Kryptowaluty zmieniają sposób, w jaki traderzy z Wall Street spędzają weekendy

Do piątkowego popołudnia nastrój na deskach handlowych towarów się zmienia.

Przez pierwsze cztery dni tygodnia traderzy starają się zyskać na swoich zakładach. Jednak do lunchu w piątek myślą o tym, jak dużo ryzyka mogą tolerować, aż rynki otworzą się w niedzielny wieczór.

Cokolwiek może się zdarzyć, gdy rynki są zamknięte: wiadomości o nowej wojnie, wyniki wyborów, niespodziewane ogłoszenie OPEC lub, jak ostatnio widzieliśmy, post prezydencki, który wpłynął na rynek. Czterdzieści osiem godzin to długi czas, gdy traderzy trzymają pozycję związaną z kilkoma z najbardziej aktywnie handlowanych rynków na świecie, a oni nic nie mogą zrobić, dopóki handel nie wznowi.

"Od około godziny lunchowej, biurko zasadniczo przestaje myśleć o zarabianiu pieniędzy i zaczyna myśleć o tym, z czym mogą żyć przez około czterdzieści osiem godzin do niedzielnego wieczornego otwarcia," powiedział Mustafa Al Niama, były szef aktywów cyfrowych w Goldman Sachs w Ameryce, a obecnie szef rynków kapitałowych w Mysten Labs.

Każdy trader opcji towarowych zna ten rytuał. Pod koniec tygodnia pytanie nie brzmi, dokąd zmierza towar - chodzi o to, czy są komfortowo z ich pozycją, jeśli coś się wydarzy, gdy rynki są zamknięte, ponieważ nie mogą dostosować ani zrównoważyć swoich zakładów w weekend.

"Ryzyko, geopolityczne czy nie, nie wie, jaki jest dzień tygodnia," powiedział Terry Duffy, przewodniczący i dyrektor generalny CME Group.

Rynki jednak wciąż w dużej mierze to wiedzą. I przez dziesięciolecia planowanie na potencjalne katastrofy weekendowe i po godzinach było po prostu częścią pracy traderów. Ale na początku tego roku w rynku opcji na ropę wydarzyło się coś niezwykłego, co przewróciło tę długoletnią rutynę do góry nogami.

W miarę jak napięcia między Iranem a Izraelem rosły, a traderzy spieszyli się, aby spekulować na temat cen, futures związane z ropą doświadczyły nagłego wzrostu wolumenu w weekend w marcu. Problem polegał na tym, że miało to miejsce, gdy rynki towarowe były zamknięte, ale traderzy nie musieli czekać na tradycyjne otwarcie rynku, aby zareagować. Zamiast tego handlowali gdzie indziej.

Traderzy tłumnie udali się na giełdy kryptowalut w weekend, aby handlować kontraktami pochodnymi zwanymi "wiecznymi futures", które działają przez całą dobę.

Całkowita wartość wszystkich aktywnych kontraktów na zdecentralizowanej giełdzie Hyperliquid osiągnęła rekordowe 1,2 miliarda dolarów 8 marca, w niedzielę, kiedy tradycyjne rynki towarowe były zamknięte.

Chociaż wolumen weekendowy wciąż jest mniejszy niż w dni robocze, przynajmniej według standardów Wall Street, nie jest już tylko epizodem. Podkreśliło to coś, co ledwo istniało kilka lat temu: miejsce do handlu pochodnymi ropy 24/7, podczas gdy tradycyjna finansjera utknęła offline.

"W ciągu ostatnich 3 miesięcy widzimy średnio 2-3 razy większy wolumen w dni robocze w porównaniu do weekendów dla ropy na Hyperliquid," powiedział Martin Lee, lider ds. analiz rynkowych w DWF Labs. Mimo to, Lee powiedział, że udział handlu weekendowego w całkowitym wolumenie wzrósł o około 25% od marca, mimo że aktywność ochłonęła po wzroście, który nastąpił po konflikcie z Iranem.

A ta zmiana może cicho wpływać na inny zakątek rynku ropy.

Problem weekendowy

Badacze z firmy analitycznej Energy Aspects (EA) powiedzieli, że dynamika, w jakiej traderzy wyceniają opcje na ropę West Texas Intermediate (WTI) o krótkim terminie, ma się zmienić, dzięki szybkiemu wzrostowi podobnych wiecznych kontraktów na giełdach kryptowalut.

