Les souvenirs de Huang Renxun dans le monde des cryptomonnaies : de la "gueule de bois cryptographique" à l'ouverture des marchés en chaîne

Auteur : Clow, Blockchain en langage courant

Dimanche après-midi, alors que le Nasdaq était encore fermé, le scandale de Huang Renxun avait déjà commencé à faire parler de lui dans le monde des cryptomonnaies.

Le contrat en chaîne de Nvidia a chuté de près de 4 % en une heure, et deux marchés prédictifs ont ouvert des paris sur son départ.

Huang Renxun n'a jamais été considéré comme une personne du monde des cryptomonnaies. Mais il y a huit ans, c'est ce même monde qui a fait chuter le prix de l'action de Nvidia de moitié en un trimestre.

Ce calcul, cela fait neuf ans qu'il est en cours, et il n'est toujours pas terminé.

01, Deux années soutenues par les mineurs

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats d'août 2017, Huang Renxun a déclaré : "Les cryptomonnaies et la blockchain existeront toujours et deviendront très grandes."

Six mois plus tard, dans une interview avec Barron's, il a répété : "La cryptographie est réelle, elle ne disparaîtra pas."

Il avait des raisons de le dire. Pendant ces deux années, les mineurs étaient les acheteurs les moins exigeants de Nvidia. En mai 2018, la CFO Colette Kress a révélé que les produits spécifiquement destinés aux cryptomonnaies avaient généré 289 millions de dollars de ventes pour le trimestre.

Trois mois plus tard, ce chiffre n'était plus que de 18 millions de dollars.

En novembre 2018, il était temps pour Huang Renxun de changer de ton : "La gueule de bois cryptographique dure plus longtemps que nous ne l'avions prévu."

Les cartes graphiques invendues s'accumulaient dans les canaux de distribution. Nvidia prévoyait des revenus de seulement 2,7 milliards de dollars pour le trimestre suivant, alors que Wall Street s'attendait à 3,4 milliards de dollars. Ceux qui avaient acheté des actions Nvidia fin septembre n'avaient plus que moins de la moitié de leur investissement avant Noël, avec une baisse de 54 %, le S&P 500 étant en dernière position pour le trimestre.

C'est lui qui a dit que cela durerait, et c'est lui qui a crié à la gueule de bois, avec seulement neuf mois d'écart.

02, Ce calcul n'est pas encore terminé

Le prix de l'action a ensuite remonté, mais les poursuites judiciaires, elles, non.

En mai 2022, la SEC a commencé à faire ses calculs. Elle a déterminé que Nvidia avait, au cours de deux trimestres consécutifs de l'exercice 2018, uniquement parlé d'une forte augmentation de son activité de jeux, sans mentionner qu'une grande partie de cette croissance provenait de l'exploitation minière. Nvidia a payé une amende de 5,5 millions de dollars, sans admettre ni nier les faits.

Pour Nvidia, cette amende n'est pas grand-chose, le problème vient des investisseurs.

En 2018, un groupe d'investisseurs a poursuivi Nvidia en justice, affirmant que la société avait dissimulé plus d'un milliard de dollars de ventes de cartes graphiques liées à l'exploitation minière. Ce procès a duré du premier mandat de Trump au second.

Le premier jugement a été rejeté, le second a été rétabli, et Nvidia a fait appel jusqu'à la Cour suprême. En décembre 2024, la Cour suprême a renvoyé l'affaire en disant qu'elle était "mal reçue", sans donner d'explications.

En mars de cette année, le juge fédéral Haywood Gilliam du district nord de Californie a approuvé la certification de la class action, incluant tous les investisseurs ayant acheté des actions Nvidia entre août 2017 et novembre 2018. Nvidia a demandé à la Cour d'appel du neuvième circuit de réexaminer l'affaire, soutenue par des organisations comme la Chambre de commerce américaine, mais le 26 mai, cela a été rejeté.

La certification ne signifie pas que Nvidia est responsable, l'affaire est maintenant à l'étape de la divulgation des preuves, et aucune date de procès n'a encore été fixée. L'accusation principale des plaignants est que Nvidia a déclaré qu'elle vendait principalement des cartes de minage aux mineurs, alors qu'en réalité, près des deux tiers étaient des cartes graphiques de jeu de Nvidia, c'est-à-dire de la série GeForce.

