Goldman Sachs wzywa do inwestycji w chińską sztuczną inteligencję: 4 biliony dolarów wartości rynkowej, a globalne fundusze tylko 1,2%

TL;DR
· Goldman Sachs zaleca zakup koszyka wartości łańcucha AI w Chinach, obejmującego energię, półprzewodniki, infrastrukturę AI, modele i aplikacje.
· Goldman Sachs szacuje, że wartość rynkowa związana z AI w Chinach wynosi około 4 biliony dolarów, a przychody stanowią około 16% globalnych przychodów związanych z AI, podczas gdy globalne fundusze inwestycyjne mają tylko około 1,2% ekspozycji na Chiny.
· Kluczowym elementem tej transakcji nie jest pojedyncza eksplozja aplikacji AI, lecz wspólne możliwości przewartościowania wynikające z niedostatecznego finansowania, inwestycji politycznych i zapotrzebowania na sprzęt.
· Ryzyko polega na tym, że inwestycje w centra danych, zwiększenie zdolności magazynowych, finansowanie IPO i eksport sprzętu AI muszą nadal przynosić rezultaty.

Zespół badawczy Goldman Sachs koncentruje się na „chińskim łańcuchu wartości AI”.

W swoim raporcie zatytułowanym „Strategia handlowa: inwestycje w chiński łańcuch wartości sztucznej inteligencji”, Goldman Sachs zaleca inwestycje w koszyk AI w Chinach obejmujący energię, półprzewodniki, infrastrukturę AI, modele i aplikacje. W ciągu ostatnich dwóch lat globalne transakcje związane z AI były głównie zdominowane przez duże amerykańskie firmy technologiczne, łańcuchy dostaw Nvidii i wydatki na chmurę; Goldman Sachs zwraca teraz uwagę na rozbieżność między wartością rynkową, wkładem w przychody i globalnym portfelem funduszy inwestycyjnych związanych z chińskimi aktywami AI.

Według szacunków Goldman Sachs, chińskie firmy związane z AI mają około 4 biliony dolarów wartości rynkowej, co stanowi około 16% globalnych przychodów związanych z AI, ale do stycznia 2026 roku menedżerowie globalnych funduszy inwestycyjnych mają tylko około 1,2% ekspozycji na Chiny w swoim globalnym portfelu technologicznym.

Te liczby stanowią najważniejszą logikę handlową całego raportu: jeśli chiński przemysł AI już zajmuje dwucyfrowy udział w przychodach, a globalne portfele inwestycyjne pozostają wyraźnie niedoinwestowane, to łańcuch wartości AI w Chinach ma przestrzeń do przewartościowania.

Największa rozbieżność: niski wkład w przychody, niska ekspozycja globalnych funduszy

Goldman Sachs przeprowadził podział globalnych aktywów AI, oferując bezpośrednie porównanie.

Od końca 2022 roku globalne akcje związane z AI stworzyły około 34 biliony dolarów wartości rynkowej, z czego wartość rynkowa związana z AI w Chinach wynosi około 4 biliony dolarów, co stanowi około 10% globalnej wartości rynkowej związanej z AI. Jeśli chodzi o przychody, Chiny przyczyniły się do około 16% globalnych przychodów związanych z AI.

Jednak ekspozycja finansowa jest znacznie niższa niż ten udział. Goldman Sachs szacuje, że do stycznia 2026 roku menedżerowie globalnych funduszy inwestycyjnych mają tylko około 1,2% ekspozycji na Chiny w swoim globalnym portfelu technologicznym.

To również jest kluczowym powodem, dla którego Goldman Sachs proponuje inwestycje w chiński łańcuch wartości AI. Amerykańskie aktywa AI zostały wielokrotnie zakupione przez globalne fundusze, a Nvidia, dostawcy chmur, sprzęt półprzewodnikowy i infrastruktura energetyczna zostały włączone do głównych transakcji związanych z AI. W porównaniu, chińskie aktywa AI, mimo że osiągnęły pewną skalę przychodów, wciąż pozostają w stanie niedoinwestowania w globalnych portfelach.

