クジラの影響？ステーブルコインは銀行預金の敵ではない

元のタイトル: How Banks Learned To Stop Worrying And Love Stablecoins
元の著者: Christian Catalini, Forbes
翻訳: Peggy, BlockBeats

編集者注：ステーブルコインが銀行システムに影響を与えるかどうかは、近年の中核的な議論の一つです。しかし、データ、研究、規制の枠組みが徐々に明確になるにつれて、答えはより冷静なものになっています。ステーブルコインは大規模な預金流出を引き起こしていません。それどころか、「預金の粘着性」という現実世界の制約の下で、銀行が金利と効率を改善するよう促す競争力となっています。

この記事では、銀行の視点からステーブルコインを再解釈します。それらは必ずしも脅威ではなく、金融システムに自己刷新を強いる触媒である可能性が高いのです。

以下は原文です：

1983年、IBMのコンピュータモニターでドル記号が点滅する。

2019年に早送りすると、私たちがLibraの立ち上げを発表した際、世界金融システムの反応は、誇張なしに非常に激しいものでした。実存的な恐怖は、「ステーブルコインが何十億人もの人々に即座に使用されるようになれば、預金と決済システムに対する銀行の支配力は完全に崩壊するのではないか？」というものでした。もし携帯電話で即座に送金できる「デジタルドル」を保有できるなら、なぜ金利ゼロで手数料がかかり、週末には「シャットダウン」する当座預金口座にお金を預けておく必要があるのでしょうか？

当時、これは完全に合理的な疑問でした。長年、主流の物語は常にステーブルコインが「銀行のランチを盗んでいる」と信じてきました。人々は差し迫った「預金取り付け騒ぎ」を心配していました。

消費者が、政府債券レベルの資産に裏打ちされたデジタルキャッシュを直接保有できることに気づけば、米国の銀行システムに低コストの資金を提供している基盤は急速に崩壊するでしょう。

しかし、コーネル大学のWill Cong教授による最近の厳密な研究論文は、業界がパニックに陥るのが早すぎた可能性を示唆しています。感情的な判断ではなく実際の証拠を調べることで、Congは直感に反する結論を提示しています。適切な規制の下では、ステーブルコインは銀行預金の破壊者ではなく、むしろ従来の銀行システムを補完する存在であるということです。

「預金の粘着性」の理論

従来の銀行モデルは、根本的に「摩擦」の上に構築された賭けです。

当座預金口座は資金が真に相互運用性を達成する中心的なハブであるため、外部サービス間のほぼすべての価値移転アクションは銀行を経由しなければなりません。システム全体の設計ロジックはこうです。当座預金口座を使用しない限り、操作はより煩雑になります。銀行は、断片化されたあなたの金融生活の「島々」をつなぐ唯一の橋を支配しているからです。

消費者がこの「有料道路」を受け入れるのは、当座預金口座自体が優れているからではなく、「バンドル効果」の力によるものです。あなたが当座預金口座にお金を預けるのは、それが資金にとって最適な場所だからではなく、それが住宅ローン、クレジットカード、直接預金など、すべてがここで結びつき、まとまって機能する中心的なノードだからです。

「銀行は消滅しようとしている」という主張が真実であれば、すでにかなりの量の銀行預金がステーブルコインに流出しているはずです。しかし、現実はそうではありません。Congが指摘したように、ステーブルコインの時価総額の爆発的な成長にもかかわらず、「既存の実証研究では、ステーブルコインの出現と銀行預金の著しい流出との間に明確な関連性はほとんど見つかっていない」のです。摩擦メカニズムは依然として有効です。これまでのところ、ステーブルコインの主流採用は、従来の銀行預金を実質的に枯渇させてはいません。

実際、「預金の大量流出」に関する警告は、ほとんどが自身の立場をパニックに陥った既存の利害関係者によって誇張されており、現実世界の最も基本的な経済の「物理法則」を見落としています。預金の粘着性は非常に強力な力です。ほとんどのユーザーにとって、オールインワンサービスの利便性は、わずかな利回りのために貯蓄をデジタルウォレットに移すことを正当化するには高すぎます。

競争はシステムの欠陥ではなく機能である

しかし、ここで真の変化が実際に起こっています。ステーブルコインは銀行を「殺す」ことはないかもしれませんが、銀行を不安にさせ、改善を強いることはほぼ確実です。コーネル大学のこの研究は、ステーブルコインの存在自体が、銀行がユーザーの慣性に頼るだけでなく、より高い預金金利とより効率的で洗練された運用システムを提供し始めるように強制する一種の規律を構成していると指摘しています。

銀行が真に信頼できる代替手段に直面したとき、慣性のコストは急速に上昇します。彼らはもはやあなたの資金が「ロックされている」ことを当然視することはできず、より競争力のある価格設定で預金を引き付けることを余儀なくされます。

