Dlaczego stablecoiny nie mogą być kredytami, mimo że umożliwiają przelewy i zachowanie wartości?

Brak infrastruktury kredytowej jest największą słabością cyfrowej inkluzji finansowej.

Autorzy: Prathik Desai, Ana Ojeda

Tłumaczenie: Saoirse, Foresight News

Waluta o niskiej płynności jest niczym więcej jak pamiątką. Jeśli energia elektryczna przechowywana w sieci nie może być przesyłana, nie ma żadnej wartości.

Kiedy badam różne nowe formy waluty stworzonych przez ludzi, pierwsze pytanie, które zadaję, to: Czy ma wystarczającą płynność, aby spełnić podstawowe funkcje waluty? Waluta musi mieć zdolność do przechowywania wartości, generować dochody i być swobodnie przenoszona, aby umożliwić wymianę wartości.

Niezależnie od tego, czy mówimy o dolarach, czy stablecoinach, leżąc tylko na koncie bankowym, nie przynoszą korzyści społeczeństwu. Jeśli płynność jest oderwana od rzeczywistych scenariuszy zastosowania, ma charakter ekskluzywny, co jest sprzeczne z podstawowym celem waluty.

Płynność jest kluczowym elementem masowej adopcji waluty, a kredyt jest doskonałym narzędziem do promowania obiegu waluty. Kredyt dla waluty jest jak linia przesyłowa dla energii elektrycznej. Dolar stał się dolarem, ponieważ za nim stoi kompleksowy system kredytowy - banki, instytucje ubezpieczeniowe i różne mechanizmy zabezpieczeń, które alokują nieużywaną płynność do podmiotów rynkowych zdolnych do generowania wartości.

Stablecoiny rozwiązały problem transferu funduszy, ale wciąż nie są w pełni rozwiniętą formą waluty.

Osiągnęliśmy szybsze rozliczenia, tańsze płatności transgraniczne, konta wyceniane w dolarach, karty kryptograficzne oraz coraz bardziej rozwinięte kanały wpłat i wypłat walut fiducjarnych. Te osiągnięcia mają ogromne znaczenie, szczególnie na rynkach wschodzących, gdzie dostęp do stabilnej waluty może zmienić życie finansowe zwykłych ludzi.

Jednak w większości przypadków rozwiązaliśmy tylko kwestię obiegu funduszy, a nie kwestię, kto może uzyskać kapitał.

Pracownik może teraz otrzymać część wynagrodzenia w USDC; sprzedawcy mogą przyjmować płatności w stablecoinach; małe firmy mogą wymieniać rezerwy na dolary, aby uniknąć erozji wartości lokalnej waluty. Ale następnie sprzedawcy potrzebują funduszy na zakupy zapasów, pracownicy potrzebują pieniędzy na nieprzewidziane wydatki, a firmy potrzebują kapitału obrotowego na 30 dni.

W tym momencie, ta rzekomo nowa infrastruktura finansowa często daje tylko jedną odpowiedź: musisz przedstawić zabezpieczenie wyższe niż kwota pożyczki.

Nadmiarowe zabezpieczenie płynności jest z pewnością efektywne, ale nie oznacza to finansowej inkluzji.

Pochodzę z Wenezueli, więc nigdy nie postrzegałem stablecoinów jako abstrakcyjnych produktów kryptograficznych. W moich oczach są one narzędziem do ochrony przed deprecjacją waluty, kanałem do uzyskania dolarów i sposobem na prowadzenie działalności, gdy tradycyjny system finansowy nie jest dostępny.

Jednak ochrona wartości to tylko część finansów. Ludzie potrzebują nie tylko miejsca do przechowywania funduszy, ale także możliwości odbierania płatności, przelewów i generowania dochodów; czasami potrzebują również pożyczek na podstawie przyszłych dochodów, a nie tylko na podstawie posiadanych bogactw.

