Czy Rezerwa Federalna 'Będzie Ciągle Podnosić Stopy'? Czy 'Cykl Zacieśniania' z Końca Lat 80. Powróci?

Tytuł oryginalny: "Czy Rezerwa Federalna 'Będzie Ciągle Podnosić Stopy'? Czy 'Cykl Zacieśniania' z Końca Lat 80. Powróci?"
Źródło: Wall Street Insight

Raport Citigroup wskazuje, że obecne środowisko makroekonomiczne jest bardzo podobne do cyklu zacieśniania z lat 1988-1989, kiedy gospodarka pozostawała odporna, a presje inflacyjne stopniowo się kumulowały, a polityka zmieniła się na łagodniejszą dopiero po spowolnieniu aktywności gospodarczej. W trakcie tego cyklu zacieśniania Rezerwa Federalna podniosła stopy 16 razy z rzędu. Obawy dotyczące ponownego rozpoczęcia podwyżek stóp przez Rezerwę Federalną rosną, przywracając inwestorom historyczny cykl ostrożności. Najnowszy raport strategii makroekonomicznej Citigroup pokazuje, że podobieństwo obecnego środowiska makroekonomicznego do cyklu zacieśniania z lat 1988-1989 znacznie wzrosło, potęgowane przez nową eskalację sytuacji na Bliskim Wschodzie oraz wzrost presji inflacyjnych w USA, co prowadzi do cichej zmiany w logice alokacji aktywów.

Zgodnie z raportami z Wind Trading Desk, analitycy badawczy Citigroup, Alex Saunders i Vinh Vo, wskazali w raporcie opublikowanym 11 września, że chociaż ich model makroekonomiczny (Model Reżimu) pozostaje ogólnie w zakresie 'Normalnym', momentum inflacji się wzmacnia, wskaźnik zaskoczenia gospodarczego delikatnie spada, a warunki finansowe nieco się zaostrzają, co powoduje, że historycznie podobne okresy zidentyfikowane przez model zbliżają się do lat 1988-1989.

Warto zauważyć, że w trakcie cyklu zacieśniania od marca 1988 do maja/czerwca 1989 Rezerwa Federalna podniosła stopy łącznie 16 razy. Zgodnie z danymi zespołu Sun Binbin z Tianfeng Securities, w marcu 1988 Rezerwa Federalna zdecydowała się na wcześniejsze zacieśnienie, aby zapobiec powrotowi do wysokiej inflacji. 30 marca 1988 roku na posiedzeniu FOMC podniesiono stopę funduszy federalnych o 25 punktów bazowych do 6,75%, a następnie stopy zostały podniesione łącznie 16 razy, ostatecznie zwiększając docelową stopę funduszy federalnych do 9,8125%, co stanowi całkowity wzrost o 331,25 punktów bazowych.

Typowe cechy końca lat 80. to to, że gospodarka utrzymywała odporność, presje inflacyjne stopniowo się kumulowały, co ostatecznie skłoniło Rezerwę Federalną do dalszego podnoszenia stóp, a polityka zmieniła się na łagodniejszą dopiero po spowolnieniu aktywności gospodarczej. Raport wymienia również lata 1976-1977, 1996-1997 oraz 2013-2014 jako inne historyczne okresy odniesienia.

W zakresie alokacji aktywów, wspomniane tło makroekonomiczne skłania model do dalszego zwiększenia udziałów w aktywach ryzykownych i ustanowienia wyraźnych preferencji strukturalnych: długie pozycje w rynkach wschodzących i akcjach amerykańskich, długie pozycje w obligacjach japońskich i brytyjskich, przy jednoczesnym utrzymaniu maksymalnej wagi krótkich pozycji w amerykańskich obligacjach inwestycyjnych, koncentrując się na energii, aby zainwestować w surowce, oraz przesuwając preferencje w kierunku dolara amerykańskiego.

