J.P. Morgan rimane ottimista sul mercato azionario coreano: la pressione da leva è stata chiaramente alleviata, mantenendo la raccomandazione di sovrappeso

Il 21 luglio, J.P. Morgan ha dichiarato nel suo ultimo rapporto sulla strategia azionaria coreana che i fondamentali del mercato coreano rimangono solidi. Il recente forte calo del KOSPI è principalmente il risultato della liquidazione di fondi ad alta leva, della riduzione passiva delle posizioni degli ETF a leva e dell'aggiustamento delle posizioni dei fondi hedge. La banca mantiene la raccomandazione di sovrappeso per il mercato coreano, con un obiettivo di KOSPI a 12 mesi fissato a 12.500 punti.

Il rapporto sottolinea che il KOSPI è sceso di circa il 28%-29% rispetto al picco del 22 giugno. L'aggiustamento iniziale è stato causato da preoccupazioni sui fondamentali e dal rotazione dei fondi, ma con l'aumento della volatilità, le posizioni degli ETF a leva, dei fondi long-short e dei fondi macro sono state costrette a ridursi, amplificando ulteriormente il calo del mercato. J.P. Morgan ritiene che si tratti più di un deleveraging di un'operazione affollata piuttosto che di un'inversione sistematica della logica degli asset coreani.

Dal punto di vista del deleveraging, la pressione è stata chiaramente alleviata. J.P. Morgan stima che la dimensione degli ETF a leva coreani sia scesa da circa 50 miliardi di dollari al picco a circa 26 miliardi di dollari, con un progresso di deleveraging di circa il 75%; il deleveraging dei fondi long-short ha superato la metà, e il rapporto long-short nel libro JPM Prime è sceso da oltre 5,5 volte a meno di 4 volte.

Il leverage degli investitori al dettaglio non rappresenta un rischio sistemico. Il saldo di finanziamento in Corea è sceso da oltre 25 miliardi di dollari al picco a circa 21 miliardi di dollari, rappresentando solo lo 0,5% della capitalizzazione totale del mercato azionario, ben al di sotto dei livelli degli Stati Uniti e della Cina A-shares. Il rapporto afferma che la pressione di finanziamento è principalmente concentrata nel mercato KOSDAQ a bassa capitalizzazione, con un impatto limitato sulle azioni a grande capitalizzazione del KOSPI.

Per quanto riguarda i deflussi di capitali esteri, i deflussi di capitali esteri in Corea dall'inizio dell'anno hanno superato i 110 miliardi di dollari, di cui circa il 90% proviene da due leader nel settore della memoria. J.P. Morgan ritiene che questa pressione di vendita non rappresenti completamente una visione negativa dei fondamentali, ma sia dovuta al fatto che le azioni correlate avevano un peso eccessivo nell'MSCI EM, raggiungendo i limiti di posizione di alcuni investitori a lungo termine. Con il calo dei prezzi delle azioni e la diminuzione del peso dell'indice, la pressione di vendita forzata si è attenuata.

Dal punto di vista dei fondamentali, J.P. Morgan rimane ottimista sulle prospettive a medio termine della Corea. Il rapporto afferma che la spesa globale per l'IA, la sicurezza e la resilienza, l'effetto ricchezza delle imprese e delle famiglie, e le riforme della governance aziendale in Corea continueranno a sostenere il mercato azionario coreano. Anche se recentemente il mercato ha nuovamente messo in discussione la monetizzazione dei modelli di IA, nel settore dei fornitori di cloud, l'economicità del leasing dei data center rimane forte e la motivazione degli hyperscalers a investire nelle infrastrutture per l'IA non è ancora svanita.

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