Moja kluczowa teza: Aby stablecoiny mogły uwolnić swój pełny potencjał na rynkach wschodzących, muszą być połączone z wiarygodnym poziomem kredytowym. Ten system łączy konta produkcyjne, lokalne oceny ryzyka kredytowego, zgodne pożyczki, dane operacyjne firm, mechanizmy zabezpieczeń oraz kapitał instytucjonalny.

Nadmiarowe zabezpieczenie pożyczek rozwiązuje problemy samego sektora kryptograficznego

Nadmiarowe zabezpieczenie pożyczek jest rozsądnym produktem w środowisku, w którym powstał DeFi.

Otwarte protokoły nie mogą automatycznie poznać tożsamości pożyczkobiorcy, jego dochodów, zatrudnienia ani historii spłat, ani nie mogą zapewnić prawnej możliwości dochodzenia roszczeń. Wymóg przedstawienia zabezpieczenia płynności pozwala na oddzielenie działań pożyczkowych od tradycyjnych relacji kredytowych.

Ten model jest bardzo przyjazny dla traderów, market makerów i zarządzających funduszami, charakteryzuje się przejrzystością, automatyzacją i wysoką efektywnością.

Jednak osoba, która ma tylko 0 i pilnie potrzebuje pożyczyć 100 dolarów, nie może zaoferować 150 dolarów jako zabezpieczenia. Małe firmy potrzebujące kapitału obrotowego również nie mogą zablokować więcej płynności niż potrzebują na zakupy zapasów. To właśnie ci, którzy najbardziej potrzebują kredytu, nie mogą dostarczyć dodatkowych zabezpieczeń.

Prawdziwy kredyt jest znacznie bardziej skomplikowany niż automatyczny silnik rozliczeniowy. Wymaga ostrożnej oceny zdolności i chęci pożyczkobiorcy do spłaty.

Podstawą oceny mogą być przepływy wynagrodzeń, sprzedaż sprzedawcy, ciągłe przepływy pieniężne, historia zatrudnienia, zachowania transakcyjne, historia spłat, faktury, relacje biznesowe. Wymaga również zarządzania pożyczkami po udzieleniu, windykacji długów, ochrony konsumentów oraz podmiotu, który może ponieść straty wynikające z błędnych ocen.

Blockchain może uczynić infrastrukturę kredytową bardziej przejrzystą i efektywną, ale nie może wyeliminować ryzyka kredytowego.

To jest obecna kluczowa słabość gospodarki stablecoinów: stworzyliśmy globalną płynność, ale nie zbudowaliśmy wystarczająco dojrzałego systemu, aby alokować tę płynność do osób i firm, które naprawdę potrzebują funduszy.

Dobrą wiadomością jest to, że różne komponenty tego systemu stopniowo się pojawiają.

Cashea: Kredyt oparty na lokalnych zachowaniach

Cashea w Wenezueli jest bardzo wartościowym przypadkiem do rozważenia.

Cashea nie jest protokołem pożyczkowym kryptograficznym ani nie oferuje nieograniczonych pożyczek gotówkowych. Oferuje limit kredytowy na zakupy, który użytkownicy mogą wykorzystać w sieci współpracujących sprzedawców, płacąc część z góry, a resztę w ratach.

Wartość tego modelu nie leży w formie „kup teraz, zapłać później”, ale w danych informacyjnych, które wynikają z relacji biznesowych.

Cashea może śledzić scenariusze wydatków użytkowników, sytuację spłat oraz zmiany w zachowaniach. Terminowe spłaty mogą zwiększyć limit kredytowy; sieć sprzedawców sprawia, że każda decyzja kredytowa odpowiada rzeczywistym potrzebom ekonomicznym.

Dla lokalnej oceny kredytowej te informacje są często bardziej wartościowe niż „tokeny o wartości 150% tymczasowo przechowywane w portfelu”.

Cashea udowadnia, że nawet w przypadku braku doskonałych biur kredytowych i usług bankowych można zbudować kredyt na podstawie rzeczywistych zachowań biznesowych. Sieć sprzedawców nie jest tylko kanałem pozyskiwania klientów, ale sama w sobie jest częścią systemu kredytowego.

