Il fenomeno anomalo della borsa coreana: perché l'effetto di listing è così evidente?

L'85% dei fondi si concentra su criptovalute alternative, con barriere strutturali che creano un'unica e straordinaria liquidità per il won coreano.

Articolo di: Heechang Kang

Tradotto da: Luffy, Foresight News

Il mercato delle criptovalute in Corea è completamente opposto alla configurazione globale.

L'immagine sopra mostra chiaramente questa caratteristica di mercato anomala. Durante un recente periodo di rilevamento, le criptovalute a bassa capitalizzazione hanno rappresentato il 58% del volume di scambi di Upbit e il 52% di Bithumb; Bitcoin ha rappresentato solo il 9% del mercato coreano. In confronto, le proporzioni di volume di scambio di Bitcoin su Binance e Coinbase sono rispettivamente del 23% e del 47%. Il mercato spot in won si colloca al secondo posto a livello globale, con un volume medio settimanale di circa 26 miliardi di dollari, che rappresenta il 30% del volume totale degli scambi spot globali. Un mercato così vasto, però, mostra una preferenza per i fondi completamente opposta a quella globale, il che non è affatto un fenomeno casuale di nicchia.

Già nel primo trimestre del 2024, il volume degli scambi in won ha raggiunto i 456 miliardi di dollari in un solo trimestre, superando temporaneamente il dollaro per diventare la principale valuta legale nel mercato delle criptovalute. Tuttavia, solo il 15% di questi fondi è andato a Bitcoin ed Ethereum, mentre l'85% è stato investito in criptovalute alternative e token appena lanciati, creando così un'unica e straordinaria liquidità nel mercato in won.

Una forte domanda per le criptovalute a bassa capitalizzazione ha direttamente alimentato le due principali borse locali. Upbit, grazie a questo trend, è entrata tra le prime cinque borse globali per volume di scambi, detenendo oltre l'80% della quota di mercato in Corea, che successivamente è scesa al 72%; Upbit e Bithumb insieme monopolizzano quasi il 96% del volume di scambi in Corea.

I due oligopoli godono di una vasta base di investitori al dettaglio. All'inizio del 2025, il numero di utenti registrati sulle borse ha superato i 16,2 milioni, superando i 14,5 milioni di azionisti nel mercato azionario coreano. I dati di regolamentazione mostrano che alla fine del 2024, il numero di trader verificati è salito a 9,7 milioni, con un incremento del 25% in sei mesi, e il valore degli asset crittografici detenuti dagli utenti è raddoppiato a 77,5 miliardi di dollari. La struttura demografica degli investitori è concentrata nella fascia di età di 30 anni (29%) e 40 anni (27%); il 66% degli utenti ha un saldo inferiore a 500.000 won. Un gran numero di piccoli investitori attivi costituisce il nucleo del trading di criptovalute a bassa capitalizzazione.

L'85% del volume di scambi è concentrato su criptovalute alternative

Le borse globali principali si concentrano su BTC ed ETH come core di trading, mentre il mercato coreano è completamente invertito: l'85% del volume di scambi locale va a criptovalute alternative, con Bitcoin al 9% e Ethereum al 6%. Questa preferenza unica per i fondi deriva da quattro vincoli strutturali che limitano i canali di investimento legittimi per i fondi di rischio in Corea:

• Mancanza di derivati conformi. In Corea non ci sono futures, opzioni o prodotti a leva legali per le criptovalute. La domanda degli operatori esteri di guadagnare tramite derivati può essere soddisfatta solo con criptovalute alternative altamente volatili nel mercato locale, rendendo le criptovalute a bassa capitalizzazione un "naturale strumento di leva" per gli investitori al dettaglio.
• Il controllo dei capitali esclude le istituzioni estere. Le regole che impongono conti bancari locali verificati e supportano solo depositi e prelievi in won escludono direttamente i market maker esteri e i team di arbitraggio intermercato. La determinazione dei prezzi di mercato è completamente guidata dagli investitori al dettaglio locali, mancando di istituzioni professionali per coprire le emozioni; una volta che una tendenza di mercato si forma, tende a amplificarsi.
• La piscina di listing delle borse è ristretta. Upbit supporta solo scambi in won, con circa 324 criptovalute quotate; Binance e Bitget hanno oltre 700 criptovalute quotate. I fondi locali equivalenti possono essere distribuiti solo su un numero minore di asset, e ogni nuovo token può ottenere un'attenzione dei fondi ben superiore a quella delle piattaforme globali.
• Cultura di mercato per tutti gli investitori al dettaglio. Il mercato ha praticamente assenza di partecipanti istituzionali, la diffusione dei prodotti digitali è rapida e le tendenze calde si diffondono rapidamente tra la popolazione. I fondi tendono a concentrarsi su nuove criptovalute popolari, creando un'unica ondata di acquisto; il mercato statunitense si basa su ETF e fondi aziendali per mantenere stabilmente BTC ed ETH, mentre in Corea manca a lungo un acquisto istituzionale.

