Agregator Hooks wprowadza zewnętrzną płynność do v4, co planuje Uniswap?

Oryginalny ｜Odaily Planet Daily

Autor｜Golem

22 października Uniswap v4 ogłosił uruchomienie funkcji agregatora Hooks, która pozwala na pakowanie zewnętrznych źródeł płynności w standardowe pule v4. Obsługuje już 7 zewnętrznych źródeł, w tym Curve, Fluid, PancakeSwap, i obejmuje główną sieć Ethereum, Base oraz Robinhood Chain. Oficjalne źródła twierdzą, że umożliwiło to Uniswap pokrycie ponad 90% aktywności DEX na tych łańcuchach.

Założyciel Uniswap również opublikował post, w którym stwierdził, że logika agregatora została włączona do hooków Uniswap v4. Dzięki tej integracji, API i aplikacja Uniswap z pewnością stały się najlepszymi agregatorami na rynku.

Jednak nawet po tygodniu od uruchomienia, użytkownicy mogą nie odczuwać głębokiego doświadczenia związanego z agregatorem Hooks. Gdy użytkownicy dokonują transakcji przez Uniswap, router automatycznie porównuje ceny natywnych pul z tymi pakowanymi i wybiera najlepszą ścieżkę, bez potrzeby ręcznego uruchamiania lub autoryzacji przez użytkownika. Dla inwestorów, kluczową kwestią jest to, że Uniswap nadal pobiera opłaty za transakcje realizowane przez te pakowane pule, a środki te są przeznaczane na spalanie UNI.

Uniswap v4 poprzez agregator Hooks przechwytuje opłaty generowane z płynności, której nie posiada, wzmacniając mechanizm spalania UNI, co oznacza, że Uniswap zbliża się do modelu "wejścia płynności na łańcuchu", przechodząc od dostarczania płynności do jej dystrybucji.

Od rywalizacji o płynność do rywalizacji o kontrolę nad trasowaniem płynności

Uniswap jest już największym DEX na łańcuchu, a całkowity wolumen transakcji przekroczył 10 bilionów dolarów. Jednak w praktyce, wraz z rozwojem portfeli i różnych agregatorów płynności na łańcuchu, większość użytkowników przestała bezpośrednio interagować z aplikacją Uniswap. Choć Uniswap został głęboko zintegrowany z niezliczonymi portfelami i agregatorami, jego pozycja zasadniczo nie spadła, ale znaczenie frontu Uniswap rzeczywiście zmniejszyło się.

Jednak agregator Hooks Uniswap v4 zmienia tę sytuację, umożliwiając użytkownikom uzyskanie głębszej płynności i lepszej efektywności wykonania bez zmiany doświadczenia, co może przywrócić konkurencyjność frontu Uniswap na rynku.

Z jednej strony jako infrastruktura dostarczająca płynność, a z drugiej jako wejście płynności do transakcji, Uniswap zbliża się do modelu Jupiter.

Jupiter jest najpopularniejszym agregatorem w ekosystemie Solana. Według danych DefiLlama, całkowity wolumen transakcji trasowanych przez agregator Jupiter przekroczył 1,3 biliona dolarów, a całkowity wolumen transakcji DEX w Solana w ciągu ostatnich 30 dni wyniósł około 27,115 miliarda dolarów, z czego Jupiter odpowiadał za około 13,354 miliarda dolarów, co stanowi prawie 49,3% i zajmuje pierwsze miejsce. W historii Jupiter nawet przez pewien czas monopolizował ponad 90% wolumenu transakcji agregatorów Solana.

Oczywiście Jupiter nie zajmuje się tylko agregacją, jego własny DEX w ciągu ostatnich 30 dni miał wolumen transakcji wynoszący około 2,24 miliarda dolarów, a wolumen transakcji kontraktów wieczystych wyniósł około 4,01 miliarda dolarów. Jupiter łączy płynność całego ekosystemu Solana poprzez trasowanie, jednocześnie prowadząc własne produkty w zakresie transakcji i instrumentów pochodnych. Im bogatsza płynność dostarczana przez zewnętrzne protokoły, tym większa szansa, że agregator będzie w stanie zapewnić użytkownikom lepsze wykonanie transakcji; a im bardziej użytkownicy przyzwyczają się do wchodzenia na rynek przez Jupiter, tym większa szansa, że własne produkty Jupiter również zyskają na ruchu transakcyjnym.