Ten model nie może być bezpośrednio przeniesiony do wszystkich krajów, ponieważ działalność kredytowa jest wysoce lokalizowana. Jednak jego podstawowa logika jest godna uwagi: ocena kredytowa na rynkach wschodzących powinna opierać się bardziej na rzeczywistych zachowaniach gospodarczych, a nie tylko na zabezpieczeniach w kryptowalutach.

Następnym wyzwaniem jest połączenie tych lokalnych danych z instytucjami udzielającymi zgodnych pożyczek, aby uruchomić większe kapitały.

Portola: Rozdzielanie kredytu, nie trzeba, aby każdy portfel stał się bankiem

To również jest powód, dla którego produkt Portola mnie tak przyciąga.

Ostatnio rozmawiałem osobiście z założycielem Portola, który rozwiązuje najtrudniejszy problem związany z finansami wbudowanymi: czy portfel lub platforma fintech muszą przekształcić się w bank, aby oferować usługi kredytowe?

Portola łączy różne platformy z licencjonowanymi instytucjami pożyczkowymi, jednocześnie zachowując oryginalne doświadczenie użytkownika platformy. Licencjonowane instytucje pożyczkowe są odpowiedzialne za ocenę kredytową, finansowanie pożyczek i ponoszenie ryzyka kredytowego; Portola zarządza całym procesem aplikacji pożyczkowej, prezentacji produktów, zgodności, rozliczeń i zarządzania pożyczkami.

Rozdzielenie odpowiedzialności jest kluczowe.

Użytkownicy mający potrzeby kredytowe nie muszą uzyskiwać licencji pożyczkowej dla portfela; firmy fintech również nie muszą budować systemu pożyczkowego od podstaw. Jednocześnie samo dodanie przycisku pożyczkowego nie zlikwiduje odpowiedzialności za zgodność i ryzyko złych długów.

Obecna struktura Portola nie jest jeszcze w pełni dostosowana do małych pożyczek na rynkach wschodzących. Rynki lokalne mogą wymagać alternatywnych źródeł danych, krajowych podmiotów pożyczkowych, lokalnych licencji kredytowych oraz zupełnie innych procesów windykacyjnych.

Jednak dostarcza to inspirujących pomysłów: zachowanie doświadczenia użytkownika wbudowanego, jednocześnie wyraźnie rozdzielając odpowiedzialność za kredyt, zgodność, kapitał i straty z tytułu złych długów.

Kolejnym krokiem jest połączenie tej struktury z bogatymi lokalnymi danymi. Rekordy wynagrodzeń, przychody sprzedawców, regularne przepływy płatności, zachowania transakcyjne mogą pomóc licencjonowanym instytucjom ocenić tych pożyczkobiorców, którzy nie mają tradycyjnych akt kredytowych.

Cashea pokazuje, jak generowane są lokalne dane kredytowe; Portola pokazuje, jak te dane mogą być połączone z zdolnością do udzielania zgodnych pożyczek.

Flex: Kredyt wbudowany w cały proces działalności przedsiębiorstwa

W kontekście przedsiębiorstw ta sama logika ma różne formy wyrażenia.

Firmy nie traktują płatności, zarządzania funduszami, księgowości i kredytów jako oddzielnych kwestii, ale jako spójny problem zarządzania.

Obecnie przychody muszą być wypłacane następnego dnia; trzeba płacić zagranicznym dostawcom; przed następną rundą sprzedaży trzeba zaopatrzyć się w zapasy; faktury są spłacane po trzydziestu dniach, ale firmy potrzebują teraz płynności.

To jest powód, dla którego Flex zasługuje na uwagę. Flex integruje usługi bankowe dla firm, stablecoiny, płatności, karty dla firm i produkty kredytowe w jedną spójną infrastrukturę finansową. Produkty finansowe obejmują kapitał obrotowy, finansowanie podziału przychodów, limity kredytowe dla firm, finansowanie zobowiązań i należności.

Przychody, płatności dla dostawców, należności i wydatki są wszystkie gromadzone na tej samej platformie, co pozwala na powiązanie usług finansowych z rzeczywistym stanem działalności firmy.

