La monnaie des banques centrales sur la blockchain, une proposition de la Banque centrale européenne

La Banque centrale européenne (BCE) a proposé d'utiliser directement la monnaie des banques centrales comme actif de paiement dans le marché financier tokenisé. Elle estime que la monnaie des banques centrales peut soutenir la stabilité des paiements financiers de gros mieux que les stablecoins privés.

Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a déclaré lors de son discours au symposium sur les politiques économiques de Jackson Hole, le 29 septembre, heure coréenne, que "les banques centrales doivent adopter la technologie des registres distribués et aller elles-mêmes sur la blockchain". Elle a expliqué que l'intégration de la monnaie des banques centrales sur la blockchain permettrait non seulement de maintenir la base de paiement, mais aussi de moderniser l'exécution de la politique monétaire, la gestion des garanties et l'approvisionnement en liquidités.

Schnabel a souligné que les principaux avantages de la finance tokenisée sont les paiements simultanés et la programmabilité. Les paiements simultanés impliquent que les conditions des deux parties à la transaction sont remplies ou annulées ensemble. La programmabilité signifie que des processus tels que le remplacement de garanties, la gestion des marges et les procédures de remboursement peuvent être automatisés via des contrats intelligents.

Cette structure est particulièrement significative dans le marché financier de gros. Dans les transactions transfrontalières et celles avec des décalages horaires, il y a une charge de devoir pré-positionner les garanties. Une structure de paiement programmable peut réduire ces frictions et améliorer la mobilité des garanties.

Schnabel a précisé qu'il est difficile pour les stablecoins de remplacer la monnaie des banques centrales. Elle a déclaré que les stablecoins peuvent être considérés comme des compléments à la monnaie des banques centrales, mais qu'un actif de paiement sans risque de crédit ni risque de liquidité est nécessaire pour une expansion stable des marchés financiers. Elle a également souligné que les banques centrales peuvent fournir de manière flexible des liquidités en période de stress.

La finance tokenisée consiste à représenter des actifs financiers et de la monnaie sous forme de tokens numériques et à traiter les transactions et les paiements sur des plateformes basées sur la technologie des registres distribués (DLT). Jusqu'à présent, les expérimentations d'émission et de transaction d'actifs ont été en avance, tandis que la question de savoir quel actif servirait de moyen de paiement est restée un enjeu central. Les déclarations de Schnabel pèsent en faveur de l'idée que la monnaie des banques centrales doit entrer directement dans cette couche de paiement.

Les discussions de la BCE se poursuivent avec les projets Pontes et Appia. Pontes est un projet à court terme qui relie la plateforme de registre distribué du marché au système de paiement en temps réel TARGET de l'Eurosystème pour soutenir les paiements en monnaie des banques centrales. Schnabel a déclaré qu'au lancement de Pontes, la finalité légale des paiements en espèces resterait avec TARGET2, mais qu'à terme, la finalité des paiements serait mise en œuvre directement sur la plateforme de registre distribué de l'Eurosystème.

Pontes, comme son nom l'indique, commence par jouer le rôle d'un pont, mais la BCE explique qu'il ne s'agit pas simplement d'un dispositif de connexion. Il traitera les paiements en monnaie des banques centrales sur la plateforme de registre distribué exploitée par l'Eurosystème, et après son lancement initial, des fonctionnalités telles que des contrats intelligents et un fonctionnement 24 heures sur 24 seront progressivement ajoutées.

Appia est un projet à plus long terme. La BCE examine plusieurs structures à travers Appia, y compris un registre unique, un registre opérationnel de la banque centrale et plusieurs registres interopérables. L'Eurosystème vise à établir une feuille de route pour la solution à long terme d'Appia d'ici 2028.

Schnabel a estimé qu'un registre unique pourrait réduire les problèmes d'interopérabilité et de fragmentation. Cependant, elle a également noté que des défis se posent en termes de résilience, de gouvernance et d'innovation. Elle a également souligné que l'existence d'un registre unique pourrait devenir un goulet d'étranglement pour l'infrastructure du marché ou accroître la dépendance technologique.

Un point qui pourrait attirer l'attention des lecteurs coréens est l'exemple coréen. Schnabel a mentionné que le projet Hangang en Corée est un exemple d'introduction et de test d'une structure de registre unique. Cela a été présenté comme un exemple de la manière dont la monnaie des banques centrales, la monnaie des banques commerciales et les actifs financiers peuvent être traités sur la même infrastructure, montrant comment un système monétaire à deux niveaux peut être reproduit.

Le système monétaire à deux niveaux est une structure où la banque centrale fournit l'actif de paiement final et les banques commerciales fournissent des moyens de paiement privés tels que des dépôts. Le raisonnement de Schnabel est que même si la technologie change, cette distinction institutionnelle ne disparaît pas. Elle a expliqué que même dans un environnement tokenisé, la monnaie des banques centrales doit rester le pivot des normes de paiement final.

Les intérêts de l'industrie peuvent diverger. Pour les entreprises d'infrastructure de marché et les banques, le réseau de paiements en monnaie des banques centrales pourrait constituer une base pour renforcer la confiance dans les transactions tokenisées. En revanche, cela pourrait signifier que le centre des paiements financiers de gros pourrait se déplacer vers des actifs de paiement publics pour les acteurs qui privilégient les stablecoins privés ou les tokens de paiement indépendants.

Cette déclaration est plus proche de la conception de l'infrastructure de paiement et de la réglementation que des fluctuations des prix des cryptomonnaies. Les documents de la BCE décrivent Pontes et Appia non pas comme des projets distincts, mais comme une stratégie unique. Pontes est chargé de la solution de connexion à court terme, tandis qu'Appia traite la structure à long terme pour l'interopérabilité, les normes, la gestion des garanties et l'exécution de la politique monétaire.

L'Eurosystème prévoit de lancer le produit initial de Pontes au troisième trimestre 2026 et de présenter une feuille de route pour la solution à long terme d'Appia d'ici 2028. Le discours de Schnabel souligne clairement la direction de la BCE selon laquelle la monnaie des banques centrales ne doit pas rester en dehors de la finance tokenisée, mais doit entrer dans l'infrastructure de paiement.

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