Robinhood responde: ¿Por qué Ethereum se convierte en la mejor solución tras la entrada de negocios físicos?

La era de la narrativa de tokens ha llegado a su fin, y la economía real se basará en Ethereum L1+L2 para construir negocios en la cadena.

Escrito por: @ryanberckmans, miembro de la comunidad de Ethereum

Traducido por: Saoirse, Foresight News

Travis Kling lanzó esta semana una opinión: ¿hay hoy una conclusión obvia ------ que las empresas que llevan a cabo negocios reales no tienen ningún interés en los diversos L1 y L2 existentes? Su primer ejemplo fue Robinhood. Pero Robinhood es precisamente el ejemplo perfecto: cuando las empresas físicas toman decisiones basadas en la lógica comercial, la gran mayoría optará por la arquitectura de Ethereum L1+L2.

• (Nota: Travis Kling es el fundador y CIO de la empresa de gestión de activos criptográficos Ikigai, con años de experiencia en inversiones en instituciones de Wall Street como Point72, y es un conocido inversor macro en criptomonedas.) *

Robinhood eligió Ethereum como su L1 subyacente y luego, basándose en la tecnología de Arbitrum, creó su propia red de segunda capa de Ethereum. Robinhood Chain utiliza Ethereum Blob para lograr la disponibilidad de datos, utiliza ETH como token nativo de Gas y cuenta con un puente cruzado estándar asegurado por Ethereum.

Esto no niega el modelo de Ethereum L1+L2, sino que confirma que esta arquitectura está funcionando según lo diseñado.

El núcleo más profundo radica en que los mecanismos de incentivos de los diferentes participantes son drásticamente diferentes. La industria de criptomonedas temprana construyó cadenas públicas y eligió pilas tecnológicas con el objetivo de emitir tokens; mientras que la economía en cadena del mundo real que está surgiendo está estableciendo gradualmente Ethereum L1+L2 como el estándar subyacente para los negocios de flujo de efectivo.

Los dos tipos de participantes tienen funciones objetivo completamente diferentes. A medida que la estructura de los participantes del mercado cambia, las ventajas de Ethereum se harán más evidentes.

La vieja economía de criptomonedas: todo gira en torno a la optimización de tokens

Lo que se refiere aquí como "empresas físicas que sirven a usuarios reales" sigue el modelo clásico de gestión empresarial: crear productos que los consumidores necesitan, ganar flujo de efectivo a través de la prestación de servicios y aumentar el valor de las acciones correspondiente al flujo de efectivo.

Aquí, los "usuarios reales" tienen necesidades que provienen de actividades económicas normales, y no dependen únicamente de la especulación generada por una nueva ronda de emisión de tokens. Por supuesto, los usuarios nativos de criptomonedas también son usuarios reales.

Esto no es un juicio sobre si varios protocolos son útiles o si los constructores son genuinos, no tiene que ver con la moralidad. El punto de distinción central radica en los objetivos económicos del sujeto operativo.

El valor de un token proviene de solo tres categorías:

1. Flujo de efectivo: tener derechos de reclamación confiables sobre el flujo de efectivo futuro, similar a acciones o bonos en la cadena;
2. Valor de utilidad: otorgar a los poseedores privilegios de acceso, control y gobernanza sobre un sistema de alto valor. Incluso sin flujo de efectivo, un token que puede controlar recursos clave aún tiene valor;
3. Prima monetaria: las personas están dispuestas a mantener este activo a largo plazo, convencidas de que en el futuro habrá quienes lo reconozcan y acepten. El activo se convierte en un vehículo de almacenamiento de riqueza, convirtiéndose en un objetivo de valor final, y no solo en un certificado que espera ser canjeado.

La prima monetaria existe en la realidad, pero es extremadamente difícil de mantener. Necesita formar un fuerte efecto de red en la confianza del mercado, liquidez, difusión ecológica, integración de escenarios y aplicación práctica. El oro, el dólar, Bitcoin y Ethereum han establecido diferentes formas de prima monetaria, y casi ningún otro activo puede lograrlo.

Mirando hacia atrás, desde la popularización de los activos criptográficos programables, la gran mayoría de los participantes de la industria no pertenecen a empresas formales que buscan flujos de efectivo estables. Sus modelos de negocio son, en su mayoría, la venta de tokens, cuyo valor depende de expectativas de utilidad, la prima monetaria generada por la especulación, o historias de flujo de efectivo que son inalcanzables y difíciles de materializar.

