Tom Lee: ETH powinno być wyżej niż 5000 USD, w ciągu 1-2 lat "łatwo" przekroczy 10000 USD

Zorganizowane i skompilowane przez: Deep Tide TechFlow

Gość: Tom Lee (przewodniczący zarządu BitMine Immersion Technologies, współzałożyciel i dyrektor ds. badań Fundstrat Global Advisors, CIO Fundstrat Capital)

Prowadzący: David Hoffman (Bankless)

Źródło podcastu: Bankless

Tytuł oryginalnego wideo: BitMine Is About to Own 5% of ETH | Tom Lee

Data emisji: 24 sierpnia 2026 r.

Oświadczenie o interesach: BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), której przewodniczy Tom Lee, jest największym na świecie instytucjonalnym posiadaczem Ethereum, posiadającym około 5,847,600 ETH do 23 sierpnia, co stanowi około 4,8% całkowitej podaży firmy. Lee jest również osobistym inwestorem w BitMine, a zarządzany przez niego Fundstrat Capital prowadzi GRNY ETF, a Fundstrat opiera swój model biznesowy na płatnych subskrypcjach badań. Osobiste bogactwo Lee jest ściśle związane z ceną ETH, ceną akcji BMNR oraz wynikami GRNY, a wszystkie jego opinie dotyczące Ethereum i rynku kryptowalut są zgodne z jego znacznymi interesami finansowymi. Zaleca się czytelnikom uwzględnienie tych relacji interesów w swoich ocenach.

Podsumowanie kluczowych punktów

• BitMine w ciągu 14 miesięcy zwiększyło swoje posiadanie ETH z 0 do około 5,82 miliona, co stanowi prawie 4,9% całkowitej podaży, brakuje tylko około 3% do celu 5%.
• Całość finansowania pochodzi z kapitału własnego, bez zadłużenia, bez obligacji zamiennych; Lee określa to jako "utrzymanie czystej struktury kapitałowej".
• Kupowali ETH przez ponad 60 tygodni, w ostatnich 5 tygodniach zmieniając strategię na "zakup ETH + wykup akcji", dostosowując się do dynamiki zwrotu z kapitału.
• Po osiągnięciu 5% prawdopodobnie nie zatrzymają się, pod warunkiem, że instytucje zaczną traktować ETH jako długoterminowy aktyw.
• BitMine nie pokrywa wydatków ze sprzedaży ETH, roczne przychody z stakingu wynoszą około 300 milionów USD, co wystarcza na pokrycie rocznych dywidend w wysokości około 30-35 milionów USD dla akcji preferencyjnych (BMNP).
• Lee porównuje ETH do "rynku akcji/ziemi", a jego kluczową cechą jest przechowywanie wartości, a nie aktywa generujące przepływy pieniężne jak obligacje.
• Podaje cel cenowy: w nowym cyklu byka ETH powinno być wyżej niż 5000 USD; jeśli dodamy tokenizację Wall Street i popyt na AI, w ciągu 1-2 lat "łatwo" przekroczy 10 000 USD.

Podsumowanie interesujących punktów

• "ETH to aktywo, które generuje przychody. BitMine nie ma potrzeby sprzedawania ETH z powodu presji finansowej." Tom Lee, mówiąc o tym, czy BitMine sprzeda ETH.
• "Jeśli traktujesz rynek akcji jako maszynę generującą przepływy pieniężne, to w ciągu ostatnich 15 lat S&P 500 wzrosło około 10 razy, z czego dywidendy stanowiły tylko 30%, a pozostałe 9,7 razy nie miało związku z przepływami pieniężnymi. Rynek akcji jest zasadniczo przechowywaniem wartości." Tom Lee, mówiąc o tym, czy ETH jest przechowywaniem wartości, czy aktywem generującym przepływy pieniężne.
• Lee porównuje BMNP do trzyletniej opcji kupna ETH po parytecie: firma płaci 9,5% dywidendy rocznie, zyskując prawo do zakupu większej ilości ETH po obecnej cenie; jeśli kupisz opcję kupna na rynku o podobnych warunkach, koszt opcji może wynosić blisko 100%. Tom Lee, wyjaśniając, dlaczego wyemitowano 9,5% wieczyste akcje preferencyjne.
• "Im bardziej rozwija się AI, tym ważniejsza staje się kryptowaluta. Kryptowaluta to historia na temat AI." Tom Lee, mówiąc o relacji między AI a kryptowalutą.

