Lettre aux actionnaires d'Andrew Kang : L'investissement dans les robots atteint un tournant, les évaluations des fonds privés restent gravement en retard

Auteur : Andrew Kang

Traduit par : Shenchao TechFlow

Introduction de Shenchao : Les entreprises de robots passent des concepts aux commandes réelles et aux volumes d'expédition. La lettre aux actionnaires d'Andrew Kang révèle les avancées clés des entreprises dans lesquelles nous avons investi, telles que Standard Bots, Figure AI et Path Robotics. La lettre souligne à plusieurs reprises le décalage entre les évaluations des fonds privés et la juste valeur, un signal à ne pas ignorer pour les investisseurs intéressés par l'IA physique.

20 août 2026

Lettre aux actionnaires ------ 20 août 2026 {#article-toc-33506-2}

Andrew Kang

À l'attention des actionnaires de RoboStrategy, Inc. :

Cela fait un peu plus de trois mois depuis que RoboStrategy a été introduit en bourse le 11 mai. Entre le 30 avril et le 31 juillet, la valeur nette d'inventaire (NAV) a augmenté de 85 %, et la NAV par action a augmenté de 54 % (1). La majeure partie de cette croissance provient d'un financement par valorisation auprès d'investisseurs institutionnels. J'ai également investi 10 millions de dollars supplémentaires dans le fonds à un prix de marché d'environ 36,7 dollars par action. Bien que nous ayons constaté une demande significative de la part des investisseurs et que les entreprises dans lesquelles nous avons investi soient en croissance, la tarification de la NAV reste ancrée dans l'évaluation du dernier tour de financement privé. Nous pensons que les tours de financement privés peuvent ne pas refléter pleinement la juste valeur des entreprises privées, et le décalage entre les évaluations du marché privé et la juste valeur pourrait persister. Un point de données récent est l'introduction en bourse de Unitree, dont la capitalisation boursière à l'ouverture a atteint 66 milliards de dollars (2) - environ 39 fois son évaluation de 1,7 milliard de dollars lors de son dernier tour de financement par capital-risque (3), soit 7 fois son prix d'introduction en bourse (4). Cette différence de valeur peut ne pas représenter la situation globale du marché. Unitree n'est actuellement pas dans le portefeuille de RoboStrategy, mais elle correspond parfaitement à notre axe d'investissement et pourrait être intégrée dans le portefeuille à l'avenir.

Depuis notre introduction en bourse, nous avons investi 124 millions de dollars supplémentaires dans 6 entreprises, renforçant notre position dans Standard Bots et Dexmate, tout en investissant dans Nox Metals, Eccentric Machines, Prometheus et une entreprise de robots qui sortira bientôt de l'ombre (5). À mesure que nous élargissons notre portefeuille, nous avons tendance à diriger les investissements vers les entreprises en lesquelles nous avons le plus confiance. Jusqu'à présent, nous avons dirigé des investissements dans Dyna Robotics, Standard Bots, Eccentric Machines, REK et une entreprise de robots en phase de développement (5). En tant que principal investisseur, nous avons la chance de travailler plus étroitement avec ces fondateurs vraiment exceptionnels. Pour les actionnaires de RoboStrategy, cela signifie que le fonds pourrait bénéficier des conditions que nous avons négociées en tant que principal investisseur. Ces conditions peuvent inclure des sièges au conseil d'administration, des droits d'information, des droits de co-investissement proportionnels, des bons de souscription, des droits de premier refus, des protections supplémentaires pour les investisseurs, etc.

Le secteur a connu des changements significatifs, tels que l'interdiction par la FCC américaine des robots mobiles étrangers, l'émergence de modèles open source, et l'accélération du calendrier de développement des modèles de robots - des évolutions que nous avions anticipées. Cela place notre portefeuille dans une position favorable, ces changements devenant des vents arrière plutôt que des vents contraires. De nombreuses entreprises dans lesquelles nous avons investi sont passées de la phase pilote à la phase de croissance, avec des avancées substantielles en matière de déploiement réel et de volumes d'expédition.

Points forts du portefeuille {#article-toc-33506-3}

Standard Bots est le plus grand fabricant de bras robotiques industriels natifs de l'IA aux États-Unis (6). Nous avons dirigé son tour de financement de 200 millions de dollars de série C, avec une évaluation de 1 milliard de dollars (7). Ils prévoient de livrer 10 % des nouvelles déploiements de robots industriels aux États-Unis l'année prochaine. Leurs bras robotiques sont utilisés dans des centaines d'entreprises américaines dans presque tous les États. Leur usine à Glen Cove sera agrandie à 70 000 pieds carrés pour répondre à la demande. En juin de cette année, le PDG Evan Beard a participé à une table ronde à la Maison Blanche sur la politique industrielle américaine, présidée par le secrétaire au Commerce Howard Lutnick et le conseiller commercial de la Maison Blanche Peter Navarro. Il était le seul fondateur d'une entreprise de robots américaine dans la salle. Politico a récemment rapporté que le bureau du capital stratégique du ministère de la Défense est en train de souscrire une opération de financement pour Standard Bots.