Algunos caminos son muy directos: desarrollar un protocolo y emitir directamente un token nativo; algunos son más indirectos: obtener financiamiento de proyectos ecológicos que dependen de la recaudación de fondos a través de tokens, y luego vender los tokens obtenidos para obtener liquidez; también hay algunos proyectos que realmente planean generar ingresos en el futuro. Pero la valoración de los tokens y las expectativas razonables de flujo de efectivo están severamente desconectadas, y el modelo comercial esencial sigue dependiendo de la confianza del mercado en los tokens.

Casi todos están replicando juegos similares, por lo que este modelo se ha convertido lentamente en la norma de la industria.

Por supuesto, hay excepciones importantes: la mayoría de los intercambios centralizados pertenecen a negocios de flujo de efectivo puro, adoptando naturalmente una estrategia multichain, donde la incorporación de nuevas cadenas públicas es como agregar un nuevo canal de recarga y retiro; algunos emisores de stablecoins también son empresas de flujo de efectivo físico, que inicialmente servían a usuarios dentro del círculo de criptomonedas, y ahora se están expandiendo hacia una economía real más amplia.

Pero estas excepciones, en cambio, confirman el punto central: las empresas que tienen como objetivo generar flujo de efectivo eligen la infraestructura para maximizar sus propios beneficios comerciales, y no para impulsar la apreciación de tokens.

Los mecanismos de incentivos, en última instancia, moldean la arquitectura técnica

La función objetivo de un sujeto determina la elección de la ruta técnica. Si la misión central de la empresa es operar un negocio de flujo de efectivo, la cadena de bloques es solo una infraestructura. La elección de la cadena pública por parte de la empresa tiene como objetivo reducir riesgos, optimizar productos, alcanzar usuarios y mantener beneficios.

Si el objetivo principal es la monetización de tokens, el espacio de elección de la cadena pública será extremadamente flexible. Donde se obtenga financiamiento ecológico de una cadena pública, el proyecto se desarrollará en esa cadena; si se observa que un protocolo de la cadena A tiene éxito, se replicará un producto similar en la cadena B, facilitando que los inversores comparen la valoración de tokens; siempre que se desee emitir un nuevo token, una nueva L1, L2, cadena de aplicación, token de Gas, sistema de gobernanza o pila tecnológica de nicho puede empaquetarse como un punto destacado de promoción.

El problema no radica en la diversidad técnica en sí. El campo de las criptomonedas seguirá viendo una gran cantidad de aplicaciones, protocolos, soluciones de segunda capa y entornos de ejecución dedicados, dando lugar a una explosión de innovación en el Cámbrico. Lo que realmente distorsiona la industria es: cada vez que surge una nueva idea, se debe construir un ecosistema soberano independiente, construir una L1 por separado, preparar un presupuesto de seguridad, cultivar liquidez, emitir activos monetarios nativos, sin considerar si realmente existe demanda para el negocio en sí.

A medida que la industria se centra gradualmente en los negocios de flujo de efectivo, la exploración de innovaciones no se detendrá, pero se basará cada vez más en una base unificada. Las empresas se centrarán en el desarrollo diferenciado en la capa de aplicación y en la segunda capa, utilizando Ethereum L1 para completar la liquidación, la garantía de seguridad, la carga de liquidez y el almacenamiento de valor. Finalmente, la industria formará una estructura de mancuernas: aplicaciones periféricas floreciendo, mientras que la infraestructura básica se concentra continuamente.

La lógica general de la antigua industria de criptomonedas: construir toda la arquitectura técnica en torno a los tokens que se quieren vender a los inversores.

Los participantes del mercado están iterando

El futuro de la industria de criptomonedas será sin duda diferente al pasado, la razón central ------ los jugadores han cambiado.

El gobierno estadounidense anterior continuó reprimiendo el desarrollo de la industria en la cadena, pero ahora el viento ha cambiado. La Ley GENIUS se ha implementado formalmente, estableciendo un marco regulatorio federal para las stablecoins de pago; la regulación MiCA de la UE ha entrado en plena vigencia. Corredores de bolsa, empresas de pago, bancos, instituciones de gestión de activos y gobiernos de todo el mundo están comenzando a planificar estrategias de stablecoins, tokenización de activos y negocios en la cadena.

Esto no significa que todos los problemas regulatorios se hayan resuelto, pero las grandes instituciones finalmente pueden planificar a largo plazo los negocios en la cadena.

Estamos en la fase inicial de la curva S de adopción masiva.

