La Banca Centrale Europea si aspetta una "pausa da falco" questa notte, ma la porta per un aumento dei tassi in autunno rimane aperta

La Banca Centrale Europea (BCE) è praticamente certa di rimanere "ferma" questa notte. Tuttavia, l'ombra di un rimbalzo dell'inflazione potrebbe costringere i decisori a lasciare spazio per un aumento dei tassi a settembre. Con la crescita salariale in rallentamento e un'economia debole, Christine Lagarde si trova ad affrontare un difficile gioco di equilibrio.

Alle 20:15 ora di Pechino di giovedì, la BCE annuncerà la sua decisione sui tassi di interesse. Il mercato si aspetta generalmente che la banca centrale mantenga i tassi invariati, ma riservi ampio spazio per un aumento a settembre, poiché il conflitto in Medio Oriente ha spinto i prezzi del petrolio oltre i 90 dollari al barile, mentre i prezzi dell'energia stanno esercitando nuove pressioni al rialzo sull'inflazione nell'Eurozona.

A causa dell'impatto energetico, la BCE ha già aumentato i tassi di 25 punti base a giugno, suggerendo ulteriori inasprimenti della politica. Tuttavia, i dati sui prezzi, i salari, l'attività economica e le aspettative di inflazione pubblicati nelle settimane successive sono stati relativamente moderati, riducendo la necessità di ulteriori azioni da parte della BCE.

Oliver Rakau dell'Oxford Economics ha dichiarato: "Riteniamo che la BCE entrerà in uno stato di 'pausa da falco'." Egli ritiene che i dati più recenti possano solo a malapena supportare ulteriori inasprimenti della politica in futuro.

"I dati attuali sosterranno a malapena ulteriori inasprimenti della politica in futuro, in linea con le previsioni di giugno, e confermano in gran parte il pricing di mercato," ha affermato Rakau.

Attualmente, i mercati finanziari prevedono che la BCE aumenterà i tassi due o tre volte, con il mercato che ha già completamente scontato un ulteriore aumento entro la fine di settembre e un altro entro la fine di aprile dell'anno prossimo. In questo pricing di mercato, il cambiamento dei prezzi del petrolio gioca un ruolo maggiore rispetto ai fondamentali economici. Bank of America prevede un aumento di 25 punti base a settembre a causa del rimbalzo dei prezzi dell'energia.

Tuttavia, la maggior parte degli economisti ritiene che la zona euro, composta da 21 paesi, non abbia bisogno di un inasprimento così significativo per controllare l'inflazione. Un team di analisti di Bank of America ha recentemente affermato di non aver visto segni di un inasprimento della politica negli ultimi tempi.

Hanno dichiarato: "Siamo convinti che, indipendentemente dal fatto che la BCE aumenti i tassi una o due volte quest'anno, entro la fine del 2027 il tasso di politica monetaria non supererà il 2%. Perché? Riteniamo ancora che la durata dell'inflazione sia molto inferiore alle aspettative. L'attuale impatto dei prezzi dell'energia è radicalmente diverso rispetto al 2022."

Jens Eisenschmidt di Morgan Stanley ha anche affermato: "Anche con i prezzi attuali del petrolio, l'inflazione dovrebbe sostanzialmente raggiungere il livello target l'anno prossimo e rimanere moderatamente al di sotto del target più avanti quest'anno. Se credi a quella previsione, non c'è motivo di aumentare i tassi più di due volte."

Ha aggiunto: "A un livello del 2,5%, il tasso di interesse sui depositi avrà un effetto moderatamente restrittivo, quindi se ti avvicini al target, sarà facile trovare una giustificazione ragionevole per abbassare i tassi da quel livello."

Salari e prezzi dei servizi non hanno ancora creato effetti di secondo turno

Dopo l'annuncio della decisione sui tassi, Christine Lagarde terrà una conferenza stampa mezz'ora dopo, alle 20:45 ora di Pechino di giovedì. In quel momento, potrebbe dover trovare un equilibrio tra i rischi inflazionistici e i dati moderati: deve mostrare che i decisori sono ancora preoccupati per la pressione sui prezzi e che ulteriori inasprimenti sono ancora in programma, ma deve anche evitare di rafforzare le aspettative di aumento dei tassi già ampiamente scontate dal mercato.

La BCE può mantenere la pazienza temporaneamente, in parte perché non si sono ancora manifestati gli effetti di secondo turno causati dall'aumento dei prezzi dell'energia. L'aumento dei costi energetici tende a far aumentare i prezzi di beni e servizi e a spingere i lavoratori a richiedere aumenti salariali.

Se salari e prezzi si spingono a vicenda, potrebbe formarsi un circolo vizioso di salari e prezzi. I dati attuali sui salari e sul mercato del lavoro non mostrano ancora questo processo.

La crescita salariale nell'Eurozona continua a rallentare, con un mercato del lavoro relativamente debole, e la situazione è particolarmente evidente nella maggiore economia, la Germania. Le aziende che hanno partecipato all'indagine della BCE si aspettano anche che la pressione salariale diminuisca ulteriormente.

I consumatori hanno già abbassato le loro aspettative sui prezzi, e i dati dettagliati mostrano quasi assente evidenza di "effetti di secondo turno". Il tasso di inflazione annuale dell'Eurozona a giugno è stato del 2,8%, inferiore al 3,2% di maggio e anche al 3% previsto in precedenza. Citigroup prevede che l'indice dei direttori degli acquisti (PMI) dell'Eurozona a luglio mostrerà una "crescita moderata". A causa dell'aumento dei prezzi dei carburanti, Citigroup prevede che la crescita dell'indice di fiducia dei consumatori potrebbe stagnare questo mese.

Le tensioni commerciali e i costi energetici elevati continueranno a pesare sull'industria dell'Eurozona, che potrebbe affrontare difficoltà nei prossimi anni, esercitando quindi una pressione al ribasso sulla domanda di lavoro.

Temperature elevate e prezzi alimentari costituiscono nuovi rischi inflazionistici

I decisori della BCE ritengono ancora che, anche se gli effetti di secondo turno sono di dimensioni ridotte e si manifestano in ritardo, le pressioni correlate potrebbero comunque arrivare. Pertanto, la banca centrale deve mantenere la capacità di agire nuovamente.

Questo mese, gran parte dell'Europa ha sperimentato un'estate di caldo torrido, e i raccolti potrebbero essere stati danneggiati, con un rischio di aumento dei prezzi alimentari. I livelli dell'acqua nei fiumi chiave sono bassi, il che potrebbe anche causare colli di bottiglia nel trasporto.

L'inflazione alimentare è complessivamente diminuita negli ultimi mesi, con il calo dei prezzi delle materie prime come zucchero, cacao e caffè come motivo principale. Tuttavia, le temperature eccezionalmente elevate e il fenomeno di El Niño potrebbero cambiare questa tendenza.

Barclays ha dichiarato in un rapporto: "Sebbene l'inflazione alimentare complessivamente sia diminuita negli ultimi mesi, riflettendo il calo dei prezzi delle materie prime come zucchero, cacao e caffè, l'estate insolitamente calda in Europa, insieme all'impatto di El Niño, potrebbe portare a una nuova pressione al rialzo sui prezzi alimentari."

Se l'impatto energetico si diffonde ad altri beni, servizi e salari, la BCE potrebbe agire nuovamente in autunno. L'obiettivo della riunione di giovedì sarà mantenere i tassi di interesse stabili, mentre si chiarisce che un aumento dei tassi a settembre rimane un'opzione politica.

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