Nowa wizja aktywów cyfrowych w Hongkongu: od pięcioletniego planu do raportu rządowego

Od strategii do realizacji: jak Hongkong planuje rozwój stablecoinów, tokenizacji i Web3?

Opracowanie: KarenZ, Foresight News

16 września Hongkong opublikował kolejno "Pierwszy pięcioletni plan rozwoju gospodarczego i społecznego Specjalnego Regionu Administracyjnego Hongkongu (2026---2030)" oraz "Raport rządowy na 2026 rok", które wspólnie nakreślają kierunki rozwoju Hongkongu na najbliższe lata.

Pierwszy dokument koncentruje się na strategii średnio- i długoterminowej, określając cele rozwoju Hongkongu do 2030 roku; drugi natomiast skupia się na wdrażaniu polityki, przekształcając kierunki z pięcioletniego planu w systemy regulacyjne, infrastrukturę, projekty pilotażowe i harmonogramy.

W kontekście stablecoinów, tokenizacji, Web3, blockchainu i aktywów wirtualnych, oba dokumenty tworzą dość jasny związek: pięcioletni plan proponuje budowę regulowanego rynku aktywów cyfrowych, podczas gdy raport rządowy odpowiada na pytania dotyczące wydawania licencji, handlu, rozliczeń, przechowywania oraz zarządzania ryzykiem.

Co mówi pięcioletni plan i raport rządowy?

Pierwszy pięcioletni plan Hongkongu składa się z siedmiu części i dwudziestu ośmiu rozdziałów. Plan koncentruje się na umocnieniu unikalnych zalet Hongkongu, kładąc nacisk na wzmocnienie czterech głównych centrów: międzynarodowego finansów, transportu, handlu i lotnictwa, budowę międzynarodowego centrum innowacji technologicznych oraz skupiska wysoko wykwalifikowanej kadry; przyspieszenie budowy północnej metropolii; pogłębienie współpracy w obszarze Zatoki Guangdong-Hongkong-Makau oraz z kontynentem; rozszerzenie sieci współpracy w ramach „Jednego pasa, jednej drogi”; poprawę edukacji, opieki zdrowotnej, mieszkalnictwa, opieki nad osobami starszymi i innych obszarów życia; a także wzmocnienie zdolności zarządzania bezpieczeństwem i zarządzania publicznego.

W zakresie rozwoju gospodarczego plan szczególnie podkreśla umocnienie pozycji Hongkongu jako międzynarodowego centrum finansowego, globalnego centrum offshore dla renminbi oraz międzynarodowego centrum zarządzania aktywami i majątkiem, a także uznaje finansowanie cyfrowe za jeden z kluczowych obszarów rozwoju wysokiej jakości usług finansowych w Hongkongu.

Raport rządowy na 2026 rok jest bardziej szczegółowy. Dokument koncentruje się na opracowywaniu i wdrażaniu pierwszego pięcioletniego planu Hongkongu, utrzymywaniu bezpieczeństwa narodowego, wzmacnianiu „czterech centrów” i skupisk talentów, wykorzystaniu międzynarodowych przewag, przyspieszeniu budowy północnej metropolii, integracji z krajowym rozwojem, poprawie jakości życia oraz zrównoważonym rozwoju i bezpieczeństwie. W porównaniu do pięcioletniego planu, raport rządowy dodaje konkretne odpowiedzialne instytucje, regulacje, projekty wdrożeniowe i cele roczne, co stanowi roczną i projektową realizację pięcioletniego planu.

Stablecoiny: od „ostrożnego rozwoju” do licencjonowanego handlu i rzeczywistych rozliczeń

W pięcioletnim planie na stronie 27 stablecoiny zostały włączone do kategorii „nowych aktywów cyfrowych”, obok cyfrowych walut banków centralnych, tokenizowanych depozytów, tokenizowanych obligacji i produktów papierów wartościowych, a także zaproponowano „ostrożne promowanie” rozwoju tych aktywów. To oznacza, że stablecoiny weszły do średnio- i długoterminowego ramy rozwoju finansowego Hongkongu.

