「儲かる」時代の終焉：ポスト・クリプトTwitter時代の到来

オリジナルタイトル：Welcome to Post-CT

オリジナル著者：Lauris, Multiplier

オリジナル翻訳：Deep Tide TechFlow

「ポスト・クリプトTwitter」時代へようこそ

ここで言う「クリプトTwitter」（CT）とは、Twitter上の仮想通貨コミュニティ全体を指すのではなく、市場発見および資本配分のエンジンとしてのTwitterを指します。

「ポスト・クリプトTwitter」（Post-CT）とは、議論が終わることを意味するのではなく、「言説を通じた調整メカニズム」としてのクリプトTwitterが、重要な市場イベントを繰り返し演出する能力を徐々に失っていることを意味します。

単一の文化が十分な注目を集める勝者を生み出せなくなれば、次の波の新規参加者を継続的に引き付けることはできません。

ここで言及される「重要な市場イベント」とは、「トークンの価格が3倍になった」といったシナリオではなく、流動性市場の参加者の大半が同じものに注目することを指します。この枠組みにおいて、かつてのクリプトTwitterは、大衆のナラティブを支配的なメタナラティブを中心とした調整された流れへと変えるメカニズムでした。「ポスト・クリプトTwitter」時代の重要性は、この変換メカニズムがもはや確実に機能しなくなったという点にあります。

次に何が起こるかを予測しようとしているわけではありません。率直に言って、私にも明確な答えはありません。この記事の焦点は、以前のパターンがなぜ機能したのか、なぜそれが衰退しているのか、そしてこの再編が仮想通貨業界にとって何を意味するのかを説明することです。

なぜクリプトTwitterは効果的だったのか？

クリプトTwitter（CT）が重要だった理由は、3つの市場機能を1つのインターフェースに圧縮していたからです。

クリプトTwitterの最初の機能は、ナラティブの発見です。CTは高帯域幅の顕著性メカニズムです。「顕著性（Salience）」とは、単なる「興味深い」学術的表現ではなく、スペクトルが現在注目に値するものにどのように収束するかを指す市場用語です。

実際には、クリプトTwitterは焦点を作り出しました。それは広大な仮説空間を、「今すぐ実行可能」なオブジェクトの小さなサブセットに圧縮しました。この圧縮が調整問題を解決しました。

より機械的な意味で言えば、クリプトTwitterは散らばった個人的な注意を、目に見える公共の共通知識へと変えました。もし10人の著名なトレーダーが同じオブジェクトについて議論しているのを見れば、あなたはその存在を知るだけでなく、他の人々もそれを知っていること、そして他の人々があなたがそれを知っていることを知っていることを理解します。流動性市場において、この共通知識は極めて重要です。

ハーバート・A・サイモンがかつて言ったように：

「情報の豊かさは、注意の貧困を生み出す。」

クリプトTwitterの2番目の機能は、信頼のルーターとして機能することです。仮想通貨市場では、ほとんどの資産が短期的に強力な本質的価値のアンカーを提供する能力を持っていません。その結果、資本は配分においてファンダメンタルズだけに頼ることができず、人、評判、そして継続的なシグナルを通じて流れます。「信頼ルーティング」とは、誰の主張が影響力を持つほど十分に早く信じられるかを決定する非公式のインフラストラクチャです。

これは神秘的な現象ではなく、何千人もの参加者が公の場で継続的に計算する大まかな評判機能です。人々は誰が初期の参入者であり、誰が先見の明を持ち、誰がリソースチャネルを持ち、誰の行動が正の期待値（Positive EV）と一致しているかを推測します。この評判レイヤーにより、正式なデューデリジェンスなしで資本配分が可能になります。なぜなら、それが取引相手を選択するための簡略化ツールとして機能するからです。

注目すべきは、クリプトTwitterにおける信頼メカニズムが単に「フォロワー数」に基づいているわけではないということです。それはフォロワー数、誰があなたをフォローしているか、返信の質、信頼できるやり取り、そしてあなたの予測が現実世界の検証に耐えうるかどうかの組み合わせです。クリプトTwitterは、これらのシグナルを非常に低コストで観察しやすくします。

クリプトTwitterは公的な信頼を保持しており、時間が経つにつれて、特定のコミュニティは徐々にプライバシー重視の信頼へと向かう傾向があります。

クリプトTwitterの3番目の機能は、再帰性を通じてナラティブを資本配分に変えることです。再帰性は、このコアサイクルの鍵です：ナラティブが価格を押し上げ、価格がナラティブを検証し、検証がより多くの注目を集め、注目がより多くの買い手を引き寄せ、このループは崩壊するまで継続的に自身を強化します。