A medida que la industria madura, las criptomonedas y el sistema financiero tradicional ya no estarán separados. Activos, monedas, transacciones, finanzas, identidad y confianza serán soportados conjuntamente por sistemas en la cadena y fuera de la cadena. Finalmente, el término "Web3" se desvanecerá lentamente de la vista pública, como lo hizo "Web2", y todo se llamará Internet.

En ese momento, la proporción de empresas físicas que sirven a usuarios comunes de la economía real en el mercado de criptomonedas aumentará significativamente. No solo aumentará el número de empresas, sino que lo más crucial es que el volumen de fondos, la escala de usuarios, el total de activos y la influencia institucional se inclinarán hacia estos sujetos.

Ya no serán proyectos de criptomonedas que buscan desesperadamente un modelo comercial solo para respaldar la narrativa de tokens, sino empresas físicas que utilizan blockchain para mejorar los negocios existentes y crear nuevas vías de flujo de efectivo.

El panorama del mercado se reescribirá. La lógica de selección de infraestructura de la era de la economía de tokens no se aplicará en absoluto a la economía de flujo de efectivo real.

Las empresas físicas adquieren infraestructura blockchain

Las empresas físicas pueden asumir un presupuesto de riesgo muy bajo para la prueba de infraestructura. No desean asumir cargas adicionales de mecanismos de consenso, puentes cruzados, sistemas de validadores, activos de Gas, tokens de gobernanza, operaciones de liquidez y un montón de cargas adicionales no relacionadas. Cualquier módulo técnico nuevo debe poder crear valor para el usuario, de lo contrario, se considera una deuda.

La blockchain debe servir a los negocios, y no los negocios deben acomodarse a la blockchain.

Algunos negocios son naturalmente adecuados para una disposición multichain: intercambios, billeteras, emisores de stablecoins y diversas plataformas de emisión de activos necesitan una amplia cobertura de usuarios. Pero incluso al operar en múltiples cadenas, no significa que todas las cadenas públicas tengan un estatus igual, generalmente se seleccionará una cadena pública central para asumir la liquidez, la emisión de activos, la liquidación, el almacenamiento de datos comerciales y la integración profunda del ecosistema.

La gran mayoría de los negocios en la cadena se enfocarán en profundizar en una cadena principal o en pocas cadenas dentro del mismo sistema.

Las empresas generalmente tienen tres tipos de opciones:

1. Ethereum L1: se elige cuando el negocio busca una descentralización extrema, neutralidad confiable, el riesgo más bajo y liquidez abundante. Los costos de transacción de L1 son más altos, a cambio del entorno de seguridad compartida más fuerte de la industria;
2. Construir su propio Ethereum L2: si la empresa necesita control operativo, alta personalización, capacidad de cumplimiento, un modelo de costos estable, baja latencia y alta capacidad de procesamiento, construye una segunda capa exclusiva. Puede operar una cadena de bloques independiente según sus necesidades y mantenerla vinculada a la base de Ethereum;
3. Usar una segunda capa compartida madura: si el volumen de negocio no es suficiente para mantener una segunda capa independiente, se despliega directamente en una L2 pública existente, como Base, Arbitrum One o Robinhood Chain, que se han convertido en plataformas de desarrollo comunes.

Este tipo de empresas también llevará a cabo la interoperabilidad de activos, la salida de productos y la conexión con otras redes. Tener una cadena principal no significa estar cerrado o aislado; la interoperabilidad de activos y la conexión de negocios se han convertido en un estándar para los negocios en la cadena.

Pero la cadena de pertenencia central es crucial, ya que determina la base de seguridad de todo el sistema, el estado de datos estándar, las interacciones de liquidez, el modelo operativo y la dependencia del desarrollo a largo plazo.

¿Por qué la arquitectura de Ethereum L1+L2 se ajusta a las necesidades empresariales?

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Ethereum descompone con precisión las dos demandas centrales de las grandes empresas: L1 crea un centro de liquidación global altamente descentralizado, con neutralidad confiable y liquidez abundante; las diversas L2 constituyen un mercado de entornos de ejecución diversificados, que pueden lograr alta velocidad, bajo costo, personalización vertical y control autónomo por parte de los operadores.

La base se mantiene sólida y neutral, mientras que la parte superior se adapta de manera flexible a diferentes sujetos operativos, diferentes jurisdicciones legales, productos diferenciados y grupos de usuarios. La segunda capa no solo logra la escalabilidad de Ethereum en el nivel técnico, sino que también logra la escalabilidad en el nivel institucional: las instituciones pueden operar negocios según sus propias reglas, sin necesidad de que la cadena pública subyacente global se acomode a sus necesidades.

