"Carry, carry, carry"... Słabość dolara napędza carry trade w krajach rozwijających się

[Dziennikarz: Myungjeong Seon, Block Media] Słabość dolara oraz wysokie stopy procentowe w krajach rozwijających się przyczyniły się do najdłuższego okresu zysków w carry trade od 2008 roku. Strategia polegająca na pozyskiwaniu funduszy w walutach o stosunkowo niskich stopach procentowych, takich jak dolar amerykański, jen japoński czy euro, a następnie inwestowaniu w waluty o wysokich stopach procentowych, takie jak lira turecka, real brazylijski czy peso kolumbijskie, zyskuje na popularności.

Według danych Bloomberga, carry trade oparty na dolarze dla ośmiu głównych walut krajów rozwijających się osiągnął dodatnią stopę zwrotu przez siedem kolejnych kwartałów. Skumulowana stopa zwrotu od końca 2024 roku wynosi około 22%, znacznie przewyższając 5,9% rentowności amerykańskich obligacji skarbowych w tym samym okresie. Obligacje dolarowe emitowane przez rządy krajów rozwijających się osiągnęły rentowność na poziomie 14%, a obligacje korporacyjne 10%.

Na rynku pojawiają się analizy sugerujące, że zwiększenie skupu długoterminowych obligacji skarbowych przez Departament Skarbu USA oraz oczekiwania na stabilizację długoterminowych stóp procentowych mogą obniżyć względną atrakcyjność aktywów denominowanych w dolarach, co z kolei może dostarczyć dodatkowego impulsu dla carry trade w krajach rozwijających się.

"Świat carry"... Słabość dolara zwiększa rentowność

23 dnia miesiąca (czasu lokalnego) według głównych agencji informacyjnych, Cathy Hepworth, dyrektor ds. obligacji rynków wschodzących w PGIM, odpowiedziała na pytanie o najbardziej pewny temat inwestycyjny w rynkach wschodzących: "Carry, carry, carry".

Carry trade to strategia polegająca na pożyczaniu funduszy po niskich stopach procentowych i inwestowaniu w aktywa oferujące wyższe stopy procentowe, aby uzyskać zysk z różnicy stóp. Ostatnio jako waluty pozyskujące fundusze wykorzystywane są dolar amerykański, jen japoński i euro, a jako główne waluty inwestycyjne wymienia się lirę turecką, real brazylijski, peso kolumbijskie, peso meksykańskie oraz rand południowoafrykański.

Ostatnie wyniki poprawiły się dzięki kursom walutowym. Dolar osłabił się w porównaniu do głównych walut krajów rozwijających się, z wyjątkiem Azji, a także w porównaniu do innych walut o niskich stopach procentowych, takich jak euro i frank szwajcarski, co zwiększyło rentowność carry.

W przypadku Kolumbii rentowność obligacji wynosi około 12%, a wzrost kursu peso w ostatnich 12 miesiącach doprowadził do rentowności carry trade opartej na dolarze na poziomie 48%. Lira turecka spadła o około 26% w tym samym okresie, ale rentowność lokalnych obligacji dziesięcioletnich przekroczyła 32%, co ogólnie przyniosło zyski.

W ciągu ostatnich 12 miesięcy rentowność carry trade oparta na dolarze wyniosła 48% dla peso kolumbijskiego, 23% dla liry tureckiej, 21% dla realu brazylijskiego, 19% dla peso meksykańskiego i 18% dla randa południowoafrykańskiego.

Hepworth zauważyła, że "jest wiele funduszy poszukujących rentowności" i preferuje rynki w Turcji, Kolumbii, Brazylii oraz niektóre rynki wschodzące w Afryce Subsaharyjskiej.

Skup długoterminowych obligacji skarbowych USA również korzystny dla krajów rozwijających się

Ostatnia polityka Departamentu Skarbu USA tworzy sprzyjające warunki dla carry trade.

Departament Skarbu USA ogłosił w zeszłym tygodniu, że zwiększy skalę skupu długoterminowych obligacji skarbowych. Rynek interpretuje ten krok jako wyraz woli politycznej do ograniczenia wzrostu długoterminowych stóp procentowych.

Jeśli długoterminowe stopy procentowe w USA spadną, względna atrakcyjność obligacji denominowanych w dolarach może się zmniejszyć. Z drugiej strony, aktywa w krajach rozwijających się, które utrzymują wysokie stopy procentowe, mogą wydawać się bardziej atrakcyjne pod względem różnicy stóp.

Daniel von Allen, dyrektor strategii makro w TS Lombard, ocenił, że administracja USA wydaje się mieć niską tolerancję na wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, co wspiera carry trade w krajach rozwijających się.