Figure AI a commencé à augmenter la production de Figure 03, avec plus de 1000 unités de robots humanoïdes produites en juillet (8). Leur usine BotQ a une capacité de production annuelle de 12 000 robots, et le PDG Brett Adcock a déclaré que l'objectif est d'atteindre 1 million d'unités par an dans dix ans. Figure a élargi son projet pilote initial chez BMW pour des applications de tri plus complexes dans l'usine de Spartanburg de BMW (9). Ils ont signé un accord commercial avec Catalyst Brands pour déployer massivement des robots humanoïdes. Catalyst gère des marques emblématiques telles que JCPenney, Aéropostale et Brooks Brothers.

Apptronik a ouvert Robot Park à Austin, au Texas (10), une nouvelle installation de collecte de données de 90 000 pieds carrés, conçue pour entraîner Apollo 2 en collaboration avec Google DeepMind. Apollo 2 génère continuellement des données d'entraînement pour former et optimiser les modèles de Gemini Robotics, afin de préparer les flottes commerciales à un déploiement dans le monde réel. Apollo 3 devrait devenir le premier produit entièrement commercialisé et produit à grande échelle, avec un lancement prévu en 2027. Ils ont également recruté Daniel Chu, ancien responsable produit de Waymo, en tant que CPO, ainsi que des cadres de Boston Dynamics et d'Amazon.

Dyna Robotics a lancé DYNA-2, son modèle phare de mouvement mondial, avec plus de 1 million d'heures de données vidéo humaines pour l'entraînement, estimant que cela dépasse de deux ordres de grandeur les données vidéo humaines des modèles de base de robots précédents. DYNA-2 démontre les lois d'échelle de l'extension de l'humain au robot, la découverte clé étant que les performances des robots s'améliorent de manière fluide et prévisible avec davantage de données humaines, sans période de stagnation. Les percées du modèle apportent une capacité d'entraînement et des capacités physiques d'agent, associées à un renforcement du matériel robotique, les plaçant dans une position favorable pour remporter un marché de déploiement plus large.

Dexmate est devenu le principal vendeur de robots humanoïdes aux États-Unis, ayant expédié des centaines d'unités. Ils sont présents dans presque toutes les équipes majeures d'IA physique, avec des clients tels que Nvidia, Amazon, Google, LG, Skild AI, Generalist, ainsi que des laboratoires universitaires de premier plan tels que l'Université de Californie à Berkeley, Carnegie Mellon, Harvard, Columbia et NYU. Nous avons dirigé leur tour de financement de démarrage et leur tour Seed Plus, avec des évaluations post-financement de 123 millions de dollars et 216 millions de dollars, car nous croyons qu'une entreprise américaine a la possibilité de reproduire le modèle commercial de Unitree, en fournissant une plateforme de robots humanoïdes de haute qualité pour les développeurs et les chercheurs, et ils sont effectivement en train de le faire.

Path Robotics a signé un accord de production basé sur la performance avec HII (11), impliquant jusqu'à 600 millions de dollars de travaux de construction navale, visant à déployer des robots avancés dans les projets de construction navale de la marine américaine. C'est l'un des plus gros contrats jamais obtenus par une entreprise d'IA physique. Path a également lancé Rove, un robot de soudage à quatre pattes qui peut se déplacer vers les pièces au lieu de faire déplacer les pièces vers le robot. C'est la seule méthode permettant d'automatiser la soudure sur des structures trop grandes pour entrer dans une cellule de travail, ce qui est idéal pour la construction navale. Saronic, qui a levé plus de 2,5 milliards de dollars pour construire des navires autonomes, recevra ses premiers Rove au premier trimestre 2027.

Eccentric Machines développe Sentor, un exécuteur natif de l'IA qui remplace l'architecture standard des "moteurs à pignon unique" par un nouveau mode de mouvement, conçu pour répondre directement aux charges inattendues au niveau des articulations, plutôt que d'attendre que le cerveau central du robot traite ces charges. Résoudre ce problème pourrait rapprocher les robots de la capacité de réflexe, en intégrant le niveau subconscient de l'IA physique dans les articulations, comme le fait la biologie. Sentor est conçu en tenant compte de la fabricabilité et aborde certains des compromis de performance, d'efficacité et mécaniques les plus importants auxquels sont confrontés les exécuteurs modernes.