Resumen:

La L1 independiente también puede ofrecer autonomía operativa y alto rendimiento. En ciertos escenarios, tener el control total sobre el consenso y la disponibilidad de datos tiene valor. Pero la soberanía completa requiere un alto costo.

Una nueva L1 independiente debe construirse desde cero y mantener continuamente un presupuesto de seguridad, nodos de validación, supuestos de confianza entre cadenas, liquidez, herramientas de desarrollo, cooperación ecológica y credibilidad institucional.

Esto formará una nueva isla de seguridad y liquidez, aumentando significativamente los costos de fricción en la interoperabilidad con Ethereum L1 y su vasta ecología de segunda capa. Las empresas solo deberían asumir este gasto si el mecanismo de consenso independiente puede generar un gran valor comercial.

Para la gran mayoría de las empresas, los beneficios de construir una L1 independiente no pueden cubrir los costos totales.

Una segunda capa personalizada de Ethereum puede ofrecer casi todas las ventajas de una L1 independiente: alta TPS, control sobre la lógica de ejecución, actualizaciones autónomas, tarifas personalizadas, orden de transacciones, control de retrasos, reglas de acceso y funciones específicas del producto.

Al mismo tiempo, la segunda capa tiene ventajas que son difíciles de construir a corto plazo en una L1 nativa: liquidación y disponibilidad de datos a través de Ethereum, puentes nativos estándar entre cadenas, integración sin problemas con activos existentes en Ethereum, y la interacción entre cadenas que minimiza los requisitos de confianza basándose en la misma capa subyacente.

Los detalles de diseño de la solución de segunda capa siguen siendo clave. Los permisos de administrador, las claves de actualización, los sistemas de prueba y los mecanismos de garantía de retiro determinan cuánto de la seguridad subyacente pueden heredar los usuarios.

Incluso una segunda capa con altos permisos de control aún se basa en Ethereum L1 para establecer una base de liquidación inquebrantable. Las empresas que simplemente realizan negocios no necesitan operar y garantizar una L1 subyacente por su cuenta.

Una segunda capa de Ethereum es tanto una cadena de bloques independiente como parte del sistema económico de Ethereum. Los operadores pueden personalizar el entorno de ejecución, mientras reutilizan Ethereum para liquidaciones, almacenamiento de datos Blob y conectividad entre cadenas; la mayoría se integrará profundamente con ETH en la ecología, utilizando directamente ETH como token de Gas; los puentes nativos estándar permiten que los activos L1 fluyan hacia la economía de la segunda capa con un bajo umbral de confianza.

Cada nueva segunda capa formará un camino de producto diferenciado, ampliando continuamente el efecto de red de Ethereum.

La elección de Robinhood es muy significativa

El camino de desarrollo de Robinhood tiene un valor ejemplar. La empresa primero lanzó su negocio de tokens de acciones en la segunda capa compartida madura Arbitrum One; después de validar el modelo de negocio y clarificar sus necesidades, lanzó una cadena de bloques exclusiva basada en la plataforma Arbitrum.

Esto podría convertirse en un camino de desarrollo común en la industria: primero validar el producto utilizando infraestructura compartida, y una vez que se cumplan los estándares de escala de negocio, necesidades del producto y modelo de ganancias, actualizar y construir una L2 exclusiva.

Robinhood Chain está diseñado específicamente para servicios financieros. Aprovechando la tecnología de Arbitrum, logra un retraso de 100 milisegundos, precios de transacción predecibles y un alto rendimiento, toda la infraestructura coincide con los requisitos de rendimiento, seguridad y cumplimiento regulatorio de Robinhood.

Al mismo tiempo, Robinhood Chain sigue siendo una segunda capa de Ethereum: depende de Ethereum Blob para almacenar datos, ETH actúa como Gas, y conecta con el puente estándar de Ethereum sin necesidad de nodos de validación de terceros.

Este es el estándar para que las empresas físicas creen productos en la cadena.

Robinhood no necesita emitir su propio token de Gas desde cero y luego demostrar al mercado que el token tiene una prima monetaria a largo plazo. Robinhood, como empresa que cotiza en bolsa, tiene acciones, y todos los ingresos provienen de usuarios, productos, activos existentes y flujos de efectivo generados por transacciones.

La cadena de bloques es solo una infraestructura.

Elegir ETH para pagar Gas es una decisión comercial puramente razonable. La segunda capa ya necesita pagar ETH a Ethereum a cambio de servicios de la capa L1; la liquidez de ETH es abundante y su ecología se adapta completamente de manera nativa. Si se emite un token de Gas exclusivo, solo aumentará la promoción, el mantenimiento de la liquidez, la volatilidad de precios y el riesgo de reputación, sin mejorar el negocio central de Robinhood.

