'Budowanie dna w toku': Analitycy mówią, że kapitulacja posiadaczy bitcoinów sygnalizuje późny etap rynku niedźwiedzia

Szybkie podsumowanie

• Bitcoin spędził pięć kolejnych miesięcy poniżej swojej Prawdziwej Średniej Rynkowej i Krótkoterminowej Bazy Kosztowej, a realizacja strat przez długoterminowych posiadaczy osiągnęła 280 milionów dolarów dziennie, co jest najwyższym wynikiem od grudnia 2022 roku, według Glassnode.
• Spotowe ETF-y bitcoinowe odnotowały 84,86 miliona dolarów netto odpływów 8 lipca, mimo że bitcoin chwilowo wzrósł o 9,4% w ciągu tygodnia, zanim zawalenie zawarcia rozejmu między USA a Iranem obniżyło zysk do około 5%.

Bitcoin handlował poniżej swojej Prawdziwej Średniej Rynkowej i Krótkoterminowej Bazy Kosztowej przez pięć kolejnych miesięcy, co jest jednym z najdłuższych okresów głębokiej wartości w jego historii, według najnowszego raportu on-chain Glassnode.

Realizacja strat przez długoterminowych posiadaczy teraz stanowi 43% całkowitej zrealizowanej wartości on-chain, wzrastając z 15% na początku lutego, a ostatnio osiągnęła szczyt na poziomie 280 milionów dolarów dziennie, najwyższym od grudnia 2022 roku.

Według strony cenowej The Block, bitcoin (BTC) handlował poniżej 63 000 dolarów w czwartek. Największy aktyw kryptograficzny wahał się między około 58 300 a 64 400 dolarów w ciągu ostatniego tygodnia, wciąż pozostając znacznie poniżej Prawdziwej Średniej Rynkowej na poziomie 76 600 dolarów i Krótkoterminowej Bazy Kosztowej na poziomie 72 200 dolarów, które Glassnode używa do definiowania terytorium głębokiej wartości.

Długoterminowi posiadacze są dominującymi sprzedawcami

Dane on-chain Glassnode identyfikują kapitulację długoterminowych posiadaczy jako największe źródło presji spadkowej na ceny.

Inwestorzy, którzy kupili blisko szczytu cyklu i trzymali przez miesiące spadków, coraz częściej wychodzą, gdy rynek niedźwiedzia przekracza ich próg przekonania, powiedziała firma.

Każda próba odbicia spotkała się z nową, a czasami zaciętą, dystrybucją ze strony tej grupy, co według Glassnode wyjaśnia, dlaczego cena miała trudności z odzyskaniem górnego końca swojego obecnego zakresu.

Wskaźnik zrealizowanej straty długoterminowych posiadaczy, wygładzony na podstawie 30 dni, jeszcze nie ostygł od swojego ostatniego szczytu, w przeciwieństwie do pierwszego dużego szczytu kapitulacji na początku cyklu, który był następnie śledzony przez częściowe wycofanie.

Analitycy Glassnode powiedzieli, że utrzymująca się kompresja w tym wskaźniku jest kluczowym warunkiem wstępnym dla wiarygodnej zmiany w kierunku warunków rynku byka.

Przepływy ETF wciąż krwawią, ale spowalniają

Popyt instytucjonalny również się nie ustabilizował.

30-dniowa średnia netto przepływów spotowych funduszy ETF bitcoinowych przeszła w tryb odpływu miesięcznego w połowie maja, osiągnęła szczyt na poziomie -193 milionów dolarów dziennie na początku czerwca, a od tego czasu złagodniała do około -89 milionów dolarów dziennie, według Glassnode.

Codzienny wolumen handlu ETF wynoszący od 650 milionów do 950 milionów dolarów pozostaje około 80% poniżej szczytu wynoszącego 4,4 miliarda dolarów odnotowanego w październiku 2025 roku.

Spotowe ETF-y bitcoinowe odnotowały 84,86 miliona dolarów netto odpływów 8 lipca, według danych SoSoValue. Spotowe ETF-y ether (ETH) z kolei odnotowały 70,48 miliona dolarów netto wpływów tego samego dnia, co oznacza piąty z rzędu dzień pozytywnych przepływów.

QCP Capital zauważyło, że przepływy ETF bitcoinowych zmieniły się z niskiego poziomu -691,7 miliona dolarów 25 czerwca do pozytywnego 223,5 miliona dolarów 2 lipca i pozytywnego 265,7 miliona dolarów 6 lipca, prowadzone przez IBIT, FBTC i ARKB, chociaż QCP powiedział, że potrzebne są dalsze pozytywne sesje, aby potwierdzić trwałe odbicie.

Księga instrumentów pochodnych staje się ostrożnie długa

Pozycjonowanie opcji zmieniło się w przeciwnym kierunku, mimo że spot pozostaje pod presją.

