Le fondateur de Bankless qui a liquidé ses ETH a gagné gros en trois mois avec cinq actifs

Auteur : Xiao Bing

Le 21 mai, David Hoffman, co-fondateur de Bankless et le plus fervent évangéliste de l'écosystème Ethereum depuis six ans, a tweeté dans la nuit que "l'ambiance sur Twitter crypto a vraiment changé récemment, il a vendu son dernier ETH".

Trois mois et demi plus tard, il est devenu un grand gagnant.

Qu'est-ce que Hoffman a acheté ?

Début juin, Hoffman a révélé sur X son cheminement de réallocation, les fonds après la liquidation de ses ETH étant répartis en deux vagues :

La première vague, environ 50 % des fonds, a été immédiatement allouée à quatre actifs : VVV (le token de gouvernance de Venice AI), NEAR, ZEC et HYPE. Il a précisé dans son tweet que le prix d'achat de NEAR était d'environ 1,4 USD.

La deuxième vague, également d'environ 50 %, a été réservée pour un DCA (Dollar Cost Averaging). Ses mots étaient : "Je garde cela pour acheter lentement quelque chose qui n'a pas encore augmenté". Cet argent a finalement été entièrement investi dans LIT (Lighter, un token d'une plateforme d'échange de contrats perpétuels basée sur zkRollup).

Sa logique d'achat de LIT est très claire : les échanges sont toujours le meilleur modèle commercial dans l'industrie crypto ; la vitesse de rachat de Lighter est environ deux fois celle de HYPE ; les circuits zk permettent aux utilisateurs de vérifier sans autorisation si l'échange respecte ses propres règles ; le produit a un délai plus court, une structure de frais plus avantageuse et prend en charge plus d'actifs, y compris le marché Pre-IPO.

Lorsqu'on lui a demandé comment choisir entre LIT et HYPE, il a répondu que LIT est à la fois le Beta de HYPE et son Alpha, et il a même tweeté à la fin juin qu'il regrettait de ne pas avoir acheté plus de LIT.

C'est un cadre d'investissement très clair : parier sur le récit de la confidentialité avec ZEC, parier sur la croissance structurelle des dérivés en chaîne avec HYPE et LIT, parier sur l'infrastructure inter-chaînes et le récit des agents AI avec NEAR, et parier sur l'inférence AI décentralisée avec VVV.

Cinq actifs couvrent quatre récits, aucun d'eux n'étant lié à l'évaluation de l'Ethereum L1.

Bilan

Comparons les prix avant et après la divulgation des positions de Hoffman. Il a vendu ses ETH fin mai, la première vague d'achats a eu lieu entre fin mai et début juin, et le DCA de LIT s'est poursuivi jusqu'à mi-juin. Voici les prix approximatifs de chaque actif début juin, comparés aux prix les plus récents début septembre :

ETH : prix de vente environ 2100 USD → actuellement environ 2450 USD, augmentation d'environ 17 %.

ZEC : prix d'achat environ 540 USD → actuellement plus de 1200 USD, augmentation de plus de 120 %.

Le 6 septembre, il a atteint un pic à 1200 USD, doublant en trois mois, avec comme catalyseur le lancement de l'ETF ZEC de Grayscale (ZCSH) sur NYSE Arca le 25 août, dont l'AUM est passé de 300 millions USD à 460 millions USD en deux semaines, avec un short squeeze de 46 millions USD.

HYPE : prix d'achat environ 56 USD → actuellement environ 87 USD, augmentation d'environ 55 %.

Le 6 septembre, il a atteint un nouveau sommet historique à 89,54 USD. La destruction de tokens de Hyperliquid a déjà dépassé 4 milliards USD, avec un revenu quotidien moyen du protocole maintenu à 2,26 millions USD, montrant que cette machine à sous en chaîne continue de croître.

LIT : prix d'achat entre 1,5 et 2 USD (prix moyen DCA) → actuellement environ 4,7 USD, augmentation d'environ 135 % à 210 %.

Le 5 septembre, il a atteint un nouveau sommet historique à 4,95 USD. En tant que l'actif le plus lourd dans le portefeuille de Hoffman (représentant 50 % des fonds), LIT a contribué au plus grand rendement absolu du portefeuille.

NEAR : prix d'achat environ 1,4 USD (confirmé par Hoffman) → actuellement environ 2,37 USD, augmentation d'environ 69 %.

VVV : prix d'achat environ 16-18 USD (début juin, VVV était près de son ATH, atteignant un sommet historique de 21,32 USD le 3 juin) → actuellement environ 17 USD, à peu près stable.