Platforma nie wymaga od firm przedstawiania statycznych raportów, ale rozumie czas i przepływ gotówki. Dla firm, których sytuacja operacyjna nie odpowiada tradycyjnym szablonom aplikacji kredytowych, te informacje mają ogromną wartość.

Flex nie jest platformą małych pożyczek skierowaną na rynki wschodzące, a dostępność produktów jest ograniczona przez lokalizację i warunki dostępu. Jednak przedstawia wizję przyszłych produktów: funkcje finansowania wbudowane w działalność finansową przedsiębiorstwa, a nie jako odrębny produkt pożyczkowy.

Stablecoiny sprawiają, że ten model jest bardziej praktyczny dla przedsiębiorstw działających w skali międzynarodowej. Firmy przyjmują płatności w miejscu A, płacą dostawcom w miejscu B, a w miejscu C wypłacają wynagrodzenia. Rozliczenia w stablecoinach zmniejszają tarcia związane z transferem funduszy, a wbudowane kredyty wypełniają luki finansowe między różnymi etapami.

Portola pokazuje, jak platforma może łączyć się z instytucjami pożyczkowymi; Flex pokazuje, jak kredyt może być głęboko zintegrowany z rzeczywistą działalnością przedsiębiorstwa.

Cap: Oddzielanie pożyczkobiorców od dostawców kapitału ryzyka

Gdy pożyczkobiorca nie może przedstawić wystarczających zabezpieczeń osobistych, kto powinien ponieść ryzyko złych długów? Projekt Cap daje pewne wskazówki.

System Cap dzieli się na depozytariuszy, pożyczkobiorców i zewnętrzne podmioty ubezpieczające. Nie wymaga już od pożyczkobiorcy przedstawienia pełnego zabezpieczenia, ponieważ podmioty trzecie mogą zapewnić ochronę ryzyka i zarabiać na tym ryzyku.

Na przykład: Flow Traders uzyskuje kredyt w stablecoinach poprzez Cap, a posiadacze Lombard BTC zapewniają ochronę ryzyka.

To jest kredyt instytucjonalny, a nie małe finansowanie inkluzywne na rynkach wschodzących. Jednak myśl architektoniczna jest inspirująca: pożyczkobiorca i dostawca kapitału ryzyka nie muszą być tą samą stroną.

Przenosząc to na scenariusze rynków wschodzących, podobne warstwy zabezpieczeń mogą być zapewniane przez lokalne instytucje finansowe, instytucje ubezpieczeniowe, organizacje finansowe rozwojowe, pracodawców, sojusze sprzedawców oraz specjalne fundusze pierwszej straty.

Merchant Alliance może gwarantować niektóre portfele kredytowe, ponieważ finansowanie może zwiększyć całkowitą sprzedaż; pracodawcy mogą wspierać produkty związane z zaliczkami na wynagrodzenia; inwestorzy instytucjonalni mogą finansować pierwszy zbiornik strat, opierając się na przejrzystych danych transakcyjnych, aby uzyskać zyski skorygowane o ryzyko.

To nie jest eliminacja zabezpieczeń, ryzyko kredytowe zawsze musi mieć stronę przyjmującą. Celem jest przeniesienie obowiązku zapewnienia ochrony ryzyka z przeciętnych pożyczkobiorców na profesjonalne instytucje, które mają zdolność oceny i ponoszenia ryzyka. Struktura Cap demonstruje, jak ten model separacji może być wdrożony.

Blend: Umożliwienie produkcyjności konta podstawowego

W tym nowym systemie finansowym, Blend odgrywa kluczową rolę w infrastrukturze, koncentrując się na produkcyjnych kontach i zdolności dostępu do kapitału.

Dla platform fintech, narzędzi do obsługi wynagrodzeń, portfeli kryptowalutowych oraz banków cyfrowych, aby wdrożyć pełne usługi oszczędnościowe i kredytowe, niezbędne są podstawowe zdolności: izolacja funduszy użytkowników, zarządzanie uprawnieniami, audyt i śledzenie, a także kanały do integracji kont i różnych strategii finansowych.

