Przebudzenie złotego życiodajnego łańcucha Bitcoina: to może być początek największej hossy w historii BTC

Autor: Benson Sun, były partner społeczności FTX

W tygodniu od 22 sierpnia BTC wzrosło o 24%. W rynku zaczęto głośno dyskutować: czy hossa już nadeszła? Wiele osób wciąż pozostaje sceptycznych.

Na początek konkluzja: uważam, że nadchodząca hossa będzie nie tylko zwykłą hossą, ale dużą hossą.

Złoty życiodajny łańcuch Bitcoina całkowicie się przebudził

Zacznijmy od bardzo nietypowego zjawiska.

W tym samym tygodniu, w którym BTC gwałtownie wzrosło, złoto wzrosło o 5,6%, a Nasdaq spadł o 2,1%.

W ciągu ostatnich kilku lat wszyscy przyzwyczaili się traktować BTC jako akcje technologiczne o wysokim beta. Kiedy amerykański rynek akcji rośnie, BTC również rośnie; kiedy płynność na rynku akcji maleje, BTC zazwyczaj spada jeszcze szybciej.

Jednak tym razem sytuacja była inna. Po 17 sierpnia BTC i złoto zaczęły równocześnie rosnąć, podczas gdy Nasdaq pozostał w miejscu.

Faktycznie, od maja współczynnik korelacji BTC z złotem wzrósł do 0,636, zbliżając się do historycznego maksimum (0,64 w listopadzie 2020 roku, a długoterminowa mediana wynosi tylko 0,12). W tym samym czasie współczynnik korelacji BTC z Nasdaq spadł do 0,13, a obecnie odbił się do 0,22.

Jak rzadkie jest przekroczenie poziomu 0,5? Od momentu, gdy BTC zaczęło być notowane, tylko 2,2% dni handlowych spełniało ten warunek. Przed obecnym cyklem historycznie wystąpiły tylko dwa okresy: w sierpniu 2020 roku i październiku 2022 roku.

Patrząc wstecz, w sierpniu 2020 roku był to czas przed wielką hossą. Wtedy BTC wahało się w okolicach 10 000 - 12 000 dolarów, a kilka miesięcy później przekroczyło poprzedni szczyt, ostatecznie osiągając 64 000 dolarów, co dało najwyższy zysk na poziomie +458%.

W październiku 2022 roku sytuacja była bardziej burzliwa, ponieważ BTC budowało dno w okolicach 20 000 dolarów. W listopadzie miało miejsce załamanie FTX, a cena spadła do 15 700 dolarów. Jednak z perspektywy pełnego cyklu, październik 2022 roku już znajdował się w długoterminowym obszarze dna. Obliczając od tamtej chwili, maksymalny wzrost do późniejszego szczytu na poziomie 73K wyniósł +276%.

A teraz jesteśmy w trzecim historycznym okresie wysokiej korelacji BTC z złotem, ale jeśli historia się powtarza, obecnie może być to punkt startowy hossy.

Co więcej, tym razem jest coś zupełnie innego.

W 2020 roku mediana korelacji BTC z Nasdaq wynosiła 0,44, a wtedy znajdowało się w pełnym środowisku QE, gdzie wszystkie aktywa były napędzane przez tę samą płynność.

W 2022 roku korelacja BTC z Nasdaq była nawet wyższa niż z złotem, osiągając 0,62.

Jednak tym razem: korelacja z złotem przekroczyła 0,6, a jednocześnie korelacja z Nasdaq spadła poniżej 0,25. Taki zestaw to pierwszy raz w historii.

Jeśli interpretujemy korelację jako logikę, według której rynek wycenia BTC, to w trzech okresach wysokiej korelacji z złotem, ten jest najczystszy w strukturze wyceny "twardego aktywa odpornego na deprecjację".

Jeśli przyjrzymy się dokładniej korelacji z złotem i jej związku z cyklami, zauważymy powtarzający się fenomen:

Po tym, jak BTC spadło o ponad 25% od swojego poprzedniego szczytu, 60-dniowy współczynnik korelacji z złotem szybko wzrastał powyżej 0,4. Historycznie zdarzyło się to cztery razy: w grudniu 2018, październiku 2022, wrześniu 2024 i czerwcu 2026. W przypadku trzech pierwszych sygnałów, wszystkie przypadki miały miejsce w pobliżu ważnych obszarów dna. Jeśli historia się powtarza, 57K do 58K może być dolnym obszarem tego cyklu.