En d'autres termes, les plaignants veulent prouver que de nombreux "joueurs" de l'époque étaient en fait des mineurs.

Nvidia n'a jamais admis avoir induit les investisseurs en erreur. Mais huit ans plus tard, combien de cartes de minage ont été vendues et à qui, reste un calcul non résolu.

03, De la restriction de l'exploitation minière à la louange de Bittensor

Huang Renxun dit que la cryptographie sera toujours là, mais son entreprise pousse dans l'autre sens.

En février 2021, Nvidia a mis une serrure sur la nouvelle GeForce RTX 3060 : en réduisant de moitié l'efficacité de l'exploitation minière d'Ethereum via un pilote, tout en lançant une carte de minage CMP spécifiquement destinée aux mineurs.

Matt Wuebbling, responsable du marketing de GeForce, a clairement exprimé sur son blog : "Nous avons conçu GeForce pour les joueurs." Cela signifie que les cartes de jeu sont réservées aux joueurs, et les mineurs doivent acheter des CMP.

Ironiquement, quelques semaines plus tard, un pilote de développement publié par Nvidia a accidentellement déverrouillé cette serrure, et l'entreprise a ensuite reconnu et corrigé le problème.

Les cartes de minage CMP ont généré 550 millions de dollars de ventes pour l'exercice 2022, soit moins d'un vingtième des 12,4 milliards de dollars de l'activité de jeu au même moment. En septembre 2022, Ethereum a changé pour un système de preuve d'enjeu, rendant l'exploitation minière obsolète, mettant ainsi fin à cette activité.

Six mois plus tard, le CTO de Nvidia, Michael Kagan, a déclaré au Guardian que la cryptographie "n'a rien apporté d'utile à la société, l'IA le fait."

C'est le CTO qui a dit cela, pas Huang Renxun. À ce moment-là, ChatGPT venait de connaître un grand succès, et les cartes graphiques de Nvidia avaient déjà changé de mains.

Le tournant est survenu en mars de cette année. Pendant la conférence GTC, Huang Renxun est apparu sur le podcast All-In, où l'animateur Chamath Palihapitiya a mentionné Bittensor. C'est un réseau qui récompense les contributions de puissance de calcul par des jetons, permettant d'entraîner ensemble des modèles d'IA. Huang Renxun a approuvé cette idée d'entraînement distribué, la considérant complémentaire aux modèles propriétaires.

Ce mois-là, le TAO est passé d'environ 180 dollars à plus de 332 dollars.

Il a loué la voie technologique, sans mentionner les jetons. Mais du "inutile" du CTO au hochement de tête du CEO, le monde des cryptomonnaies selon Nvidia a changé : ce ne sont plus des mineurs qui se battent pour des cartes graphiques, mais des personnes qui utilisent la puissance de calcul pour l'IA.

04, Les mineurs sont devenus de grands clients

Nvidia évolue, et les mineurs évoluent encore plus vite.

La raison n'est pas compliquée, l'exploitation minière devient de plus en plus difficile à rentabiliser. CoinShares a estimé qu'au quatrième trimestre 2025, le coût moyen pondéré en espèces pour une entreprise minière cotée pour extraire un Bitcoin serait d'environ 80 000 dollars.

Les mines ont de l'électricité, des terrains et des locaux, ce qui manque aux entreprises d'IA. À la fin mars de cette année, les contrats d'IA et de calcul haute performance signés par les entreprises minières de Bitcoin cotées dépassaient 70 milliards de dollars.

IREN est celle qui a le plus avancé. En novembre 2025, elle a signé un contrat de 9,7 milliards de dollars sur cinq ans avec Microsoft, fournissant de la puissance de calcul à Microsoft avec des cartes graphiques Nvidia GB300.

En mai de cette année, elle a signé un contrat de 3,4 milliards de dollars sur cinq ans avec Nvidia, fournissant des services de cloud GPU à l'équipe interne d'IA et de recherche de Nvidia dans le parc de Childress au Texas. Dans le cadre de la même transaction, IREN a également accordé à Nvidia un bon de souscription d'actions : dans les cinq ans, elle peut acheter jusqu'à 30 millions d'actions à 70 dollars par action, pour un total d'environ 2,1 milliards de dollars si toutes les options sont exercées.