Treść

I. 14 miesięcy do prawie 5%: Co zrobiło dobrze BitMine

30 czerwca 2025 roku BitMine ogłosiło przekształcenie w firmę skarbcową Ethereum, z celem zakupu 5% podaży ETH. Wówczas dwaj prowadzący Bankless prywatnie myśleli, że "5% to w ogóle nie do zdobycia". 14 miesięcy później BitMine osiągnęło około 5,82 miliona ETH, co przy całkowitej podaży 120,7 miliona stanowi prawie 4,9%. Prowadzący David Hoffman na początku programu powiedział, że to jeden z nielicznych przypadków w dziedzinie skarbców aktywów cyfrowych (DAT), gdzie "nie tylko nie wpadli do grobu, ale wręcz przekroczyli oczekiwania".

Tom Lee przypisuje sukces trzem kluczowym czynnikom.

Po pierwsze, komunikacja była zawsze prosta i spójna. Powiedział inwestorom, że struktura kapitałowa musi pozostać czysta: cały proces finansowany był kapitałem własnym, bez zadłużenia, bez obligacji zamiennych. Po drugie, zakup ETH został zdefiniowany jako "wsparcie dla ekosystemu Ethereum", cel 5% miał być znaczący, ale nie mógł stać się zbyt skoncentrowaną siłą. Po trzecie, szanowanie inteligencji inwestorów, nie opowiadanie historii, aby podnosić cenę akcji co tydzień, ale podkreślanie, że to jest perspektywa wieloletnia. Lee cytuje Michaela Saylora: na takie firmy należy patrzeć w perspektywie czterech lat, a nie tygodniowych wzrostów i spadków.

Co ważniejsze, BitMine niemal za każdym razem finansowało się powyżej wartości netto aktywów (NAV, czyli wartość posiadania na akcję), a ilość ETH na akcję wzrosła z początkowego poziomu około 450 USD o ponad 10 razy. To oznacza, że początkowi akcjonariusze znacznie zwiększyli swoje ekspozycje na ETH na akcję, co jest kluczowym powodem, dla którego cena akcji utrzymuje się powyżej 450 USD.

II. Ponad 60 tygodni zakupu: Skąd bierze się pieniądz

Jeszcze bardziej zdumiewająca niż wielkość posiadania jest dyscyplina zakupowa. BitMine kupowało ETH co tydzień od momentu przekształcenia, przez ponad 60 tygodni. W tym samym czasie Strategy (MSTR) wielokrotnie wstrzymywało zakupy Bitcoinów, a nawet sprzedawało Bitcoiny. Lee wyjaśnia, że mogą kontynuować zakupy, ponieważ "co tydzień robią tylko to, co przynosi najwyższy zwrot z kapitału".

W ciągu ostatnich 5 tygodni, wykorzystanie gotówki BitMine zmieniło się na "zakup ETH + wykup akcji". Lee mówi, że gdy ETH może doświadczyć dużego ruchu przed końcem roku, firma stanie się bardziej taktyczna: będą kontynuować gromadzenie ETH, ale także wykupować akcje, ponieważ wykup zwiększa ilość ETH na akcję.

Główne źródła finansowania to trzy obszary.

• Emisja akcji zwykłych powyżej wartości netto aktywów (NAV): to główne źródło gotówki, ale używane z umiarem.
• Zakup ETH po obniżonej cenie: Lee ujawnia, że przez ostatnie 14 miesięcy większość ETH nie została zakupiona po cenie rynkowej, lecz uzyskano zniżki dzięki umowom strukturalnym, co przyniosło wartość dla akcjonariuszy.
• Wieczorne akcje preferencyjne BMNP: wyemitowane w czerwcu, z dywidendą 9,5%, były pięciokrotnie przewyższające popyt, cena emisyjna wynosiła 80 USD, a w momencie emisji wynosiła około 91 USD. Lee porównuje to do "zakupu trzyletniej opcji kupna ETH po parytecie za 9,5% rocznej stopy", podczas gdy koszt podobnej opcji na rynku może wynosić blisko 100%.

Przychody z stakingu również są reinwestowane. BitMine obecnie stakuje ponad 5 milionów ETH poprzez platformę stakingową Maven i partnerów. Przy rocznej stopie zwrotu z stakingu wynoszącej około 2,6% do 2,7%, co roku dodaje około 120 000 ETH. Lee oblicza, że brakuje im około 200 000 ETH do osiągnięcia 5%, ale dzięki stakingowi mogą "automatycznie produkować" około 120 000 ETH rocznie, więc potrzebują tylko dodatkowych zakupów około 80 000 ETH, aby osiągnąć cel.

