世界市場の暴落：一体何が起きたのか？

元の記事タイトル: "Global Market Plunge, What Exactly Happened?"

元の記事著者: Liam, Deep Tide TechFlow

11月21日、ブラックフライデー。

米国株式市場は急落し、香港株式市場は暴落、A株市場も同時に下落し、ビットコインは一時86,000ドルを割り込み、安全資産である金でさえ下落を続けました。

すべてのアセットクラスが同じ見えない手に押さえつけられているかのように、同時に崩壊しました。

これは特定の資産の危機ではなく、システム的な共鳴による世界市場の低迷です。一体何が起きたのでしょうか？

世界的な暴落、悲惨さを比較しよう

前回の「ブラックマンデー」に続き、米国株式市場は再び大幅な下落を記録しました。

ナスダック100指数は日中高値から5%近く急落し、2.4%安で引け、10月29日に記録した最高値からの調整幅は7.9%に拡大しました。NVIDIAの株価は一時5%以上急騰しましたが、反転して下落し、市場全体で一晩にして2兆ドルの時価総額が蒸発しました。

太平洋を挟んだ香港およびA株市場も無傷ではありませんでした。

ハンセン指数は2.3%下落し、上海総合指数は2%近くの下落で3900ポイントを割り込みました。

もちろん、最も悲惨なパフォーマンスを見せたのは仮想通貨市場です。

ビットコインは86,000ドルを割り込み、イーサリアムは2,800ドルを割り込み、24時間以内に245,000人以上が9億3,000万ドル分を強制清算されました。

10月の126,000ドルの高値から、ビットコインは2025年以降の利益をすべて帳消しにしただけでなく、一時90,000ドルを割り込み、年初から9%の下落となり、市場にパニックの波を引き起こしました。

さらに恐ろしいことに、リスク資産のヘッジとしての金でさえ、この暴落に耐えられず、11月21日には0.5%下落し、1オンスあたり4,000ドル付近で推移しました。

誰の責任か？

連邦準備制度理事会（FRB）が主犯です。

過去2ヶ月間、市場は「12月の利下げ」への期待に浸っていましたが、FRBの態度の突然の変化がすべてのアセットクラスに冷や水を浴びせました。

最近の演説で、複数のFRB当局者が驚くほど一斉にタカ派に転じました：インフレの低下は遅く、労働市場は強靭であり、必要であれば「さらなる引き締めも排除しない」と述べました。

これは市場に対してこう言っているのと同じです：

「12月の利下げ？楽観的すぎる。」

CMEの「FedWatch」データは、センチメント崩壊のスピードを裏付けています：

1ヶ月前、利下げ確率は93.7%でしたが、現在は42.9%まで低下しています。

期待の突然の崩壊により、株式市場と仮想通貨市場の両方が、KTVパーティーから集中治療室（ICU）へと一瞬で移行しました。

FRBが利下げ期待を打ち砕いた後、市場の主な焦点はNVIDIAという一社のみになりました。

NVIDIAは第3四半期に予想を上回る決算を発表しました。通常であれば、これはハイテク部門を活性化させるはずでした。しかし、「完璧な」展開として、この強気なニュースは長く続かず、NVIDIAの株価はすぐに赤字に転じ、高所からの急落を経験しました。

良いニュースが価格を押し上げない場合、それは最大の弱気シグナルと見なされます。

特に過大評価されたハイテク株のサイクルにおいて、良いニュースが株価をさらに押し上げられない場合、それはむしろ逃げる機会となります。

この時点で、著名なNVIDIAの空売り投資家であるバリー氏は、NVIDIAを空売りし続け、NVIDIA、OpenAI、Microsoft、OracleなどのAI企業間での複雑な数十億ドル規模の「循環融資」に疑問を呈することで火に油を注ぎました。彼は次のように述べています：

実際の最終需要は笑えるほど小さく、顧客のほぼすべてがディーラーから資金を提供されている。

バリー氏は以前にもAIバブルについて何度も警告を発しており、AIブームをドットコムバブルに例えていました。

ゴールドマン・サックスのパートナーであるジョン・フラッド氏は、クライアント向けレポートで、単一の触媒ではこの激しい反転を説明するには不十分であると断言しました。

彼は、現在の市場センチメントは深刻な傷を負っており、投資家は現在完全に損益保護モードにあり、リスクヘッジに過度に関心を寄せていると考えています。

ゴールドマンのトレーディングチームは、現在株式市場の下落を招いている9つの要因をまとめました：

NVIDIAのブルマーケットは限界に達した

第3四半期の決算が予想を上回ったにもかかわらず、NVIDIAの株価は上昇の勢いを維持できませんでした。ゴールドマンは「本当の良いニュースが反応を得られないのは通常悪い兆候である」とコメントし、市場がすでにこれらのポジティブな要素を織り込んでいたことを示唆しました。

