La caída de más del 20% de los líderes en almacenamiento: ¿Meta destruye la fe en la infraestructura de IA al vender capacidad de cómputo?

Desde finales de junio, el sector de chips de almacenamiento en el mercado estadounidense ha experimentado una fuerte corrección. Según informes de First Financial, las acciones de empresas líderes como SanDisk, Micron Technology, Seagate Technology y Western Digital han caído más del 20% en las últimas semanas. El detonante directo de esta caída fue el informe de Bloomberg sobre los planes de Meta para establecer un negocio de infraestructura en la nube y vender capacidad de cómputo de IA excedente a empresas externas. Esta noticia golpeó con precisión los nervios frágiles del mercado sobre el "exceso de capacidad de cómputo" y el "pico en el gasto de capital", lo que llevó a una venta indiscriminada en el sector de semiconductores. Con la propagación del pánico, el capital salió sin considerar los costos del sector de fabricación de hardware, y los chips de almacenamiento, como componentes clave de la infraestructura de IA, se convirtieron en la principal víctima de la venta. Sin embargo, la caída no solo es una liberación de emociones a corto plazo; las características cíclicas de largo plazo de la industria de chips de almacenamiento están enfrentando una reevaluación de su lógica subyacente. Cuando la relación entre oferta y demanda de capacidad de cómputo cambia sutilmente, la lógica subyacente de los chips de almacenamiento y su efecto de transmisión en otros sectores de la cadena de valor de IA se convierten en cuestiones centrales que los inversores y observadores de la industria deben enfrentar.

Desempeño reciente de las acciones de memoria en el mercado estadounidense (Fuente: Wall Street Watch)

El pánico en semiconductores provocado por la venta de capacidad de cómputo de Meta

¿Qué significa realmente la venta de capacidad de cómputo por parte de Meta? Los temerosos del mercado creen que el hecho de que los gigantes comiencen a vender capacidad de cómputo ociosa significa que la inversión en infraestructura de IA ha alcanzado su punto máximo y que la demanda de semiconductores caerá en picada. Bloomberg informó que Meta planea lanzar un negocio en la nube llamado Meta Compute, que venderá capacidad de cómputo de IA excedente a empresas externas. Esta acción fue interpretada por el mercado como una señal de que los gigantes tienen problemas para absorber su propia capacidad de cómputo, lo que genera dudas sobre la autenticidad de la demanda en toda la cadena de valor de IA. Sin embargo, los racionalistas de la industria ofrecen una explicación completamente diferente. Zuckerberg negó públicamente el 10 de julio que haya un exceso de capacidad de cómputo, afirmando que no sabe de nadie en la industria que piense que hay un exceso, y que desarrollar un negocio en la nube tiene potencial comercial. Desde una perspectiva comercial, la venta de capacidad de cómputo por parte de Meta parece más una expansión normal para mejorar la utilización de sus clústeres de GPU, similar a lo que hacen SpaceX y xAI; Meta no ha reducido su plan de gasto de capital, y su acción subió un 9% tras el anuncio. Este intento de convertir la capacidad de cómputo interna en servicios de nube externos es, en esencia, una elección inevitable de los gigantes que buscan recuperar flujo de caja tras una fuerte inversión en activos, y no una rendición total de su expansión.

