Aumento de tasas de bonos del Tesoro de EE. UU. podría provocar crisis de crédito

[Reportera Lee Jeong-hwa de Block Media] La tasa de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. se acerca al 5.4%, alcanzando su nivel más alto desde 2002. Aunque las grandes empresas tecnológicas relacionadas con la inteligencia artificial (IA) están impulsando el aumento del mercado de valores de Nueva York, el impacto de las altas tasas de interés se está extendiendo a las acciones de mediana y pequeña capitalización, así como al mercado de bonos corporativos. En Wall Street, ha surgido la advertencia de que si la tasa de los bonos del Tesoro alcanza el 6%, podría desencadenarse una crisis de crédito.

Bloomberg informó el 9 de octubre (hora local) que el aumento repentino de las tasas de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el aumento de los precios internacionales del petróleo están deteriorando el entorno de inversión en los mercados financieros en general. Con el precio del petróleo Brent superando los 100 dólares por barril, también crecen las preocupaciones sobre la prolongación de la inflación. No solo en EE. UU., sino que el costo de endeudamiento en el Reino Unido ha alcanzado su nivel más alto en 19 años, y también hay presión sobre los bonos del Tesoro francés.

Crisis de crédito si la tasa de los bonos del Tesoro alcanza el 6%... Posibilidad de caída del S&P 500 de más del 20%

Manish Kabra, estratega de Société Générale, advirtió que el aumento de las tasas de los bonos del Tesoro podría ir más allá de ser una simple carga de valoración de acciones y convertirse en un problema de crédito para el sistema financiero.

Kabra dijo: "Una tasa de bonos del Tesoro del 5% es un viento en contra para la valoración de las acciones, pero a 6% deberíamos esperar que ocurran eventos de crédito".

Analizó que es más probable que los problemas de crédito surjan en el ámbito de las finanzas públicas, donde la carga de la deuda es mayor que en el sector privado. Luego explicó que la principal preocupación del mercado actual se centra en la estabilidad fiscal de los gobiernos y la sostenibilidad de la deuda nacional.

Los estrategas Manish Kabra, Charles de Boissonnade y Kautar Mamouni de Société Générale presentaron recientemente un escenario del mercado de valores en función de las tasas de los bonos del Tesoro y los precios del petróleo.

Suponiendo que la tasa de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. alcance el 6% y el precio del petróleo internacional suba a 150 dólares por barril, pronosticaron que si la disminución del flujo de efectivo de las grandes empresas tecnológicas continúa, el índice S&P 500 podría caer más del 20% el próximo año.

Por el contrario, si la tasa de los bonos del Tesoro baja al 4% y el precio del petróleo cae a 80 dólares por barril, se evaluó que habría margen para un aumento adicional. Sin embargo, se condicionó a que esto ocurriera junto con una mejora en la solidez fundamental de las grandes empresas tecnológicas.

James St. Aubyn, director de inversiones (CIO) de Ocean Park Asset Management, también enfatizó el efecto de ajuste del mercado de bonos. Señaló: "El índice S&P 500 ponderado por capitalización de mercado oculta un daño significativo que ocurre dentro del mercado".

Agregó: "El mercado de bonos está, de hecho, ajustando las condiciones financieras sin necesidad de medidas adicionales de la Reserva Federal (Fed)".

En particular, expresó su preocupación de que el choque en los precios de la energía podría llevar a un deterioro en los resultados de las empresas. Evaluó que el mercado de valores aún no ha reflejado suficientemente este riesgo. De hecho, el rendimiento de los bonos emitidos por empresas con baja calificación crediticia alcanza aproximadamente el 15%. Esto representa una carga significativa para las empresas que deben refinanciar su deuda existente.

El diferencial de crédito de los bonos corporativos de alto rendimiento en EE. UU. también se está ampliando. Los fondos cotizados en bolsa (ETF) que invierten en bonos de grado especulativo se acercan a los niveles que mostraron ventas durante el conflicto comercial de la primavera pasada.

El CIO St. Aubyn describió el diferencial de crédito de los bonos de grado especulativo como "un verdadero indicador que muestra el miedo". En particular, expresó su preocupación por la tendencia de expansión del diferencial desde mediados de septiembre. Su firma de gestión redujo la proporción de inversión en activos sensibles al crédito, incluidos los bonos de alto rendimiento, al confirmar la tendencia a la baja de los activos vulnerables a un aumento de tasas en su modelo de análisis interno.

Solo las grandes acciones de IA resisten en el mercado... La tendencia alcista podría terminar si se bloquea la financiación

El impacto de las altas tasas de interés también se manifiesta claramente dentro del mercado de valores. Aunque el índice S&P 500 alcanzó un máximo histórico esta semana, el rango de acciones en aumento se ha vuelto extremadamente estrecho. En el momento del récord, solo el 30% de los componentes superaron su media móvil de 50 días.

Este es el nivel más bajo entre los máximos históricos desde que Bloomberg comenzó a recopilar estadísticas relacionadas en 1990.

El índice Russell 2000, centrado en acciones de mediana y pequeña capitalización, que son sensibles a las tasas de interés, ha caído durante cinco semanas consecutivas. La caída desde su punto máximo se ha ampliado a aproximadamente el 8.5%. La proporción de componentes que superan su media móvil de 50 días es solo del 27%.

Las acciones relacionadas con bienes raíces también continúan en descenso. Por otro lado, el S&P 500 y el Nasdaq 100 han subido gracias a la fortaleza de las grandes acciones tecnológicas.

Jeff Mulenkamp, gerente de fondos, ha aumentado su proporción de acciones relacionadas con la energía en respuesta a este entorno del mercado y ha vendido casi todas sus acciones relacionadas con la IA. El tamaño del fondo que gestiona es de 270 millones de dólares. Este fondo ha registrado un rendimiento superior al del índice S&P 500 este año.

Mulenkamp dijo sobre la fiebre de inversión en IA: "Estoy dispuesto a irme de la fiesta mientras aún está en pleno apogeo". Advirtió: "Todavía es posible obtener financiación. Pero si eso se agota, el juego habrá terminado".

El deterioro de las condiciones de financiación de las empresas también está afectando al mercado de nuevas ofertas públicas. Lynn Martin, presidenta del grupo de la Bolsa de Nueva York (NYSE), señaló que las altas tasas de interés son la razón detrás de los retrasos en los cronogramas de cotización de las principales empresas.

Hasta ahora, el impacto de las tasas de los bonos del Tesoro no ha llevado a una venta masiva de activos de riesgo en los mercados financieros en general. Los inversores están respondiendo reduciendo la proporción de estrategias de inversión vulnerables a los cambios en las tasas de interés y a los bonos con alto riesgo crediticio.

Sin embargo, las advertencias de los expertos apuntan en la misma dirección. Si el aumento de las tasas de los bonos del Tesoro eleva los costos de financiación de las empresas y presiona sus resultados, la tendencia alcista del mercado de valores centrada en las grandes acciones tecnológicas también podría tambalearse.

En particular, si se materializan simultáneamente una tasa de bonos del Tesoro del 6% y un precio del petróleo de 150 dólares, podría poner a prueba no solo el mercado de valores, sino también la sostenibilidad de la deuda nacional y la estabilidad del mercado de crédito.

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