Nuovi lanci e rally: il ciclo di liquidità di un mercato chiuso

Ogni nuovo token lanciato su Upbit e Bithumb genera un rally esplosivo. Il volume di scambi di PRL è aumentato del 5500% nelle prime 24 ore, il prezzo di SLX è raddoppiato, HYPER ha registrato un aumento di oltre il 100%, AZTEC è aumentato dell'82%, e SKR ha visto un volume di scambi aumentato del 700% e un prezzo aumentato del 62%. I nuovi lanci sono diventati anche un mezzo di competizione tra le due borse per guadagnare quote di mercato: a settembre 2025, la quota di Bithumb è salita al 46%, e Upbit ha risposto lanciando 7 nuovi token in 10 giorni.

Il trading intraday ha anche formato schemi fissi, noto nel settore come "mercato delle 9 del mattino". Ogni giorno alle 9:00 ora coreana, molte criptovalute alternative sconosciute registrano un picco collettivo, con gli investitori al dettaglio che scommettono sul prossimo token popolare; il punto di attivazione del mercato non è basato su notizie del settore, ma è puramente il risultato di un comportamento di trading collettivo degli investitori al dettaglio.

Anche se i canali di deposito e prelievo sono bloccati, l'entusiasmo per il trading rimane invariato. Nel novembre 2025, Upbit ha subito un attacco hacker e ha sospeso i depositi e i prelievi, ma i fondi degli investitori al dettaglio continuavano a essere scambiati sulla piattaforma con token come ORCA e RAY, un fenomeno noto nel settore come "rally a rete", con la piattaforma che ha guadagnato 340.650 dollari in commissioni in un solo giorno. Nel febbraio 2026, ZKsync è aumentato di quasi il 970% durante il periodo di manutenzione della piattaforma, scatenando un'indagine da parte delle autorità di regolamentazione, confermando ulteriormente il ciclo di trading chiuso del mercato.

Il controllo dei capitali che esclude gli arbitraggisti esteri è la ragione principale per cui i rally possono continuare a salire, con un fenomeno emblematico noto come "premio kimchi": la media si mantiene tra il 2% e il 3%, raggiungendo un picco del 10,88% a marzo 2024. Tuttavia, il mercato ha una natura duplice; alla fine del 2025, il premio è passato da positivo a negativo, e l'effetto del premio a breve termine portato dai nuovi lanci si è notevolmente attenuato.

Il calo dell'interesse: il ciclo di vita del premio dei nuovi lanci

L'immagine sopra mostra il modello di declino dell'interesse per i nuovi lanci. La liquidità di tutti i token è altamente concentrata nelle fasi iniziali del lancio. La liquidità mediana dei token lanciati su Upbit tende a perdere la maggior parte del suo valore nei 10-15 settimane successive al lancio; tuttavia, non scompare completamente, ma forma una liquidità di base stabile. Dopo 51 settimane di lancio, il valore mediano della liquidità dei token sopravvissuti si stabilizza a 11,3 milioni di dollari, seconda solo ai 25,6 milioni di dollari di Binance, ed è circa 5 volte quella di Coinbase (2,3 milioni) e Bithumb (2,2 milioni).

Tuttavia, le prestazioni di retention dei token non sono ottimali. Dopo 51 settimane di lancio, solo il 42,7% dei token su Upbit e il 40,5% su Bithumb riescono a mantenere oltre il 10% del volume di scambi rispetto al picco iniziale; per Binance, questa proporzione è del 43,6%, mentre per Coinbase raggiunge il 63,8%. I nuovi lanci su Coinbase iniziano con un interesse relativamente basso e una tendenza stabile, rendendo più facile mantenere la soglia di liquidità del 10%; i token coreani, invece, registrano un volume di scambi enorme al momento del lancio, e anche se rimane solo il 10%, il valore assoluto è comunque considerevole. Tuttavia, nel complesso, quasi il 60% dei nuovi token coreani perde la maggior parte dei fondi iniziali entro un anno.

Oggettivamente parlando, il mercato coreano ha una memoria profonda ma selettiva. Nei primi mesi dopo il lancio, si verifica un'alta eliminazione, e solo pochi asset riescono a sedimentare una liquidità significativa a lungo termine. I nuovi lanci in won non rappresentano un flusso di liquidità stabile e permanente, ma un "test di selezione" della durata di un anno, alla fine del quale solo circa un certo numero di token riesce a ottenere una liquidità stabile di milioni di dollari.

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