To zjawisko samo w sobie jest bardzo interesujące. Choć BTC nazywane jest cyfrowym złotem, patrząc na dane historyczne, długoterminowa mediana korelacji BTC z Nasdaq wynosi 0,45, a z złotem tylko 0,12. Zwykle nie przypomina złota, a raczej jest akcją technologiczną o wysokiej zmienności.

Dlaczego więc na końcu każdego cyklu dno BTC zawsze wykazuje gwałtowny wzrost korelacji z złotem?

Moja hipoteza jest taka: na rynku są dwie grupy kapitału grającego na BTC, które mają zupełnie różne logiki działania.

Jedna grupa to kapitał krótkoterminowy, który traktuje BTC jako akcje wzrostowe o wysokim ryzyku. Kiedy ta grupa decyduje o kierunku, BTC porusza się ściśle związane z Nasdaq.

Druga grupa traktuje BTC jako długoterminowy instrument "przeciwko deprecjacji walut", czyli inwestuje w narrację "cyfrowego złota".

W trakcie spadków, pierwsza grupa kapitału krótkoterminowego ucieka najszybciej, a gdy cena spada do obszaru dna, a kapitał zaczyna się koncentrować w rękach drugiej grupy długoterminowej, dominacja w wycenie rynku zmienia się.

Gdy coraz więcej nabywców wycenia BTC według logiki "twardego aktywa", narracja o cyfrowym złocie również zaczyna być wykorzystywana do spekulacji, co prowadzi do coraz większej synchronizacji ruchów BTC i złota.

Indeks Karma ujawnia pozycję cyklu na początku hossy

Jeśli korelacja z złotem jest zewnętrznym makro spojrzeniem na obecną logikę wyceny BTC, to Indeks Karma ocenia, czy ten cykl został wystarczająco oczyszczony z perspektywy nastrojów rynkowych i pozycji cyklu.

Indeks Karma to wskaźnik cyklu opracowany przez CoinKarma, który łączy dziewięć wymiarów, takich jak płynność rynkowa, stawki finansowe, koszty na łańcuchu, rankingi aplikacji i popularność wyszukiwania, tworząc termometr rynkowy w skali od 0 do 100, aby ocenić pozycję dużego cyklu. Wartości powyżej 80 oznaczają przegrzanie, a poniżej 20 oznaczają skrajną panikę.

Z powyższego wykresu widać, że przed tym wzrostem Indeks Karma przez długi czas utrzymywał się na niskim poziomie, a wielokrotnie spadał poniżej 20, co przypomina emocjonalne cechy ważnych dołków w przeszłości.

Od 2017 roku "BTC wzrósł o ponad 20% w ciągu tygodnia" zdarzyło się 27 razy, a ten przypadek to 28. Razem z tymi 27 przypadkami, jeśli po gwałtownym wzroście kupimy na szczycie, mediana zwrotu po sześciu miesiącach wynosi tylko +3,6%, podczas gdy w tym samym czasie, losowo wybierając dowolny dzień handlowy, mediana zwrotu po sześciu miesiącach wynosi +13,9%. Dlatego "kupowanie po gwałtownym wzroście o 20% w ciągu tygodnia" nie ma żadnej przewagi według historycznych próbek.

Jednak jeśli uwzględnimy Indeks Karma, sytuacja zmienia się całkowicie: średni Indeks Karma na 60 dni przed wzrostem wynosił poniżej 30, a tylko 8 razy spełniał ten warunek, z wynikiem 6 zwycięstw i 2 porażkami, co daje wskaźnik zwycięstw na poziomie 75%, a mediana wzrasta z +3,6% do +49,4%.

Patrząc na Nasdaq, wyniki są jeszcze ciekawsze.

W powyższych 8 przypadkach tylko 3 miały miejsce, gdy Nasdaq nie wzrósł w tym samym czasie, a BTC i tak osiągnęło wzrost o ponad 20%:

Grudzień 2018 roku, sześć miesięcy później wzrost o +124,3%.

Maj 2019 roku, sześć miesięcy później wzrost o +30,2%.

Październik 2023 roku, sześć miesięcy później wzrost o +93,7%.

