HPC recommande à la SEC et à la CFTC d'unifier le cadre réglementaire pour les contrats à terme sur actions et les obligations perpétuelles

HPC (Hyperliquid Policy Center) a soumis un avis aux principales agences de réglementation américaines, la SEC (Securities and Exchange Commission) et la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), le 24 août 2026 (lundi).

Les contrats perpétuels, qui représentent des volumes de transactions de plusieurs centaines de milliards de dollars, n'ont toujours pas de réponse claire à la question fondamentale du droit américain : s'agit-il de contrats à terme ou de swaps ? Un juge fédéral a abordé cette question... HPC plaide pour que les contrats sans date d'échéance, tels que les contrats à terme perpétuels sur actions, soient classés comme "contrats à terme sur titres" s'ils remplissent certaines conditions, et appelle à l'établissement de règles unifiées claires.

Selon la législation fédérale américaine actuelle, les dérivés sont classés en deux catégories : "contrats à terme" et "swaps". Cependant, les contrats à terme perpétuels, qui ajustent l'écart de prix avec l'actif sous-jacent par le biais de paiements de financement, possèdent des caractéristiques des deux, rendant leur classification juridique ambiguë.

En réponse, HPC soutient que les critères de jugement des contrats devraient être basés non pas sur le type d'actif sous-jacent, mais sur des "conditions contractuelles standardisées" et la "possibilité de règlement par des transactions opposées". En appliquant la catégorie prédéfinie de "contrats à terme sur titres" à laquelle les deux agences ont compétence, il est proposé que cela ouvre la voie à une cotation immédiate sur les bourses nationales par le biais de directives d'interprétation ou de déclarations politiques, sans nécessiter de modification législative formelle.

Une expansion rapide du marché et un débat croissant parmi les régulateurs

Le contexte de cette recommandation est la croissance explosive des transactions perpétuelles ciblant les actifs cryptographiques et traditionnels.

Sur le marché "HIP-3" du protocole Hyperliquid, en seulement 10 mois depuis son lancement, le volume des transactions sur des indices boursiers, des actions individuelles et des matières premières a dépassé 480 milliards de dollars (environ 76,3 trillions de yens), avec des positions ouvertes atteignant environ 4 milliards de dollars (environ 636,07 milliards de yens). Cependant, en raison du cadre juridique non établi aux États-Unis, une grande partie de cette liquidité se forme sur les marchés étrangers (offshore).

Aux États-Unis, des recherches sur la réglementation ont également commencé. En mai, la CFTC a été la première à approuver le contrat à terme perpétuel sur Bitcoin (BTCPERP) proposé par Kalshi en tant que "contrat à terme". D'autre part, le groupe CME a contesté cette approbation sur des bases juridiques, et des conflits persistent sur la question de savoir s'il s'agit de contrats à terme ou de swaps.

De plus, sur le plan politique, l'ancien président Trump a mentionné l'examen par le président de la CFTC, Michael Selig, des mesures d'adaptation pour l'entrée de Hyperliquid sur le marché américain, suscitant un intérêt croissant pour l'intégration sur le marché national (onshoring). Si des critères de classification communs sont établis, une amélioration significative de la transparence et de la liquidité du marché est fortement attendue.

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