Przez lata implikowana zmienność, czyli to, jak bardzo cena aktywów bazowych prawdopodobnie będzie się w przyszłości wahać, dla kontraktów WTI malała w piątki. Traderzy niechętnie płacili za ochronę poprzez opcje lub pochodne, którymi nie mogli aktywnie zarządzać, gdy rynki były zamknięte. Aby uniknąć narażenia przez weekend, wielu traderów zmniejszało swoje pozycje przed zamknięciem w piątek, tworząc to, co Energy Aspects opisuje jako utrzymujący się piątkowy rabat w implikowanej zmienności.

Ten rabat zaczął się zawężać, według Energy Aspects.

"Po raz pierwszy traderzy mogą zabezpieczać swoje opcje przez weekend, kiedy ryzyko geopolityczne stało się nieproporcjonalnie skoncentrowane. Ten rozwój ma implikacje dla dobrze udokumentowanego 'efektu weekendowego' w krótkoterminowych opcjach WTI, gdzie implikowana zmienność jest strukturalnie obniżona w piątki, gdy posiadacze długich gamma likwidują pozycje, których nie mogą zabezpieczyć w czasie zamknięcia rynku," napisali analitycy pod przewodnictwem Tima Skirrowa w niedawnej notatce.

Ponieważ dostępne są kontrakty wieczyste, analitycy argumentowali, że jeśli traderzy mogą zabezpieczać ekspozycję na ropę przez wieczyste kontrakty terminowe w weekend, mogą być skłonni trzymać lub nawet kupować opcje, które wcześniej sprzedaliby przed zamknięciem w piątek.

Teoretycznie mogłoby to stworzyć okazję dla traderów, która wcześniej nie istniała: mogą oni zyskać na weekendzie, jeśli rynek stanie się chaotyczny, zamiast po prostu siedzieć na swoich pozycjach, podczas gdy ceny aktywów gwałtownie się zmieniają.

W rzeczywistości Energy Aspects szacuje, że jeśli dostępny byłby ciągły kontrakt terminowy, stworzyłby on około 40% więcej sesji hedgingowych w trakcie życia typowego kontraktu. I nie jest to tylko z powodu kontraktów wieczystych, ponieważ CME niedawno ogłosiło, że planuje dodać mniejsze kontrakty 24/7 dla ropy WTI i złota. Jakiekolwiek ciągłe kontrakty terminowe dla towarów pomogłyby traderom zabezpieczyć swoje zakłady weekendowe i zmniejszyć presję sprzedaży w piątki. (Warto jednak zauważyć, że regulator nadzorujący handel towarami, Komisja ds. Handlu Towarami (CFTC), zablokował uruchomienie tego kontraktu, co skłoniło CME do pozwu przeciwko agencji.)

Chociaż znalezienie jakiejkolwiek przewagi, aby zdobyć kilka punktów bazowych zysku, brzmi jak marzenie każdego tradera, dla większości traderów nadal prawdopodobnie pozostanie to teoretyczne, dopóki ciągłe handel nie stanie się bardziej powszechne. Nawet traderzy, którzy uważają tę strategię za prawdopodobną, są ostrożni, aby nie przesadzać z jej wpływem.

"Czy zmienność spada z powodu tej [dostępności kontraktów wieczystych]? Nie sądzę," powiedział jeden trader z firmy zajmującej się tworzeniem rynku, aktywnej zarówno na tradycyjnych, jak i kryptowalutowych rynkach, który zdecydował się pozostać anonimowy. "Kiedy jestem długi na zmienności lub krótki na zmienności, wszystko, co mnie interesuje, to jak bardzo to się porusza. A to, gdzie się porusza lub jak się porusza, nie ma dla mnie większego znaczenia. Więc zmniejszenie zmienności na CME sugerowałoby, że może było to zbyt wysokie wcześniej, ponieważ nie było zbyt wielu miejsc, aby to kupić," dodał.

Ale nie odrzuca szerszej idei, że zabezpieczanie zakładów w weekend jest cenne dla traderów.

Zgodził się, że biorąc pod uwagę możliwość zabezpieczenia w weekend, trader może być skłonny zapłacić wyższą cenę za zmienność w innym miejscu niż CME. Dlaczego? Ponieważ teraz "masz więcej punktów styku do podejmowania i przekazywania ryzyka w weekend niż miałeś wcześniej. Miałeś zero [miejsc do zabezpieczenia] wcześniej, a teraz masz więcej niż zero."

Uzyskanie poparcia Wall Street

Więc jeśli traderzy mogliby zabezpieczyć swoje wcześniejsze pozycje w "martwej strefie", dlaczego wielkie banki nie handlują kontraktami wieczystymi?

