Rezerwa Federalna w pułapce "gry danych": zmiana o 0,01 punktu procentowego może wpłynąć na decyzję o stopach procentowych

Znaczenie PPI i CPI w tym tygodniu polega na tym, że ostatecznie wpłyną na ocenę Rezerwy Federalnej dotyczącą trendu inflacji PCE.

Decyzja Rezerwy Federalnej dotycząca stóp procentowych w przyszłym tygodniu może zależeć od danych o inflacji opublikowanych w tym tygodniu, a ostateczne różnice wpływające na decyzję mogą wynosić zaledwie kilka setnych punktu procentowego.

Oczekiwania rynkowe wciąż wahają się między podwyżką stóp a ich utrzymaniem na niezmienionym poziomie. Inwestorzy będą szczególnie uważnie śledzić publikację wskaźnika cen producentów (PPI) w czwartek oraz wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI) w piątek. Jeśli dane o inflacji będą wyraźnie zbyt wysokie, wzmocni to argumenty za podwyżką stóp; jeśli miesięczna inflacja wykazuje oznaki ochłodzenia, urzędnicy Rezerwy Federalnej mogą być bardziej skłonni do utrzymania stóp na niezmienionym poziomie.

CPI, PPI mogą stać się punktem zwrotnym w polityce

Krishna Guha, szef ekonomii i polityki banków centralnych w Evercore ISI, stwierdził: "Decyzja dotycząca stóp procentowych będzie w dużej mierze zależała od danych o inflacji, ale również w pewnym stopniu od oczekiwań, które ostatecznie uformują się na rynku po publikacji danych. Próg podwyżki stóp Rezerwy Federalnej nie został obecnie ściśle określony."

Ekonomiści z Wall Street przewidują, że w sierpniu PPI wzrośnie o 0,4% w porównaniu do poprzedniego miesiąca, a w ujęciu rocznym wzrost wyniesie 5,3%. W przypadku CPI rynek przewiduje, że ogólny CPI wzrośnie o 0,4% w porównaniu do poprzedniego miesiąca i o 3,4% w ujęciu rocznym, a podstawowy CPI wzrośnie o 0,2% w porównaniu do poprzedniego miesiąca i o 2,4% w ujęciu rocznym.

Jednak Rezerwa Federalna nie opiera się na CPI czy PPI przy podejmowaniu decyzji o polityce monetarnej, lecz na wskaźniku cen wydatków osobistych (PCE). Dane opublikowane w tym tygodniu będą wykorzystane do oszacowania PCE, które zostanie opublikowane pod koniec miesiąca, co pomoże decydentom ocenić trend inflacji.

Guha uważa, że jeśli podstawowy PCE ostatecznie odpowiada miesięcznemu wzrostowi wynoszącemu około 0,21% lub 0,22%, może to skłonić Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) do utrzymania stóp na niezmienionym poziomie; jeśli osiągnie 0,23% lub 0,24%, "jest bardzo prawdopodobne, że przejdą do podwyżki stóp."

Guha szczerze stwierdził, że tak precyzyjna ocena polityki, sięgająca 0,01 punktu procentowego, "jest absurdalna". On i inni analitycy z Wall Street przewidują, że dane CPI i PPI mogą ostatecznie wskazywać na miesięczny wzrost PCE w przedziale od 0,2% do 0,25%, dlatego bardzo mała różnica może zmienić wybór polityczny.

Warsh stoi przed kluczowym wyborem, a stanowiska urzędników są niejednolite

Taka subtelna sytuacja polityczna podkreśla kluczową rolę przewodniczącego Rezerwy Federalnej, Kevina Warsha, na wrześniowym posiedzeniu.

Warsh na dorocznym sympozjum w Jackson Hole publicznie podkreślił, że Rezerwa Federalna przez ostatnie pięć lat nie osiągnęła celu inflacyjnego na poziomie 2%. Na tej podstawie rynek ocenił, że może on skłonić FOMC do podwyżki stóp o 25 punktów bazowych 16 września.