Blend oferuje niezależne konta użytkowników bez zarządzania, pozwalając różnym platformom na oferowanie usług stabilnych monet z kontrolowanym zyskiem oraz produktów finansowych na poziomie instytucjonalnym.

Platforma nie stara się zastąpić lokalnych pożyczkodawców. W Brazylii, Meksyku, Wenezueli i innych regionach, uprawnienia do zatwierdzania pożyczek pozostają w rękach licencjonowanych instytucji, które znają lokalny rynek. Kluczową wartością Blend jest stworzenie podstawy konta, które jest produkcyjne, kontrolowalne i zdolne do interakcji między systemami.

Z praktyki branżowej wynika, że zdolność do generowania zysków to tylko podstawowa funkcja produkcyjna cyfrowych kont finansowych, a nie koniec rozwoju.

Salda stabilnych monet nie powinny być bezczynne w oczekiwaniu na wydatki. Konta powinny generować rozsądne zyski, zapewniając jednocześnie, że fundusze są zawsze dostępne do płatności, co prowadzi do pełnego łańcucha usług finansowych.

Ten łańcuch może obejmować wypłaty wynagrodzeń, płatności dla handlowców, zarządzanie funduszami; gdy infrastruktura kredytowa i pożyczkowa stanie się dojrzała, będzie można dodatkowo zwiększyć zdolności kredytowe.

Blend nie musi replikować działalności Cashea, Portola, Flex, Cap. Większa szansa w branży leży w połączeniu interoperacyjności różnych modułów specjalistycznych.

Następny system finansowy nie będzie zdominowany przez jedną firmę, która zajmie się wszystkimi aspektami kont, płatności, kredytów, gwarancji, windykacji i alokacji kapitału. Bardziej wykonalnym modelem jest integracja wysokiej jakości infrastruktury z różnych dziedzin, aby dostarczyć użytkownikom jednolite doświadczenie i płynne procesy finansowe.

Jak współpracują poszczególne moduły

Łącząc powyższe komponenty, przyszły produkt staje się jasny.

Użytkownicy otrzymują wynagrodzenie lub przychody firmy przez konto stabilnej monety; to samo konto dokonuje płatności dla handlowców, dostawców, pracowników i podwykonawców. Tymczasowo nieużywane fundusze generują rozsądne zyski, nie pozostając bezczynne.

Z biegiem czasu konto gromadzi historię finansową opartą na dochodach, transakcjach, relacjach biznesowych i spłatach. Lokalny system kredytowy odczytuje te informacje, łącząc się z licencjonowanymi instytucjami pożyczkowymi. Gwarant lub pierwszy zbiornik strat pokrywa część ryzyka, które pożyczkobiorca nie może zabezpieczyć, a harmonogram spłat dopasowuje się do przyszłych przepływów pieniężnych.

Po stronie przedsiębiorstw to samo konto przyjmuje płatności od klientów, wypłaca wynagrodzenia, obsługuje faktury dostawców i zarządza rezerwami kapitałowymi, a także uzyskuje kapitał obrotowy na podstawie rzeczywistych wyników operacyjnych.

Użytkownicy nie muszą wiedzieć, która firma dostarcza konto, która instytucja udziela pożyczek, kto zapewnia gwarancję, ani kto dokonuje rozliczeń.

Użytkownicy muszą jedynie doświadczyć spójnej i kompleksowej usługi finansowej.

• Cashea: reprezentuje lokalne źródła danych o zachowaniach
• Portola: reprezentuje kanał do współpracy z regulowanymi instytucjami pożyczkowymi
• Flex: reprezentuje doświadczenie w zakresie działalności przedsiębiorstw i kapitału obrotowego
• Cap: reprezentuje gwarancje i profesjonalny kapitał ryzyka
• Blend: reprezentuje produkcyjne konta podstawowe i infrastrukturę dostępu do sald użytkowników

Te firmy nie konkurują ze sobą w rozwiązywaniu tego samego problemu, lecz są komplementarnymi komponentami w tej samej strukturze.

