市場の逆張り買い圧力を予測する：あなたの取引の反対側にいるのは誰か？

元記事タイトル: "Who is Betting Against Market Common Sense?"

元記事著者: Golem, Odaily Planet Daily

最近、「常識」に反して市場に「無料の金」を提供しているのは誰なのか、不思議に思わずにはいられません。

賢い人たちに逆らって賭けることは不可能ではありません。自分の判断を固く信じている人もいます（地球が平らだと信じている人がいるように）。しかし、予測市場は「ギャンブル市場」ではありません。プレイヤーが現実の資金を使って結果を予測する際、彼らは「合理的な人間」として、最も経済的で有利な決定を下そうと努力するはずです。したがって、一見ありそうもないイベントに「Yes」と賭ける人々も、単なる愚か者ではなく、何らかの金儲け戦略を持っているはずです。

考察の結果、こうした不条理なイベント市場の反対側で流動性を提供しているのは、以下の3つのカテゴリーに分類されると考えられます（この記事は議論の出発点であり、フィードバックや修正を歓迎します、X@web3_golem）。

宝くじプレイヤー

宝くじプレイヤーの論理は単純で、オッズだけを見て、少ないリスクで大きな利益を得ることに集中しています。

現実世界は想像以上に魔法のようで、ありそうもない出来事が実際に起こることもあります。さらに、予測市場は現実の結果に基づいているものの、決済条件やシステム障害などが現実と契約結果を歪めることがあります。PolymarketではUMA紛争解決メカニズムの問題により、複数の決済紛争が発生しています。最近の例では、ベネズエラでの米軍の行動が「侵攻」に当たらないと判断されたケースがあります。

こうしてロングテールのオッズ乖離が発生し、Yes側の確率が非常に低いイベントでも1%-3%の価格がつくことがあります。オッズが十分に高ければ、「宝くじプレイヤー」が買いに走り、底値買いの常連となります。

しかし実際には、「宝くじプレイヤー」の心理も合理的です。例えば、「2026年末までにプーチンが退陣するか」という契約では、常識的に「No」と賭ける人が大半です。しかしYes側にも10%の確率があり、10ドル賭けて退陣すれば100ドルのリターン、つまり10倍の利益が得られます。それなら賭ける価値があるというわけです。

さらに、宝くじプレイヤーは単一の結果に大金を投じるとは限りません。予測市場には高オッズのイベントが溢れているため、広く網を張り、複数の宝くじに参加することで、コストを回収したり利益を得たりするチャンスがあります。

彼らは普通の人よりもブラックスワンの発生を熱望しています。そのため、「逆張り」市場のYes側に買い注文を出すことを厭いません。

ロボット

イベント契約自体が極めて決定論的であれば、スイーパー資金の介入により、決済前に一方の確率が99%-100%に達します。「宝くじプレイヤー」の存在は、なぜこうした「逆張り」市場でYesの売り注文があるのかを部分的に説明しますが（Polymarketは共有オーダーブックを使用しているため、No側に0.99ドルの買い注文が出ると、Yes側に0.01ドルの売り注文が出る）、彼らは常に少数派であり、なぜ市場に大きな出来高と厚みがあるのかを説明できません。

では、誰が大量の流動性を注入しているのでしょうか？答えはロボットです。

Polymarketにおけるマーケットメイク用ロボットの開発は急速に進んでおり、APIを通じて自動取引を行うロボットは、新設された市場を監視し、真っ先に参入することがよくあります。これらのロボットは、市場で積極的に取引を行うことで利益を得ます。

こうした「逆張り」市場では、No側の価格が0.99ドルの時、共有オーダーブックによりYes側に0.01ドルの売り注文が出ます。マーケットメイク用ロボットは、宝くじプレイヤーのようにこの0.01ドルの売り注文を拾います。しかし、その後すぐにYes側に0.02ドル、0.03ドル、あるいはそれ以上の売り注文を出し、他のプレイヤーを待ちます。No側にも0.98ドル、0.97ドル以下の買い注文が出るため、オーダーブックには十分な厚みが生まれます。

しかし、暗号資産VCであるJsquareチーム（予測市場アグリゲーターRocketに投資）との対話によれば、この戦略を実行するロボットはそれほど多くなく、この市場ではプレイヤーの投機心理だけで大半の注文を支えるのに十分だと考えられています。

一部のウォッシュトレード用ロボットの存在も、市場の流動性と出来高を提供しています。あるロボットがYes側に0.02ドルの買い注文を出し、別のロボットがNo側に0.98ドルの買い注文を出して取引を成立させます。

この行動は主に、将来の予測市場エアドロップに参加するためのものです。高頻度市場では注文が他のプレイヤーとマッチングされる可能性があるため、こうした「逆張り」イベント契約は出来高を稼ぐのに理想的なツールなのです。

予測プラットフォーム

上記の「宝くじプレイヤー」やボットに加え、予測プラットフォーム自体も市場の流動性に大きく貢献しています。

Polymarketはメカニズム設計に流動性インセンティブを組み込んでおり、オーダーブック報酬や保有報酬があります。オーダーブック報酬は、指定されたスプレッド内で注文を出すと報酬が得られる仕組みです。保有報酬は、YesまたはNoのシェアを保有しているだけで、年率4%の保有報酬が得られる仕組みです。

ハイライト部分はオーダーブック報酬の最大スプレッド範囲

統計によると、Polymarketは約1,000万ドルをマーケットメーカーのインセンティブに投じており、ピーク時にはオーダーブックの流動性を維持するために1日5万ドル以上を支払っていました。現在、これらのインセンティブは取引額100ドルあたり0.025ドルに減少しています。

これらの投資は効果を上げており、多くの「逆張り」市場での取引を促進しています。例えば、「2026年末までにプーチンが退陣するか」という契約は、130万ドル以上の出来高があります。この契約シェアを保有すると年率4%のリターンが得られます。Yesシェアを保有するプレイヤーにとって、これは最終的に年率14%（10%の期末リターン + 4%のプラットフォーム報酬）に相当し、非常に魅力的です。Noシェアを保有するプレイヤーにとっても、報酬はリスクをヘッジする役割を果たします。

また、表面的な流動性インセンティブの提供に加え、予測プラットフォーム自体が広告やマーケティング効果を高めるために、こうした「逆張り」やニッチな市場のマーケットメーカーとして機能しているという憶測もあります。しかし、これは純粋な憶測であり、議論の余地があります。

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