この時点で、市場のマイクロストラクチャーが作用します。ナラティブは抽象的に「市場」を動かすのではなく、オーダーフローを動かします。もし大勢のグループが、あるオブジェクトが「鍵」であるというナラティブに納得すれば、周辺的な参加者は買いを入れることでこの信念を表明します。

このループが十分に強力になると、市場は一時的に、深い分析能力よりもコンセンサスに沿った行動を報酬する傾向が強まります。振り返ってみれば、クリプトTwitterは「ブルームバーグ端末の低知能版」のようなものです：顕著性、信頼、資本配分を統合する単一の情報ストリームです。

なぜ「モノカルチャー」時代は可能なのか？

「モノカルチャー」時代が存在し得る理由は、その再現可能な構造にあります。各サイクルは、巨大なグループが理解できるほど単純でありながら、エコシステムの注目と流動性の大部分を引き付けるほど幅広いオブジェクトを中心に展開します。私はこれらのオブジェクトを「おもちゃ（Toys）」と呼ぶのが好きです。

ここで言う「おもちゃ」とは軽蔑的な意味ではなく、構造的な説明です。それは一種のゲームとして理解できます—説明しやすく、参加しやすく、本質的に社会的な性質を持つものです（大規模な多人数参加型オンラインロールプレイングゲームの拡張パックのようなものです）。 「おもちゃ」は参入障壁が低く、ナラティブの圧縮率が高いため、友人にそれが何であるかを一言で説明できます。

「メタナラティブ」（Meta）とは、「おもちゃ」が共有のゲームボードになった時の表現です。Metaとは、参加者の大半がその周りを回る支配的な戦略セットと支配的なオブジェクトを指します。「単一文化」が強力である理由は、このメタナラティブが単に「人気がある」だけでなく、ユーザー、開発者、トレーダー、ベンチャーキャピタリスト全体で共有されるゲームだからです。誰もが同じゲームを、スタックの異なるレベルでプレイしているのです。

@icobeast が「Trend Things」の周期的性質と変化する本質について素晴らしい記事を書いています。ぜひ読むことをお勧めします。

私たちが経験している市場システムは、人々が急速に「信じられないほどの富」を稼ぐための「非効率性の窓」を必要としています。

各サイクルの初期段階では、メタナラティブ（Meta）への大規模な参加のための基盤インフラが完全には構築されていないため、市場はまだ完全には効率的ではありません。この時点で機会は存在しますが、市場のニッチなスペースは完全には埋まっていません。これは重要です。なぜなら、富の広範な蓄積には、最初から敵対的な環境に直面するのではなく、多くの参加者が市場に参入できる窓が必要だからです。

ジョージ・アカロフが「レモン市場」で言ったように：

「買い手と売り手の間の情報の非対称性は、市場を効率性から遠ざける。」

鍵となるのは、このシステムを機能させるために、一部の人々には非常に効率的な市場を提供し、他の人々にとっては、この市場が典型的な「レモン市場」（情報の非対称性と非効率性に満ちた市場）である必要があるということです。

単一文化システムには大規模な共有コンテキストも必要であり、クリプトTwitter（CT）はこのコンテキストを提供します。注意が通常断片化されているため、インターネット上で共有コンテキストは稀です。しかし、単一文化が形成されると、注意は集中する傾向があります。この焦点は調整コストを削減し、再帰効果を増幅させることができます。

F. A. ハイエクが「社会における知識の利用」で述べたように：

「それらの状況で活用しなければならない情報は、決して集中化された、あるいは統合された形式で存在するのではなく、すべての個人が保持する分散した、不完全な、そしてしばしば矛盾する知識の断片としてのみ存在する。」

言い換えれば、共有コンテキストの形成により、市場参加者はより効率的に行動を調整できるようになり、それによって単一文化の繁栄と発展を促進します。

なぜ「単一のナラティブ」はかつてそれほど信頼できたのでしょうか？ファンダメンタルズが市場に対する制約を弱める時、顕著性は評価額よりも重要な制約となります。市場における主要な問いは「それはいくらの価値があるか？」ではなく、「私たちは皆、何に注目しているのか？この取引はすでに過密ではないか？」です。

大まかな例えとして、大衆文化はかつて、いくつかの共有されたオブジェクト（同じテレビ番組、チャート上の音楽、有名人など）にのみ注意を集中させていました。今日、注意はさまざまなニッチ分野やサブカルチャーに分散しており、人々はもはや大規模な共通の参照枠を共有していません。同様に、メカニズムとしてのクリプトTwitter（CT）も同様の変容を遂げています：トップレベルの共有コンテキストは減少しており、より小さなサークル内でよりローカライズされたコンテキストが生まれています。

