Wall Street guarda ai titoli coreani: il rapporto prezzo-utili del KOSPI raggiunge il minimo di 20 anni, Goldman Sachs mantiene il target a 12.000 punti suggerendo acquisti in calo

Il 19 luglio, a causa della vendita globale di semiconduttori e di un'inversione di momentum, l'indice KOSPI della Corea del Sud è sceso di quasi il 25% dal picco del 22 giugno, con un ulteriore calo dell'8,8% solo questa settimana. Il rapporto prezzo-utili a 12 mesi è sceso a 5,78 volte fino al 16 luglio, al di sotto dei livelli minimi della crisi finanziaria globale del 2008, segnando il livello più basso dal 2004.

Goldman Sachs, nel report settimanale del 17 luglio, ha evidenziato attraverso test di stress che, anche se l'utile per azione subisse un ribasso del 41% (il livello peggiore durante la crisi finanziaria), calcolando il valore a 13 volte l'utile per azione al minimo del 2008, il KOSPI corrisponderebbe a circa 8965 punti, ben al di sopra dei livelli attuali, indicando che la valutazione attuale presenta già un rischio di rendimento positivo. In termini di rapporto prezzo/valore contabile, il rapporto prezzo/valore contabile a lungo termine è sceso a 1,43 volte, mentre il ROE a lungo termine rimane intorno al 25%, una divergenza rara.

Escludendo Samsung Electronics e SK Hynix, il rapporto prezzo-utili complessivo del KOSPI è di 8,79 volte, ancora al di sotto della media storica. Si è registrato un cambiamento marginale nei flussi di capitale estero: questa settimana, gli investitori esteri hanno registrato acquisti netti di circa 19 miliardi di won coreani, principalmente nei settori automobilistico e retail, mentre il settore tecnologico ha subito vendite nette di circa 76,6 miliardi di won; il won coreano si è apprezzato dell'1,2% rispetto al dollaro. Tuttavia, l'indicatore di rischio azionario di Goldman Sachs per la Corea rimane a -2,7, indicando una zona di profonda avversione al rischio.

A livello normativo, il governo coreano ha introdotto una serie di nuove regole per gli ETF a leva su singole azioni: a partire dal 5 agosto, il margine di garanzia in contante sarà aumentato da circa 3 milioni di won a 30 milioni di won, e dal 19 agosto sarà vietato l'uso di garanzie alternative, sospendendo il lancio di nuovi prodotti e vietando immediatamente il marketing dei prodotti esistenti. L'unità minima di negoziazione dovrebbe essere aumentata da 1 a 20 unità a novembre. Si ritiene che il requisito di margine in contante di 30 milioni di won ridurrà significativamente lo spazio di partecipazione al dettaglio, ma il mercato ha già completato in parte il processo di deleveraging: la dimensione totale degli ETF a leva su singole azioni è scesa da un picco di circa 24.000 miliardi di won il 25 giugno a circa 17.000 miliardi di won.

Nonostante il saldo di finanziamento e marginazione sia sceso da un picco di 38.000 miliardi di won a 33.000 miliardi di won, il saldo dei depositi degli investitori coreani è salito a 110.000 miliardi di won, con un evidente calo del rapporto tra saldo di finanziamento e depositi, limitando il rischio sistemico complessivo. A livello strategico, Goldman Sachs mantiene il target a 12.000 punti suggerendo acquisti in calo, mentre UBS mantiene il target a 9.200 punti e adotta una strategia a bilanciere, aggiungendo allocazioni difensive in consumi, sanità e costruzioni, rimuovendo i settori ciclici e di crescita che hanno registrato forti aumenti precedentemente. Entrambe le istituzioni riconoscono che la valutazione dei titoli coreani è a livelli storicamente estremamente bassi, ma hanno approcci diversi riguardo alla volatilità a breve termine e all'incertezza della domanda di AI.

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