Te trzy przypadki miały miejsce na dnie rynku niedźwiedzia, na początku głównego wzrostu i na linii startowej hossy ETF, a sześć miesięcy później wszystkie utrzymały dodatnie zwroty.

A tym razem, średni Indeks Karma na 60 dni przed wzrostem wynosił tylko 19,5, co plasuje go na trzecim najniższym miejscu wśród 9 próbek o niskich emocjach, a w tym samym czasie BTC gwałtownie wzrosło, Nasdaq spadł o 2,1%.

Innymi słowy, tym razem również spełnia to strukturę "po długim okresie niskich emocji, BTC niezależnie wzrasta" i staje się czwartym takim przypadkiem w historii.

Patrząc na wszystkie powyższe dane, można podsumować dwie rzeczy:

Po pierwsze, korelacja BTC z złotem wzrosła do historycznie rzadkiego poziomu. W przeszłości, gdy po dużych spadkach występowały takie sygnały, prawie zawsze miały miejsce w pobliżu ważnych dołków.

Po drugie, Indeks Karma pokazuje, że ten cykl został już dość dobrze oczyszczony. Historycznie, po długim okresie niskich emocji, gwałtowne wzrosty zazwyczaj mają znacznie lepsze wyniki niż po prostu kupowanie na szczycie.

Jedno spojrzenie na wycenę aktywów, drugie na nastroje cyklu, obie strony wspierają obecne twierdzenie, że jesteśmy na początku hossy.

Wielu ludzi teraz boi się wysokości, ponieważ BTC był w trendzie spadkowym przez zbyt długi czas, a wszyscy zostali już przyzwyczajeni do tego.

Szczególnie w ostatnim czasie, gdy amerykański rynek akcji i złoto rosły codziennie, BTC spadało. Po długim czasie frustracji, naturalnie każda odbudowa wydaje się być okazją do ucieczki, a im szybciej rośnie, tym mniej się odważa kupić.

Jednak patrząc na ruchy z ostatnich dwóch tygodni, względna siła BTC wyraźnie się zmieniła. Nie tylko jest silniejszy od amerykańskiego rynku akcji, ale także pozostawił złoto w tyle.

Najbardziej męczącą częścią rynku niedźwiedzia jest to, że nikt nie wie, jak głęboko jeszcze może spaść. Koniec 2018 roku był najbardziej typowym przykładem. Wtedy wielu ludzi próbowało kupować od 6 000 dolarów w dół, a BTC spadło do 3 000 dolarów, co doprowadziło wielu do załamania psychicznego, a gdy tylko cena wzrosła, sprzedawali wszystko.

Patrząc wstecz, najwygodniejszym punktem zakupu w tym cyklu było, gdy BTC nagle wzrosło z ponad 3 000 dolarów do 4 000 dolarów. Choć koszt był wyższy niż najniższy punkt, pewność była znacznie wyższa, ponieważ główny wzrost dopiero się zaczynał.

Uważam, że teraz jest ten sam punkt zakupu. Historycznie wszystkie przypadki, które spełniają warunki "wysoka korelacja z złotem + niezależny ruch od rynku akcji + oczyszczenie Indeksu Karma", zawsze były na początku głównego wzrostu hossy.

Jak będzie wyglądać ta hossa?

W poprzednich hossach BTC, paliwem do wzrostu były głównie narracje o halvingu oraz nadmiar płynności w dolarach. "Cyfrowe złoto" było tematem poruszanym w każdej hossie, ale zazwyczaj pozostawało na poziomie koncepcji, rzadko stając się głównym nurtem.

Tym razem uważam, że sytuacja jest inna.

Ostatnio rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do 5,34%, osiągając najwyższy poziom od 2007 roku. Im wyższa rentowność, tym wyższe oczekiwania inwestorów co do zwrotów, aby byli skłonni pożyczyć pieniądze USA na dłuższy czas.

Stany Zjednoczone mają obecnie prawie 40 bilionów dolarów długu. Im wyższe stopy procentowe, tym wyższe koszty refinansowania starych długów, a wydatki na odsetki nadal zwiększają deficyt, co zmusza rząd do emitowania większej ilości obligacji.

Te problemy istnieją już od dłuższego czasu, a co ważniejsze, rynek zaczyna być na nie bardzo wrażliwy.