El verdadero estado del mercado de capacidad de cómputo no es una contracción total, sino una clara diferenciación estructural. Según informes de Titanium Media, los datos de monitoreo del mercado muestran que los precios de alquiler de capacidad de cómputo de entrenamiento, como el de la NVIDIA B200, han mostrado una caída temporal reciente, pero los precios de alquiler de capacidad de cómputo de IA para empresas gubernamentales y tradicionales siguen siendo estables. La verdadera preocupación del mercado es la liberación temporal de la oferta de capacidad de cómputo de entrenamiento general, y no la desaparición de la demanda de IA en todos los escenarios. Esta diferenciación tiene un impacto significativo en la transmisión de la demanda de diferentes líneas de productos de chips de almacenamiento. La memoria de alto ancho de banda (HBM) utilizada para el entrenamiento de grandes modelos ha estado en escasez debido a la carrera armamentista de capacidad de cómputo, y con la caída de los precios de alquiler de capacidad de cómputo de entrenamiento, el crecimiento de la demanda marginal de HBM podría enfrentar presiones de desaceleración. Por el contrario, el DRAM general y los SSD empresariales que respaldan las aplicaciones de inferencia, debido a la amplia implementación de escenarios de inferencia en los sectores gubernamentales y tradicionales, mantienen una base de demanda sólida. La variable clave que sostiene la demanda de chips de almacenamiento radica en si la brecha tecnológica entre los grandes modelos de IA seguirá disminuyendo. Si la brecha entre los modelos líderes y los rezagados se cierra rápidamente, la lógica de la carrera armamentista de capacidad de cómputo y almacenamiento sin límites será desafiada fundamentalmente, lo que socavará las expectativas de alto crecimiento de los chips de almacenamiento. Cuando la capacidad de los modelos tiende a homogeneizarse, el rendimiento marginal de la inversión en capacidad de cómputo disminuirá, y el crecimiento de la demanda de chips de almacenamiento naturalmente enfrentará una reevaluación.

El destino cíclico de los chips de almacenamiento y la reestructuración del modelo comercial

La industria de los chips de almacenamiento ha tenido dificultades para escapar del destino cíclico de "prosperidad---expansión---caída de precios---contracción---recuperación". En ciclos anteriores, el almacenamiento se asemejaba más a una mercancía, con precios que seguían el mercado, y los contratos eran en su mayoría trimestrales o anuales. Este modelo llevó a la industria a una expansión frenética en tiempos de prosperidad, y una vez que la demanda no cumplía con las expectativas, los precios colapsaban rápidamente. Hoy en día, esta lógica subyacente está siendo reescrita. Los proveedores de nube y los centros de datos de IA, para garantizar el suministro clave, están cada vez más firmando acuerdos de suministro a largo plazo de tres a cinco años con los fabricantes originales, que incluyen rangos de precios, volúmenes mínimos de compra y depósitos de clientes.

Este modelo de acuerdos a largo plazo está remodelando el ecosistema comercial de la industria. Micron ha revelado su primer acuerdo estratégico con un cliente a cinco años; según informes de Wall Street Watch, Samsung Electronics está negociando acuerdos de suministro a largo plazo con Google y Microsoft, discutiendo arreglos de pago anticipado por más de 10,000 millones de dólares; en el mercado nacional, Reuters informa que Tencent ha firmado un contrato de suministro a largo plazo de más de 20,000 millones de yuanes con Changxin Storage. Los altos mecanismos de pago anticipado y la visibilidad de la demanda a largo plazo podrían ayudar a frenar la caída drástica de los precios de almacenamiento y mantener márgenes de beneficio estables para los fabricantes originales. Instituciones como Goldman Sachs creen que los chips de almacenamiento están pasando de ser mercancías estandarizadas a ser altamente personalizados, y las reglas cíclicas tradicionales están enfrentando una reescritura estructural.

La amplia implementación del modelo de acuerdos a largo plazo ha cambiado directamente el flujo de capital y la lógica de gestión de la cadena de suministro para los compradores empresariales. En el pasado, los compradores podían reabastecerse en el mercado spot durante los mínimos de precios, disfrutando de los beneficios de costos que traía la caída del ciclo. Sin embargo, bajo el marco de acuerdos a largo plazo, los compradores deben bloquear grandes sumas de capital como depósitos o pagos anticipados, lo que representa un severo desafío para su flujo de caja. Al mismo tiempo, la restricción del volumen mínimo de compra significa que, incluso si la demanda final fluctúa, los compradores deben aceptar la capacidad acordada, de lo contrario enfrentarán penalizaciones. En ciclos de precios altamente volátiles, la diferencia en ganancias y pérdidas entre la compra en el mercado spot y la compra bajo acuerdos a largo plazo es enorme: en un ciclo de precios en alza, los acuerdos a largo plazo pueden asegurar efectivamente la ventaja de costos bajos; pero en un ciclo de precios a la baja, los compradores bajo acuerdos a largo plazo pueden verse obligados a adquirir a precios superiores a los del mercado spot, lo que resulta en pérdidas significativas en sus libros. Aunque este modelo garantiza la seguridad del suministro, también reduce la flexibilidad de los compradores en ciclos de precios a la baja. Para los proveedores de servicios en la nube más pequeños o las startups de IA, las altas barreras de entrada de los acuerdos a largo plazo pueden agravar aún más la dificultad de obtener recursos de almacenamiento de calidad, lo que lleva a una concentración de recursos en la cadena de valor hacia los líderes.

