Dlaczego wieczyste kontrakty, które nigdy nie zatrzymują handlu, co 15 minut wykazują nagłe zmiany?

Autor: Andjela Radmilac, cryptoslate

Tłumaczenie: Luffy, Foresight News

O godzinie 14:59:59 czasu uniwersalnego (UTC), kontrakty wieczyste na Bitcoin i inne rynki elektroniczne nieustannie zmieniają ceny, a zlecenia od globalnych traderów napływają bez przerwy. Jednak w momencie, gdy zegar wskazuje 15:00:00, aktywność na rynku nagle wzrasta. Liczba zrealizowanych zleceń gwałtownie rośnie, a kapitał szybko się przemieszcza, a w ciągu następnych 10 sekund amplituda wahań cenowych wyraźnie się zwiększa, mimo braku jakichkolwiek nagłych wiadomości wpływających na zachowania handlowe.

Co 15, 30 i 45 minut ta pulsująca aktywność handlowa pojawia się jak w zegarku. W przypadku 5-minutowych punktów czasowych oraz na początku każdej minuty również występują mniejsze podobne zjawiska, ale największa siła wybuchu handlowego występuje na pełnych godzinach. Rynek kryptowalut jest z natury rynkiem wiecznym, ale oprogramowanie handlowe dzieli go na niezliczone mikrookresy handlowe.

Badacze Chan Kim z Korei Południowej oraz Peter Reinhard Hansen z Uniwersytetu Północnej Karoliny udokumentowali to zjawisko w artykule naukowym. Próbka badawcza pochodzi z zapisów transakcji sześciu głównych kontraktów wieczystych na Binance w okresie od 1 stycznia 2021 do 31 października 2024, obejmujących Bitcoin, Ethereum, XRP, Solanę, Dogecoina oraz Cardano, co daje 1400 pełnych dni nieprzerwanego handlu.

Badanie koncentruje się na kontraktach wieczystych. Traderzy mogą obstawiać wzrosty i spadki aktywów za pomocą kontraktów wieczystych, wykorzystując dźwignię do zwiększenia pozycji handlowych. Tradycyjne kontrakty futures mają ustaloną datę wygaśnięcia, podczas gdy kontrakty wieczyste mogą być utrzymywane na zawsze, o ile traderzy mają wystarczające zabezpieczenie; obie strony regularnie wymieniają się opłatami, aby zapewnić, że cena kontraktu jest bliska indeksowi spot. Gdy cena kontraktu wieczystego jest wyższa niż indeks spot, traderzy na wzrost muszą płacić opłatę finansową stronie na spadek; jeśli cena kontraktu jest niższa niż indeks spot, to strona na spadek płaci stronie na wzrost.

Kontrakty wieczyste zajmują ogromny udział w globalnym handlu kryptowalutami, co sprawia, że te krótkoterminowe impulsy handlowe mają szerszy wpływ na rynek. Ceny kontraktów wieczystych mogą kierować arbitrażem między giełdami, hedgingiem oraz działaniami market makerów, dlatego wahania cen na rynku futures przekładają się na rynek spot Bitcoina i innych aktywów.

Rynek kryptowalut stworzył własny „dzwon otwarcia” {#article-toc-33789-2}

Jeśli godzinę przedstawić w formie wykresu kołowego, puls handlowy co 15 minut będzie wyraźnie widoczny. Wykresy stworzone przez badaczy pokazują szczyty w czterech punktach czasowych: 0, 15, 30 i 45 minut, a wolumen transakcji i wahania cen ukazują rozkład gwiaździsty, gdzie większość nagłych wzrostów koncentruje się w ciągu 10 sekund po rozpoczęciu cyklu.

Analizując dane z sześciu kontraktów, liczba transakcji w tym 10-sekundowym oknie jest o 26% wyższa niż w normalnych okresach, a wolumen transakcji wyrażony w dolarach wzrasta o 32%, a absolutna amplituda wahań cenowych zwiększa się o 26%. Wskaźnik zysku absolutnego mierzy przestrzeń wahań cen w obu kierunkach, a wzrosty lub spadki w oknie początkowym 15 minut stają się bardziej intensywne.

Wykres biegunowy pokazuje absolutny zysk i wzorce wolumenu transakcji dla kontraktów wieczystych BTC, ETH, XRP, SOL, DOGE i ADA w różnych minutach w ciągu godziny.

Bez względu na różnice w kapitalizacji rynkowej, ta zasada zawsze obowiązuje. W analizowanym okresie Bitcoin miał średnio 1,54 miliona transakcji dziennie, a wolumen kontraktów wyniósł 14,58 miliarda dolarów; podczas gdy Cardano miało średnio około 290 tysięcy transakcji dziennie, a wolumen wyniósł jedynie 544 miliony dolarów, jednak rytm handlu obu aktywów był wysoce zgodny.

Ta zgodność między różnymi kryptowalutami jest najważniejszym wnioskiem z tego badania: ta zasada handlowa powstała w wyniku ogólnorynkowego mechanizmu handlowego, a nie jest cechą charakterystyczną pojedynczego tokena.

