Un modèle Bitcoin à la Berkshire : Jus d'orange

Le paysage corporatif du Bitcoin est actuellement dominé par un seul manuel de jeu agressif. Les entreprises suivant ce modèle s'appuient presque exclusivement sur les marchés de capitaux et l'ingénierie financière - émettant de la dette, des actions privilégiées et des actions ordinaires à des primes - pour transformer leurs bilans d'entreprise en des proxies amplifiés et à haut bêta pour le Bitcoin.

Maintenant, Orange Juice, une entreprise lancée par des partenaires d'ego death capital, introduit une toute nouvelle stratégie d'entreprise dans le mélange. Plutôt que d'agir comme un véhicule d'ingénierie financière dépendant des marchés de capitaux, Orange Juice prévoit d'acquérir des entreprises américaines rentables, de les détenir indéfiniment, d'améliorer leurs opérations et de diriger une partie de leur flux de trésorerie excédentaire vers un trésor Bitcoin. Alors que le modèle dominant transforme la demande des investisseurs pour des titres de créance en Bitcoin, Orange Juice souhaite transformer les bénéfices d'exploitation durables en Bitcoin.

Pour comprendre la valeur de cette nouvelle approche, vous devez comprendre son principal départ du méta prédominant : Orange Juice n'est délibérément pas "max long" Bitcoin. En ancrant son bilan aux bénéfices d'exploitation traditionnels, l'entreprise échange une levée explosive du marché haussier contre un flux de retour décorrelé qui agit comme un ballast vital pendant les hivers de marché baissier.

Ballasts de marché baissier et pouvoir d'achat contre-cyclique

L'argument central pour le modèle Orange Juice devient le plus clair pendant un marché baissier du Bitcoin. Les entreprises de Bitcoin qui sont motivées par les flux des marchés de capitaux fonctionnent le mieux lorsque les investisseurs sont désireux de les financer. Des prix du Bitcoin élevés soutiennent des évaluations boursières plus élevées, ce qui rend l'émission d'actions très accréditive, tandis que des marchés de crédit sains abaissent le coût d'emprunt. Cependant, pendant les baisses de marché, cette dynamique s'inverse. Les primes d'équité se compressent, le crédit devient coûteux et les marchés de capitaux deviennent beaucoup moins réceptifs. En conséquence, les bilans Bitcoin purs perdent leur pouvoir d'achat précisément lorsque le Bitcoin se négocie à ses évaluations les moins chères.

Orange Juice, en théorie, serait capable d'utiliser sa valeur d'entreprise non-Bitcoin comme un tampon contre ces "mois très mauvais". Une entreprise d'exploitation durable comme une société de lutte antiparasitaire, un fournisseur de services informatiques gérés ou un entrepreneur en maintenance industrielle peut continuer à percevoir des paiements de clients et à générer des flux de trésorerie libres même pendant un tirage de 50 % du Bitcoin. Ce flux de trésorerie opérationnel régulier fournit à l'entreprise un pouvoir d'achat contre-cyclique sans entrave lorsque les marchés de capitaux externes sont fermés. Au cœur, l'entreprise non-Bitcoin sert de lieu de diversification, fournissant un flux de retour décorrelé qui lisse la volatilité de l'entreprise et protège la société d'un marché de capitaux craintif. Cela s'applique également au financement par effet de levier, car le flux de trésorerie libre peut être utilisé pour payer des dividendes privilégiés ou des coupons de dette, ce qui peut éliminer le besoin d'émettre des actions à des creux de marché baissier.

Le compromis : coût du capital et le taux de rendement du Bitcoin

Parce qu'Orange Juice n'est pas purement une entreprise de bilan Bitcoin, sa protection contre les baisses s'accompagne d'un compromis structurel clair.

Chaque acquisition qu'Orange Juice effectue introduit un coût du capital et un taux de rendement implicite : le Bitcoin lui-même. Si Orange Juice a 20 millions de dollars en capital, elle doit décider si elle déploie ces 20 millions de dollars directement dans le Bitcoin dès le premier jour ou si elle les utilise pour acquérir une entreprise générant (à titre d'illustration) 3 millions de dollars de flux de trésorerie annuels. Même si l'entreprise génère un retour en espèces initial attrayant de 15 %, Orange Juice doit toujours répondre à la question de savoir si cette entreprise créera finalement plus de valeur libellée en Bitcoin que de simplement détenir l'actif sous-jacent.

Dans un marché haussier soutenu, ce modèle crée évidemment un frein inhérent. Une entreprise qui génère un rendement de 12 à 15 % par an peut s'avérer être une mauvaise décision d'allocation de capital si le Bitcoin au comptant se compose beaucoup plus rapidement, et les actions d'Orange Juice seront naturellement à la traîne par rapport aux rendements explosifs des "actions numériques" amplifiées. Orange Juice parie effectivement que la capacité d'acheter agressivement lors des baisses de marché (ou du moins de faire face aux obligations sans vendre de Bitcoin ou émettre des actions) en utilisant des liquidités opérationnelles compensera finalement le coût d'opportunité de ne pas investir chaque dollar directement dans le Bitcoin.

Risque d'exécution et qualité d'acquisition

Pour que ce moteur contre-cyclique fonctionne, le modèle dépend fortement de la qualité des acquisitions et de l'exécution opérationnelle.

Contrairement aux stratégies qui se concentrent principalement sur le marketing auprès des marchés de capitaux et sur l'ingénierie financière, le succès d'Orange Juice dépendrait de la capacité de la direction à exécuter des fusions et acquisitions et à gérer des entreprises opérationnelles. La filiale idéale doit générer des revenus récurrents, nécessiter des dépenses en capital de maintenance minimales, avoir un endettement modeste et rester résiliente face aux récessions économiques plus larges.

Des entreprises faibles ou très cycliques nuisent à la thèse de base en perdant leur flux de trésorerie au moment même où le Bitcoin et les marchés de capitaux subissent des pressions. Si une filiale acquise échoue lors d'une baisse, cela pourrait se transformer en un drain opérationnel. Par conséquent, la direction doit exceller à la fois dans l'acquisition d'entreprises à des multiples de flux de trésorerie disponibles attractifs et dans leur gestion suffisamment efficace pour maintenir un flux prévisible de liquidités excédentaires pour l'accumulation de Bitcoin.

Conclusion

La stratégie Bitcoin des entreprises n'a plus à être un jeu dominé par les "titres numériques". Alors que les entreprises de Bitcoin pures fonctionnent comme des véhicules à bêta élevé conçus pour maximiser les gains lors de régimes de marché favorables, le modèle d'Orange Juice offre un cadre alternatif conçu pour la résilience à travers la décorrélation.

En acceptant un bêta plus bas et en sacrifiant un effet de levier maximal dans un marché haussier, Orange Juice, en théorie, crée une base opérationnelle pour un pouvoir d'achat inconditionnel à chaque étape du cycle de marché.

Avertissement : Ce contenu a été préparé au nom de Bitcoin For Corporations à des fins d'information uniquement. Il reflète l'analyse et l'opinion de l'auteur et ne doit pas être considéré comme un conseil en investissement. Rien dans cet article ne constitue une offre, une invitation ou une sollicitation à acheter, vendre ou souscrire à un titre ou un produit financier.