas tecnológicas también están viendo presión sobre el flujo de caja, presión de depreciación y presión sobre los márgenes de beneficio. Si el crecimiento de los ingresos de IA puede mantenerse al día, el mercado seguirá dando tiempo a estos gastos. Si los ingresos se realizan más lentamente que las inversiones, la controversia volverá a un problema más directo: ¿puede el dinero gastado convertirse en ingresos lo suficientemente rápido?

La tasa de vacantes en los centros de datos ha caído al 1.6%, la electricidad se convierte en una restricción más dura

El apoyo a los gigantes de la nube para seguir aumentando no proviene solo de las declaraciones de la dirección, sino también de la tensión en la oferta.

Los datos de CBRE IM muestran que la tasa de vacantes en los principales mercados de centros de datos de América del Norte es de aproximadamente 1.6%, y la tasa de pre-alquiler de la capacidad en construcción es de aproximadamente 74.3%. Esto indica que muchos nuevos centros de datos aún no se han entregado, pero ya han sido asegurados por proveedores de nube y clientes de IA.

Para los CSP, construir un año más tarde podría significar perder la demanda de los clientes. Para los operadores de centros de datos, los equipos eléctricos y las empresas de servicios públicos, la visibilidad de los pedidos se ha alargado.

Los chips de alta gama también son escasos. La demanda de la nueva generación de chips de IA como Blackwell de NVIDIA es fuerte, y los plazos de entrega seguirán afectando el ritmo de entrega de servidores. Incluso si los proveedores de nube avanzan en el desarrollo de ASIC propios, las GPU siguen siendo un recurso clave para los clústeres de entrenamiento y alta inferencia.

Una restricción más difícil de eludir es la electricidad. Los centros de datos de IA no pueden comenzar a operar simplemente comprando servidores; también necesitan estaciones de transformación, acceso a la red eléctrica, fuentes de energía de respaldo, sistemas de refrigeración y contratos de electricidad a largo plazo. La alta proporción de generación de electricidad a partir de gas natural en EE. UU. también significa que la nueva carga de los centros de datos se transmitirá a las inversiones en gas natural, equipos de red eléctrica y servicios públicos.

Esta es también la razón por la que la cadena de beneficiarios del gasto de capital en IA se está expandiendo constantemente. Las GPU y los ASIC son los primeros en recibir pedidos, los desarrolladores de centros de datos y los arrendatarios se benefician a continuación, y los equipos eléctricos, el gas natural, la expansión de la red eléctrica y los sistemas de refrigeración también se verán impulsados. Pero cuanto más avanzamos, más dependen los proyectos de la aprobación local, el progreso de la conexión a la red, la mano de obra y la entrega de la cadena de suministro.

El dinero está en camino, la velocidad de realización de ingresos aún debe alcanzar

El aspecto más fácil de exagerar en esta ronda de gasto de capital en IA es igualar la revisión al alza del presupuesto con la finalización de la comercialización de IA.

La realidad es más fragmentada. Los gigantes de la nube están efectivamente aumentando, los centros de datos están efectivamente tensos, y los pedidos de chips de alta gama siguen siendo fuertes. Pero el crecimiento del gasto de capital incluye una parte proveniente del aumento de precios de componentes, y la electricidad y la entrega también pueden ralentizar la implementación real de la capacidad de computación. Un mayor gasto en 2026 no significa que la capacidad de computación disponible aumente en la misma medida.

Lo que realmente preocupa a los inversores no es si los proveedores de nube seguirán gastando, sino qué tan rápido se convertirá ese dinero en ingresos. La demanda de entrenamiento de IA ha respaldado la primera ronda de inversiones, y la inferencia, las aplicaciones empresariales y la capacidad de fijación de precios de los servicios en la nube determinarán el retorno posterior.

Si los ingresos de la nube, el software y el aumento de la productividad que trae la IA no pueden cubrir los costos de depreciación, energía y financiamiento, la paciencia del mercado con el enorme CapEx disminuirá. El dinero ya está en camino, los chips y los centros de datos también están en espera, lo que realmente podría frenar esta ronda de expansión puede no ser el presupuesto, sino el acceso a la electricidad, la entrega de proyectos y la velocidad de crecimiento de los ingresos.