Innymi słowy, Goldman Sachs nie stawia na prostą „narrację AI w Chinach”, lecz na bardziej konkretną lukę w ekspozycji finansowej: wkład w przychody już się pojawił, ale globalne portfele jeszcze nie nadążyły.

To nie jest tradycyjna transakcja KWEB, sprzęt i infrastruktura są na pierwszym miejscu

Goldman Sachs szczególnie podkreśla, że ta transakcja różni się od tradycyjnych transakcji KWEB.

KWEB zazwyczaj odnosi się do ekspozycji na chiński internet i gospodarkę platformową, inwestorzy myślą o e-commerce, reklamie, rozrywce online i lokalnym życiu. Jednak Goldman Sachs tym razem tworzy koszyk GS China AI Value Chain (GSXACART), który obejmuje zakres od energii, półprzewodników, infrastruktury AI, po modele i aplikacje, co bardziej przypomina kompletny łańcuch dostaw AI w Chinach.

W tym kontekście sprzęt i infrastruktura zajmują bardziej prominentne miejsce.

Chiny promują samodzielność technologiczną i budowę zaawansowanych zdolności obliczeniowych, co sprawia, że sprzęt AI, centra danych, wsparcie energetyczne i segment półprzewodników są jednocześnie przedmiotem zainteresowania polityki, przemysłu i kapitału. Goldman Sachs uważa, że wartość tych segmentów nie została jeszcze w pełni odzwierciedlona na rynku akcji.

Ich badania szacują, że potencjalne korzyści ekonomiczne wynikające z poprawy efektywności i tworzenia nowych zysków dzięki AI mogą być o 50% do 100% wyższe niż poziomy już odzwierciedlone w obecnych cenach akcji AI. To również jest powód, dla którego energia, infrastruktura AI i półprzewodniki znalazły się w centralnym miejscu koszyka.

Czy modele i aplikacje mogą eksplodować, ostatecznie zależy od mocy obliczeniowej, magazynowania, energii i dostaw sprzętu. A te segmenty to miejsca, w których Chiny mają zdolności do masowej produkcji, budowy inżynieryjnej i wsparcia przemysłowego.

Eksport, polityka i IPO wzmacniają ślady sprzętu AI

Zmiany w chińskim łańcuchu sprzętu AI przechodzą od koncepcji do bardziej konkretnych zamówień, eksportu i punktów finansowania.

Po stronie popytu, dane celne cytowane przez wiele mediów wskazują, że w maju Chiny zwiększyły eksport o 19,4% w porównaniu z rokiem ubiegłym, co stanowi najsilniejszy wzrost od trzech miesięcy; w tym wartość eksportu układów scalonych wzrosła o około 111%, a ilość eksportu wzrosła tylko nieznacznie. Zmiany w cenach i strukturze są postrzegane jako jeden z ważnych czynników napędzających popyt na sprzęt AI. Dla segmentów magazynowania, sprzętu półprzewodnikowego i materiałów upstream, te dane wskazują na możliwość poprawy zamówień i wykorzystania zdolności produkcyjnych.

Po stronie inwestycji politycznych, według raportu Reuters cytującego Bloomberg, Chiny przygotowują plan pięcioletni o wartości około 2 bilionów juanów, co odpowiada około 295 miliardom dolarów, na budowę krajowej sieci centrów danych AI. Plan ten nie został jeszcze oficjalnie ogłoszony, ale jeśli wejdzie w życie, bezpośrednio zwiększy popyt na krajowe chipy pamięci, sprzęt półprzewodnikowy, wsparcie energetyczne i infrastrukturę centrów danych.

Na rynku kapitałowym, publiczne doniesienia wskazują, że A-shares, Hong Kong i niektóre globalne indeksy zwiększają wagę AI i półprzewodników w 2026 roku. To zwiększy widoczność pasywnych funduszy związanych z tymi firmami i przyciągnie więcej krajowego i zagranicznego kapitału w kierunku zaawansowanych obliczeń i półprzewodników.

