Enflame, ce concurrent chinois de Nvidia dans les puces IA, arrive en Bourse

Enflame, le protégé de Tencent qui veut concurrencer Nvidia

Fondée en 2018 à Shanghai par d'anciens ingénieurs d'AMD, un autre géant de l'IA, Enflame conçoit des puces qui alimentent les data centers dédiés à l'entraînement et à l'utilisation de l'IA.

L'entreprise s'appuie sur une architecture maison pensée pour l'entraînement et l'inférence des modèles, et revendique déjà des produits commercialisés plutôt que de simples prototypes. Elle complète surtout le quatuor surnommé les << quatre dragons >> du GPU chinois, aux côtés de Moore Threads, MetaX et Biren.

Son actionnaire de référence pèse lourd. Tencent détient un peu plus de 20 % du capital et se trouve aussi être son premier client en représentant environ 84 % du chiffre d'affaires de 2025. Cette proximité est une force, car Tencent sécurise la feuille de route d'Enflame par ses commandes, mais c'est aussi le principal risque du dossier, tant l'entreprise dépend d'un seul client.

Toutefois, sa place dans le secteur des puces IA reste modeste. Enflame représente moins de 2 % des puces vendues en Chine. À l'échelle mondiale, Nvidia reste une référence hors d'atteinte. Le chiffre d'affaires progresse vite (301, 722 puis 990 millions de yuans entre 2023 et 2025), mais les pertes cumulées dépassent 4,3 milliards de yuans sur 3 ans.

Une entrée en Bourse très attendue sur le STAR Market

Le calendrier de l'IPO d'Enflame est désormais connu. La consultation préliminaire sur le prix débutera le 28 août, la souscription ouvrira le 2 septembre sur le STAR Market de Shanghai, l'équivalent chinois du Nasdaq et le règlement des actions attribuées est prévu le 4 septembre. La première cotation, elle, suivra dans les jours suivants, à une date qui n'a pas encore été communiquée. Encore déficitaire, Enflame sera classée dans le segment << Croissance >> du STAR Market, réservé aux entreprises technologiques qui ne sont pas encore rentables.

L'entreprise prévoit de céder environ 10 % de son capital, soit près de 43 millions d'actions nouvelles, pour lever autour de 6 milliards de yuans (environ 900 millions de dollars). Les fonds iront au développement de ses puces IA de 5e et 6e génération et à un projet d'intégration matériel-logiciel.

Si l'objectif est atteint, l'opération valoriserait Enflame autour de 60 milliards de yuans (près de 8 milliards de dollars), soit environ trois fois sa dernière valorisation privée.

L'appétit du marché chinois pour Enflame ne fait guère de doute. Ses trois rivaux sont déjà cotés et leurs débuts ont marqué les esprits. Sur le STAR Market, Moore Threads a bondi d'environ 425 % lors de sa première séance et MetaX de près de 700 %. Cotée à Hong Kong, où les envolées sont plus mesurées, Biren a tout de même gagné environ 76 % le jour de ses débuts.

Peut-on investir dans Enflame depuis la France ?

Malheureusement, non. Enflame sera cotée à Shanghai et aura donc une action A réservée aux investisseurs locaux ainsi qu'à certains institutionnels. Même une fois que l'introduction en Bourse aura lieu, l'action d'Enflame restera inaccessibles aux particuliers français.

Pour s'exposer au thème de l'IA, mieux vaut regarder ailleurs. Parmi les << quatre dragons >>, seul Biren est coté à Hong Kong, une Bourse ouverte depuis la France via des courtiers comme Trade Republic, Interactive Brokers ou DEGIRO.

Le reste de la chaîne des puces IA (mémoire, stockage, infrastructures ou encore cloud) est lui aussi accessible via de nombreuses entreprises américaines et européennes.

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