REK a organisé ce mois-ci ce qui est prétendument le premier combat de robots humanoïdes de six pieds aux États-Unis dans ses locaux de San Francisco, attirant un groupe d'athlètes et de créateurs. Les événements précédents ont été complets, avec 2500 sièges, et REK recherche maintenant un lieu plusieurs fois plus grand.

GMI construit une usine d'IA de 500 millions de dollars à Taoyuan, avec environ 7000 Nvidia GB300 répartis sur 96 racks, d'une puissance de 16 MW, capable de traiter près de 2 millions de tokens par seconde. Elle a également lancé un plan d'infrastructure AI souveraine de 12 milliards de dollars au Japon et collabore avec Magna AI pour construire un réseau mondial d'usines AI souveraines.

Nox Metals a levé 11,5 millions de dollars lors de son tour de financement de démarrage environ sept mois après sa création, avec des participants tels que Palmer Luckey, Y Combinator et nous. Nox a découpé des matériaux en aluminium sur mesure pour environ 100 clients à travers le pays, allant de petits ateliers mécaniques à Anduril et SpaceX, et déménage dans une usine de 75 000 pieds carrés à Détroit pour répondre à la demande.

Croissance de l'équipe {#article-toc-33506-4}

Notre objectif n'est pas seulement de créer un outil d'investissement passif. Nous voulons établir une institution d'investissement de très haut niveau pour créer une valeur ajoutée pour le fonds RoboStrategy, Inc. Nous devons non seulement comprendre en profondeur les entreprises et les secteurs dans lesquels nous investissons, mais aussi utiliser notre expertise médiatique pour aider les entreprises du portefeuille à transmettre leur histoire à un plus grand nombre de clients, de talents et d'investisseurs potentiels. Depuis notre création, nous avons construit le cœur d'un moteur de marketing, couvrant le contenu vidéo court sur X, des vidéos de haute production sur YouTube, ainsi que des articles de recherche longs et des arguments d'investissement. Notre propre contenu a obtenu plus de 20 millions d'expositions sur X, et les apparitions médiatiques de l'équipe ont dépassé 1,5 million de vues sur toutes les chaînes. Nos reportages ont été repris par Bloomberg, Reuters, CNBC, TechCrunch, BBC et Yahoo Finance. Dans les mois à venir, nous allons déployer pleinement tous les canaux, y compris des reportages approfondis, des courts métrages sectoriels, élargir les relations avec les créateurs de contenu et les influenceurs, accroître le nombre d'abonnés à notre newsletter, ainsi que des diffusions en direct et des podcasts, couvrant tout le contenu sur les robots et l'IA physique. Nous prévoyons de dépasser notre public anglophone de base et de construire une influence mondiale, en ciblant d'abord des pays comme la Corée du Sud, le Japon, Taïwan et la Chine. L'objectif est de devenir la principale source d'information sur toutes les dynamiques du domaine des robots.

L'équipe de RoboStrategy Advisors a grandi pour atteindre 14 personnes, et devrait atteindre 17 personnes d'ici septembre. Les départements fonctionnels couvrent désormais l'investissement, la recherche, le marketing, la conformité, les finances/operations, le droit/politique. Les États-Unis élaborent une stratégie nationale pour les robots. Ce mois-ci, la FCC a publié un avis interdisant l'importation de nouveaux modèles de robots mobiles étrangers. Le gouvernement peut et prendra de nombreuses mesures pour promouvoir le développement des entreprises nationales, y compris des programmes de financement de la dette à long terme, des investissements directs et des incitations fiscales. Nous espérons partager nos idées avec les décideurs politiques ainsi que celles des entreprises de notre portefeuille. Pour cela, Bill Hughes a rejoint notre équipe en tant que vice-président des affaires juridiques et politiques. Bill a été vice-procureur général adjoint au ministère de la Justice des États-Unis et assistant spécial du président à la Maison Blanche.

Nous formons également une équipe de formation et de distribution de capital institutionnel. La technologie des robots attirera un intérêt croissant de la part des investisseurs, et je crois que notre fonds offre une proposition de valeur unique qui attirera les RIA, les plateformes de patrimoine privé et divers types d'institutions. Ces canaux de capital ne sont actuellement pas exploités par nous, mais ils ont toujours été des canaux de croissance clés pour la plupart des grandes sociétés de gestion d'actifs. Environ 200 milliards de dollars sont investis chaque année dans des fonds d'actifs semi-liquides via des canaux de patrimoine privé (12). L'augmentation de la taille du fonds permettra à RoboStrategy de dominer davantage de tours de financement, ce qui sera bénéfique pour les entreprises et les actionnaires dans lesquels nous investissons, tout en renforçant notre moteur de distribution.