Cykl Zacieśniania z Lat 1988-1989 Powraca do Widoku

Nick Timiraos z 'Nowej Agencji Informacyjnej Rezerwy Federalnej' niedawno napisał, że inwestorzy zasadniczo doszli do wniosku, że Rezerwa Federalna podniesie stopy po raz pierwszy od trzech lat w przyszłym tygodniu, ale trudniejsze pytanie brzmi, co się stanie później. Od lat 90. Rezerwa Federalna miała tylko jeden przypadek 'jednorazowej' podwyżki stóp.

Analiza historycznego podobieństwa Citigroup również pokazuje, że okres od 1988 do 1989 stał się w tym miesiącu bardziej wyraźny. Raport opisuje ten okres jako połączenie odporności gospodarczej i presji inflacyjnych—ta kombinacja skłoniła Rezerwę Federalną do dalszego zacieśniania polityki monetarnej w 1988 roku, aż do momentu, gdy aktywność gospodarcza spadła w następnym roku, w którym to momencie przeszła do obniżek stóp.

To ściśle odpowiada obecnemu stanowi makroekonomicznemu. Model pokazuje, że wskaźniki wzrostu gospodarczego umiarkowanie się poprawiają, średni z-score PMI pozostaje na silnym poziomie, wskaźnik zaskoczenia gospodarczego nieco spadł, ale pozostaje pozytywny; tymczasem momentum inflacyjne wzrosło w ciągu ostatniego miesiąca, a warunki finansowe nieco się zaostrzyły, pozostając około 0,55 odchylenia standardowego poniżej długoterminowej średniej. Raport charakteryzuje obecny stan makroekonomiczny jako objawy 'przegrzania gospodarki'—wskaźniki wzrostu i inflacji są nieco powyżej długoterminowej średniej, ale jeszcze nie wywołały zmiany modelu.

Raport zachowuje również trzy inne historyczne okresy odniesienia: 1976-1977 (okres przed Volckerem, kiedy inflacja malała, a warunki finansowe się łagodziły, początkowo wspierając rynek akcji, ale później prowadząc do znacznego wzrostu inflacji i stóp polityki); 1996-1997 (wczesna ekspansja internetu); oraz 2013-2014 (oczekiwania dotyczące ograniczenia zakupów przez Rezerwę Federalną, które prowadziły do przeszacowania stóp w USA). Warto zauważyć, że szoki taryfowe z ubiegłego roku nie stanowią już istotnego odniesienia historycznego w najnowszym modelu, co odzwierciedla, że długoterminowa zmienność między aktywami pozostaje stosunkowo niska.

Model Pozostaje w Zakresie 'Normalnym', Pozycje Akcji Dalsze Zwiększone

Pomimo rosnących obaw dotyczących podwyżek stóp, model K-nearest neighbors (KNN) Citigroup pozostaje w zakresie 'Normalnym' i nie przeszedł do zakresu 'zaostrzonych warunków finansowych'. Raport zauważa, że po aktualizacji w tym miesiącu model dalej zwiększył stosunek przewagi akcji z 2,8% do 4,0%, przy jednoczesnym utrzymaniu pozytywnych alokacji w obligacjach i surowcach (choć nieco zmniejszonych), oraz utrzymaniu krótkich pozycji w obligacjach kredytowych bez zmian.

Raport podkreśla również potencjalne ścieżki spadkowe: jeśli szoki energetyczne będą kontynuowane jako stały temat—czy to spowodowane popytem na uzupełnienia, czy zakłóceniami w dostawach—zaostrzające się warunki finansowe i rozszerzające się różnice kredytowe mogą stać się łańcuchem transmisji prowadzącym do scenariusza stagflacji.

W zakresie historycznej wydajności wskaźnika Sharpe'a w różnych modelach, wydajność aktywów w zakresie 'Normalnym' jest podobna do bezwarunkowej historycznej średniej, przy czym obligacje nieco przewyższają, podczas gdy akcje amerykańskie mają względną przewagę nad innymi regionami.

