Wykup 10-letnich obligacji przez Departament Skarbu USA na ponad 5 miliardów dolarów nie zatrzymał ich wyprzedaży

• Bessent zwiększył wykup obligacji do 6 miliardów dolarów, a Departament Skarbu przeprowadził operację na 5,2 miliarda dolarów.
• Jednak rynek poszedł przeciwko departamentowi, a rentowność 10-letnich obligacji zbliżyła się do 5%.
• Reakcja inwestorów i uczestników rynku była w przeważającej mierze sceptyczna z powodu niewystarczającej skali wykupu.

Departament Skarbu USA pod przewodnictwem Scotta Bessenta 10 września przeprowadził pierwszy zwiększony wykup długoterminowych obligacji rządowych na kwotę 5,2 miliarda dolarów, jednak operacja nie zdołała zatrzymać wzrostu rentowności, pisze FT.

Po ogłoszeniu wyników rentowność 10-letnich obligacji wzrosła powyżej 4,85% po raz pierwszy od 2023 roku, a 11 września osiągnęła prawie 4,98% --- najwyższy poziom od niemal trzech lat. W momencie pisania wskaźnik wynosił 4,93%. Rentowność 10-letnich obligacji rządowych USA. Źródło: TradingView .

Inwestorzy uważają, że skala interwencji okazała się niewystarczająca dla rynku długu publicznego USA o wartości około 32 bilionów dolarów, podczas gdy wzrost cen ropy, ryzyka inflacyjne, deficyt budżetowy oraz oczekiwania na podwyżkę stóp przez Fed nadal wywierają presję na obligacje.

Wykup do 6 miliardów dolarów nie zdołał uspokoić rynku

Przed operacją Departament Skarbu USA ogłosił, że jest gotowy wykupić do 6 miliardów dolarów długoterminowego zadłużenia z terminem wykupu od 10 do 20 lat. To trzykrotnie więcej niż standardowa kwota wynosząca 2 miliardy dolarów i przewyższa wcześniejsze zobowiązanie z sierpnia do zwiększenia operacji przynajmniej do 4 miliardów dolarów.

Jak zorganizowany jest amerykański dług publiczny prawie na 40 bilionów dolarów i co ma z tym wspólnego bitcoin
17.08.2026
Czytaj

Jednak w rzeczywistości Departament Skarbu przyjął oferty tylko na 5,2 miliarda dolarów z ponad 10 miliardów dolarów zgłoszeń od inwestorów. W międzyczasie rentowność 10-letnich obligacji wzrosła do 4,98%, a dla 30-letnich obligacji wskaźnik również ustanowił nowy wieloletni maksimum --- powyżej 5,4%.

Dla rynku stało się to sygnałem, że nawet bezpośrednia interwencja Departamentu Skarbu na razie nie jest w stanie przełamać podstawowych czynników, które pchają stawki w górę.

Główny dyrektor inwestycyjny Amundi Vincent Mortier stwierdził, że niewielka skala operacji <<nie rozwiązuje szerszego problemu>> wzrostu rentowności amerykańskich obligacji. Jego zdaniem sygnał, który Departament Skarbu wysyła rynkowi poprzez wykup, może okazać się kontrproduktywny, ponieważ pokazuje <<pewną nerwowość>> rządu USA.

W Morgan Stanley również ostrzegli przed nietypowym charakterem takiej interwencji. Główna strateg ekonomiczny Morgan Stanley Wealth Management Ellen Zentner zauważyła:

<<Nie możemy ignorować faktu, że niektóre działania USA niosą ryzyka charakterystyczne dla krajów rozwijających się. Zazwyczaj nie widzieliśmy polityki interwencjonistycznej ze strony USA. A kiedy ją widzieliśmy, był to formalny, zinstytucjonalizowany proces>>.

Dlaczego rentowność nadal rośnie

Jednym z głównych czynników presji na amerykańskie obligacje w tym tygodniu było gwałtowne podrożenie ropy na tle eskalacji wojny USA z Iranem oraz problemów z dostawami przez Cieśninę Ormuz. Cena Brent wzrosła prawie do 110 dolarów za baryłkę, a 11 września po tym zmniejszyła wzrost i handlowała w okolicach 104 dolarów.

Droższa energia zwiększa ryzyko inflacyjne i podnosi prawdopodobieństwo, że Fed będzie musiał dłużej utrzymywać wysokie stopy lub nawet ponownie je podnieść. Zgodnie z narzędziem CME FedWatch, rynek ocenia prawdopodobieństwo podwyżki stopy Fed w tym miesiącu na około 84,7%.