Indeks walut krajów rozwijających się MSCI również wielokrotnie ustanawiał nowe rekordy w tym roku. Indeks ten uwzględnia zyski z odsetek i wzrósł o 3,6% od końca 2025 roku, a od końca 2024 roku wzrósł o 11%.

Alejo Cherwienko, dyrektor ds. inwestycji w UBS Global Wealth Management w Ameryce Łacińskiej, przewiduje, że w ciągu najbliższych 12 miesięcy waluty krajów rozwijających się przyniosą pozytywne całkowite stopy zwrotu, zauważając, że w ostatnim czasie znacznie wzrosły kursy walutowe, a w przyszłości zyski z carry wynikające z różnicy stóp będą kluczowym czynnikiem napędzającym.

Wysokie realne stopy procentowe kluczowe... korzystne dla Ameryki Łacińskiej i Europy Wschodniej

Głównym powodem siły carry trade jest to, że banki centralne krajów rozwijających się nadal utrzymują wysokie stopy procentowe.

Szczególnie kraje Ameryki Łacińskiej i Europy Wschodniej utrzymywały wysokie stopy procentowe, aby kontrolować inflację po pandemii COVID-19. Napięcia na Bliskim Wschodzie oraz wysokie ceny energii również utrudniają bankom centralnym szybkie obniżenie stóp procentowych.

W rezultacie, im wyższe realne stopy procentowe w danym kraju, tym bardziej sprzyjające warunki dla carry trade.

Cherwienko, CIO, preferuje rand południowoafrykański i peso meksykańskie. Zasugerował strategię wykorzystania euro i dolara kanadyjskiego jako walut pozyskujących fundusze.

Kamaksha Trivedi, główny strateg ds. walut i rynków wschodzących w Goldman Sachs, przewiduje, że inflacja będzie wystarczająco stabilna, aby Rezerwa Federalna (Fed) nie podnosiła stóp procentowych w najbliższym czasie.

Trivedi ocenił, że "wzrost długoterminowych stóp procentowych może stanowić krótkoterminowe zagrożenie, ale jeśli ruch nie będzie zbyt szybki, waluty krajów rozwijających się o wysokich realnych stopach procentowych mogą nadal przynosić pozytywne całkowite stopy zwrotu."

Zbyt dobrze, by było prawdziwie?... Ostrzeżenie przed "przegrzaniem rynku"

Jednakże, ponieważ carry trade osiąga wysokie zyski przez długi czas, rośnie również obawa o koncentrację inwestorów.

Carry trade może przynosić wysokie zyski, gdy różnice stóp są duże, a zmienność kursów walutowych niska, ale gdy atmosfera rynkowa nagle się zmienia, straty mogą szybko się powiększyć. Szczególnie, jeśli waluty pozyskujące fundusze, takie jak dolar lub jen, nagle stają się silniejsze, inwestorzy mogą ponieść straty z tytułu różnic kursowych.

Największym ryzykiem jest zmiana prognoz dotyczących stóp procentowych w USA. Jeśli stopy procentowe w USA wzrosną bardziej niż oczekiwano lub jeśli Fed ponownie przyjmie jastrzębie stanowisko, dolar może się umocnić, co może zatrzymać wzrost walut krajów rozwijających się.

Ostatnie dane gospodarcze w USA oraz wypowiedzi przedstawicieli Fed wspierają możliwość, że dodatkowe podwyżki stóp zostaną odłożone na przyszły rok, ale sytuacja może się zmienić, jeśli długoterminowe stopy procentowe gwałtownie wzrosną lub obawy dotyczące inflacji powrócą.

Ning Sun, główny strateg ds. rynków wschodzących w State Street, ocenił, że obecne dane gospodarcze w USA nie są na tyle słabe, aby odwrócić preferencje ryzykowne, które wspierały carry trade w krajach rozwijających się. Zauważył, że preferuje peso kolumbijskie, rand południowoafrykański oraz lirę turecką.

Ostatecznie obecny carry trade w krajach rozwijających się spełnia trzy warunki: rozszerzenie różnicy stóp, niską zmienność kursów walutowych oraz słabość dolara. Jeśli długoterminowe stopy procentowe w USA będą stabilne, a dolar pozostanie słaby, strategia ta może nadal przynosić zyski.

Z drugiej strony, jeśli nastąpi ponowny wzrost stóp procentowych w USA lub nagły wzrost wartości dolara, to ostatnio nadmiernie skoncentrowane pozycje mogą zostać szybko skorygowane, co stanowi czynnik ryzyka. Ocena wskazuje, że przyszłość "świata carry", który trwa już przez siedem kolejnych kwartałów, zależy ostatecznie od kierunku stóp procentowych w USA oraz wartości dolara.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.