Alokacja Międzyaktywa: Energia Prowadzi, Dolar Zastępuje Jena jako Preferowana Waluta

W zakresie konkretnej alokacji aktywów, model badawczy Citigroup pokazuje wysoce zróżnicowaną strukturę. W zakresie akcji, rynki wschodzące otrzymują najwyższą alokację, akcje amerykańskie utrzymują niewielką pozycję długą, podczas gdy akcje europejskie, japońskie i brytyjskie są krótkie.

W zakresie stóp procentowych, obligacje są ogólnie przewyższane o 3,7%, z największymi długimi pozycjami w obligacjach japońskich i brytyjskich, podczas gdy obligacje skarbowe USA są maksymalnie krótkie, a obligacje europejskie są nieco krótkie. Ta logika alokacji jest częściowo związana z jastrzębim przewodnictwem ze strony Europejskiego Banku Centralnego po podwyżkach stóp oraz rosnącym ryzykiem premii na obligacjach rządowych Francji.

W zakresie surowców, energia jest obecnie aktywem o najsilniejszych oczekiwaniach wydajności, a model koncentruje się na przewyższaniu energii, uzupełnionym o niewielką pozycję długą w metalach przemysłowych i niewielką pozycję krótką w metalach szlachetnych. Raport wskazuje, że przewaga energii w zakresie względnych kosztów utrzymania (carry) znacznie przewyższa inne podklasy surowców, podczas gdy carry dla metali przemysłowych i szlachetnych jest znacznie ujemne.

W zakresie walut, raport zauważa, że entuzjazm rynku dla jena wyraźnie osłabł, a oczekiwane wskaźniki Sharpe'a dla funta, jena i euro w stosunku do dolara są wszystkie ujemne, co czyni dolara obecną preferowaną walutą. Ta zmiana częściowo wynika z oświadczeń sekretarz skarbu USA Janet Yellen na temat problemów interwencji Japonii oraz oczekiwań rynku dotyczących wcześniejszego i szybszego zaostrzenia polityki przez Bank Japonii (BoJ), co osłabiło momentum fazy aprecjacji jena.

Strategie Śledzenia Trendów Utrzymują Pozytywne Zyski w Roku, Wydajność Strategii Systematycznych Różni się

Z perspektywy wydajności strategii ilościowych, strategie śledzenia trendów odnotowały pozytywne zyski w ciągu ostatniego miesiąca, z silnymi zyskami w surowcach i obligacjach wystarczającymi do pokrycia strat akcji i przynoszącymi w przybliżeniu płaski wkład z rynku walutowego. Warto zauważyć, że strategia śledzenia trendów w obligacjach całkowicie odwróciła swoje wcześniej ujemne zyski od początku roku w tym miesiącu, przesuwając ogólną strategię kompozytową w pozytywne terytorium. Surowce pozostają największym źródłem wkładu od początku roku, podczas gdy akcje osiągnęły najsłabsze wyniki.

Ogólna wydajność strategii carry w ciągu ostatniego miesiąca była pozytywna, z surowcami i obligacjami przyczyniającymi się do głównych zysków, podczas gdy carry na rynku walutowym i akcjach napotkały presję. Raport zauważa również, że strategia wartości surowców nadal prowadzi od początku roku, ale strategie wartości akcji i obligacji pozostają w ujemnym terytorium, a gdy sytuacja na Bliskim Wschodzie ponownie się zaostrza, skłaniając rynek do przeszacowania inflacji i ryzyk politycznych, strategia wartości obligacji dodatkowo osłabła.

W zakresie pozycji CTA, obligacje kredytowe utrzymują największą długą pozycję, podczas gdy długie pozycje w akcjach i surowcach zostały zredukowane do poziomu bliskiego neutralnemu.

Oryginalny link

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.