Największa pułapka Bitcoina została usunięta

Oryginał | Odaily Planet Daily (++@OdailyChina++)

Autor | Azuma (++@azuma_eth++)

Po ponad dwóch miesiącach, Strategy w końcu ponownie zaczęło kupować Bitcoiny.

31 sierpnia 2023 roku, Strategy ogłosiło, że w okresie od 24 do 30 sierpnia zakupiło łącznie 4603 BTC, wydając około 369,7 miliona dolarów, a średnia cena zakupu wyniosła 80318 dolarów. Na dzień 30 sierpnia, Strategy posiadało łącznie 845050 BTC, a całkowity koszt inwestycji wyniósł około 63,73 miliarda dolarów, a średni koszt posiadania wyniósł 75412 dolarów.

W tym samym czasie, Strategy w tym samym tygodniu zrobiło jeszcze dwie rzeczy - zainwestowało około 30 milionów dolarów w konto płynności "USD Cash" oraz wydało około 151,8 miliona dolarów na wykup 155,7 tysiąca akcji STRC. Na dzień 30 sierpnia, rezerwy w dolarach amerykańskich Strategy wyniosły 5,1 miliarda dolarów, a gotówka w dolarach wyniosła 1,61 miliarda dolarów, co łącznie daje 6,71 miliarda dolarów.

*Uwaga Odaily: Różnica między rezerwami w dolarach a gotówką w dolarach polega na tym, że pierwsze mogą być używane tylko do wypłaty dywidend z akcji uprzywilejowanych Strategy oraz odsetek od niezapłaconych długów; drugie mogą być używane do szerszych celów finansowych, w tym do zakupu Bitcoinów, zwiększenia rezerw w dolarach, szerszego zarządzania kapitałem oraz innych podobnych celów.

Patrząc tylko na ceny, operacje kupna i sprzedaży BTC przeprowadzone przez Strategy w ciągu ostatnich dwóch miesięcy były dość niezręczne - statystyki Lookonchain pokazują, że w ciągu ostatnich dwóch miesięcy Strategy sprzedało łącznie 6916 BTC, a średnia cena sprzedaży wyniosła około 62081 dolarów, podczas gdy średnia cena zakupu wzrosła do 80318 dolarów... Wygląda na to, że Strategy dokonało nieco nieprzemyślanej transakcji "sprzedaj tanio, kup drogo".

Jednak jeśli spojrzymy z szerszej perspektywy, zauważymy, że ta seria transakcji w ogólnym rozrachunku nie jest porażką dla Strategy, a wręcz można powiedzieć, że jest dość udana. W końcu głównym celem sprzedaży BTC przez Strategy w ciągu ostatnich dwóch miesięcy nie było osiągnięcie szczytu, ani przewidywanie spadku BTC, ale rozwiązanie kryzysu, który okazał się bardziej skomplikowany niż cena BTC - dezintegracja STRC oraz związane z tym problemy z rezerwami gotówkowymi.

Obecnie, po sprzedaży części BTC, uzupełnieniu rezerw w dolarach, dostosowaniu mechanizmu STRC i rozpoczęciu dużego wykupu, Strategy w końcu ponownie zaczęło kupować BTC. W pewnym sensie oznacza to, że pułapka, która przez ostatnie dwa miesiące wisiała nad Strategy, przynajmniej została częściowo rozwiązana.

Kryzys dezintegracji STRC i rezerw gotówkowych

Dla inwestorów, którzy od dłuższego czasu śledzą Michaela Saylora i Strategy, wszystko, co wydarzyło się tego lata, było dość zaskakujące.

W ciągu ostatnich kilku lat, Strategy niemal stworzyło niezwykle prostą i niezwykle solidną narrację biznesową - finansowanie, a następnie zakup BTC. Niezależnie od tego, czy chodziło o emisję akcji zwykłych, obligacji zamiennych, czy późniejsze wprowadzenie serii produktów akcji uprzywilejowanych, takich jak STRK, STRF, STRD, STRC, operacje kapitałowe Strategy w większości zmierzały w tym samym kierunku, czyli nieustanne pozyskiwanie funduszy z rynku kapitałowego, a następnie ciągłe zwiększanie swojego portfela BTC.

