Twoja transakcja Bitcoin może zostać zlikwidowana z powodu krachu na giełdzie
Miesięczna wartość na kontraktach terminowych na aktywa rzeczywiste wzrosła z 85 miliardów dolarów w styczniu do rekordowych 799,5 miliardów dolarów w sierpniu, przy czym akcje stanowiły 62,3% tej całkowitej wartości zarówno na platformach DeFi, jak i scentralizowanych, według CoinMarketCap.
Miejsca handlowe odchodzą od marginesu jednego aktywa na rzecz zjednoczonych kont portfelowych, gdzie całe posiadanie tradera zabezpiecza każdą pozycję jednocześnie, znacznie wykraczając poza pojedynczy depozyt stablecoina.
| Wskaźnik | Styczeń | Sierpień | Co się zmieniło |
|---|---|---|---|
| Miesięczna wartość RWA perp | 85B | 799,5B | Prawie 9,4-krotne wzrost |
| Udział akcji w sierpniowej wartości RWA perp | --- | 62,3% | Akcje stały się dominującą kategorią RWA perp |
| Implikacja rynkowa | Wczesne eksperymenty | Znacząca pionowa platforma handlowa | Projekt zabezpieczeń ma teraz znaczenie na dużą skalę |
Jedno konto absorbuje wszystko, co robi DeFi
Handel DeFi rozpoczął się od wpłacania USDC, używania go jako marginesu i handlu kontraktami terminowymi na kryptowaluty. Margines portfelowy Hyperliquid teraz pozwala na bezpośrednie offsetowanie sald spotowych i pozycji perp, przy czym HYPE i BTC są obie kwalifikowane jako zabezpieczenie niebędące stablecoinem.
Backpack dodał akcje do tej samej puli 3 września, pozwalając akcjom w SPCX wspierać transakcje perp, pożyczki w dolarach i pozycje marginesowe w jednym zjednoczonym koncie. Synthetix zbudował dedykowany skarbiec płynności w tym roku, aby obsługiwać zabezpieczenia denominowane w ETH, tworzenie rynku i likwidacje razem.
CEO Katana, Matthew Fisher, powiedział, że zjednoczony margines dodaje dźwigni do systemu. Argumentował, że pozwala to również zaawansowanym firmom handlowym na zredukowanie ryzyka w całym portfelu, przekształcając to samo narzędzie w coś, co może wspierać prawdziwe zabezpieczenie obok większych zakładów kierunkowych.
Druga cena tworzy drugi sposób na likwidację
Długoterminowy Bitcoin z marginesem stablecoinowym niesie cenę BTC jako zmienną ryzyka. Punkt Fishera polega na tym, że zabezpieczenie zbudowane z czegokolwiek innego wprowadza drugi, niezależny wyzwalacz.
Jeśli Bitcoin spadnie, pozycja traci pieniądze, jak każdy trader by się spodziewał. Jeśli jednak zabezpieczenie wspierające tę pozycję spadnie, stosunek marginesu pogarsza się samodzielnie, nawet przy niezmienionym Bitcoinie.
Fisher opisał tradera, który może zostać zlikwidowany, podczas gdy podstawowy instrument pochodny wciąż jest rentowny, tylko dlatego, że aktywa wspierające go spadły wystarczająco nisko.
Fisher przedstawia dodawanie zabezpieczeń przynoszących zyski jako pogodzenie dwóch oddzielnych zegarów. Zyski gromadzą się w płynny, niemal ciągły sposób, podczas gdy cena aktywa wciąż porusza się tick po ticku, a silnik marginesowy musi być dokładny w obu momentach, w których może nastąpić likwidacja.
Wycenianie zabezpieczeń to łatwiejsza połowa
Każda platforma kryptograficzna może już powiedzieć traderowi, ile warte są ich tokenizowane złoto, stakowane ETH lub pozycja akcyjna w danym momencie, ale Fisher zauważył, że znajomość ceny rozwiązuje tylko połowę problemu.
Powiedział:
"Wyzwanie polega zasadniczo na bezpiecznej likwidacji nowego zabezpieczenia."
Nawet aktywo tak płynne jak Bitcoin czy złoto potrzebuje drogi do stabilnego aktywa rozliczeniowego, które działa szybko i bez znaczącego slippage, gdy tylko rozpocznie się przymusowa sprzedaż.