プライベートクレジットへの懸念が強まっている

FRBのリサ・クック理事は、プライベートクレジットセクターにおける資産評価の脆弱性について公に警告しました。金融システムとの複雑な相互接続がリスクをもたらす可能性があり、市場の懸念を引き起こし、オーバーナイトのクレジット市場のスプレッドを拡大させています。

不安定な雇用データ

9月の非農業部門雇用統計は堅調でしたが、FRBの12月の金利決定を導くには十分な明確さを欠いており、利下げの確率はわずかに上昇しただけで、金利見通しに関する市場の懸念を効果的に和らげることはできませんでした。

仮想通貨の崩壊が波及

ビットコインが90,000ドルの心理的障壁を割り込んだことが、より広範なリスク資産の売りを誘発し、その下落が株式市場の急落を主導したことさえあり、リスクセンチメントの波及が高リスク領域から発生した可能性を示唆しています。

CTAの売りが加速

商品投資顧問（CTA）ファンドは以前、極端な買い持ちポジションにありました。市場が短期的なテクニカルラインを突破するにつれ、CTAのシステマチックな売りが加速し、売り圧力を悪化させました。

弱気派の再参入

市場のモメンタムの反転は弱気派に機会を提供し、空売りポジションが再び活発になり、株価をさらに押し下げました。

海外市場のパフォーマンス不振

主要なアジアのハイテク株（SKハイニックスやソフトバンクなど）の弱いパフォーマンスは、米国株式市場に対してポジティブな外部環境のサポートを提供できませんでした。

市場流動性の枯渇

ゴールドマン・サックスのデータによると、S&P 500の主要銘柄のビッド・アスク・スプレッドの流動性規模は著しく悪化しており、年初来平均を大きく下回っています。この流動性ゼロの状態は、市場が売り注文を吸収する能力を弱め、小規模な売りでも大きなボラティリティを引き起こしています。

マクロトレードが市場を支配

ETFの取引高が市場全体の取引高に占める割合が急増しており、市場取引が個別の銘柄のファンダメンタルズではなく、マクロ的な視点やパッシブファンドによってより駆動されていることを示しており、全体的なトレンドの下落の勢いを強めています。

ブルマーケットは終わったのか？

この質問に答えるために、まず木曜日のブリッジウォーター・アソシエイツの創設者レイ・ダリオ氏の最新の見解を見てみましょう。

彼は、人工知能（AI）への投資が市場をバブルに押し込んでいるものの、投資家が慌ててポジションを清算する必要はないと考えています。

現在の市場状況は、1999年や1929年に投資家が目撃したバブルのピークと完全に同じではありません。むしろ、彼が監視しているいくつかの指標に基づくと、米国市場は現在そのレベルの約80%にあります。

これは投資家が株を売るべきだという意味ではありません。「私が繰り返したいのは、バブルが弾ける前に、多くのものがまだ上昇する可能性があるということです」とダリオ氏は述べました。

私たちの見解では、11月21日の下落は突然の「ブラックスワン」イベントではなく、期待されていたイベントの後の集団的な逃避であり、いくつかの重要な問題を露呈させました。

世界市場の流動性は非常に脆弱です。

現在、「ハイテク+AI」は世界の資金にとって混雑したトラックとなっており、小さな変曲点が連鎖反応を引き起こす可能性があります。

特に、市場の流動性を支えるクオンツ取引戦略、ETF、パッシブファンドの増加も市場構造を変えました。自動取引戦略が増えるほど、「一方向へのスタンピード（群衆の暴走）」が形成されやすくなります。

したがって、私たちの見解では、この低迷は根本的に：

取引の過度な自動化と資金の混雑によって引き起こされた「構造的な暴落」です。

さらに、興味深い現象は、この低迷がビットコインによって主導され、仮想通貨が初めて真に世界的な資産価格決定チェーンに組み込まれたことです。

BTCとETHはもはや周辺的な資産ではなく、世界のリスク資産の温度計となっており、感情の最前線にあります。

上記の分析に基づき、市場は真にベアマーケットに入ったのではなく、「成長+金利」の期待を再調整するために時間が必要な、高ボラティリティの市場フェーズに入ったと考えています。

AI投資サイクルはすぐには終わりませんが、「無思考な上昇」の時代は終わり、市場は期待主導から利益確定へとシフトします。これは米国株とA株の両方に当てはまります。

この低迷ラウンドにおいて最も早く下落し、最も高いレバレッジと最も弱い流動性を持つリスク資産として、仮想通貨は最も鋭い下落を経験しましたが、反発もまた早期に起こることがよくあります。

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