Il y a huit ans, les mineurs se battaient pour les cartes graphiques de Nvidia avec les joueurs. Maintenant, une entreprise minière de Bitcoin fournit de la puissance de calcul à Nvidia, et Nvidia pourrait même devenir son actionnaire.

Les rôles ont complètement changé.

L'avantage est que les commandes sont stables, le coût est que les équipements, les clients et le financement des entreprises minières sont désormais plus étroitement liés à Nvidia.

05, Le scandale du week-end, le monde des cryptomonnaies a ouvert le marché en premier

Et puis il y a eu ce week-end.

Le 29 octobre, selon le New York Times, des responsables du renseignement américain estiment qu'Alice Huang, ancienne dirigeante de la société singapourienne Megaspeed, transmet des informations à Pékin, et qu'elle a des liens étroits avec Huang Renxun.

L'ambassade de Chine aux États-Unis a qualifié cela de "calomnie sans fondement", tandis que le ministère de l'Intérieur de Singapour a déclaré que le gouvernement n'avait pas enquêté sur Alice Huang, mais que l'affaire Megaspeed était toujours en cours d'examen.

Le dimanche 8 novembre, le conseil d'administration de Nvidia a annoncé l'ouverture d'une enquête indépendante, tout en affirmant qu'il n'y avait aucune raison de croire que la sécurité nationale ou les secrets commerciaux avaient été compromis. Le même jour, Huang Renxun a reconnu dans une lettre sur le site de l'entreprise qu'il avait eu une liaison : "Il n'y a aucune excuse pour ce que j'ai fait, je suis profondément désolé."

Le Nasdaq n'ouvrira que le lundi, mais le monde des cryptomonnaies a déjà commencé à traiter.

Sur Hyperliquid, il existe un contrat perpétuel qui suit le prix de l'action de Nvidia, permettant de trader même pendant le week-end où le marché boursier est fermé. Après l'annonce, la chronologie des événements est la suivante :

• À 15h03, heure de l'Est, le prix de l'action de Nvidia a commencé à chuter en chaîne.
• À 15h22, Kalshi a ouvert trois paris, dont "Huang Renxun quittera son poste avant le 1er janvier 2027".
• À 16h17, Polymarket a lancé le pari "Huang Renxun annoncera sa démission ou sera licencié avant la fin de l'année ?".

En moins d'une heure et demie, les trois paris étaient ouverts.

Les transactions en chaîne ont soudainement explosé. Auparavant, le week-end, il y avait environ 50 000 dollars de transactions par heure, mais entre 15h et 20h, environ 24,5 millions de dollars étaient échangés chaque heure, soit plus de 40 fois.

À partir de 18h57, heure de l'Est, le prix est resté à 179,27 dollars pendant dix minutes. C'était exactement 5 % en dessous du prix de référence, le prix le plus bas autorisé pour le week-end, et il ne pouvait pas descendre plus bas. Ce n'est qu'après 20h, lorsque le marché nocturne a ouvert et que les cotations externes sont revenues, que le prix a franchi cette ligne.

Au 9 novembre à 15h, heure de Pékin, la probabilité que Polymarket parie sur son départ avant la fin de l'année était de 15 %, tandis que sur Kalshi, la probabilité de son départ avant le 1er janvier 2027 était de 18 %.

Ces chiffres peuvent être interprétés de deux manières.

L'une est que Nvidia et le monde des cryptomonnaies sont déjà profondément liés : les mineurs d'autrefois sont devenus ses clients et fournisseurs de puissance de calcul, et lorsqu'il y a un problème, c'est aussi le monde des cryptomonnaies qui fixe le prix en premier.

L'autre est que ce n'est qu'une nouvelle vague de spéculation autour des célébrités : le pari sur Polymarket a généré environ 150 000 dollars, ce qui est dérisoire par rapport à la valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars de Nvidia, et les contrats en chaîne n'ont été fixés que pendant environ cinq heures.

Ce soir à 22h30, heure de Pékin, le marché boursier américain ouvrira, et le 18 novembre au matin, Nvidia publiera ses résultats financiers pour le troisième trimestre, sans calendrier pour l'enquête indépendante.

Il y a huit ans, la gueule de bois du monde des cryptomonnaies l'a amené à changer de ton.

Cette fois, c'est le monde des cryptomonnaies qui fixe le prix pour lui.