Blockchain nie zastępuje Wall Street, staje się nowym kanałem dla Wall Street

Autor: Xiao Bing

Raport opublikowany 6 sierpnia przez CoinShares i Token Terminal dostarcza zestaw danych.

W drugim kwartale 2026 roku całkowite depozyty DeFi spadły o około 15% w porównaniu do roku poprzedniego. W tym samym okresie depozyty na łańcuchu rzeczywistych aktywów (RWA) wzrosły z 2,33 miliarda dolarów do 7,44 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o ponad 200% w skali roku. Całkowity wolumen handlu spotowego na DEX spadł o około 70% w porównaniu do roku poprzedniego, podczas gdy wolumen handlu spotowego RWA wzrósł o około 220%.

Część spadku DeFi dotyczy aktywów rodzimych dla kryptowalut, podczas gdy wzrost pochodzi niemal wyłącznie z tradycyjnych aktywów finansowych przeniesionych na łańcuch: amerykańskie obligacje skarbowe, fundusze pieniężne, kredyty prywatne, złoto, ropę naftową, kontrakty terminowe na indeksy giełdowe.

To jest obecny stan finansów kryptograficznych.

DeFi się kurczy, RWA się rozwija {#article-toc-33094-2}

TVL DeFi w 2026 roku nadal spada. Z około 115 miliardów dolarów na początku roku spadło do 69,4 miliardów dolarów na początku czerwca, co oznacza spadek o prawie 40%. Podstawa DeFi na Ethereum spadła o 43%, Arbitrum o 55%, a Plasma o prawie 75%.

Czynniki napędzające spadek są jasne: BTC wszedł w cykl spadkowy od historycznego szczytu powyżej 122 tysięcy dolarów w październiku 2025 roku, co spowodowało de-lewarowanie całego rynku kryptowalut; spadek rentowności prowadził do cykli arbitrażowych i rozwiązywania pożyczek; dodatkowo w 2026 roku miało miejsce 121 ataków hakerskich, co spowodowało łączne straty w wysokości około 942 milionów dolarów. Po kradzieży 293 milionów dolarów z Kelp DAO 18 kwietnia, użytkownicy Aave wycofali około 15 miliardów dolarów depozytów w ciągu czterech dni.

Zaufanie maleje, dźwignia jest rozkładana, a kapitał spekulacyjny opuszcza rynek, co jest „rodzimą” stroną DeFi w procesie kurczenia się.

W ostrym kontraście do rodzimych aktywów DeFi jest eksplozja depozytów RWA.

Dane z raportu pokazują, że głównym składnikiem depozytów RWA są: tokenizowane fundusze obligacji skarbowych (reprezentowane przez BUIDL BlackRock, którego AUM w połowie lipca osiągnęło około 2,87 miliarda dolarów, co czyni go największym pojedynczym produktem tokenizowanych obligacji skarbowych), stablecoiny o dochodzie (sUSDS Sky Protocol prowadził tę kategorię w Q2), fundusze wielostrategiczne i kredyty prywatne. Wspólną cechą tych aktywów jest generowanie dochodu, które, będąc używane jako zabezpieczenie na łańcuchu i przedmiot pożyczek, nadal generują odsetki, a inwestorzy nie muszą rezygnować z dochodu z aktywów bazowych, aby uzyskać płynność na łańcuchu.

Protokół pożyczkowy Aave, Morpho, Kamino i inne przyjmują RWA jako zabezpieczenie w dużych ilościach. Użytkownicy mogą pożyczać stablecoiny, używając tokenizowanych obligacji skarbowych, zamiast jak wcześniej musieli zabezpieczać ETH lub BTC. Cena tego ostatniego waha się o 30%, podczas gdy pierwsze niemal nie zmienia się. Dla protokołów pożyczkowych oznacza to mniejsze ryzyko likwidacji; dla pożyczkobiorców oznacza to wyższą efektywność kapitałową.

Ethereum zajmuje prawie 70% udziału w zabezpieczeniach RWA.

Wyjaśnienie CoinShares brzmi: strony pożyczkowe preferują rynki o głębokiej płynności, a Ethereum wciąż nie ma konkurencji w zakresie dużych transakcji i instytucjonalnych przepływów kapitałowych. Solana rośnie szybko w handlu spotowym, a Hyperliquid wyróżnia się w segmencie instrumentów pochodnych.

Do połowy 2026 roku całkowita wartość RWA na łańcuchu (bez stablecoinów) osiągnęła około 37,89 miliarda dolarów, a liczba adresów posiadaczy zbliża się do 789 tysięcy. Kategoria tokenizowanych obligacji skarbowych USA wzrosła z mniej niż 1 miliarda dolarów na początku 2025 roku do ponad 15 miliardów, a BlackRock kontroluje około 40% udziału.

Eksplozja instrumentów pochodnych {#article-toc-33094-3}

Jeśli dane dotyczące depozytów odzwierciedlają "aktywa na łańcuchu", to dane dotyczące instrumentów pochodnych odzwierciedlają "transakcje na łańcuchu".

Kontrakty wieczyste RWA przeszły z niemal nieistniejącej kategorii do jednej z głównych sił handlowych na łańcuchu w mniej niż sześć miesięcy. Wolumen transakcji kwartalnych wzrósł z 12,37 miliarda dolarów w Q4 2025 do 202,7 miliarda dolarów w Q2 2026, co oznacza wzrost o około 16 razy. Dane DWF Ventures z końca lipca pokazują, że kontrakty wieczyste RWA stanowiły kiedyś 37% całkowitego wolumenu transakcji kontraktów wieczystych na rynku.