Raport rządowy wyraźnie posuwa się o krok dalej. W punkcie 49 raportu stwierdzono, „promowanie regulowanych stablecoinów na licencjonowanych platformach handlu aktywami wirtualnymi oraz ich wykorzystanie do rozliczeń tokenizowanych funduszy rynku pieniężnego”. To stwierdzenie zawiera co najmniej trzy warstwy politycznych implikacji:

Po pierwsze, rozwój stablecoinów jest uzależniony od „regulacji”, a nie od bezwarunkowego dopuszczenia różnych stablecoinów na rynek Hongkongu.

Po drugie, miejsca handlu stablecoinami będą powiązane z licencjonowanymi platformami handlu aktywami wirtualnymi, co oznacza, że stablecoiny będą włączone do istniejącego systemu regulacyjnego rynku.

Po trzecie, zastosowanie stablecoinów nie ogranicza się tylko do handlu aktywami wirtualnymi, ale również rozciąga się na rozliczenia tradycyjnych produktów finansowych, takich jak fundusze tokenizowane, stając się narzędziem łączącym rynek aktywów cyfrowych z tradycyjnym rynkiem finansowym.

W związku z tym, kluczowym celem polityki stablecoinów w Hongkongu nie jest rozwój czysto płatności kryptowalutowych, ale eksploracja wartości rozliczeniowej regulowanych stablecoinów w funduszach, papierach wartościowych i innych tokenizowanych produktach finansowych.

Tokenizacja: najkonkretniejsza linia aktywów cyfrowych w obu raportach

W porównaniu do stosunkowo szerokiego pojęcia „Web3”, tokenizacja jest kierunkiem o najbogatszej treści i najwyższym stopniu realizacji w obu dokumentach.

Pięcioletni plan wymienia tokenizację finansową jako jeden z czterech kluczowych obszarów fintech i proponuje promowanie zastosowania technologii tokenizacji w różnych klasach aktywów i scenariuszach zastosowania poprzez projekt Ensemble Hongkońskiego Urzędu Monetarnego. Plan przewiduje również regularne wydawanie cyfrowych obligacji przez rząd oraz doskonalenie odpowiednich przepisów prawnych i wsparcia rynkowego.

Raport rządowy wymienia kilka konkretnych projektów.

Po pierwsze, cyfrowe obligacje. Raport wskazuje, że w okresie od 2025 do pierwszej połowy 2026 roku, cyfrowe obligacje emitowane przez Hongkong będą stanowić około połowy globalnej skali emisji. Rząd planuje regularnie emitować cyfrowe obligacje, badając wykorzystanie różnych walut cyfrowych do rozliczeń, a także rozszerzając ich zastosowanie na cały cykl życia obligacji, w tym wypłaty dywidend i wykupy.

Po drugie, tokenizacja papierów wartościowych funduszu walutowego. Urząd Monetarny planuje przeprowadzenie prób tokenizacji papierów wartościowych funduszu walutowego, co pozwoli bankom na całodobowe korzystanie z papierów wartościowych funduszu walutowego o wartości przekraczającej 1,3 biliona HKD, zwiększając efektywność zarządzania aktywami i pasywami.

Po trzecie, doskonalenie infrastruktury rynkowej. Grupa ekspertów ds. tokenizacji obligacji Urzędu Monetarnego będzie kontynuować badania nad innowacyjnymi rozwiązaniami oraz przeglądać odpowiednie ramy prawne, promując zastosowanie technologii rozproszonego rejestru na rynkach kapitałowych. System szybkiego rozliczenia (MU OmniClear) zbuduje platformę aktywów cyfrowych, aby zapewnić kompleksowe usługi dla emisji i rozliczeń cyfrowych obligacji.

Po czwarte, tokenizacja aktywów rzeczywistych. Raport rządowy wyraźnie wskazuje na potrzebę doskonalenia ram regulacyjnych dla produktów inwestycyjnych tokenizowanych, promując emisję i handel złotem oraz innymi odpowiednimi aktywami rzeczywistymi na licencjonowanych platformach. To oznacza, że polityka tokenizacji w Hongkongu rozszerza się z obligacji na złoto, papiery towarowe, kredyty węglowe i inne aktywa.

Po piąte, tokenizacja papierów towarowych i finansowanie handlu. Hongkońska giełda planuje uruchomić pilotażowy program finansowania papierów towarowych tokenizowanych, umożliwiając przedsiębiorstwom uzyskiwanie finansowania na podstawie zapasów towarów; jednocześnie budując platformę tokenizacji wielu aktywów wspieraną przez blockchain, włączając kredyty węglowe i papiery towarowe uznawane przez London Metal Exchange do prób.