この枠組みの中で、ステーブルコインは「小さなケーキを食べる」のではなく、「より多くの信用配分とより広範な金融仲介活動を促進し、最終的に消費者の福祉を向上させる」ことになります。Cong教授が述べるように、「ステーブルコインは従来の仲介業者に取って代わることを意図したものではなく、銀行がすでに得意としているビジネスの境界を拡大するための補完的なツールとして機能し得る」のです。

実際、「出口の脅威」自体が、既存の機関にサービスの改善を促す強力な力です。

規制の「アンロック」

もちろん、規制当局がいわゆる「取り付け騒ぎ」リスク、つまり市場の信頼が揺らいだときにステーブルコインの背後にある準備資産が投げ売りに追い込まれ、システム危機を引き起こすリスクを懸念するのには十分な理由があります。

しかし、論文が指摘するように、これは前例のない新しいリスクではなく、金融仲介において長い間存在してきた標準的なリスク形態であり、他の金融機関が直面するリスクと本質的に非常に似ています。私たちはすでに、流動性管理と運用リスクに対する成熟した対応策を持っています。真の課題は「新しい物理法則を発明する」ことではなく、既存の金融工学を新しい技術形態に正しく適用することです。

ここで「GENIUS Act」が重要な役割を果たします。ステーブルコインが現金、短期米国債、または預金取扱機関に保有される預金によって完全に準備されることを明示的に要求することにより、この法律は制度レベルでの安全のための厳しいルールを提供します。論文が述べるように、これらの規制のガードレールは「取り付け騒ぎリスクや流動性リスクを含む、学術研究で特定された中核的な脆弱性をカバーしているように見える」のです。

この法律は、業界の最低限の法的基準（完全な準備金と強制力のある償還権）を設定し、具体的な運用詳細は銀行規制当局によって実施されます。次に、連邦準備制度理事会（FRB）と通貨監督庁（OCC）が、これらの原則を実効性のある規制ルールに翻訳し、ステーブルコイン発行者が運用リスク、カストディ失敗の可能性、および大規模な準備金管理とブロックチェーンシステムとの統合の固有の複雑さを完全に考慮することを保証する責任を負います。

2025年7月18日（金）、ワシントンのホワイトハウスのイースト・ルームで開催された署名式で、ドナルド・トランプ米大統領が署名したばかりの「GENIUS Act」を披露した。

効率性の配当

「預金の脱仲介化」に関する防御的な考え方を超えれば、真のアップサイドが見えてきます。金融システムの「基礎となる配管」は、再構築されなければならない段階に達しているのです。

トークン化の真の価値は、24時間365日の可用性だけでなく、「原子レベルの決済」にあります。カウンターパーティリスクなしで即時の国境を越えた価値移転を実現することは、現在の金融システムが解決できていない長年の問題です。

現在の国境を越えた決済システムはコストがかかり遅く、資金は最終決済までに数日間、複数の仲介業者を経由する必要があることがよくあります。ステーブルコインはこのプロセスを、単一のオンチェーンで最終的かつ不可逆的なトランザクションに圧縮します。

これは世界的な資金管理に深い意味を持ちます。資金は数日間輸送中に立ち往生する必要がなくなり、国境を越えて即座に転送できるようになり、コルレス銀行システムによって現在拘束されている流動性を解放します。国内市場では、同じ効率性の向上が、より低コストで迅速な加盟店決済方法を約束します。銀行業界にとって、これは長年テープとCOBOLに頼ってかろうじて維持されてきた従来の決済インフラを更新する希少な機会です。

ドルのアップグレード

最終的に、米国は二者択一の選択に直面しています。この技術の開発を主導するか、金融の未来がオフショア管轄区域で形作られるのを見守るかです。ドルは依然として世界で最も人気のある金融商品ですが、その運用を支える「レール」は目に見えて老朽化しています。

GENIUS Actは、真に競争力のある制度的枠組みを提供します。ステーブルコインを規制の枠内に取り込むことでこの分野を「国内化」し、シャドウバンキングシステムの固有のリスクを透明で堅牢な「グローバルドルアップグレード計画」に変えます。それは、斬新なオフショアエンティティを国内金融インフラの中核部分に変えるものです。

銀行はもはや競争自体に絡みつくべきではなく、この技術をどのように自らの利点に変えるかを考え始めるべきです。音楽業界がCD時代からストリーミング時代への移行を余儀なくされたとき（最初は抵抗したが最終的には金鉱を発見した）、銀行は最終的に彼らを救う変革に抵抗しています。彼らが「遅延」による利益ではなく「スピード」に対して課金できることに気づいたとき、彼らは真にこの変化を受け入れることを学ぶでしょう。

ニューヨークのニューヨーク大学の学生がNapsterのウェブサイトから音楽ファイルをダウンロードしている。2003年9月8日、全米レコード協会（RIAA）はインターネット上で音楽ファイルをダウンロードした261人のファイル共有者を相手取って訴訟を起こした。さらに、RIAAは1,500件以上の召喚状をインターネットサービスプロバイダーに発行した。

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