TradeXYZ na Hyperliquid jest największym graczem w tej dziedzinie, z łącznym wolumenem transakcji wynoszącym 350,7 miliarda dolarów, znacznie przewyższającym 42,1 miliarda dolarów Binance. Niezrealizowana wartość kontraktów wieczystych RWA na Hyperliquid osiągnęła w maju historyczny szczyt 2,65 miliarda dolarów, podwajając się w ciągu dwóch miesięcy. Przedmioty transakcji koncentrują się na towarach (stanowią 70-95%), ale kontrakty wieczyste akcji wzrosły o 121% w maju w porównaniu do poprzedniego miesiąca, a S&P 500, Nasdaq 100 i akcje technologiczne stały się najszybciej rosnącymi kategoriami.

Co to oznacza?

Zdecentralizowana giełda oparta na rodzimych infrastrukturach kryptograficznych, prawie połowę swojego wolumenu transakcji generuje z ropy naftowej, złota, indeksu S&P 500 i akcji Nvidia, co nie ma nic wspólnego z kryptowalutami. Hyperliquid przestał być tylko protokołem DeFi, staje się globalnym rynkiem handlowym aktywów finansowych działającym 24/7.

Jeremy Allaire, współzałożyciel Circle, po zobaczeniu tych danych stwierdził: rynek kryptowalut przechodzi od "spekulacji na wewnętrznych cyfrowych towarach" do zewnętrznych.

Nie zastępuje, ale wbudowuje {#article-toc-33094-4}

Te dane układają się w jasny obraz.

Finanse na łańcuchu rosną, ale źródła wzrostu zmieniają się. Hossa na łańcuchu w 2021 roku była napędzana cyklem wydobywania płynności z zachęt tokenowych: protokół wydaje tokeny → użytkownicy deponują aktywa, aby zarobić tokeny → tokeny rosną → więcej osób deponuje, co w istocie jest wewnętrznym cyklem aktywów kryptograficznych. Ten cykl szybko się załamuje, gdy rynek się ochładza, a spadek TVL DeFi w 2026 roku jest kontynuacją tego załamania.

Wzrost na łańcuchu w 2026 roku ma zupełnie inne źródło napędu. BlackRock przenosi amerykańskie obligacje skarbowe na Ethereum, ponieważ dostrzega, że rozliczenia na łańcuchu są szybsze, tańsze i działają 24/7 w porównaniu do tradycyjnych rozliczeń. Inwestorzy instytucjonalni używają tokenizowanych obligacji skarbowych jako zabezpieczenia w Aave, aby uzyskać jednocześnie 4,5% dochodu z obligacji skarbowych i płynność na łańcuchu. Traderzy na Hyperliquid handlują kontraktami wieczystymi na ropę, aby móc reagować na wydarzenia geopolityczne, które mogą wybuchnąć w niedzielę wieczorem, gdy tradycyjne rynki są zamknięte, a na łańcuchu nie.

CEO CoinShares, Jean-Marie Mognetti, w raporcie wydał osąd: gdy klasa aktywów rośnie w okresie spadkowym swojego ekosystemu, oznacza to, że popyt jest napędzany przez użyteczność finansową, a nie przez cykle rynkowe.

Wzrost RWA nie zależy od byka kryptowalut, nie zależy od zachęt tokenowych, nie zależy od nastrojów spekulacyjnych. Zależy od rzeczywistej poprawy efektywności rozliczeń, płynności 24/7 i efektywności kapitałowej.

Zestaw danych wystarczy, aby pokazać różnicę. Globalny rynek akcji ma wartość ponad 100 bilionów dolarów, a obecnie tokenizowana część na łańcuchu wynosi około 2,2 miliarda dolarów, co oznacza penetrację na poziomie 0,002%. CoinShares porównuje obecny etap do stabilnych monet z 2019 roku, koncepcja została już zweryfikowana, infrastruktura dopiero zaczyna się rozwijać, ale masowe przyjęcie wymaga czasu.

Ustawa GENIUS została podpisana w lipcu 2025 roku, aby zapewnić federalne ramy regulacyjne dla stablecoinów, a OCC już wydało licencje krajowych banków powierniczych dla firm takich jak Circle i Paxos. Jasność regulacyjna uwalnia kapitał instytucjonalny, który wcześniej był wstrzymywany. BlackRock złożył w maju w SEC wnioski o dwa nowe fundusze tokenizowane, a także o 7 miliardów dolarów udziału w funduszu rynku pieniężnego na łańcuchu. Ta firma zarządzająca aktywami o wartości ponad 10 bilionów dolarów przekształca tokenizację z projektu eksperymentalnego w linię produktów.

7,44 miliarda dolarów depozytów RWA DeFi w porównaniu do 37,89 miliarda całkowitej wartości RWA na łańcuchu oznacza, że DeFi pochłonęło tylko około 20% rzeczywistych aktywów na łańcuchu. Raport wskazuje, że obecnie w DeFi pożyczkowane jest około 2,5 miliarda dolarów RWA, w porównaniu do ponad 30 miliardów aktywów tokenizowanych, co oznacza 12-krotną przestrzeń do ekspansji, pod warunkiem, że przeszkody technologiczne i regulacyjne będą nadal usuwane.

Narracja wzrostu finansów na łańcuchu jest na nowo pisana.

W poprzednim cyklu branża kryptograficzna opowiadała historię, że DeFi zastąpi banki. Dane z tego cyklu wskazują, że do zastąpienia nie doszło. To, co się dzieje, to wybór aktywów bankowych, które zaczynają korzystać z blockchaina jako warstwy rozliczeniowej.

Blockchain nie zastępuje Wall Street, staje się nowym kanałem dla Wall Street.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.