"Pojawia się pewne zainteresowanie ze strony klientów instytucjonalnych, moim zdaniem większość wolumenu pochodzi z rynku detalicznego," powiedziała Gracy Chen, dyrektor generalny Bitget, scentralizowanej giełdy kryptowalut, która zajęła drugie miejsce pod względem wolumenu handlu towarami i kontraktami na akcje w drugim kwartale, za Binance, według danych TokenInsight.

"Głównym problemem nie jest to, że nie mogą," powiedziała Chen. "To prawdopodobnie bardziej kwestia tego, że nie widzą tego jako wystarczająco opłacalnego, aby zainwestować ... przynajmniej na razie."

Brak znaczącej płynności jest głównym powodem, dla którego traderzy instytucjonalni prawdopodobnie nadal trzymają się z daleka.

Wolumen kontraktów wieczystych związanych z tradycyjnymi aktywami, takimi jak towary i akcje, znacząco wzrósł w ciągu ostatnich kilku miesięcy, ale nadal prawdopodobnie nie jest wystarczająco duży, aby wielkie firmy handlowe z Wall Street mogły wejść i zyskać --- przynajmniej na razie.

Na przykład w marcu i kwietniu średnia wolumen kontraktów terminowych na ropę naftową stanowiła odpowiednio tylko około 2% i 4% równoważników głównych kontraktów futures handlowanych na tradycyjnych giełdach, według danych Binance Research.

Tymczasem w 2025 roku całkowity wolumen handlu kontraktami terminowymi na giełdach scentralizowanych wyniósł 62 biliony dolarów w porównaniu do wolumenu spotowego wynoszącego około 19 bilionów dolarów, powiedział gigant kapitałowy Pantera, powołując się na dane z CryptoQuant. Zdecentralizowana giełda (DEX) Hyperliquid znacznie zwiększyła wykorzystanie kontraktów terminowych, osiągając miesięczny wolumen bliski 200 miliardów dolarów, według danych DeFiLlama.

Chociaż są to ogromne liczby dla kryptowalut, z perspektywy Wall Street wciąż są stosunkowo małe.

"Najtrudniejszą rzeczą w handlu jest znalezienie kogoś, kto chce zająć drugą stronę," powiedział trader z firmy zajmującej się tworzeniem rynku. "W braku tradycyjnych dostawców płynności, jak zamierzasz postawić zakład na tyle duży, że zależy ci na wyniku?"

W tradycyjnym finansowaniu pieniądze mają wolne w weekendy

Są też problemy z istniejącą infrastrukturą.

Duże instytucje, takie jak banki, mają już systemy dostosowane do tradycyjnych godzin pracy rynku. Nawet jeśli handel w weekendy ma wystarczający wolumen, aby mogły się w niego zaangażować, będą potrzebować innej struktury, według Chen z BitGet.

"Szczególnie dla tych czołowych organizacji, które nigdy naprawdę nie miały infrastruktury 24/7," dodała.

Lee z DWF potwierdził ten problem. "Posiadanie opcji handlu nie oznacza, że ludzie automatycznie zaczną to robić. Musi nastąpić szeroka zmiana w zdolności operacyjnej instytucji i korporacji, aby mogły się do tego dostosować."

Jednym z tych strukturalnych problemów może być to, jak instytucje działają (lub nie działają) w weekendy. Banki są zamknięte w soboty i niedziele, więc trudno byłoby zebrać margines do handlu kontraktami terminowymi w połowie weekendu, powiedział Mustafa Al Niama z Mysten Labs, dodając, że te duże instytucje potrzebowałyby wsparcia systemów rozliczeniowych i rozrachunkowych, które faktycznie przesuwają pieniądze, co w tej chwili odbywa się głównie w dni robocze.

Nawet gdy handel w weekendy jest dostępny, wiele z infrastruktury finansowej, na której polegają te duże instytucje, wciąż nie jest dostępne. Banki nie przenoszą zabezpieczeń przez całą dobę, systemy rozliczeniowe w dużej mierze działają w dni robocze, a firmy nie mogą po prostu przywołać dodatkowego kapitału w sobotnie popołudnie.

"Nie możesz tego zrobić, dopóki nie stworzysz infrastruktury, którą masz od poniedziałku do piątku," powiedział Duffy z CME.

Mówiąc prosto, największym wyzwaniem może nie być utrzymanie rynków otwartych. To utrzymanie otwartego systemu finansowego pod wszystkim.

