Bitcoin fait face à un piège de la Fed de deux semaines alors que la réécriture de l'inflation menace de bouleverser les baisses de taux

Le prochain test de la Réserve fédérale pour Bitcoin est réparti sur deux dates.

Le Comité fédéral de l'open market décidera de la politique le 16 septembre après avoir examiné les emplois d'août, les prix à la production et les prix à la consommation. L'inflation officielle des dépenses de consommation personnelle d'août, ainsi qu'une mise à jour annuelle du Bureau d'analyse économique qui révisera la série PCE, n'est pas prévue avant le 30 septembre.

Le gouverneur Christopher Waller a déjà mis un chiffre sur une partie de ce changement en attente. Il a déclaré qu'une nouvelle méthode pour les services de gestion de portefeuille pourrait réduire l'inflation PCE sur 12 mois de quelques dixièmes de point de pourcentage. C'était l'estimation de Waller pour un composant, pas une estimation confirmée de la révision totale du BEA.

Pour Bitcoin, le calendrier crée d'abord un événement politique et un réajustement de mesure deux semaines plus tard. Chacun peut modifier les attentes en matière de taux, mais aucun ne fournit un signal de prix prédéterminé.

Ce que la Fed saura le 16 septembre

Le calendrier du Bureau des statistiques du travail prévoit le rapport sur l'emploi d'août le 4 septembre, l'inflation des prix à la production le 10 septembre et l'inflation des prix à la consommation le 11 septembre. Le FOMC se réunit les 15 et 16 septembre, avec un nouveau résumé des projections économiques prévu en même temps que la décision.

La dernière lecture officielle du PCE disponible avant cela couvre juillet. Le BEA a rapporté que les prix PCE globaux et de base ont chacun augmenté de 0,2 % par rapport à juin. Sur 12 mois, l'inflation PCE globale était de 3,7 % et l'inflation de base était de 3,3 %.

Le PCE d'août arrive à 8h30, heure de l'Est, le 30 septembre, selon le calendrier de publication du BEA. L'agence indique que la publication incorporera également sa mise à jour annuelle et remplacera les estimations actuellement publiées.

La mise à jour annuelle comprend un changement technique ayant un effet potentiellement visible sur le taux d'inflation. L'aperçu de la méthodologie du BEA indique que la gestion de portefeuille et les conseils d'investissement ne seront plus ajustés en utilisant l'indice des prix à la production de l'industrie. Au lieu de cela, le BEA estimera la quantité de services en utilisant les données d'emploi pour cette industrie.

En termes simples, le BEA change la façon dont il sépare les changements de prix des changements dans la quantité de services de gestion de portefeuille que les consommateurs reçoivent. Une séparation différente peut faire varier l'inflation PCE mesurée même si elle ne représente pas un nouveau changement dans les prix de septembre.

Waller a déclaré dans son discours du 3 septembre que la correction des frais payés aux traders de la bourse et aux professionnels connexes pourrait réduire l'inflation PCE sur 12 mois de quelques dixièmes. L'avis de mise à jour annuelle du BEA énumère d'autres changements de données sources et de méthodologie, donc le résultat global n'a pas à égaler l'estimation de Waller pour ce composant.

La mise à jour ne réécrira pas le CPI. Le CPI est un indice du BLS publié le 11 septembre, tandis que le PCE est une mesure distincte du département du Commerce liée à l'objectif d'inflation à long terme de 2 % de la Fed. Certaines données CPI et PPI alimentent les calculs du PCE, mais changer une méthode PCE ne change pas la série CPI déjà publiée.

Les remarques de Waller montrent que les décideurs peuvent connaître à l'avance le décalage temporel. Ses commentaires ont placé le changement en attente dans le débat politique public avant le 16 septembre.

Ils ne créent pas de règle de comité pour le gérer. Waller est un décideur, et son estimation ne montre pas que l'ensemble du FOMC soustraira quelques dixièmes au taux d'inflation publié avant que le BEA ne publie la série révisée.

Son signal de taux était également conditionnel. Un progrès continu dans l'inflation d'août le rendrait disposé à maintenir le taux des fonds fédéraux à son niveau actuel, a-t-il déclaré. Une lecture chaude pourrait le conduire à envisager une hausse. C'est sa fonction de réaction, pas une promesse ou une déclaration pour l'ensemble du comité.

Un problème de mesure connu ne peut donc pas automatiquement annuler un rapport CPI chaud. La Fed exprime son objectif d'inflation en termes de PCE, tout en examinant les composants des prix et en prenant des décisions politiques à partir des prévisions. Les décideurs peuvent tenir compte d'une distorsion suspectée sans prétendre connaître la révision finale du 30 septembre.

La réponse du marché de Bitcoin dépend de ce changement d'attentes

Le premier événement concerne la politique et les projections. Les emplois d'août, le PPI et le CPI façonneront les attentes avant la réunion, puis la déclaration et les nouvelles projections peuvent réinitialiser le chemin attendu des taux.

Une impression CPI plus chaude pourrait augmenter la probabilité perçue d'une politique plus stricte et exercer une pression sur l'appétit pour le risque avant la réunion du FOMC, même si les traders s'attendent à ce que la révision ultérieure du PCE réduise l'inflation mesurée. Une série de données plus douce pourrait produire l'effet inverse, mais cela laisserait toujours le marché en attente de voir si le comité partage l'interprétation de Waller.

La réponse du marché de Bitcoin dépend donc de ce changement d'attentes, et non du calendrier seul. La même décision de maintien pourrait être interprétée différemment si les projections et le langage politique indiquent plus de retenue, tandis qu'un résultat plus agressif pourrait même être partiellement anticipé avant le 16 septembre.

L'événement du 30 septembre est différent. Il ne peut pas modifier l'action politique déjà prise, mais il peut changer la façon dont les investisseurs jugent la tendance de l'inflation avant les prochaines réunions du FOMC.

Si le chemin révisé du PCE est plus bas, et que d'autres changements ne le compensent pas, le marché pourrait conclure que l'inflation était moins persistante que les données pré-réunion ne le suggéraient. Cela pourrait soutenir les attentes d'une politique moins restrictive et améliorer le contexte pour les actifs à risque. Si d'autres révisions compensent l'effet des services de portefeuille, ou si la tendance générale de l'inflation reste élevée, la publication pourrait affaiblir cette interprétation.

La clé est de ne pas considérer les "quelques dixièmes" de Waller comme un catalyseur accommodant garanti. Cela s'applique à un changement de mesure particulier, tandis que la mise à jour annuelle du BEA est plus large et le choix politique de Waller dépend toujours de l'inflation d'août.

Les traders de Bitcoin font donc face à une séquence. Le 16 septembre règle la décision de taux immédiate en utilisant les données et prévisions disponibles pour les décideurs. Le 30 septembre révèle à quel point le postulat d'inflation de cette décision est durable une fois que le BEA publie la mesure préférée de la Fed sur une base révisée.