Kapitał może być globalny, ale kredyt pozostaje wysoce lokalny

Wszystkie powyższe pomysły nie mogą obejść się bez regulacji.

W porównaniu z rozliczeniami stabilnych monet, lokalizacja działalności kredytowej jest znacznie silniejsza. Ujawnienie informacji o konsumentach, ocena zdolności do spłaty, ograniczenia stóp procentowych, prywatność danych, licencje, windykacja, raporty kredytowe - różnice w przepisach w różnych jurysdykcjach są ogromne.

Stabilne monety mogą obniżyć koszty rozliczeń, ale nie zlikwidują tych obowiązków zgodności. W kontekście wbudowanego kredytu, jasny podział odpowiedzialności jest szczególnie ważny.

Dostawcy usług kontowych nie muszą być instytucjami pożyczkowymi; instytucje pożyczkowe nie muszą budować infrastruktury stabilnych monet; platformy z ruchem nie mogą ukrywać ryzyka kredytowego; gwaranci nie muszą znać relacji z użytkownikami.

Jednak każda strona musi wyraźnie określić swoje granice odpowiedzialności.

Dlatego nie sądzę, aby istniał globalny inteligentny kontrakt, który mógłby udzielać identycznych pożyczek bez zabezpieczeń na całym świecie. Kapitał może być globalny, ale kredyt, regulacje i egzekwowanie prawa muszą być zakorzenione w lokalnej rzeczywistości.

Instytucje pożyczkowe w Kolumbii mogą zrozumieć przepływy pieniężne handlowców, które globalne umowy nie mogą ocenić; dostawcy usług wynagrodzeń w Meksyku mają znacznie lepsze zrozumienie stabilności dochodów niż zagraniczne biura kredytowe; sieci handlowe w Wenezueli mogą dostrzegać zachowania spłat, które tradycyjny system bankowy nie może zobaczyć.

Możliwość tkwi w połączeniu globalnej płynności stabilnych monet z instytucjami, które doskonale znają lokalną rzeczywistość.

Prawdziwy killer aplikacji stabilnych monet

Na rynkach wschodzących, killer aplikacją stabilnych monet nie jest tylko łatwiejszy zakup USDC. To zestaw kont operacyjnych: użytkownicy mogą odbierać płatności, chronić wartość, wydawać, zarabiać rozsądne zyski, a także stopniowo uzyskiwać limity kredytowe w oparciu o rzeczywiste zachowania gospodarcze.

Dając zwykłym ludziom cyfrowe dolary, chronimy siłę nabywczą; dostarczając karty, umożliwiamy wydawanie dolarów; zapewniając zyski, nadajemy wartość oszczędnościom; odpowiedzialny kredyt pomaga ludziom w rozwoju. Handlowcy mogą przygotować zapasy przed nadejściem popytu; freelancerzy mogą nabywać lepszy sprzęt; rodziny w trudnych sytuacjach nie muszą sprzedawać aktywów produkcyjnych; przedsiębiorstwa mogą przekształcać przyszłe przepływy pieniężne w bieżący kapitał obrotowy.

Dlatego nie uważam, że kluczowym problemem jest to, czy stabilne monety mogą zastąpić przelewy bankowe. Prawdziwe pytanie brzmi: czy infrastruktura stabilnych monet może wspierać pełne relacje usług finansowych.

Moja odpowiedź brzmi: tak, ale pod warunkiem, że nie będziemy już dzielić płatności, zysków, kredytów, gwarancji i dystrybucji kredytów na niezwiązane ze sobą branże.

Następny system finansowy będzie złożony z wielu komplementarnych modułów: lokalne dane o zachowaniach, licencjonowane instytucje pożyczkowe, wbudowane finanse dla przedsiębiorstw, instytucjonalny kapitał ryzyka, produkcyjne konta, infrastruktura zgodności w zakresie rozliczeń.

Płatności umożliwiają przepływ funduszy; zyski nadają wartość funduszom; kredyt pozwala na pełne działania gospodarcze.