El criterio para juzgar el éxito o fracaso de Robinhood son los productos de la capa de aplicación y los negocios derivados fuera de la cadena, no si puede crear un nuevo activo con propiedades monetarias.

Por lo tanto, hay un malentendido entre muchas personas: algunos afirman que Robinhood está desarrollando su propia cadena de bloques, lo que significa que ha abandonado el sistema L1/L2 existente. La realidad es exactamente lo contrario: Robinhood simplemente no quiere compartir un entorno de ejecución con todos, no ha abandonado Ethereum, sino que ha elegido Ethereum como la cadena madre subyacente de su propia cadena de bloques.

La arquitectura L1+L2 de Ethereum ya no es solo una concepción teórica.

Coinbase hizo una elección similar al construir Base. Coinbase no es un promotor de Ethereum; Brian Armstrong (cofundador y CEO de Coinbase) ha declarado públicamente que prefiere Bitcoin a largo plazo. Pero cuando la empresa seleccionó la infraestructura subyacente para su negocio en la cadena, aún construyó Base como una segunda capa de Ethereum.

Esta elección es muy convincente ------ el punto de partida de la decisión es el interés comercial, no las preferencias de fe.

Cuando el objetivo de la empresa es crear un negocio de flujo de efectivo, en lugar de realizar una emisión de tokens, solo tomará decisiones comerciales racionales. La solución comercial óptima en esta etapa es: Ethereum L1+L2.

¿Qué significa el cambio de patrón para Ethereum y ETH?

El cambio en la estructura de los participantes del mercado es muy beneficioso para Ethereum a largo plazo.

En el pasado, la competencia en el espacio de las cadenas públicas estaba dominada por proyectos que estaban entusiasmados por emitir tokens, otorgar subsidios ecológicos y depender de la narrativa de valoración de tokens.

En el futuro, los actores de la competencia en la industria serán empresas físicas, tomando decisiones en torno a la seguridad, la expansión de usuarios, el control operativo, la cobertura del mercado, la liquidez y la optimización de la interoperabilidad entre cadenas, todo al servicio de negocios de flujo de efectivo.

La demanda del mercado seguirá concentrándose en la arquitectura de mancuernas de Ethereum: L1 soportará la máxima seguridad y demanda de liquidez; varios L2 asumirán la expansión, la personalización y las demandas de operación autónoma.

El camino hacia la popularización de Ethereum no consiste en forzar a todas las empresas a entrar en la misma cadena de ejecución compartida, sino en convertirse en la base de liquidación, seguridad, liquidez y activos para miles de entornos superiores.

Esto también es beneficioso para ETH. La lógica de crecimiento de ETH depende de construir una red monetaria global y acumular consenso de mercado; no pertenece a un negocio de flujo de efectivo.

ETH es un activo de almacenamiento de valor de alta calidad, un activo nativo de la capa de liquidación global de Ethereum. Actúa como garantía, vehículo de liquidez, reserva de tesorería y activo productivo en todo el ecosistema, y continúa creciendo como el activo de almacenamiento definitivo.

Cada vez más empresas físicas están llevando a cabo negocios basados en Ethereum, lo que seguirá difundiendo ETH a una gran cantidad de usuarios, integrando ETH en varios productos y expandiendo continuamente los escenarios de aplicación.

La liquidez y el consenso se profundizan, consolidando aún más la prima monetaria de ETH, cuya esencia es un poderoso efecto de red.

La antigua economía cripto: diseñar toda la arquitectura técnica en torno a los tokens que se desean vender. La nueva economía cripto en cadena: elegir la arquitectura técnica en torno a los productos que se desean entregar a los clientes.

Los objetivos de optimización de los dos tipos de participantes son completamente diferentes, lo que dará forma a un paisaje de competencia en cadenas públicas muy diferente.

Robinhood no es una excepción, sino un faro.

Las empresas físicas eligen Ethereum L1 al buscar el entorno de compartición más neutral, de menor riesgo y de máxima liquidez; construyen Ethereum L2 cuando necesitan autonomía operativa, capacidad de personalización y alto rendimiento; si el volumen de negocio no es suficiente para sostener una cadena de bloques independiente, se despliegan en segundas capas compartidas maduras (la mayoría de las cuales son L2 de Ethereum).

Las empresas eligen así, no porque sean fervientes creyentes de Ethereum, sino simplemente por consideraciones comerciales.

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