La caída de los chips de almacenamiento no es un evento aislado; es un reflejo de toda la cadena de valor de IA entrando en un "período de verificación de ganancias". En junio, las siete grandes tecnológicas de EE. UU. vieron evaporarse aproximadamente 3 billones de dólares en valor de mercado en un solo mes, y Microsoft cayó un 21.64% en ese mismo mes. Wall Street ha comenzado a cuestionar severamente el retorno de la inversión de miles de millones en gastos de capital. Los proveedores de servicios en la nube enfrentan presiones sobre el ritmo de monetización de la IA, mientras que los chips de capacidad de cómputo enfrentan el impacto directo de la caída de los precios de alquiler. Tomemos a Microsoft como ejemplo: su enorme inversión en infraestructura de IA necesita ser validada a través del crecimiento de ingresos de su servicio en la nube Azure. Si los precios de alquiler de capacidad de cómputo de IA continúan cayendo, los márgenes de beneficio de los proveedores de servicios en la nube se verán presionados, lo que afectará su disposición y ritmo de gastos de capital futuros. Los fabricantes de chips de capacidad de cómputo también enfrentan pruebas; la desaceleración temporal de la demanda de capacidad de entrenamiento podría llevar a un aumento en los plazos de entrega de pedidos de chips de alta gama o a una reducción en el tamaño de los pedidos. Una vez que los proveedores de servicios en la nube desaceleren sus compras, el riesgo de acumulación de inventario para los fabricantes de chips de capacidad de cómputo aumentará significativamente, y las expectativas del mercado sobre su rendimiento en los próximos trimestres también se ajustarán a la baja. El capital está buscando lugares de valoración en cada eslabón de la cadena de valor, y la rotación de sectores es excepcionalmente intensa. Oddo BHF señala que el capital se está moviendo de los proveedores de servicios en la nube hacia el hardware de IA y el almacenamiento, mientras que Morgan Stanley observa que el capital se está moviendo de las acciones de chips hacia los proveedores de servicios en la nube de IA. Detrás de este aparente conflicto, se refleja la intensa lucha del mercado entre los "proveedores de servicios en la nube/hardware que queman dinero" y las "acciones de aplicación/valor con certeza", buscando el próximo punto de crecimiento seguro.

A pesar de enfrentar preocupaciones sobre el exceso de capacidad de cómputo y ajustes en la valoración a corto plazo, la demanda subyacente sigue siendo enorme. Según informes de The Paper, las ventas mensuales de chips de almacenamiento a nivel mundial alcanzaron los 74.6 mil millones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico. El plan de gastos de capital de Micron para el año fiscal 2026 supera los 25 mil millones de dólares, casi el doble que el año anterior. Estos datos indican que la construcción de infraestructura de IA aún no ha terminado, solo que las expectativas del mercado sobre la tasa de crecimiento se han vuelto más racionales. Desde los chips de capacidad de cómputo hasta los servicios en la nube, y luego a los almacenamiento y aplicaciones, toda la cadena de valor está experimentando un cambio de un sistema de valoración "impulsado por la fe" a uno "impulsado por el rendimiento".

El exceso temporal de capacidad de cómputo para entrenamiento y la sólida demanda de capacidad de inferencia significan que los estándares de valoración en cada eslabón de la cadena de valor están siendo refinados. Las empresas que tienen la capacidad de implementar escenarios de inferencia y ventajas en el control de costos obtendrán más primas. La llegada de la era de los acuerdos a largo plazo ha cambiado las reglas del juego en la gestión de la cadena de suministro; equilibrar la seguridad del suministro y la flexibilidad de costos se convertirá en la línea principal de las estrategias de compra en los próximos años. En el punto de inflexión de la cadena de valor de IA, que pasa de la locura a la verificación, tanto el capital como los compradores deben restablecer un modelo de equilibrio entre la garantía de certeza y el costo flexible.

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