W tym systemie najważniejsze nie jest to, ile gotówki generuje działalność oprogramowania Strategy, ale to, czy rynek kapitałowy nadal jest gotów dostarczać paliwo dla tej "maszyny finansującej".

Jednak w czerwcu tego roku problem po raz pierwszy pojawił się w STRC. Jako najważniejszy produkt akcji uprzywilejowanych o zmiennym oprocentowaniu Strategy, jednym z początkowych celów STRC było jak najdłuższe utrzymanie ceny w okolicach 100 dolarów. Wokół tego celu, Strategy starało się utrzymać atrakcyjność STRC poprzez dostosowanie dywidend, aby mogło ono działać jako stosunkowo stabilne narzędzie finansowania, które nieprzerwanie przyciąga fundusze z rynku. Jednak w miarę jak STRC zaczęło się dezintegracji i problem ten się nasilał, mechanizm ten zaczął napotykać wyzwania.

*Uwaga Odaily: Można zapoznać się z artykułem "STRC dezintegruje się o 11%, czy maszyna wieczna Strategy nadal działa?"; "STRC nie wraca do parytetu, BTC nie ma hossy".

Dla Strategy największym problemem związanym z dezintegracją STRC jest to, że - gdy cena rynkowa przez dłuższy czas jest poniżej ceny emisyjnej, zdolność firmy do dalszego finansowania poprzez emisję STRC zostanie poważnie ograniczona. A to dotyka najważniejszej części modelu kapitałowego Strategy.

W ciągu ostatnich kilku lat Strategy mogło nieprzerwanie zwiększać swoje posiadania BTC, w dużej mierze dzięki ciągłemu finansowaniu. Gdy kanały finansowania, takie jak akcje zwykłe i akcje uprzywilejowane, działają sprawnie, firma może nieprzerwanie pozyskiwać nowe fundusze i inwestować je w BTC; jednak gdy jakiś ważny kanał finansowania zawiedzie, a firma jednocześnie stoi w obliczu ciągłych wydatków gotówkowych, takich jak dywidendy z akcji uprzywilejowanych i odsetki od długów, presja płynności szybko się pojawi.

W związku z tym, 29 czerwca, Strategy wprowadziło plan ratunkowy o nazwie "Cyfrowa ramka kapitału kredytowego" (Digital Credit Capital Framework). Jedną z kluczowych zmian w tym planie jest to, że Strategy po raz pierwszy formalnie otworzyło drzwi do "sprzedaży BTC".

*Uwaga Odaily: Można zapoznać się z artykułem "Błyskawiczne pięć uderzeń! Plan ratunkowy Strategy został oficjalnie ogłoszony".

Zgodnie z odpowiednimi ustaleniami, firma może w sytuacji, gdy zarząd uzna, że sprzedaż BTC jest korzystniejsza niż emisja akcji zwykłych lub inne finansowanie na rynku kapitałowym, sprzedać część BTC, aby sfinansować dywidendy z akcji uprzywilejowanych, odsetki od długów lub uzupełnić rezerwy w dolarach.

Innymi słowy, przeszły "tylko wchodzenie" do skarbca BTC po raz pierwszy zyskało nową funkcję - w sytuacji, gdy pojawiają się problemy z finansowaniem na rynku kapitałowym, BTC samo w sobie może stać się źródłem płynności dla Strategy.

Następnie Strategy formalnie rozpoczęło dużą sprzedaż BTC - przed tym już przeprowadzono mały test "dezintegracji", ale w mniejszej skali, wynoszącej tylko 32 BTC.

Stan naprawy kryzysu

Patrząc wstecz, od ogłoszenia "Cyfrowej ramki kapitału kredytowego" 29 czerwca, operacje Strategy w ciągu ostatnich dwóch miesięcy były bardzo jasne - sprzedaż części BTC w celu uzyskania płynności, jednocześnie poprzez MSTR ATM nieprzerwanie uzupełniając rezerwy gotówkowe oraz przeprowadzając duży wykup STRC w celu naprawy dezintegracji, aż do obecnego momentu, gdy presja rezerw została złagodzona.

