¿El colateral tokenizado en la UE será convertible en liquidez durante un default?

La ESMA, la autoridad europea de los mercados, está recopilando contribuciones sobre el uso seguro del colateral tokenizado en la UE en la compensación central. La prueba: ¿las cámaras de compensación pueden convertirlo en liquidez si un miembro entra en default?
Resumen

• Puntos clave
• Qué pregunta la ESMA sobre el colateral tokenizado en la compensación central
• El colateral debe seguir siendo utilizable incluso en caso de default
• Gemelo digital y activos nativos en DLT bajo examen
• La compensación en vivo como telón de fondo
• Cómo participar y cuáles son los próximos pasos

Puntos clave

• La consulta verifica si el colateral tokenizado sigue siendo utilizable cuando un miembro de compensación entra en default.
• Se incluyen gemelos digitales, activos emitidos directamente en DLT y modelos híbridos.
• Las protecciones ya previstas para el colateral deben permanecer intactas.
• Se puede participar hasta el 15 de enero de 2027.

Qué pregunta la ESMA sobre el colateral tokenizado en la compensación central

La autoridad quiere entender en qué condiciones las contrapartes centrales de la UE, las CCP, pueden utilizar estos activos de manera segura y efectiva. La consulta parte de aquí.

En el comunicado del 11 de octubre de 2026, la Autoridad Europea de Valores y Mercados explica que la investigación se refiere a la transferencia, gestión, protección y uso del colateral. Describe la tokenización como una tecnología que sale de la fase de prueba para entrar en las operaciones de los mercados financieros.

La movilización del colateral, añade, es un tema particularmente relevante para la compensación central.

El objetivo es entender cómo funcionan en la práctica los esquemas tokenizados y cómo el marco actual puede acogerlos. Las respuestas orientarán la elección de la autoridad sobre una acción de convergencia regulatoria o de supervisión, dentro de sus competencias.

La presidenta Verena Ross ha vinculado la iniciativa al objetivo de hacer crecer la tokenización de manera segura y a gran escala en el mercado único. En su opinión, los mercados tokenizados transfronterizos requieren certeza jurídica, infraestructuras interoperables y una supervisión adecuada. Sin embargo, pueden mejorar la eficiencia y la integración.

El colateral debe seguir siendo utilizable incluso en caso de default

La prueba es el default de un miembro de compensación. La consulta pregunta cómo la tokenización afecta a todo el ciclo de vida del colateral en ese momento.

Se pide a los participantes que evalúen la capacidad de las cámaras de compensación para obtener los activos, moverlos y convertirlos en liquidez cuando sea necesario.

Klaus Löber, presidente del Comité de Supervisión de las CCP de la autoridad, ha subrayado que los cambios tecnológicos no deben afectar las protecciones fundamentales. El colateral debe mantener alta calidad, aplicabilidad jurídica, fuerte liquidez y disponibilidad operativa inmediata, incluso en condiciones de estrés y después del default de un miembro.

La investigación también recoge opiniones sobre los cambios en el perfil de riesgo del colateral ya admisible. Según Cointelegraph, las preguntas abordan los retrasos relacionados con el reembolso, las restricciones a las transferencias y la cuestión de si la transferencia de un token otorga la propiedad de los activos subyacentes o derechos exigibles sobre ellos.

Gemelo digital y activos nativos en DLT bajo examen

La consulta se centra en tres modelos: los gemelos digitales, los activos nacidos directamente en tecnología de libro mayor distribuido (DLT) y las soluciones híbridas. Los gemelos digitales son versiones tokenizadas de activos que permanecen en la infraestructura tradicional.

El examen también aborda la relación de estos modelos con el dinero tokenizado y con otros activos de liquidación.

Para el colateral tokenizado en la UE, la revisión verifica cómo los registros distribuidos se conectan a la infraestructura convencional, sin afectar la protección de los clientes, la segregación y la definitividad de la liquidación. Entre los activos de liquidación analizados, indica Cointelegraph, se encuentran las stablecoins, la moneda del banco central y los depósitos tokenizados.

La compensación en vivo como telón de fondo

La tokenización ya ha entrado en las operaciones de compensación europeas, impulsada por bancos e inversores que buscan un acceso más rápido a los valores para cubrir los requisitos de margen. Así lo recuerda Cointelegraph.

En julio de 2025, Eurex Clearing lanzó un servicio para el colateral basado en DLT. JPMorgan completó la primera operación real, transfiriendo valores desde una sede de custodia separada en nombre del inversor institucional holandés PGGM.

La misma fuente vincula la consulta con el lanzamiento de Pontes, en septiembre, por parte del Eurosistema. Pontes permite liquidar transacciones sobre activos tokenizados con moneda del banco central. Según el informe, la ESMA lo indica como un posible vínculo entre la infraestructura blockchain y los sistemas de liquidación existentes para el colateral.

Cómo participar y cuáles son los próximos pasos

Las partes interesadas pueden enviar sus contribuciones a través de la página web de la consulta hasta el 15 de enero de 2027. Las respuestas se publicarán después del cierre, salvo solicitud en contrario de los participantes.

La ESMA evaluará las respuestas en el primer trimestre de 2027, junto con su trabajo más amplio sobre la tokenización, antes de determinar qué acción tomar.