Po szóste, zastosowanie tokenizacji depozytów. Urząd Monetarny planuje zakończyć ustalenia dotyczące rozliczeń cyfrowych walut banku centralnego i całodobowego działania EnsembleTX do końca tego roku, a także badać więcej zastosowań tokenizacji depozytów.

Ogólnie rzecz biorąc, Hongkong ma nadzieję, że tokenizacja przejdzie od prezentacji koncepcji do pełnego procesu finansowego, obejmującego emisję, handel, zabezpieczenie, finansowanie, rozliczenia, wypłaty dywidend i wykupy.

Web3 i blockchain: nacisk na rozwój przemysłu, a jeszcze bardziej na zastosowania praktyczne

Pięcioletni plan nie używa bezpośrednio terminu „Web3”, ale wymienia blockchain i fintech jako jedne z kluczowych kierunków rozwoju technologii cyfrowych w Cyberport. To wskazuje, że blockchain jest postrzegany jako część innowacyjnych technologii i infrastruktury finansowej Hongkongu, a nie jako osobny obszar polityki.

Raport rządowy wyraźnie wspomina o Web3. W raporcie stwierdzono, że Hongkong wyhodował około 20 jednorożców, obejmujących fintech, sztuczną inteligencję, innowacje w logistyce, Web3 i blockchain, biotechnologię oraz inteligentną produkcję; Cyberport będzie również kontynuować skupienie na sztucznej inteligencji, nauce o danych, blockchainie, bezpieczeństwie sieciowym i fintech, wspierając finansowanie przedsiębiorstw, ekspansję zagraniczną i rozwój talentów.

Jednak z perspektywy konkretnych polityk, Hongkong koncentruje się na zastosowaniach blockchaina, które mogą wspierać gospodarkę realną i tradycyjne finanse, w tym:

• Wykorzystanie technologii rozproszonego rejestru do emisji i rozliczeń cyfrowych obligacji;
• Hongkońska giełda buduje platformę tokenizacji wielu aktywów wspieraną przez blockchain, która już obejmuje kredyty węglowe notowane na Core Climate2, a w przyszłym roku włączy papiery towarowe uznawane przez LME jako pilotaż, ułatwiając elastyczne zarządzanie zabezpieczeniami i krzyżowe zabezpieczenia na rynku;
• Hongkońska giełda dąży do uruchomienia pilotażowego projektu finansowania papierów towarowych tokenizowanych we współpracy z wyznaczonymi bankami do 2027 roku, wykorzystując technologię śledzenia fizycznego, aby wspierać przedsiębiorstwa w uzyskiwaniu płynności na podstawie zapasów towarów.
• System społeczności portowej (PCS) wspiera finansowanie handlu, a także będzie dalej rozwijać śledzenie towarów w handlu offshore, opierając się na technologii blockchain, aby rozszerzyć zasięg systemu.
• Urząd Monetarny będzie badać więcej scenariuszy zastosowania tokenizacji depozytów, w tym współpracę z kontynentem w badaniach przypadków zastosowania finansowania handlu, z planem zakończenia próbnych transakcji do końca roku.

Aktywa wirtualne: doskonalenie systemu licencjonowania oraz wzmocnienie przechowywania i przeciwdziałania praniu pieniędzy

Pięcioletni plan nie używa bezpośrednio terminu „aktywa wirtualne”, lecz określa je jako „aktywa cyfrowe” w głównych sformułowaniach politycznych. Plan proponuje budowę globalnie wiodącego systemu licencjonowania i regulacji aktywów cyfrowych zgodnie z zasadą „te same usługi, te same ryzyka, te same zasady”, jednocześnie promując płynność rynku i innowacje produktowe.

Raport rządowy bezpośrednio używa terminów „aktywa cyfrowe” i „aktywa wirtualne”, a także przedstawia bardziej kompleksowy plan wdrożenia.

Po pierwsze, Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SFC) doskonali system licencjonowania aktywów wirtualnych, opracowując konkretne wytyczne regulacyjne, aby określić ścieżki zgodności dla dostawców usług aktywów wirtualnych.