19 sierpnia Departament Skarbu USA ogłosił, że zwiększy co najmniej dwukrotnie limit płynności dla długoterminowych obligacji. Po ogłoszeniu tej wiadomości rentowność długoterminowych obligacji spadła, a złoto i BTC wzrosły równocześnie. Rynek szybko zinterpretował to jako gotowość Departamentu Skarbu do wprowadzenia płynności w celu utrzymania normalnego funkcjonowania rynku długoterminowych obligacji.

4 września sytuacja całkowicie się odwróciła. Amerykański raport o zatrudnieniu wykazał wzrost o 162 000 osób, znacznie przewyższając oczekiwania rynku na poziomie 56 000, a prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych wzrosło do 65%. Rentowność obligacji skarbowych szybko wzrosła, dolar umocnił się, a amerykański rynek akcji, złoto i BTC spadły jednocześnie.

Kilka miesięcy temu pojedynczy raport o zatrudnieniu niekoniecznie wywołałby tak dużą reakcję na całym rynku. Teraz kierunek wyraźnie się zmienił, a wszyscy zaczęli uważnie obserwować Fed, rentowność długoterminowych obligacji i płynność, a nerwy rynku są napięte.

Dla rynku aktywów, problem zadłużenia USA prawdopodobnie zostanie zrealizowany na dwa sposoby.

Pierwszy sposób to wykorzystanie AI do zwiększenia wielkości. Wzrost wydajności, zysków firm i wzrost gospodarczy przewyższają ekspansję długu, a stosunek długu do PKB naturalnie spadnie.

Drugi sposób to poprzez ekspansję monetarną i inflację, stopniowo rozcieńczając realną wartość długu. Pierwszy sposób odpowiada akcjom AI, a drugi złotu i BTC.

W ciągu ostatnich kilku lat rynek zainwestował dużą ilość kapitału w pierwszy sposób, czyli rewolucję wydajności, którą przynosi AI. Jeśli rynek zacznie teraz zwracać więcej uwagi na dług, płynność i siłę nabywczą walut fiducjarnych, handel odporny na deprecjację może ponownie stać się centralnym punktem rynku.

A ten problem ma ogromny zasięg. Wszyscy, którzy posiadają gotówkę, obligacje, fundusze emerytalne i aktywa w walutach fiducjarnych, muszą zmierzyć się z tym samym pytaniem: ile siły nabywczej pozostanie w rękach za dziesięć lat? Gdy rynek zacznie wątpić, czy dług publiczny może się rozwijać bez ciągłego rozcieńczania waluty, kapitał naturalnie zacznie szukać aktywów o ograniczonej podaży, które nie mogą być dowolnie emitowane.

Złoto jest najtradycyjniejszą odpowiedzią. BTC staje się kolejną odpowiedzią.

Dawniej instytucje, nawet jeśli uznawały BTC za cyfrowe złoto, musiały zmagać się z problemami związanymi z giełdami, kluczami prywatnymi, depozytem, zgodnością i księgowością. Jednak ostatnia runda zatwierdzenia ETF na rynku rzeczywistym naprawdę otworzyła tę drogę.

Teraz firmy zarządzające aktywami, biura rodzinne, fundusze emerytalne, a nawet zwykłe konta maklerskie mogą bezpośrednio inwestować w BTC za pomocą znanych instrumentów finansowych. Narracja już istnieje. W tej rundzie pojawiły się regulowane kanały, które mogą przyjąć duże kwoty kapitału.

Dlatego synchronizacja BTC z złotem w tej rundzie jest bardziej godna uwagi niż w dwóch poprzednich. Korelacja z złotem wzrosła do historycznie rzadkiego poziomu, podczas gdy korelacja z Nasdaq pozostała na niskim poziomie. Z perspektywy logiki wzrostu, może to być najbliższa BTC historia w stosunku do złota.

Jeśli "odporność na deprecjację walut" naprawdę przekształci się z tematu, który był poruszany w każdej rundzie, w główny nurt rynku, to basen kapitałowy, z którym BTC się zmierzy, będzie zupełnie inny.

Jeśli ta runda BTC zacznie przyjmować globalne zapotrzebowanie na zabezpieczenie przed spadkiem wartości waluty, zadłużeniem suwerennym i spadkiem siły nabywczej, może to być największa fala kapitału w historii BTC.

Jeśli ten makro temat naprawdę się rozwinie, to co teraz widzimy, może być tylko początkiem wielkiej hossy.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.