W zakresie sprzedaży BTC, Strategy sprzedało 3588 BTC w tygodniu od 6 lipca, przy średniej cenie około 58603 dolarów, co łącznie dało około 210 milionów dolarów; w tygodniu od 3 sierpnia sprzedało 1638 BTC, przy średniej cenie około 61660 dolarów, co łącznie dało około 101 milionów dolarów; w tygodniu od 10 sierpnia sprzedało 1690 BTC, przy średniej cenie około 64260 dolarów, co łącznie dało około 108,6 miliona dolarów. W sumie, Strategy sprzedało 6916 BTC, uzyskując około 430 milionów dolarów.

Jednak sprzedaż BTC to tylko część całego planu ratunkowego. W ciągu ostatnich dwóch miesięcy głównym źródłem funduszy Strategy nadal były sprzedaże MSTR na rynku. Poprzez nieprzerwaną sprzedaż akcji zwykłych, firma zwiększyła swoje rezerwy w dolarach z 2,55 miliarda dolarów 29 czerwca do 5,1 miliarda dolarów; jednocześnie w drugiej połowie sierpnia utworzyła konto gotówkowe w dolarach, które do 30 sierpnia osiągnęło 1,61 miliarda dolarów. Łącznie, dwa rodzaje aktywów w dolarach osiągnęły 6,71 miliarda dolarów, co w porównaniu do końca czerwca oznacza wzrost o około 4,16 miliarda dolarów, co daje wzrost o ponad 160%.

W międzyczasie, Strategy kontynuuje wykup STRC, w ostatnim tygodniu ponownie wydało 151,8 miliona dolarów na wykup 155,7 tysiąca akcji STRC. Od rozpoczęcia wykupu pod koniec lipca, firma do tej pory wydała około 635 milionów dolarów na wykup STRC.

Pod tymi trzema strategiami, ta zmiana wydaje się zaczynać przynosić efekty.

Oprócz wcześniej wspomnianego stanu rezerw gotówkowych, najbardziej oczywistym znakiem naprawy jest sytuacja dezintegracji STRC. Na dzień 1 września 2023 roku, STRC wzrosło do około 97 dolarów, co oznacza, że brakuje mu tylko około 3% do celu 100 dolarów. Zarząd Strategy wcześniej jasno stwierdził na telekonferencji dotyczącej raportu finansowego za Q2, że celem jest doprowadzenie STRC do blisko 100 dolarów przed 8 września, a obecnie wygląda na to, że jest to bardzo możliwe.

Największe obawy rynku dotyczące ukrytych zagrożeń zostały częściowo złagodzone

Oczywiście, na tym etapie nie można jeszcze stwierdzić, że Strategy całkowicie "uciekło z opresji".

Czy STRC uda się w dniu 8 września powrócić do parytetu, a następnie przez dłuższy czas stabilizować się w okolicach 100 dolarów, pozostaje do obserwacji; ogromny system akcji uprzywilejowanych Strategy nadal oznacza ciągłe wydatki gotówkowe, a to, czy ich "finansowanie - zakup BTC" maszyna kapitałowa będzie mogła wrócić do normalnego działania, również zależy od tego, czy rynek będzie nadal gotów dostarczać im fundusze.

Jednak przynajmniej w porównaniu do dwóch miesięcy temu, Strategy odzyskało część kontroli - znacząco zwiększone rezerwy gotówkowe, wyraźne zmniejszenie dezintegracji STRC, a firma w końcu przeszła z ciągłej sprzedaży BTC do ponownego zakupu BTC.

Podsumowując, operacje Strategy w ciągu ostatnich dwóch miesięcy można uznać za bardzo mądrą strategię "sprzedaj tanio, kup drogo". Choć na pierwszy rzut oka wydaje się, że stracili, to w rzeczywistości zyskali ponad 4 miliardy dolarów nowych aktywów w dolarach, wykup STRC o wartości setek milionów dolarów oraz przestrzeń do dostosowań w całym systemie kapitałowym, gdy problemy z dezintegracją STRC i rezerwami gotówkowymi wzbudziły obawy na rynku.

Ta ogromna pułapka, która wisiała nad rynkiem, być może jeszcze nie zniknęła całkowicie, ale przynajmniej nie jest już tak niebezpieczna jak wcześniej.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.