III. Co dalej po 5%: Trzy możliwości, ale sprzedaż ETH nie jest wśród opcji

Najważniejsze pytanie rynku: czy po osiągnięciu 5% ta największa maszyna do zakupu ETH przestanie działać?

Lee wskazuje dwa kierunki. Po pierwsze, 5% niekoniecznie jest twardym limitem. Jeśli w przyszłości przedsiębiorstwa zaczną traktować ETH jako długoterminowy aktyw, BitMine może kontynuować zakupy powyżej 5%, co "jest całkowicie uzasadnione", ale tę kwestię należy ponownie ocenić w 2027 roku. Po drugie, nawet jeśli zatrzymają się na 5%, nagrody ze stakingu nadal będą naturalnie zwiększać posiadanie; wówczas BitMine może zdecydować się na sprzedaż nagród, aby kontrolować całkowity udział, ale nie będą sprzedawać monet z powodu presji finansowej.

Ponownie podkreśla, że BitMine nie ma potrzeby sprzedaży ETH. Roczne przychody z stakingu wynoszą około 300 milionów USD, podczas gdy roczne obciążenie dywidendowe dla akcji preferencyjnych wynosi około 30-35 milionów USD, co daje wysoki współczynnik pokrycia. Firma nawet nie zamienia tych nagród ze stakingu na dolary lub stablecoiny. Zamiast sprzedawać monety, Lee woli "znaleźć sposób na zmonetyzowanie aktywów ETH", na przykład inwestując około 800 000 ETH, które nie są obecnie stakowane, w scenariusze korzystne dla ekosystemu.

To prowadzi do drugiej transformacji BitMine: z firmy skarbcowej kupującej ETH w firmę ekosystemu Ethereum. Platforma stakingowa Maven, oprócz zarządzania własnym ETH BitMine, już zdobyła ponad 2 miliardy dolarów aktywów od klientów zewnętrznych. Lee nazywa to "prawdziwym biznesem generującym przepływy pieniężne", który został inkubowany wewnętrznie przez BitMine.

IV. Finansowanie instytucji EF: Rola ekosystemu, jaką chce odegrać BitMine

Fundacja Ethereum (EF) w ciągu ostatniego roku zmniejsza swoje działania, przekazując część pracy trzem nowym podmiotom: non-profit EthLabs, komercyjnemu EthSystems oraz EthInstitutional. BitMine jest głównym inwestorem w tej rundzie seed.

Lee wyjaśnia, że Ethereum jest już na tyle duże, że nie może być zarządzane przez jedną organizację, podobnie jak przemysł półprzewodników nie polega na jednym stowarzyszeniu branżowym. BitMine, jako kapitał wieczysty (bez zadłużenia, bez presji wykupu), może zapewnić trzyletnią lub dłuższą perspektywę, pozwalając tym podmiotom skupić się na realizacji celów, bez obaw o finansowanie co miesiąc. To jest zarówno wkład w dobra publiczne, jak i rozważanie biznesowe: BitMine chce, aby Ethereum mogło jak najwięcej skorzystać z przyszłych możliwości związanych z tokenizacją i AI.

V. Czym właściwie jest ETH

David Hoffman zapytał Lee w programie: czy ETH to aktywo generujące przepływy pieniężne, czy przechowywanie wartości? Lee wybrał to drugie, ale zmienił ramy.

Uważa, że uproszczenie "rynku akcji" jako aktywa generującego przepływy pieniężne jest błędne. Na przykład, od 2009 roku do dziś S&P 500 wzrosło około 10 razy, z czego dywidendy stanowiły tylko 30%, a pozostałe 9,7 razy pochodziło z wzrostu kapitału. Inwestorzy kupują akcje, zasadniczo wierząc, że firmy potrafią lepiej alokować kapitał niż oni sami; prawdziwie czysto aktywa generujące przepływy pieniężne to obligacje. ETH bardziej przypomina rynek akcji, ale także ziemię: ziemia może być wynajmowana, aby generować przepływy pieniężne, ale długoterminowy wzrost wartości jest jej kluczową cechą.