Ta różnica między wiedzą, co coś jest warte, a możliwością szybkiej sprzedaży wystarczającej ilości, staje się widoczna w projekcie Hyperliquid. Jego dokumentacja kieruje likwidacje marginesu portfelowego przez dedykowanego likwidatora zapasowego, inną ścieżkę niż zwykły proces rynkowy używany dla kontraktów terminowych.
| Ustawienie marginesu | Główna zmienna ryzyka | Wyzwalacz likwidacji | Ukryta złożoność |
|---|---|---|---|
| Dług BTC zabezpieczony stablecoinem | Cena BTC | BTC spada wystarczająco | Głównie jednostronne ryzyko marginesowe |
| Dług BTC zabezpieczony BTC | Cena BTC i wartość zabezpieczenia | BTC spada, zmniejszając zarówno wartość pozycji, jak i siłę zabezpieczenia | Skorelowany spadek może przyspieszyć likwidację |
| Dług BTC zabezpieczony akcjami | Cena BTC i cena akcji | BTC spada lub cena zabezpieczenia akcji spada | Trader może zostać zlikwidowany, nawet jeśli pozycja BTC jest płaska lub zyskowna |
| Zabezpieczenie przynoszące dochód | Cena aktywów i akumulacja dochodu | Szok cenowy przewyższa zgromadzony dochód | Silnik marginesowy musi pogodzić płynny dochód z ruchami cenowymi tick po ticku |
Zajęte zabezpieczenie przekształca się przez ważoną średnią cenę z czasem z okresem półtrwania 10 minut, ponieważ książki zamówień spot mają mniej stabilną płynność niż rynki perp.
Synthetix zbudował swoją skarbczyk płynności wokół identycznego problemu, przypisując mu połączoną rolę animatora rynku, likwidatora i konwertera zabezpieczeń dla każdego aktywa, które akceptuje, z wyjątkiem stablecoinów.
Cena --
Prawdziwa kaskada likwidacji w DeFi już przetestowała tę słabość
Badania Galaxy na temat incydentu z sierpnia opisały przedrynkowy wydruk dla SK Hynix w Seulu, który wyniósł 29,96% poniżej poprzedniego zamknięcia i bezpośrednio wpłynął na tokenizowany kontrakt wieczysty zabezpieczony w USDC na Hyperliquid.
To wywołało likwidacje długich pozycji z dźwignią o wartości około 60 milionów dolarów w niemal tysiącu kont. Galaxy stwierdza, że prawidłowe odkrycie ceny nie jest tym samym, co solidny projekt likwidacji.
Fisher spodziewa się, że DeFi ostatecznie odkryje tę samą hierarchię zabezpieczeń, którą tradycyjna finansjera budowała przez dziesięciolecia: gotówka na pierwszym miejscu, następnie dług rządowy, kredyt wysokiej jakości, inne długi, akcje, a dopiero potem bardziej zmienne lub niepłynne aktywa.
Owinięcie czegoś w standard ERC-20 czyni je przenośnym, chociaż nie mówi nic o tym, jak to aktywo zachowuje się pod realnym stresem sprzedaży.
To, co określa miejsce aktywa na tej drabinie, pozostaje tymi samymi dwoma rzeczami, które tradycyjna finansjera zawsze brała pod uwagę: zmienność i jak łatwo można je sprzedać, gdy sprzedaż staje się obowiązkowa.
Odczyt Fishera na temat konkurencyjnego krajobrazu jest sprzeczny z powszechnym założeniem w kryptowalutach, że DeFi zawsze innowuje jako pierwsze, a tradycyjna finansjera podąża za tym latami później.
Banki i brokerzy prime akceptują papiery wartościowe, złoto i udziały funduszy rynku pieniężnego jako zabezpieczenie od dziesięcioleci, z ustalonymi metodologiami obliczania odpisów i ramami testowania stresu.
Tokenizacja działa jako modernizacja infrastruktury dla praktyki, którą instytucje już prowadzą, daleko od nowej dyscypliny, której muszą się uczyć od podstaw. Ostatnie ruchy wspierają tę interpretację.