Na rentowność obligacji również wpływają:

• rekordowa wysokość długu publicznego USA, który przekroczył 40 bilionów dolarów;
• ogromny deficyt budżetowy;
• wysokie koszty obsługi długu;
• wzrost oczekiwań inflacyjnych;
• znaczna wysokość nowych pożyczek;
• sprzedaż obligacji przez firmy technologiczne w celu finansowania inwestycji w AI;
• oczekiwania na silny wzrost gospodarczy dzięki rozwojowi sztucznej inteligencji.

Dodatkowym czynnikiem były wypowiedzi prezydenta USA Donalda Trumpa o możliwości wypłaty po 5000 dolarów każdemu dorosłemu Amerykaninowi w przypadku zwycięstwa republikanów w wyborach uzupełniających. Taki program mógłby kosztować budżet ponad 1 bilion dolarów i zwiększyć obawy dotyczące przyszłych wydatków państwowych.

Inwestorzy uważają pierwszą interwencję Bessenta za niewystarczającą

Rozczarowanie skalą operacji było widoczne już przed jej przeprowadzeniem. Mark Cabana, szef strategii stóp procentowych w Bank of America, stwierdził, że Departament Skarbu w rzeczywistości "oszczędza" na interwencji, co jest sprzeczne z podejściem "za wszelką cenę".

"Jeśli zamierzasz interweniować, powinno być dla ciebie ważniejsze skierowanie rynku w określonym kierunku lub osiągnięcie określonego poziomu, niż cena, którą jesteś gotów za to zapłacić. Nie można mieć i tego, i tego."

Menadżer portfela DoubleLine Bill Campbell również uważa, że Bessent powinien działać na większą skalę:

"Myślałem, że Bessent zrozumie: przy każdej interwencji twój pierwszy strzał to najlepszy, i trzeba od razu wchodzić z dużą skalą."

Podobną reakcję wykazali uczestnicy rynku na platformie X. Analitycy The Kobeissi Letter po ogłoszeniu zwiększenia skupu napisali, że nawet potrojenie kwoty do 6 miliardów dolarów nie zatrzymało wzrostu rentowności 10-letnich obligacji. Zauważyli, że rynek w rzeczywistości "walczy z Departamentem Skarbu USA".

Nie można tego wymyślić.

Departament Skarbu USA właśnie ogłosił, że potraja długoterminowe skupy do 6 miliardów dolarów, a rentowności wciąż rosły po tej wiadomości.

To oznacza, że Departament Skarbu USA przeszedł od podwajania, do "przynajmniej podwajania", do potrajania długoterminowych skupów obligacji, a rentowności wciąż rosną.... pic.twitter.com/WWWtwBpzVw
--- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 9 września 2026

Osobno w The Kobeissi Letter podkreślono, że Departament Skarbu stoi przed fundamentalnym problemem: USA mają deficyt przekraczający 2 biliony dolarów, wydają ponad 1,2 biliona dolarów rocznie na płatności odsetkowe, a ceny ropy niemal podwoiły się od początku wojny.

W całej sprawiedliwości, sekretarz skarbu USA Bessent był już w trudnej sytuacji, zanim zaczął.

USA mają teraz deficyty przekraczające 2 biliony dolarów, wydają ponad 1,2 biliona dolarów na roczne wydatki odsetkowe i walczą z 60 kolejnymi miesiącami inflacji powyżej 2%.

Na dodatek ceny ropy... https://t.co/Gt4T5kXhz6
--- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 9 września 2026

Użytkownik platformy X pod pseudonimem Hedgie zwrócił uwagę na kontrast między wypowiedzią Bessenta "Teraz jestem tutaj szefem" a reakcją rynku. Jego zdaniem Departament Skarbu zwiększył skup z 2 miliardów do 4 miliardów, a następnie do 6 miliardów, ale po tym rynek nadal sprzedawał obligacje, a rentowność 10-letnich papierów tylko rosła.

Jednocześnie kryptyk kryptowalut Peter Schiff stwierdził, że nawet potrojenie skupu długoterminowych obligacji nie zatrzymało wzrostu rentowności, a taka sytuacja może wspierać popyt na złoto.

Przypomnijmy, że w Morgan Stanley oceniano maksymalną możliwą kwotę skupu na poziomie około 10 miliardów dolarów.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.