なぜ「ポスト・クリプトTwitter」時代が到来しているのか？

「ポスト・クリプトTwitter」（Post-CT）の到来の理由は、「単一文化」を支える条件が徐々に失敗しているからです。

最初の失敗は、「おもちゃ」がより速く壊されていることです。

以前のサイクルでは、市場はすでにゲームのルールを学び、これらのルールを産業化していました。ゲームのルールが産業化されると、非効率性の窓はより速く閉じ、その期間は短くなります。その結果、収益の分配はより極端になります：勝者はますます少なくなり、構造的な失敗は多くなります。

Meme coinはこのダイナミクスの典型的な例です。資産クラスとして、それらは複雑さが低く再帰性が高いため効果的です。しかし、まさにこの特徴がMeme coinを大量生産しやすくしています。生産ラインが成熟すると、メタナラティブは組み立てラインになります。

市場が進化するにつれて、マイクロストラクチャーに変化がありました。中央値の参加者はもはや他の普通の人々と取引しているのではなく、システムと取引しています。彼らが市場に参入する時、情報はすでに広く拡散されており、流動性プールは「フロントラン」され、取引経路は最適化され、インサイダーはポジションを確保し、出口経路さえも事前に計算されています。そのような環境では、中央値の参加者の期待収益は極限まで圧縮されます。

言い換えれば、ほとんどの場合、あなたは単に誰かの「出口流動性」になっているだけです。

有用なメンタルモデルはこれです：サイクル初期のオーダーフローは主に素人の個人投資家によって駆動されますが、サイクル後期のオーダーフローはますます敵対的で機械的な特徴を帯びます。同じ「おもちゃ」が、異なる段階で全く異なるゲームへと進化する可能性があります。

単一文化は、次の波の新規参加者を引き付けるのに十分な重要な勝者を生み出せなければ、自らを維持することはできません。

2番目の失敗は、価値の抽出が価値の創造を圧倒することです。

ここで、「抽出」とは、新しい流動性を創造するのではなく、流動性の価値を捕捉するアクターやメカニズムを指します。

サイクルの初期段階では、新規参加者はそれから利益を得ながら純流動性を増加させることができます。なぜなら、市場の拡大率が抽出レイヤーの収穫率よりも速いからです。しかし、サイクルの後期段階では、新規参加者はしばしば抽出レイヤーへの純貢献者となります。この感情が広く認識されると、市場への参加が減少し始めます。参加の減少は再帰性ループを弱めます。

これが、市場心理がこれほど一貫して変化する理由でもあります。市場がもはや広範で明確な勝利への道を提供しなくなれば、全体的な感情は徐々に悪化します。中央値の参加者の経験が「私は誰かの流動性に過ぎない」という市場では、冷笑主義はしばしば合理的です。

現在の個人参加者の全体的な市場心理を理解するには、@Chilearmy123 の投稿を参照してください。

3番目の失敗は、注意の分散です。単一のエンティティがエコシステム全体の注目を集めることができない場合、市場の「発見レイヤー」は明確な重要性を失います。参加者はより狭い分野に分岐し始めます。この多様化は文化的なレベルだけでなく、市場にも重大な結果をもたらします：流動性は異なるニッチな領域に分散し、価格シグナルは直感的に見えにくくなり、「誰もが同じ取引をしている」というダイナミクスは消滅します。

さらに、もう一つ簡単に言及する必要がある要因があります：マクロ経済状況は再帰性ループの強さに影響を与えます。「単一文化」時代は、世界的なリスク選好と流動性環境が強い時期と重なっており、再帰的な投機を「規範」のように見せていました。しかし、資本コストが上昇し、限界的な買い手がより慎重になるにつれて、ナラティブ主導の資金フローは長期的には維持が困難になります。

「ポスト・クリプトTwitter」とは何を意味するのか？

“ポスト・クリプトTwitter”（Post-CT）とは、新しい市場環境を指します。そこでは、クリプトTwitterはもはやエコシステム全体にわたる資本配分の主要な調整メカニズムではなく、オンチェーン市場における単一のMetaナラティブを中心としたコアエンジンでもありません。

“単一文化”の時代には、クリプトTwitterはナラティブのコンセンサスを流動性に繰り返し、大規模に結びつけていました。“ポスト・クリプトTwitter”時代には、この結びつきはより弱く、より断続的になります。 クリプトTwitterは発見プラットフォームおよび評判シグナルとして依然として重要ですが、“取引”、“おもちゃ”、“共有コンテキスト”を巡るエコシステム全体にとって、確実に同期する駆動エンジンではなくなりました。