Nasdaq zgodził się zainwestować 100 milionów dolarów w matkę Kraken, Payward, aby pomóc w budowie infrastruktury dla handlu aktywami tokenizowanymi poza konwencjonalnymi godzinami rynkowymi, a amerykańska infrastruktura rynkowa oddzielnie zmierza w kierunku całodobowego rozliczania i rozrachunku. Infografika pokazuje wzrost wolumenu wieczystych kontraktów RWA, zmieniające się udziały rynkowe i jak spadające ceny zabezpieczeń mogą niezależnie wywoływać likwidacje w ramach zjednoczonego marginesu.
Wyścig zbrojeń zabezpieczeń
Przypadek byka zakłada, że wolumen RWA perp będzie nadal rósł, tokenizowane obligacje skarbowe i akcje będą miały naprawdę głębokie książki zamówień, a skarbce likwidacyjne udowodnią, że mogą z zyskiem przekształcać przejęte zabezpieczenia w czasie rzeczywistych zdarzeń kryzysowych.
W tym scenariuszu DEX-y zaczynają przypominać on-chain prime brokerów, oferując posiadanie spot, perp, pożyczki i zarządzanie zabezpieczeniami w jednym koncie. Bitcoin korzysta bezpośrednio, ponieważ traderzy mogą go trzymać na spot, jednocześnie zajmując pozycje krótkie na perp lub pożyczając pod nie, nie sprzedając go nigdy.
Przypadek niedźwiedzia zakłada, że zatłoczone transakcje odwracają się gwałtownie, a aktywa zabezpieczające spadają razem. Książki zamówień spot nie są w stanie wchłonąć przejętych pozycji w pobliżu ich wartości oznaczonej przez oracle, co przypomina to, co miało miejsce podczas incydentu z SK Hynix, w znacznie większej skali.
| Scenariusz | Co musi być prawdą | Reakcja miejsca | Wpływ na Bitcoina |
|---|---|---|---|
| Przypadek byka | Wolumen RWA perp nadal rośnie; tokenizowane obligacje skarbowe i akcje zyskują głębsze książki zamówień; skarbce likwidacyjne działają w czasie kryzysu | DEX-y rozszerzają listy zabezpieczeń, ostrożnie podnoszą limity i stają się bliższe on-chain prime brokerom | BTC staje się bardziej użyteczny jako zabezpieczenie, aktywo hedgingowe i punkt odniesienia dla handlu |
| Przypadek niedźwiedzia | Zatłoczone transakcje odwracają się; aktywa zabezpieczające spadają razem; książki spot nie mogą wchłonąć przymusowej sprzedaży w pobliżu cen oracle | Miejsca obniżają LTV, zmniejszają limity zabezpieczeń i wracają do marginesu opartego na stablecoinach | BTC wchłania stres międzyaktywami poprzez przymusowe delewarowanie i płynność rynku perp |
| Rozszerzenie czarnej łabędzi | Awaria oracle, szok akcji poza godzinami, lub niedobór skarbca zabezpieczającego występuje podczas cienkiej płynności | Przymusowe likwidacje, społecznościowe straty, wstrzymania rynku lub przymusowe delewarowanie | BTC staje się najgłębszą drogą wyjścia, a tym samym amortyzatorem wstrząsów |
To ryzyko jest bardziej skoncentrowane, niż sugeruje główny wolumen. Udział DEX w handlu RWA perp spadł z około 45% w grudniu do zaledwie 13% w sierpniu. Rynki HIP-3 Hyperliquid mają większość pozostałego udziału DeFi, z jednym deweloperem stojącym za niemal całym tym wolumenem.
W tym scenariuszu miejsca obniżają wskaźniki loan-to-value, zmniejszają limity zabezpieczeń i wycofują się w kierunku marginesu opartego na stablecoinach. Bitcoin i tak wchłania dużą część wstrząsu, ponieważ przymusowe likwidacje w mniej płynnych zabezpieczeniach często rozliczają się przez najgłębszy i najbardziej płynny rynek pochodnych kryptowalut, niezależnie od tego, gdzie rozpoczął się stres.
Trudniejsze pytanie dla DeFi teraz brzmi, czy może sprzedać tokenizowany aktyw szybko, na dużą skalę, w momencie, gdy jest to konieczne.
Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.
Możesz również polubić