Uniswap chce skopiować tę logikę w ekosystemie EVM, różnica polega na tym, że najpierw zdobył przewagę w dostarczaniu płynności.

Uniswap v4, dzięki agregatorowi Hooks, wprowadza płynność z zewnętrznych protokołów bezpośrednio do swojej ścieżki transakcyjnej, co pozwala użytkownikom nie opuszczać aplikacji Uniswap. Jeśli agregator Hooks będzie w stanie stale poprawiać oferty i doświadczenie transakcyjne, Uniswap będzie miał szansę jednocześnie kontrolować zarówno dostarczanie płynności, jak i dystrybucję ruchu transakcyjnego.

Czy zdolność do przechwytywania wartości UNI naprawdę może zostać wzmocniona?

Agregator Hooks Uniswap v4 niekoniecznie jest złą wiadomością dla innych DEX dostarczających płynność, to bardziej przypomina sytuację win-win, ponieważ mogą one wykorzystać Uniswap jako bardzo efektywny kanał dystrybucji, nadal czerpiąc zyski z transakcji użytkowników; Uniswap z kolei może przejść od infrastruktury dostarczającej płynność do "warstwy trasowania".

Jednak krótko-terminowy wpływ agregatora Hooks Uniswap v4 na wzmocnienie zdolności przechwytywania wartości UNI może być ograniczony.

Agregator Hooks Uniswap v4 został uruchomiony zaledwie tydzień temu, a oficjalne lub zewnętrzne platformy danych nie monitorowały osobno transakcji trasowanych przez agregator Hooks, co utrudnia oszacowanie, ile wolumenu transakcji zostało trasowanych przez agregator Hooks Uniswap v4 i ile opłat zostało wygenerowanych. Jednak dane zebrane przez blogera kryptograficznego @0xtunad w momencie uruchomienia agregatora Hooks Uniswap v4 mają pewną wartość odniesienia.

Zauważył on, że agregator Hooks Uniswap v4 po raz pierwszy zrealizował transakcję już w kwietniu tego roku, a do 22 października, przed publikacją, zrealizowano 88101 transakcji na trzech łańcuchach, z całkowitym wolumenem transakcji wynoszącym 2,85 miliarda dolarów, z czego 85% pochodziło z LitePSM Sky, czyli wymiany między USDC a USDS, a Uniswap pobrał opłatę w wysokości 0.

To prowadzi do sytuacji, w której, mimo że w ciągu ostatnich 6 miesięcy agregator Hooks Uniswap v4 trasował wolumen transakcji w wysokości dziesiątek miliardów dolarów, pobrane opłaty wyniosły jedynie 2059 dolarów (stawka opłaty wynosi od 0,01% do 0,10% wartości transakcji), a wszystkie te środki trafiły do umowy TokenJar Uniswap.

Uniswap nie pobiera opłat za pulę płynności Sky, co może być spowodowane wspólnym testowaniem, w końcu oficjalny czas uruchomienia został ogłoszony na 22 października. Jednak to rodzi kluczowe pytanie, czy agregator Hooks Uniswap v4 może wzmocnić zdolność przechwytywania wartości UNI, kluczowe będzie, czy otworzy on przełącznik opłat dla zewnętrznych pul o wysokim wolumenie.

Opłaty protokołu pobierane przez agregator Hooks są ostatecznie ponoszone przez użytkowników, niezależnie od innych platform agregujących. Dla niektórych pul o niskiej głębokości i niskim wolumenie, użytkownicy mogą być skłonni zapłacić dodatkowo za wygodę, ale dla pul o wysokim wolumenie, użytkownicy wrażliwi na opłaty nie będą łatwo skłonni do płacenia, a ta grupa użytkowników to właśnie ci, którzy dokonują transakcji najczęściej.

Dlatego, aby Uniswap przyciągnął tę grupę użytkowników, w początkowym etapie agregatora Hooks może nie otworzyć przełącznika opłat dla pul o wysokim wolumenie, co w krótkim okresie ograniczy rzeczywisty wpływ na zdolność przechwytywania wartości UNI.