CEO Robinhood: Akcje na blockchainie bez zgody emitenta

CEO Robinhood, Vlad Tenev, uważa, że to, czy zgoda emitenta jest potrzebna do wprowadzenia akcji na blockchain, powinno zależeć od praw i obowiązków stworzonych przez produkt, a nie od tego, czy wykorzystuje on technologię blockchain.

Autor: Vlad Tenev, CEO Robinhood
Tłumaczenie: Chopper, Foresight News

Wszyscy, niezależnie od miejsca, w którym się znajdują, powinni mieć dostęp do wysokiej jakości aktywów finansowych. W Robinhood od zawsze dążymy do realizacji tej wizji na skalę globalną, zaczynając od akcji amerykańskich.

Ponad dwa miesiące temu wprowadziliśmy tokeny akcji Robinhood na Robinhood Chain, umożliwiając inwestorom spoza USA uzyskanie ekspozycji na amerykańskie akcje i ETF-y. Nie przewidywaliśmy, że ten produkt spotka się z tak silnym odzewem.

Wraz ze wzrostem skali adopcji, pytania, które nas nurtują, zmieniają się w interesujący sposób: od podstawowego pytania „Czy możemy opracować taki produkt, czy ktoś będzie chciał go używać?” do bardziej technicznych kwestii: „Jak powinna wyglądać odpowiednia struktura produktu? Czy firma ma prawo zatwierdzić lub odrzucić tokenizację swoich akcji?”

To pytanie jest szczególnie kluczowe, gdy rozważamy, jak wprowadzić tokenizowane akcje na rynek amerykański, o czym pisałem wcześniej. Chociaż korzyści płynące z tokenizacji są coraz bardziej dostrzegane przez użytkowników i organy regulacyjne, nadal musimy wykonać więcej pracy, aby pokazać emitentom ich wartość. To nie jest trudne do osiągnięcia, ponieważ tokenizacja może otworzyć szeroki rynek globalny dla akcji emitenta, a potencjalne ryzyko jest stosunkowo ograniczone. Wymaga to jednak pewnej adaptacji ze strony emitenta oraz edukacji rynku ze strony platformy tokenizacyjnej.

Temat zgody emitenta jest niezwykle wartościowy do dyskusji, ponieważ dotyka granicy między prawami emitenta a prawami inwestorów. Odpowiedź zależy od trzech zasad:

• Prawo własności inwestora: Akcje spółek publicznych są przenośnym majątkiem osobistym. Właściciele akcji, które mogą swobodnie krążyć, mają zasadniczo prawo decydować, w jaki sposób posiadają i dysponują swoimi akcjami.
• Uprawnienia emitenta: Firma kontroluje prawa związane z emitowanymi papierami wartościowymi, ale nie kontroluje wszystkich produktów finansowych opracowanych przez innych na podstawie tych papierów. Niesponsorowane amerykańskie certyfikaty depozytowe (Unsponsored ADR), opcje oraz produkty strukturalne wydawane przez strony trzecie już odzwierciedlają tę granicę odpowiedzialności.
• Neutralność technologiczna: To, czy zgoda emitenta jest potrzebna, powinno zależeć od praw i obowiązków stworzonych przez produkt, a nie od tego, czy produkt wykorzystuje technologię blockchain.

Te kryteria są bardzo jasne w dwóch skrajnych scenariuszach. Jeśli jakiś produkt próbuje zmienić prawa związane z podstawowymi akcjami, zastąpić oficjalny rejestr akcjonariuszy firmy lub nałożyć nowe obowiązki na firmę i jej agentów transferowych, to musi uzyskać zgodę emitenta.

Jeśli produkt tylko tworzy niezależne narzędzie finansowe, które posiada lub jest powiązane z akcjami, które mogą swobodnie krążyć, i nie zmienia praw, obowiązków ani rejestru akcjonariuszy emitenta, to zgoda emitenta nie jest wymagana.

Tokenizacja akcji ma wiele ścieżek realizacji. Emitent może bezpośrednio przenieść swoje akcje na blockchain; instytucje pośredniczące mogą tokenizować własność podstawowych akcji; strony trzecie mogą również wydawać niezależne narzędzia, które są zabezpieczone akcjami lub powiązane z akcjami. Odpowiedź na pytanie o zgodę emitenta zależy od tego, która struktura zostanie faktycznie przyjęta.

Tokeny akcji Robinhood przyjmują trzecią opcję. Celem zaprojektowania tego produktu jest globalna ekspansja: obejmująca wiele jurysdykcji, tysiące akcji i ETF-ów, w przyszłości rozszerzając się z akcji publicznych na kapitał prywatny oraz inne klasy aktywów. Tokeny akcji są niezależnymi instrumentami finansowymi, które są w pełni zabezpieczone przez podstawowe akcje w stosunku 1:1, oferując użytkownikom ekspozycję na zyski ekonomiczne, jednocześnie nie zmieniając struktury własności emitenta ani nie modyfikując praw związanych z akcjami.

Wybraliśmy tę strukturę, aby umożliwić globalne promowanie tokenów akcji, bez konieczności przekształcania systemów każdej spółki bazowej lub indywidualnego podłączania do tego produktu. Jak w przeszłości, w przyszłości, w miarę aktualizacji wytycznych regulacyjnych, możemy również dostosować ten model.

Inwestorzy powinni być świadomi swoich aktywów, odpowiadających im praw oraz tego, czy emitent bierze w tym udział. Będziemy starać się jak najlepiej przedstawiać te informacje za pomocą prospektów, dokumentów informacyjnych i interfejsów produktów.

Jest tu również szersze doświadczenie historyczne, które można wziąć pod uwagę.

Kryzys papierowych dokumentów pod koniec lat 60. XX wieku obciążył rynek oparty na obiegu fizycznych certyfikatów akcji. Wówczas rozwiązaniem było zamrożenie akcji i rozliczenia elektroniczne. Ten mechanizm znacznie zwiększył efektywność rynku i doprowadził do powstania obecnego systemu posiadania akcji, w którym rejestracja własności i rzeczywiste prawa do zysków często są rozdzielane pomiędzy wiele pośredników. (Uwaga: system posiadania akcji jest obecnie dominującym mechanizmem depozytowym w amerykańskich akcjach, gdzie akcje są rejestrowane na nazwisko brokerów i instytucji rozliczeniowych, a zwykli inwestorzy mają jedynie rzeczywiste prawa do zysków.)

W ówczesnych warunkach technologicznych było to najlepsze rozwiązanie. Jednak nie możemy zakładać, że to jest koniec ewolucji mechanizmów rynkowych.

Wnioskiem z tej historii jest to, że infrastruktura rynkowa będzie się rozwijać wraz z ciągłą iteracją technologii. System zbudowany w celu dostosowania się do ograniczeń papierowych certyfikatów nie powinien bezpośrednio decydować o zasadach funkcjonowania własności aktywów w świecie blockchain. Blockchain może nadać aktywom finansowym większą przenośność, przejrzystość i programowalność, a inwestorzy powinni mieć więcej możliwości wyboru, jak posiadać i wykorzystywać aktywa.

Firmy powinny kontrolować wszystkie prawa związane z własnymi akcjami, ale nie mogą kontrolować wszystkich legalnych zastosowań akcji, gdy już należą do inwestorów. Przeniesienie aktywów na blockchain nie oznacza, że emitent zyskuje prawo do weta, którego nie miałby w świecie offline. Emitent nie może również blokować nowych grup inwestorów tylko dlatego, że nie rozumie tej nowej technologii.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.