Wskaźnik otwartego zainteresowania opcji put/call spadł do 0,56, co jest najniższym wynikiem 2026 roku, podczas gdy wieczyste finansowanie średnio pozostaje znacznie poniżej neutralnej linii 0,01%, co wskazuje na zredukowaną księgę skłaniającą się ku długim pozycjom, a nie zatłoczoną w krótkich.

Oznacza to, że powierzchnia opcji nadal wycenia ryzyko defensywne.

Skala 25-delta, miara premii, jaką handlowcy płacą za ochronę przed spadkiem, wzrosła do 24% pod koniec czerwca, co jest najbardziej defensywnym odczytem od wyprzedaży w lutym, według Glassnode.

Bitcoin obecnie handluje około 6% poniżej swojego łącznego maksymalnego poziomu bólu wynoszącego 66 000 USD, co jest zniżką, która w tym tygodniu się powiększyła, ale nadal jest poniżej stresu widocznego podczas lutowej wyprzedaży.

Załamanie zawarcia rozejmu w Iranie wstrząsa aktywami ryzykownymi

Proces osiągania dna zderzył się w tym tygodniu z nowym szokiem geopolitycznym. WTI wzrosło o 7,9% w ciągu ostatnich siedmiu dni, z większością tego ruchu po doniesieniach, że memorandum o porozumieniu USA-Iran wygasło.

Prezydent Trump powiedział w środę, że rozejm jest "zakończony" po irańskich atakach na statki handlowe w Cieśninie Ormuz, a amerykańskie Central Command przeprowadziło od tego czasu dwie rundy odwetowych ataków, trafiając w około 90 celów w środę i czwartek.

Iran odpowiedział atakami na amerykańskie bazy wojskowe w Bahrajnie i Kuwejcie.

Bitcoin, który wzrósł o 9,4% w tym tygodniu, ograniczył ten zysk do około 5% w miarę pogarszania się sytuacji z rozejmem, handlując w zgodzie z szerszymi aktywami ryzykownymi, przy czym S&P 500 i Euro Stoxx obydwa stały się negatywne, jak podał Glassnode.

QCP Capital opisało ten moment jako taki, w którym polityka monetarna nie oferuje żadnej poduszki. W czerwcu zatrudnienie wzrosło tylko o 57 000, co stanowi około połowy oczekiwanych 110 000, a połączone rewizje z kwietnia i maja zmniejszyły wcześniejsze szacunki o 74 000 miejsc pracy.

Mimo to, wzrost płac pozostaje na poziomie 3,5%, a M2 osiągnęło rekordowy poziom 23,05 biliona USD w maju, co utrzymuje inflację jako ograniczający czynnik przed publikacją CPI 14 lipca.

QCP stwierdziło, że Strategiczny Rezerwat Ropy spadł do najniższego poziomu od 1983 roku, a Strategy sprzedało bitcoiny po raz pierwszy, aby sfinansować wypłaty dywidend, a fundusze kredytowe, w tym Blue Owl, Apollo, Blackstone, HPS, Morgan Stanley i Ares, przekroczyły kwartalne bramy wykupu w drugim kwartale.

"Bez nadchodzącej poduszki monetarnej i z coraz cieńszymi buforami w sektorze ropy, kryptowalut i kredytów, gdzie pojawi się pierwsza rysa?" zapytali analitycy QCP.

Kyle Rodda z Capital.com argumentował, że eskalacja niesie ze sobą konsekwencje fundamentalne i ryzyko premii, związane z wysiłkami Iranu na rzecz przejęcia kontroli nad tranzytem przez Cieśninę Ormuz oraz decyzją amerykańskiego Skarbu o uchyleniu zwolnienia z irańskiej sprzedaży ropy.

Rynki wyceniły implikowane prawdopodobieństwo około 87% na podwyżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w tym roku, powiedział Rodda, po tym jak początkowa część krzywej skarbowej odnotowała największy jednodniowy skok od miesięcy.

Poziomy techniczne w centrum uwagi

Daniela Hathorn z Capital.com powiedziała, że odbicie bitcoina z niskich poziomów 60 000 USD pozostaje kluczową strefą techniczną, która działała jako wsparcie podczas ostatniej wyprzedaży.

Zidentyfikowała poziom średnio 60 000 USD jako pierwszy poziom oporu do obserwacji w górę, a następnie wcześniejsze szczyty blisko 70 000 USD, podczas gdy powrót poniżej ostatniego wsparcia wzbudziłby pytania, czy odbicie traci impet.

Zebrane razem, Glassnode stwierdziło, że warunki do osiągnięcia dna są na miejscu w danych on-chain, off-chain i z instrumentów pochodnych, ale potwierdzenie jeszcze nie nadeszło.

Firma stwierdziła, że dalsze ochłodzenie w kapitacji długoterminowych posiadaczy, stabilizacja w przepływach instytucjonalnych oraz trwałe odzyskanie Prawdziwego Średniego Rynku pozostają warunkami wstępnymi, zanim szanse na zmianę reżimu mogą być konstruktywnie oceniane.