Odpowiedział również na wątpliwości dotyczące tego, że instytucje będą używać Ethereum do tokenizacji, ale nie będą potrzebować dużych ilości ETH. Lee uważa, że to jest powszechne stwierdzenie w czasie bessy, a gdy cena ETH wejdzie w nową fazę wzrostu, to stwierdzenie szybko zniknie. Porównał to do dolara: dolar sam w sobie nie może być wymieniony na złoto u rządu, ale nadal jest jednostką transakcyjną na całym świecie. Próba wyjaśnienia cen aktywów za pomocą jednego modelu ekonomicznego często prowadzi do absurdalnych wniosków.

VI. Wnioski z Saylora i logika "opcji kupna" BMNP

BitMine często porównuje się z Strategy Michaela Saylora. Lee zauważa, że Strategy jako historia akcji zwykłych odnosi już znaczny sukces, ale strategia Saylora stała się skomplikowana, wprowadzając struktury dźwigniowe, takie jak kredyt cyfrowy i monetizacja zmienności. Lee uważa, że te innowacje wymagają dłuższego wymiaru czasowego do oceny, "możliwe, że dopiero w 2032 roku będzie to jasne".

BitMine wybrało inną ścieżkę kapitalizacji: wykorzystując 9,5% wieczyste akcje preferencyjne do zablokowania kosztów w dolarach, jednocześnie zachowując potencjał wzrostu akcji zwykłych. Lee obliczył, że jeśli ETH wzrośnie do 5000 lub 10 000 USD, przychody z stakingu znacznie przewyższą dywidendy akcji preferencyjnych, a akcjonariusze zwykli zyskają ogromną dźwignię. Zasugerował również, że jeśli BitMine zdecyduje się na zakup ETH znacznie powyżej 5%, może to zwiększyć skalę BMNP; w przeciwnym razie obecna ilość wyemitowanych akcji preferencyjnych jest już wystarczająca.

VII. Cykl, AI i cel cenowy ETH

Lee uważa, że rynek kryptowalut osiągnął dno. Mówi, że z perspektywy czasowej osiągnięto około 95%, a z perspektywy cenowej około 90%. "Chyba że jesteś geniuszem, w przeciwnym razie zakup tutaj prawdopodobnie będzie tańszy niż czekanie na potwierdzenie dna."

Zgadza się również z Davidem, który stwierdził, że "AI wyciąga wszystkie fundusze z kryptowalut", ale dodał kluczową ocenę: kryptowaluta to historia na temat AI. Im bardziej rozwija się AI, tym większe zapotrzebowanie na transakcje między maszynami, rozliczenia on-chain i tokenizowane aktywa, co z kolei zwiększa znaczenie kryptowalut. Tegoroczny boom AI sprawił, że inne aktywa miały trudności z uzyskaniem uwagi, ale ten układ się zmienia.

Jeśli chodzi o cel cenowy, Lee podaje konkretne liczby:

• Tylko z powodu wejścia w nowy cykl byka kryptowalut, ETH powinno być wyżej niż 5000 USD.
• Jeśli dodamy tokenizację Wall Street i popyt napędzany przez AI, w ciągu 1-2 lat ETH "łatwo" przekroczy 10 000 USD.

Obliczył również przybliżony zwrot dla akcjonariuszy: jeśli ETH przewróci Bitcoin, odpowiadająca cena ETH wyniesie około 15 000 USD, a cena akcji BitMine może wzrosnąć 10 razy z obecnego poziomu, osiągając około 180 USD.

VIII. Zakończenie

BitMine w ciągu 14 miesięcy udowodniło, że strategia skarbcowa Ethereum może być realizowana na dużą skalę bez zadłużenia. Dla zwykłych inwestorów wartość tego odcinka nie polega na tym, "jak BitMine to robi", ale na tym, że Lee przedstawił ramy oceny ETH: czy jest to przechowywanie wartości, czy przychody ze stakingu mogą pokryć koszty kapitałowe, czy zapotrzebowanie instytucji na posiadanie monet pojawi się naprawdę w 2027 roku.

Należy również pamiętać, że Lee jest jednym z najbardziej oczywistych interesariuszy w tej grze. Jego firma posiada prawie 5% ETH, a on sam jest głęboko związany z jej sukcesem lub porażką. Ścieżka do 10 000 USD za ETH brzmi kusząco, ale to, czy ta ścieżka się zrealizuje, wciąż zależy od cyklu makroekonomicznego, postępu regulacyjnego oraz tego, czy Ethereum naprawdę przekształci te dwa narracje, tokenizację i AI, w rzeczywiste zapotrzebowanie on-chain.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.