Analyse : La prime des ADR de SK Hynix atteint un sommet de 51 % par rapport aux actions coréennes, reflétant une surchauffe des transactions sur les puces AI

Le 26 juillet, les ADR de SK Hynix, récemment cotés aux États-Unis, continuent d'afficher une prime élevée par rapport aux actions locales coréennes. Chaque ADR correspond à 0,1 action cotée à Séoul et peut être facilement converti en actions coréennes. Cependant, depuis leur introduction, la prime par rapport aux actions coréennes a fluctué entre 16 % et 51 %, atteignant encore 29 % vendredi. Les investisseurs américains paient une prime élevée pour négocier directement les actions de SK Hynix à New York, plutôt que de chercher des courtiers capables de négocier des actions coréennes. Cela montre que le marché américain est non seulement prêt à payer des prix plus élevés pour les actions de puces en général, mais que l'engouement pour les actions de stockage est particulièrement marqué, ce qui est une autre manifestation de l'enthousiasme actuel pour les transactions liées à l'IA.

En général, lorsque des actions cotées en double affichent un écart de prix significatif, les arbitragistes achètent des actions sur le marché à bas prix et les vendent sur le marché à prix élevé après conversion. Cependant, bien que les ADR de SK Hynix puissent être convertis en actions coréennes, des restrictions réglementaires rendent difficile la conversion inverse des actions coréennes en ADR, et cela ne peut être fait sans l'autorisation de l'entreprise. Par conséquent, les fonds spéculatifs ne peuvent pas réaliser d'arbitrage sans risque, et si la prime continue de s'élargir, les transactions à découvert sur les ADR pourraient entraîner des pertes importantes.

Une partie de la prime est justifiée, notamment en raison de la taxe sur les transactions d'actions coréennes, des coûts de transaction et de garde plus bas aux États-Unis, de la réduction des besoins de gestion des taux de change pour les investisseurs américains grâce à la cotation en dollars, ainsi que de l'efficacité fiscale des ADR dans les ETF américains. Cependant, ces facteurs ne peuvent généralement soutenir qu'une prime de quelques points de pourcentage. En comparaison, la prime moyenne des ADR de TSMC entre 2010 et 2020 était de 3,2 %, tandis que depuis le lancement de ChatGPT en 2022, sa prime moyenne a grimpé à 15 %.

La forte prime des ADR de SK Hynix montre que la demande de transactions sur les puces AI et les actions de stockage sur le marché américain est nettement supérieure à celle du marché coréen. À l'avenir, si les investisseurs se tournent vers des actions coréennes à des prix plus bas, si l'entreprise émet davantage d'ADR, ou si l'enthousiasme du marché diminue, la prime pourrait se réduire ; si cette réduction est réalisée par une hausse des actions coréennes, l'impact sur les investisseurs en ADR sera limité, mais si elle disparaît en raison d'une baisse des ADR américains ou d'une baisse simultanée des actions de puces dans les deux régions, les détenteurs pourraient subir des pertes.

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