Alphabet: profitto record e peggior liquidità della sua storia, nello stesso tempo

Il denaro chiama il denaro. Ci sono trimestri in cui si guadagna lavorando e altri in cui si guadagna semplicemente avendo avuto fiuto qualche anno fa. Alphabet ha appena vissuto il secondo caso. La sua controllata SpaceX, così come Anthropic, ha visto la sua valutazione schizzare in alto questo trimestre, portando il profitto netto di Alphabet a un livello mai raggiunto: 112,1 miliardi di dollari, in aumento del 298% rispetto all'anno precedente.
Punti chiave di questo articolo:

• Alphabet ha registrato un profitto netto di 112,1 miliardi di dollari, in aumento del 298%, grazie alle sue partecipazioni in Anthropic e SpaceX.
• Questi guadagni provengono principalmente da una rivalutazione contabile delle partecipazioni, senza vendite reali, illustrando una logica finanziaria complessa ma intrigante.

Il dettaglio merita attenzione. Alphabet detiene circa il 14% del capitale di Anthropic, la cui valutazione è triplicata nel secondo trimestre: da 380 miliardi a 965 miliardi di dollari, dopo un round di finanziamento di 65 miliardi confermato dalla stessa società.
Aggiungi a questo una partecipazione di circa il 6% in SpaceX, che è entrata in borsa il mese scorso con una valutazione di 1.770 miliardi di dollari, e ottieni un'equazione semplice: queste due voci di bilancio hanno generato 98 miliardi di dollari di guadagno netto per Alphabet questo trimestre.
Secondo i dati pubblicati il 22 luglio e ripresi da Fortune, Alphabet precisa nel suo comunicato che << gli altri ricavi riflettono un guadagno netto non realizzato di 98 miliardi di dollari, principalmente derivante dalle nostre partecipazioni in capitale >>. Una formulazione prudente per dire l'essenziale: nessun dollaro è realmente cambiato di mano.
Le regole contabili obbligano semplicemente Alphabet a rivalutare le sue partecipazioni minoritarie non quotate al loro valore di mercato ogni trimestre. E questa volta, la nota ha superato il tetto.
Il vero bilancio, una volta rimosso l'effetto lente
Una volta messo da parte questo guadagno eccezionale, la storia diventa nettamente più banale -- non cattiva, solo meno spettacolare. Il risultato operativo, quello che riflette realmente l'attività di Google, cresce del 30% a circa 40,8 miliardi di dollari. Un punteggio onorevole, ma che ovviamente non ha nulla a che fare con il balzo del 298% mostrato in cima al bilancio.
La questione merita di essere posta senza giri di parole: si può davvero parlare del << miglior trimestre della storia >> di un'azienda quando la maggior parte del guadagno proviene da una scrittura contabile e non da una vendita reale? La risposta sta in una sfumatura. Alphabet non ha venduto nulla, non incasserà un centesimo di questa plusvalenza fino a una cessione effettiva delle sue quote e rimane esposta al rischio inverso se le valutazioni di Anthropic o SpaceX dovessero rifluire. La performance è reale sulla carta, ipotetica nelle casse.
E questo è proprio il paradosso di questo trimestre: nello stesso comunicato, Alphabet mostra sia il più grande profitto netto della sua storia sia la sua prima liquidità disponibile negativa, appesantita da un capex IA che è raddoppiato. I due numeri non si contraddicono, misurano semplicemente due cose diverse. Il profitto netto include questa plusvalenza contabile su Anthropic e SpaceX; la liquidità disponibile, invece, guarda solo ai soldi realmente incassati e spesi -- e su questo terreno, nessuna plusvalenza cartacea può colmare il buco scavato dai centri dati.
Questa sequenza illustra un fenomeno più ampio: i giganti della tecnologia hanno tessuto tra loro una rete di investimenti incrociati che gonfia meccanicamente i loro risultati man mano che le valutazioni dell'IA volano. Microsoft in OpenAI, Amazon in Anthropic, Alphabet in entrambi: il confine tra performance operativa e gioco di valutazioni finanziarie si sfuma un po' di trimestre in trimestre.
Il giorno in cui queste valutazioni si fermeranno -- e la storia dei mercati dice che alla fine lo faranno sempre -- è un intero settore dei profitti mostrati da questi giganti che potrebbe sciogliersi rapidamente quanto è apparso, come già attende Anthropic sulla strada della sua quotazione in borsa.

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