言い換えれば、クリプトTwitterは依然としてナラティブを生成できますが、大規模に“共通知識”となるまでスケールできるナラティブは少なく、さらに同期したフローに変換できる“共通知識”ナラティブはさらに少なくなります。この変換メカニズムが崩壊すると、市場では依然として多くの活動が行われているにもかかわらず、全体的な感覚は「より静か」に感じられます。

これが、主観的な経験が変化した理由でもあります。広範な調整が消散したため、市場は現在、より遅く、より専門化されているように感じられます。感情的なシフトは、主に期待値（EV）条件への反応です。市場の「静けさ」は活動がないことを意味するのではなく、世界的な共鳴と同期した行動を触媒できるナラティブの不在によるものです。

クリプトTwitterの進化：エンジンからインターフェースへ

クリプトTwitter（CT）は消滅しているのではなく、機能的なシフトを遂げています。

初期の市場システムでは、クリプトTwitterは資本フローの上流にあり、市場の方向性をある程度決定していました。現在の市場システムでは、クリプトTwitterは「インターフェースレイヤー」に似ています：評判シグナルを放送し、ナラティブを表面化させ、信頼ルーティングを支援しますが、実際の資本配分の決定は、より信頼性の高い「サブグラフ」でますます行われています。

これらのサブグラフは不透明ではありません。それらは、小規模な取引サークル、特定のコミュニティスペース、プライベートグループチャット、機関投資家の議論スペースなど、参加者間の頻繁なやり取りを伴う、より質の高い情報の密なネットワークです。このシステムでは、クリプトTwitterは表面的な「ファサード」のように見え、実際の社会的および取引活動は背後のソーシャルネットワークレイヤーで行われます。

これはまた、一般的な誤解を説明します：「クリプトTwitterが衰退している」とは、多くの場合、「クリプトTwitterは、平均的な参加者がお金を稼ぐ主要な場所ではなくなった」ことを意味します。富は現在、公的で騒がしい信頼計算ではなく、情報の質が高く、アクセスが制限され、よりプライベートな信頼メカニズムがある場所で蓄積されます。

それにもかかわらず、クリプトTwitterに投稿し、個人のブランドを構築することで、依然として大きな収益を上げることができます（私の友人やノードの何人かはこれを行い、今も行っています）。しかし、真の価値の蓄積は、ソーシャルグラフを構築し、信頼される参加者となり、「バックチャネルレイヤー」の機会への露出を増やすことから生まれます。

言い換えれば、表面的なブランド構築は依然として重要ですが、コアコンピテンシーは「バックチャネル信頼ネットワーク」の構築とそれへの関与へとシフトしています。

次に何が起こるかは分からない

次の「モノカルチャー」が何になるかを正確に予測するふりはしません。実際、少なくとも現在の市場条件下では、同じ方法で「モノカルチャー」が形成されることには懐疑的です。重要なのは、「モノカルチャー」をかつて育んだメカニズムが劣化していることです。

私の直感は、現在観察している現象に基づいているため、ある程度の主観性と文脈性を持っているかもしれません。それにもかかわらず、これらのダイナミクスの形成は、今年初めから実際に現れ始めています。

現在、確かにいくつかのアクティブな分野があり、注目を集めるカテゴリをリストアップすることは難しくありません。しかし、それらの分野については言及しません。なぜなら、議論に実質的に貢献しないからです。一般的に、プレセールやいくつかの初期配布を除けば、私たちが現在見ている傾向は、最も過大評価されているカテゴリは、クリプトTwitter自体によって直接駆動されるのではなく、クリプトTwitterに「隣接」していることが多いということです。

議論

私たちは「ポスト・クリプトTwitter」（Post-CT）時代に突入しました。

これは、クリプトTwitterが「死んだ」からでも、議論が意味を失ったからでもなく、繰り返される「モノカルチャー」を支えていた構造的条件が弱まったからです。ゲームはより効率的になり、価値抽出メカニズムはより成熟し、注意はより分散し、再帰性はシステム的なものからローカルなものへと徐々にシフトしました。

仮想通貨業界は依然として続いており、クリプトTwitterも存在しています。私の視点はより具体的です：クリプトTwitterが市場全体を共有のメタナラティブに確実に調整し、広範で参入障壁の低い非線形所得を生み出すことができた時代は、少なくとも現時点では終わりを迎えました。さらに、今後数年間でこの現象が再出現する可能性は大幅に低下していると私は信じています。

これは、お金を稼げないとか、仮想通貨業界が終わるという意味ではありません。これは悲観的な見方でも、冷笑主義の結論でもありません。実際、私は今ほどこの業界の未来について楽観的だったことはありません。私の見解では、将来の市場分配と重要性のメカニズムは、過去数年間とは根本的に異なるものになるでしょう。

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