Przykłady poszczególnych akcji i branż również wzmacniają ten trop. Yangtze Memory Technologies w pierwszym kwartale 2026 roku odnotowało wzrost przychodów o około 445% w porównaniu z rokiem ubiegłym, a jego udział w globalnym rynku pamięci NAND wzrósł z 8% sprzed roku do 13%, co pozwoliło mu zająć czwarte miejsce, a także przyspiesza plan IPO w kraju, aby wspierać zwiększenie produkcji.

Changxin Memory jest postrzegany jako ważna firma w chińskim przemyśle DRAM. Według szacunków zewnętrznych, jej przychody w 2026 roku mogą przekroczyć 50 miliardów dolarów; według danych z prospektu firmy, w pierwszym kwartale przychody wyniosły 50,8 miliarda juanów, a prognoza przychodów na pierwszą połowę roku wynosi od 110 do 120 miliardów juanów.

Te przypadki nie oznaczają, że chińskie firmy zajmujące się pamięcią już dogoniły zagranicznych gigantów, ale pokazują, że chiński łańcuch sprzętu AI przechodzi od „politycznej koncepcji” do bardziej obserwowalnych punktów przychodów, udziałów, finansowania i zwiększenia produkcji.

Kapitał zaczyna się przestawiać, amerykański AI wciąż głównym odniesieniem

Goldman Sachs zauważa również, że sektor AI w Chinach już przewyższa inne chińskie aktywa i pojawiają się oznaki przesunięcia ekspozycji finansowej. Jednak w porównaniu z amerykańskim AI, chińskie aktywa AI wciąż wyraźnie odstają.

To również jest miejsce, w którym jednocześnie istnieje atrakcyjność i ryzyko transakcji.

Atrakcyjność polega na tym, że jeśli globalni inwestorzy nadal będą szukać linii wzrostu poza amerykańskim AI, stan niedoinwestowania chińskiego AI może pozostawić przestrzeń na przesunięcie kapitału. Szczególnie w sytuacji, gdy wyceny liderów amerykańskiego AI są już wysokie, a oczekiwania dotyczące wydatków kapitałowych zostały w pełni omówione, rynek naturalnie będzie szukał łańcuchów dostaw i aktywów aplikacyjnych, które nie zostały jeszcze w pełni posiadane.

Ryzyko polega na tym, że to wciąż jest sugestia transakcyjna, a nie już zrealizowana konkluzja przemysłowa. Plan budowy centrów danych AI o wartości 2 bilionów juanów zależy od szczegółów polityki i rzeczywistej realizacji; IPO, zwiększenie produkcji i poprawa rentowności firm takich jak Changxin Memory i Yangtze Memory Technologies również potrzebują czasu; czy dane dotyczące eksportu chipów i sprzedaży będą się utrzymywać, będzie zależało od globalnego cyklu sprzętu AI i środowiska handlowego.

Amerykański AI wciąż jest głównym odniesieniem dla globalnego kapitału. Niezależnie od zdolności modeli, wydatków kapitałowych dostawców chmur, ekosystemu GPU, czy przychodów z zastosowań biznesowych, rynek amerykański wciąż ma bardziej dojrzałe wzorce. Aby chiński AI przyciągnął więcej globalnego kapitału, nie wystarczy tylko udowodnić, że „wycena jest tania, a ekspozycja niska”, ale także musi nadal dostarczać przychody, zyski i postępy technologiczne.

Zainteresowanie Goldman Sachs inwestycjami w chiński łańcuch wartości AI nie polega na ogłoszeniu, że chiński AI już dogonił amerykański, lecz na postawieniu na stół rozbieżności rynkowej: około 4 biliony dolarów wartości rynkowej, około 16% wkładu w globalne przychody, podczas gdy w globalnym portfelu funduszy inwestycyjnych tylko około 1,2% ekspozycji na Chiny.

To, czy kapitał może zaspokoić tę lukę, zależy od inwestycji politycznych, zapotrzebowania na sprzęt i tego, czy zyski przedsiębiorstw mogą nadal przynosić rezultaty.