Po drugie, produkty tokenizowane i stablecoiny będą emitowane, handlowane lub rozliczane na licencjonowanych platformach. Widać więc, że licencjonowane platformy staną się ważną infrastrukturą rynkową łączącą aktywa wirtualne, stablecoiny i tradycyjne produkty finansowe.

Po trzecie, regulacje będą obejmować nie tylko licencjonowanie, ale także przechowywanie, nadzór handlowy i przeciwdziałanie praniu pieniędzy. SFC uruchomi system nadzoru nad przechowywaniem aktywów cyfrowych i planuje uruchomić projekt CrypTech w 2027 roku, wykorzystując big data do nadzoru rynkowego i przeciwdziałania praniu pieniędzy.

Wykaz działań w raporcie rządowym wskazuje również, że Hongkońska Służba Celna planuje wprowadzenie "systemu analizy transakcji aktywów cyfrowych" oraz "systemu inteligentnej analizy przeciwdziałania praniu pieniędzy" do 2029 roku, zbierając i analizując informacje o aktywach wirtualnych i finansowych; do 2030 roku planowane jest zintegrowanie tych systemów z systemami przekazów pieniężnych, wymiany walut, zgłaszania gotówki oraz transakcji metali szlachetnych.

Te ustalenia pokazują, że Hongkong przygotowuje się do zbudowania łańcucha regulacyjnego obejmującego licencjonowanie, handel na platformach, przechowywanie aktywów, nadzór rynkowy, przeciwdziałanie praniu pieniędzy oraz analizę transakcji transgranicznych.

Cyfrowe waluty i finanse transgraniczne

Pięcioletni plan proponuje ostrożne promowanie cyfrowych walut banków centralnych oraz rozszerzenie zastosowania cyfrowego juana i transakcji transgranicznych w ramach współpracy w Qianhai.

Raport rządowy dodatkowo proponuje wprowadzenie cyfrowych walut banków centralnych na poziomie hurtowym w transakcjach po zamknięciu rynku instrumentów pochodnych, tj. planu płatności „cyfrowego dolara hongkońskiego”, z rzeczywistymi transakcjami jako celem testowym w tym roku. Równocześnie EnsembleTX doskonali ustalenia dotyczące rozliczeń CBDC i całodobowego działania.

Podsumowanie

Podsumowując oba dokumenty, ścieżka aktywów cyfrowych w Hongkongu może być określona jako: regulacja jako warunek wstępny, tokenizacja jako główny kierunek, licencjonowane platformy jako punkt wejścia, stablecoiny i cyfrowe waluty banków centralnych jako narzędzia rozliczeniowe, oraz system nadzoru rynku i przeciwdziałania praniu pieniędzy jako kontrola ryzyka.

Pięcioletni plan odpowiada za ustalenie kierunku, proponując rozwój finansów cyfrowych, aktywów cyfrowych, stablecoinów, cyfrowych walut banków centralnych i tokenizacji finansowej; raport rządowy przekształca te kierunki w konkretne projekty, takie jak cyfrowe obligacje, tokenizowane depozyty, tokenizowane fundusze, tokenizacja złota i papierów towarowych, handel na licencjonowanych platformach, rozliczenia CBDC oraz systemy monitorowania aktywów cyfrowych.

Widać więc, że Hongkong promuje nie anonimowe transakcje, nieuregulowane finanse ani spekulacyjne tokeny jako rdzeń Web3, lecz system aktywów cyfrowych, który głęboko łączy się z tradycyjnym rynkiem finansowym, służy rzeczywistym aktywom i gospodarce realnej oraz może być regulowany i audytowany. Kluczowym czynnikiem, który zdecyduje, czy Hongkong stanie się prawdziwym międzynarodowym centrum aktywów cyfrowych, będzie skala zastosowania stablecoinów, płynność aktywów tokenizowanych oraz zdolność do utrzymania równowagi między wymaganiami regulacyjnymi a innowacjami rynkowymi.

Raport rządowy Hongkongu na 2026 rok: https://www.policyaddress.gov.hk/2026/public/pdf/policy/policy-full_tc.pdf "Pierwszy pięcioletni plan rozwoju gospodarczego i społecznego Specjalnego Regionu Administracyjnego Hongkongu (2026---2030)": https://www.hk5yplan.gov.hk/2026-2030/public/pdf/plan/FullText_tc.pdf