Jednak rynek nie wykształcił silnej konsensusu w tej sprawie. Do wtorku, wyceny rynkowe wskazywały na około 60% prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną, co znajduje się w pobliżu typowej granicy, która jest używana do oceny, czy bank centralny może podjąć działania.

Guha przewiduje, że prawdopodobieństwo utrzymania stóp na niezmienionym poziomie jest nadal nieco wyższe niż podwyżki, ale daleko od pewnego wyniku. Stwierdził, że ta ocena opiera się na tym, że dane o inflacji mogą być niższe od oczekiwań, a Warsh po swoim wystąpieniu w Jackson Hole, mimo że jego wymagania dotyczące utrzymania stóp na niezmienionym poziomie są wyższe niż wcześniej, "nie są na tyle wysokie, aby były nieosiągalne."

Ostatnio stanowiska urzędników Rezerwy Federalnej również wyraźnie się zróżnicowały. Przewodnicząca Rezerwy Federalnej w Cleveland, Beth Hammack, oraz inni jastrzębi urzędnicy nadal opowiadają się za podwyżką stóp; członkowie Rady Rezerwy Federalnej, Christopher Waller, Michael Barr oraz przewodniczący Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku, John Williams, są bardziej skłonni podkreślać poleganie na danych ekonomicznych przy podejmowaniu decyzji.

Poprzedniczka Hammack, Loretta Mester, również stwierdziła we wtorek, że Rezerwa Federalna musi podnieść stopy, aby udowodnić swoją determinację w walce z inflacją.

"Zdecydowanie opowiadam się za podwyżką stóp," powiedziała Mester w wywiadzie dla CNBC. "Nie sądzę, że Rezerwa Federalna musi podnieść stopy. Przewodniczący Warsh musi naprawdę wyjaśnić, dlaczego podjęli ostateczną decyzję, niezależnie od tego, jaka ta decyzja będzie."

Rewizja PCE i presja ze strony Trumpa zwiększają niepewność

Nawet jeśli dane o inflacji w tym tygodniu zostaną ustalone, ocena polityki Rezerwy Federalnej nadal będzie miała inną warstwę niepewności. Ekonomiści przewidują, że PCE wkrótce przeprowadzi rewizję kilku kluczowych wskaźników, co może retroaktywnie obniżyć wcześniej opublikowane dane o inflacji o kilka punktów procentowych.

Dlatego decyzja we wrześniu może opierać się na bardzo małej różnicy w danych. Guha uważa, że jeśli rynek przed posiedzeniem wyraźnie obstawia podwyżkę stóp, a Warsh będzie pod presją reputacyjną, to utrzymanie stóp na niezmienionym poziomie stanie się trudniejsze.

W międzyczasie Trump również zwiększa niepewność w otoczeniu politycznym. W zeszły piątek Trump zagroził, że jeśli Rezerwa Federalna nie obniży stóp, może zerwać handel z krajami, które mają z USA dodatni bilans handlowy. Ten ruch został przez niektórych uznany za kolejną próbę ataku na niezależność Rezerwy Federalnej, co może z kolei skłonić decydentów do wzmocnienia swojego stanowiska.

Guha stwierdził: "Jeśli rynek przed posiedzeniem wyraźnie wyceni podwyżkę stóp jako dominującą, to Warsh będzie miał trudności z utrzymaniem stóp na niezmienionym poziomie. Dlatego w tej szarej strefie reakcja rynku może z kolei wpłynąć na ostateczną decyzję."

Na chwilę obecną kluczowym pytaniem wrześniowego posiedzenia nie jest tylko to, "czy inflacja jest wysoka", ale w jakim przedziale ostatecznie znajduje się PCE, który odzwierciedla CPI i PPI, oraz czy Warsh będzie w stanie przekonać podzielonych urzędników do poparcia ostatecznego wyboru polityki.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.