C'est l'actif le moins performant parmi les cinq, et c'est aussi la seule position où Hoffman n'a pas publiquement augmenté sa participation ou exprimé des regrets.

Faisons une estimation approximative du rendement du portefeuille : supposons que 50 % des fonds soient répartis également entre VVV, NEAR, ZEC, HYPE (chacun 12,5 %), et 50 % alloués à LIT, le rendement global du portefeuille serait d'environ 90 % à 120 %. Pendant ce temps, l'ETH a augmenté d'environ 17 %.

Le portefeuille de Hoffman a surperformé l'ETH d'au moins 70 points de pourcentage.

Où est le gain ?

En examinant ce bilan, ce qui mérite le plus d'attention n'est pas combien chaque actif a augmenté, mais la manière dont la logique de choix de Hoffman a été validée par le marché au cours des trois mois et demi suivants.

La flambée de ZEC a des raisons évidentes. La demande d'ETF de Grayscale a commencé à passer par le processus de la SEC en novembre dernier, et le lancement officiel le 25 août n'a fait que concrétiser une variable institutionnelle à long terme en un prix. Lorsque Hoffman a acheté en mai, ZEC était déjà passé de plus de 30 USD au début de l'année à plus de 500 USD, et il a choisi d'entrer dans une fenêtre où "cela a déjà beaucoup augmenté mais l'ETF n'est pas encore arrivé", pariant essentiellement sur le fait que la certitude du catalyseur l'emporte sur le risque à court terme du prix.

La logique de LIT mérite d'être décomposée davantage. Alors que tout le monde parlait de la façon dont HYPE pourrait devenir la bourse de Chicago en chaîne, Hoffman a choisi un concurrent plus précoce, avec une capitalisation boursière plus petite, mais dont la structure de produit pourrait être plus agressive. Son cadre de jugement était "chercher un Beta plus élastique sur la même piste", tout en ajoutant des raisons structurelles telles que "vitesse de rachat plus rapide, prime de transparence fournie par la vérification zk, et potentiel de migration des utilisateurs grâce à des frais plus bas". Avec le recul, LIT a augmenté d'environ 500 % depuis son point bas, validant cette approche.

Le rendement de NEAR de 69 %, classé quatrième dans l'ensemble du portefeuille, ne semble pas éclatant. Mais en tenant compte du rôle de NEAR Intents en tant que "péage" dans le marché ZEC (les paires de trading liées à ZEC représentant près de 40 % du volume total des transactions de NEAR Intents), Hoffman a peut-être sans le vouloir construit un portefeuille auto-renforçant : plus ZEC augmente, plus le volume de transactions via le portefeuille Zashi et NEAR Intents est important, plus les revenus de frais de NEAR Intents sont élevés, et plus la force de rachat de NEAR est forte. Les deux actifs qu'il a achetés ont un cycle de rétroaction positif caché.

VVV est le seul actif qui n'a pas réalisé de gains. Venice AI, en tant que plateforme d'inférence AI décentralisée, a perdu son catalyseur après un bref pic début juin, et Hoffman n'a pas non plus augmenté sa position publiquement.

La vraie question

Le bilan de Hoffman fournit un signal qui mérite d'être exploré plus en profondeur que "qui a augmenté combien" : le centre de gravité de la valeur sur le marché crypto est en train de passer de l'évaluation L1 aux revenus de la couche d'application.

L'ETH qu'il a liquidé est un actif L1, dont la logique d'évaluation repose sur les effets de réseau, l'écosystème des développeurs et le mécanisme de destruction de gas. Parmi les cinq actifs qu'il a achetés, les points d'ancrage d'évaluation de HYPE et LIT sont les revenus vérifiables des protocoles et les rachats, le point d'ancrage d'évaluation de ZEC est la demande institutionnelle (ETF) et les données d'utilisation de la confidentialité observables en chaîne (proportion de l'offre protégée), le point d'ancrage d'évaluation de NEAR est le volume de transactions et les frais de la couche de règlement inter-chaînes, et le point d'ancrage d'évaluation de VVV est le volume réel d'appels de services d'inférence AI.

La caractéristique commune de ces cinq actifs est que leur évaluation provient de données d'activité en chaîne pouvant être vérifiées indépendamment, et non de promesses narratives sur l'avenir.

Hoffman a vendu son ETH sans lien avec la qualité technique d'Ethereum, lui-même a déclaré qu'il "reste optimiste quant à la victoire d'Ethereum". Il a simplement réalisé plus tôt que la plupart des gens une chose : dans un marché où la liquidité est rare, la foi ne génère pas de rendements, seuls les flux de trésorerie vérifiables et la demande quantifiable génèrent des rendements.

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