Rozmowa z Fejau: Nadchodzi kolejna runda byka na rynku aktywów cyfrowych

W 17. roku ery kryptowalut, jaka jest droga przetrwania Solany?

Analiza Pump.fun: Czy jest poważnie niedoszacowane, jaka powinna być cena docelowa?

Podkreślenie kryteriów wyceny tokenów, wykorzystania i struktury skupu

Bitwise zamknie ETF Dogecoin po 10 miesiącach

Loracle, największy krótkoterminowy inwestor HYPE, stracił 40 milionów dolarów – ile jeszcze ma amunicji?

Analityk 21Shares twierdzi, że BTC zyskuje wsparcie w okolicach 77 000 dolarów, cel to 100 000 dolarów

ZEC wchodzi do pierwszej dziesiątki, a stare kontrowersje wracają

Analitycy Blockworks szacują wartość PUMP w przedziale od 0,0108 do 0,0205 USD

trade.xyz uruchamia rynek wydarzeń Events, obejmujący akcje, towary i aktywa przed IPO

Solana bije rekordy, ale to jej codzienne przychody robią różnicę

Coinbase Wallet zmienia markę, koncentruje się na handlu wielołańcuchowym

Poznaj Kute, nowy portfel Bitcoin skierowany do pokolenia Z

Hyperliquid osiągnęło 14,669 miliarda dolarów w otwartych kontraktach

Degeny memecoinów dostarczają iskry, aby Wall Street przekształciła tokeny akcji w prawdziwy kapitał

Anonimowy portfel kupuje 116.427 monet Hyperliquid za 8,5 miliona euro

Canary Capital uruchomił pierwszy w USA spotowy TRX-ETF z stakingiem

Wieloryby Bitcoina ostrożne, wypłynęło 120,24 miliona dolarów z ETF-ów

Najnowszy podcast Bankless: Jak znaleźć niedoszacowane tokeny od VVV do Hyperliquid?

Kalshi złożyło wniosek o uruchomienie wieczystych kontraktów na złoto i srebro

Renzo Protocol zmienia nazwę na Renzo Finance, wprowadza produkt dochodowy Renzo Basis na blockchainie

Centrum Polityki Hyperliquid wzywa do odrzucenia pozwu CME przeciwko CFTC

Zmiana kryteriów selekcji altcoinów, podkreślenie rzeczywistych zysków i wartości

300 do 2: Eksperyment wyceny dotyczący rzeczywistych przychodów z protokołów

Amerykańskie ETF-y kryptowalutowe na czerwono: XRP się broni, Bitcoin poniżej 100 miliardów

Wartość transakcji kontraktów wieczystych RWA osiągnęła 3,16 biliona dolarów, cztery główne platformy zajmują 86% rynku

Tokenizowane akcje zbliżają się do 3 miliardów USD tygodniowo: Czy wzrost jest prawdziwy, czy tylko podążanie za rynkiem?

L2 zarabia, a co z Ethereum?

Historia się powtarza? Bitcoin wraca do ery cyfrowego złota