À propos de la recherche {#article-toc-33506-5}

Pour souscrire un investissement, vous devez avoir une vision claire des nombreuses tendances technologiques interconnectées afin d'évaluer avec précision les risques et les rendements. Les perspectives de croissance d'une entreprise de modèles de base de robots dépendent non seulement de la force de ses chercheurs et de son modèle, mais aussi de la trajectoire de développement des modèles open source, de la faisabilité du déploiement de modèles basés sur le cloud dans différents environnements, et de nombreux facteurs qui influencent la capacité de production des robots, tels que la faisabilité des innovations en matière d'exécuteurs, et la flexibilité d'approvisionnement des meuleuses à roues dentées difficiles à fabriquer produites par quelques petites entreprises. Ces meuleuses à roues dentées sont le goulet d'étranglement des réducteurs harmoniques, qui sont des composants clés dans de nombreuses formes de robots. Nous prévoyons de publier certaines de ces recherches pour partager nos connaissances avec le monde et renforcer notre marque et notre influence. Nos investisseurs savent que nous maintenons des normes élevées en matière de diligence raisonnable en matière d'investissement et que nous étendons ces normes à tout notre travail.

Perspectives du secteur {#article-toc-33506-6}

Le premier semestre de cette année a sonné l'alarme pour l'industrie du capital-risque. Les gens réalisent que l'échelle du capital-risque dans le domaine du logiciel pur doit être considérablement réduite, tandis que l'investissement dans les entreprises qui construisent un monde atomique peut générer des rendements extrêmes de loi de puissance. Nous entendons de nombreuses pressions internes et externes de la part des LP des sociétés d'investissement, demandant à réajuster les stratégies d'allocation. Parfois, les investisseurs ont besoin de preuves indéniables, et des entreprises comme SpaceX et Anduril, qui entrent dans une phase de croissance, ont déjà fourni cette preuve. En fait, SpaceX elle-même a créé environ 2000 milliards de dollars d'événements de liquidité pour les investisseurs et les employés (13), ce qui pourrait entraîner d'importants flux de capitaux vers d'autres entreprises de technologie avancée.

Comparé aux trimestres précédents, le premier trimestre a vu une augmentation significative du capital-risque dans le domaine des robots, atteignant le niveau le plus élevé du graphique. Cependant, le capital-risque dans le domaine des robots ne représente encore qu'une petite partie du capital-risque dans le domaine de l'IA avant l'apparition de ChatGPT en 2021. C'est un tournant pour le financement de l'industrie, et nous prévoyons que le domaine des robots rattrapera l'IA dans les années à venir.

Nous pensons qu'il est maintenant temps d'investir dans des entreprises de robots privés, mais le financement de certaines entreprises devient incontrôlable. La discernement est crucial. La différenciation est clé. La marée soulève actuellement de nombreux navires dans ce domaine, mais de nombreuses entreprises qui construisent vers de mauvais objectifs ou manquent de talents nécessaires pourraient échouer même si la marée ne se retire pas. Les évaluations des gagnants continuent d'augmenter, tandis que certains participants surévalués se heurtent à des murs, et ces deux situations peuvent coexister. Nous avons déjà vu cela dans le domaine de l'IA au cours des quatre dernières années.

Le déploiement des capacités industrielles entre dans une phase de mise à l'échelle précoce. Nous pensons que de nombreux problèmes architecturaux clés des modèles de base de robots ont été résolus, et cette année, l'accent est principalement mis sur l'élargissement de la collecte et du traitement des données. Je crois que nous avons toujours été à l'ère de GPT-3, et que les capacités d'intelligence émergente de la version physique commencent à se manifester, et vont s'accélérer vers des performances de niveau GPT-5 l'année prochaine. Ces capacités émergentes incluent l'apprentissage contextuel, la mémoire, le suivi des instructions en langage naturel, etc. Les chercheurs ont déjà maîtrisé le schéma général pour réaliser une intelligence physique générale. Nous sommes sur le point de connaître un déblocage majeur, à savoir une amélioration significative de l'efficacité des échantillons après l'entraînement, réduisant le temps de déploiement des robots dans n'importe quel poste de plusieurs semaines à quelques heures, voire quelques minutes. Pour les robots, il n'y aura pas de moment ChatGPT, cela ressemblera davantage à des voitures autonomes. Il n'y aura pas un jour où cela sera soudainement reconnu mondialement, mais de nouveaux types de machines autonomes de toutes formes et tailles vont rapidement s'infiltrer. D'ici l'année prochaine, l'intelligence ne sera plus un goulot d'étranglement, le véritable goulot d'étranglement sera le robot lui-même. Si vous avez des questions, n'hésitez pas à contacter l'équipe de RoboStrategy. Merci pour votre soutien.

Andrew Kang

PDG

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