Więc, w międzyczasie, kto właściwie handluje kontraktami terminowymi? Na razie te instrumenty pozostają w domenie firm związanych z kryptowalutami, firm handlowych i bystrych detalistów.

"Przede wszystkim teraz to ci sami typowi detaliści, twórcy rynku, firmy handlowe, które handlują kontraktami terminowymi," powiedział Al Niama, zauważając, że prawdopodobnie używają kontraktów terminowych głównie do handlu bazowego lub carry trades, a nie do hedgingu. "Ponieważ jest to bardzo zyskowny typ handlu delta-neutral."

Koniec weekendowej luki

Istnieje jednak inna ważna rola, jaką kontrakty terminowe odgrywają dla traderów, która wcześniej nie istniała. Dają traderom narzędzie do oceny, jak rynek będzie handlował, gdy się otworzy, jeśli w weekend pojawią się wiadomości.

Przed kontraktami terminowymi było to głównie zgadywanie, jak aktywa będą handlować, gdy tradycyjny rynek się otworzy. Ale teraz, ponieważ kontrakty terminowe handlują 24/7, traderzy przynajmniej mają lepszy pomysł na kierunek zakładów po weekendzie.

Hein Tibosch, szef aktywów cyfrowych OTC i produktu w Flow Traders, powiedział, że rynki kontraktów terminowych stały się kolejnym źródłem informacji przed ponownym otwarciem tradycyjnych rynków.

"Kontrakty terminowe... będą dość dobrym wskaźnikiem, w jakim kierunku zmierza rynek," powiedział. "Masz jakiś kierunek."

Trader z firmy zajmującej się tworzeniem rynku opisał tę samą zmianę.

"To już nie jest naprawdę niespodzianka po otwarciu w niedzielę," powiedział, zauważając, że traderzy coraz częściej obserwują rynki kryptowalut przez cały weekend, aby ocenić, gdzie tradycyjne kontrakty terminowe mogą zacząć handlować, gdy CME się otworzy.

To może być pierwszy sygnał, że kontrakty wieczyste zaczynają wpływać na tradycyjne rynki - nie jako zastępstwo dla CME, ale jako inne źródło odkrywania cen, podczas gdy reszta rynku śpi.

Być może największy wpływ kontraktów wieczystych do tej pory polega na tym, że instrument ten może wpływać na zachowanie niektórych traderów.

"Dla branży kryptowalut to naprawdę duża sprawa, ponieważ przez długi czas byliśmy zawsze uczniami," powiedział Al Niama. Jednak kontrakty wieczyste mogą stać się jednym z pierwszych pomysłów, które działają w przeciwnym kierunku, gdzie tradycyjna finansjera może być potencjalnie wpływana przez innowacje kryptowalutowe.

Czy kontrakty wieczyste mogą rzeczywiście przekształcić tradycyjny rynek, pozostaje niepewne. Wolumeny (przynajmniej według miar TradFi) są nadal skromne, a wielkie instytucje finansowe wciąż ostrożnie obserwują. Tymczasem propozycja CME dotycząca handlu kontraktami terminowymi 24/7 pozostaje niepewna.

Jednak są oznaki, że w piątkowe popołudnia stare nawyki już zaczynają się zmieniać dla traderów. Nadal będą spędzać koniec tygodnia martwiąc się o weekend - różnica polega na tym, że jeśli są ciągłe godziny handlu, niektórzy z nich mogą już nie musieć spędzać czasu na czekaniu. Teraz mogą zacząć zarabiać, handlując lub śledząc te kontrakty.

"Dla wielu graczy, na przykład funduszu hedgingowego lub sklepu quant, jeśli możesz po prostu uruchomić swoje strategie przez siedem dni w tygodniu zamiast pięciu, to dwa dodatkowe dni handlu," powiedział Tibosch z Flow Traders.

"Więc jeśli możesz mieć alfa, to niech będzie," dodał.

I wydaje się, przynajmniej w przyszłości, że jedna z hipotez wydaje się mniej trwała niż kiedyś: że dzwonek zamykający w piątek oznacza początek dwóch dni, kiedy traderzy po prostu muszą czekać.

"Myślę, że rynki będą działać 24/7 w przyszłości. Wszystkie rynki," powiedział Duffy z CME.

Być może nadszedł czas, aby biura handlowe zaczęły przygotowywać się do odpowiedniego zatrudnienia na rynek działający przez całą dobę i zapomniały o starym rytuale "efektu weekendu."