Goldman Sachs: Vendita di azioni a momentum negli Stati Uniti mai vista dal 2020! Ma non si osserva ancora "panico", gli investitori al dettaglio sono il principale sostegno

Gli investitori al dettaglio hanno acquistato nettamente controcorrente, raggiungendo il 90° percentile degli ultimi tre anni, diventando il principale sostegno.

Articolo di: Dong Jing, Wall Street Watch

Le azioni a momentum ad alta beta negli Stati Uniti hanno subito la più violenta vendita in questo ciclo, ma il mercato non è ancora caduto in una corsa al panico.

Il desk di Goldman Sachs ha definito il 7 luglio come "una giornata brutta" nel suo ultimo rapporto di revisione. A causa dei ricavi di Samsung leggermente inferiori alle aspettative degli acquirenti e delle notizie sui chip AI sviluppati internamente da DeepSeek, il settore globale dell'AI ha subito vendite a catena, con il fattore di momentum ad alta beta (GSPRHIMO) che ha subito un calo di circa il 6% in un giorno, e una perdita cumulativa di oltre il 20% in cinque giorni, superando le aspettative di Goldman Sachs di un "breve ritracciamento estivo".

Il trader di Goldman Sachs, Guillaume Soria, ha affermato che la velocità e l'ampiezza di questa vendita non si erano mai viste dalla transizione dalla "narrazione di permanenza a casa" durante la pandemia di COVID-19 a quella della "riapertura", ma in quel periodo c'erano catalizzatori fondamentali più forti, mentre questo ciclo non ha fattori di spinta di pari intensità.

Nonostante la violenza della vendita, il desk di Goldman Sachs ha chiarito che "non abbiamo ancora visto modalità di panico sul desk". Le attuali azioni di riduzione del rischio sono ancora ordinate, principalmente guidate da flussi sistematici/fattoriali, piuttosto che da liquidazioni di panico. Nel frattempo, gli investitori al dettaglio sono diventati la forza di sostegno più importante del mercato, passando a un acquisto netto durante la giornata, con un afflusso netto alla chiusura che si colloca nel 90° percentile degli ultimi tre anni.

È interessante notare che i dati del desk di trading in contante di UBS mostrano anche che il flusso di vendite eccessive rimane moderato e non costituisce un segnale di panico, ma avvertono che se la vendita continua, la situazione potrebbe passare da ordinata a liquidazione di panico.

Il settore AI subisce un impatto a catena, il fattore momentum scende di oltre il 20% in cinque giorni

L'innesco di questa vendita proviene dalla catena di approvvigionamento globale dell'AI.

Il 7 luglio, Samsung ha pubblicato risultati preliminari, registrando un utile operativo record, ma i ricavi sono stati leggermente inferiori alle aspettative degli acquirenti, con il prezzo delle azioni che è sceso del 9% nel mercato coreano. Nel frattempo, DeepSeek ha annunciato che inizierà a sviluppare chip AI internamente, aggravando ulteriormente le preoccupazioni del mercato riguardo al panorama hardware dell'AI, innescando vendite a catena nel complesso dell'AI globale.

Nel settore degli ETF sui semiconduttori e degli ETF a leva, i volumi di scambio sono aumentati drasticamente. Secondo i dati di Goldman Sachs, il volume di SOXL è aumentato del 35% rispetto alla media degli ultimi 30 giorni, e questo prodotto ha accumulato un calo del 50% rispetto al massimo storico raggiunto 10 giorni fa; il volume relativo ai DRAM è superiore del 60% rispetto alla media; il volume di SMH è superiore del 30%.

Peter Bartlett, esperto TMT di Goldman Sachs, ha sottolineato che, sebbene la visione fondamentale del settore tecnologico rimanga complessivamente positiva, soprattutto tra gli investitori professionali del settore tecnologico, negli ultimi settimane gli acquisti e le operazioni difensive sono diventati chiaramente "selettivi", rispetto al ritmo di acquisto frenetico di maggio e inizio giugno.

Il desk di Goldman Sachs ha indicato che l'innalzamento delle previsioni di SK Hynix e la dinamica del business cloud di META sono considerati fattori scatenanti, ma "la visione fondamentale rimane positiva", il che è anche uno dei motivi per cui non si è ancora evoluto in panico.

Riduzione del rischio ordinata e non liquidazione di panico, ma i rischi rimangono

Nonostante la violenza della vendita nel mercato, i dati dei desk di trading di Goldman Sachs e UBS puntano entrambi alla stessa conclusione: il nucleo della vendita attuale è la deleveraging, e non l'apertura di nuove posizioni ribassiste.

Il desk di trading in contante di UBS ha osservato che la pressione di vendita proviene principalmente da conti a lungo termine, mentre i fondi hedge si concentrano su operazioni tattiche, principalmente coperture corte e accumuli selettivi, confermando il giudizio di "deleveraging" piuttosto che "ribassista".

Tuttavia, i rischi non possono essere ignorati. Dal punto di vista tecnico, il fattore di momentum ad alta beta (GSPRHIMO) e l'indice AI generale (GSTMTAIP) non sono ancora entrati in una zona di ipervenduto nonostante l'attuale calo, con un aumento del 23% dall'inizio dell'anno; e dal punto di vista di cinque anni, le posizioni correlate rimangono in uno stato di estrema congestione.

Il desk di Goldman Sachs ha affermato chiaramente: in assenza di catalizzatori al rialzo, ci sono ancora spazi di vendita più ampi.

Inoltre, luglio è storicamente uno dei mesi in cui il fattore momentum ha le peggiori performance, e questo mese potrebbe diventare il luglio peggiore mai registrato per il momentum ad alta beta. I dati storici di Goldman Sachs mostrano che il massimo storico di questo fattore è circa il doppio dell'attuale calo, il che significa che se ci fosse un cambio di leadership nel mercato, il calo attuale potrebbe ancora amplificarsi significativamente.

In un contesto di ritiro generale degli istituzionali, gli acquisti controcorrente degli investitori al dettaglio sono diventati la caratteristica strutturale più evidente di questo ciclo di mercato. I dati di Goldman Sachs mostrano che gli investitori al dettaglio sono passati a un acquisto netto durante la giornata e hanno continuato ad aumentare, con un afflusso netto alla chiusura che ha raggiunto il 90° percentile degli ultimi tre anni, diventando uno dei principali sostegni del mercato in quel giorno.

Nel frattempo, la struttura interna del mercato non è crollata completamente. Nel S&P 500, 283 titoli hanno chiuso in rialzo quel giorno, mostrando un certo sostegno di ampiezza, in linea con il tema precedentemente proposto dal stratega di Morgan Stanley, Michael Wilson, di "espansione continua del mercato".

Di fronte alla situazione attuale, il trader di Goldman Sachs, Guillaume Soria, ha adottato un atteggiamento cauto, ritenendo che definire un calo del 20% in cinque giorni come "ritracciamento sano" sia eccessivo, ma ha sottolineato che dopo una performance forte del 57% nella prima metà dell'anno, le posizioni estreme del fattore momentum sono state ripristinate, passando dal massimo storico di un mese fa al 60° percentile degli ultimi 12 mesi, mantenendo comunque una performance robusta.

Soria ritiene che attualmente si possa essere nella "fase avanzata" di questo aggiustamento, ma se le notizie negative ampliano le crepe in un abisso e si verifica un cambio di leadership nel mercato, potrebbe evolversi in un ritracciamento più profondo.