Większość oprogramowania handlowego przekształca nieprzerwany strumień danych cenowych w standardowe świece K, takie jak 1 minuta, 5 minut, 15 minut. Jedna świeca K 15-minutowa podsumowuje cenę otwarcia, cenę zamknięcia, najwyższą i najniższą cenę w danym okresie. To narzędzie wizualizacji ułatwia obserwację rynku przez ludzi oraz dostarcza znormalizowanych jednostek danych dla programów kwantowych.

Na końcu każdej świecy K różne wskaźniki techniczne są ponownie obliczane, a automatyczne strategie handlowe aktualizują zlecenia handlowe na podstawie najnowszej zakończonej świecy K. Algorytmy dzielące duże zlecenia wykonują pozostałe zlecenia w określonych punktach czasowych; market makerzy przewidują kierunek przepływu kapitału i dostosowują ceny zleceń; szybsze systemy kwantowe przygotowują się z wyprzedzeniem.

Gdy wystarczająca liczba programów korzysta z tego samego podziału czasowego, pierwotnie używany tylko do prezentacji danych okres staje się częścią samego rynku. Na końcu zwykłego 15-minutowego okresu, rynek doświadcza skumulowanej aktywności handlowej, jakby otwarcie tradycyjnej giełdy miało miejsce. Prawdziwy dzwon otwarcia tradycyjnego rynku wywołuje eksplozję zleceń, ponieważ traderzy czekają na długotrwałe zamknięcie rynku przed złożeniem skumulowanych zleceń. Rynek kryptowalut, opierając się na jednolitym okresie świec K i domyślnych ustawieniach oprogramowania, odtwarza tę gorączkę handlową, a co 15 minut powtarza ją w nieskończoność, nie przerywając handlu.

Ślady handlu maszynowego {#article-toc-33789-3}

Rekordy transakcji Binance mogą pokazać przedmiot handlu, liczbę transakcji i ceny, ale nie mogą odróżnić, czy zlecenie pochodzi od ludzkiego tradera, instytucji market making, silnika likwidacji czy innych programów automatycznych. Kim i Hansen szukali pośrednich wskazówek, analizując wielkość zleceń.

Ludzcy traderzy preferują uporządkowane ceny i ilości, takie jak 0,1 BTC lub zlecenia o wartości około 10 000 dolarów, nie obliczają celowo długich i skomplikowanych wartości transakcyjnych. Z kolei algorytmy kwantowe zazwyczaj obliczają wielkość zlecenia na podstawie zmienności, dostępnych funduszy, aktualnej ekspozycji lub celów podziału dużych zleceń, co sprawia, że ostateczna kwota transakcji często wydaje się chaotyczna z perspektywy ludzkiej.

Badacze zbadali częstotliwość występowania zleceń kończących się zerem: w ciągu kilku sekund po rozpoczęciu impulsu handlowego, udział uporządkowanych zleceń wyraźnie spada. Próbka statystyczna obejmowała tylko zlecenia o wystarczająco dużej wielkości, aby uniknąć zniekształceń danych wynikających z minimalnych jednostek zlecenia giełdy, zapobiegając błędnej klasyfikacji małych zleceń jako niepochodzących od ludzi.

Im bardziej kluczowy jest punkt handlowy, tym bardziej wyraźny jest spadek udziału zleceń całkowitych. W przypadku zwykłych minut na początku okresu, udział uporządkowanych zleceń nieznacznie spada, na punktach 5-minutowych spadek jest większy, a na punktach 15-minutowych jeszcze bardziej się pogłębia, osiągając szczyt różnic w czasie pełnych godzin.

Na przykład, w przypadku zleceń na Bitcoin spełniających warunki statystyczne podwójnego zera: w zwykłym okresie otwarcia minutowego, udział zleceń całkowitych odbiega od normalnej wartości o 0,04 odchylenia standardowego; w momencie pełnej godziny ta różnica osiąga 0,20, co oznacza, że wpływ efektu pełnej godziny jest pięciokrotnie silniejszy niż w zwykłych okresach.

Wykres pokazuje aktywność handlową sześciu aktywów kryptograficznych w ciągu 10 sekund przed każdą minutą, a średni wolumen transakcji w punktach 15-minutowych jest wyższy.

Odchylenie standardowe reprezentuje zakres, w jakim obserwacje odbiegają od normalnego przedziału, a ta wartość nie jest bezpośrednio równoznaczna z udziałem transakcji maszynowych. Dowodzi jedynie, że w chwilach wzrostu aktywności handlowej rynek przestaje składać zlecenia całkowite, co potwierdza wzrost udziału handlu automatycznego.

Jednakże, opierając się tylko na wielkości zleceń, nadal nie można określić źródła każdego zlecenia. Duże zlecenia instytucjonalne, zlecenia likwidacyjne oraz zlecenia arbitrażowe również mogą generować chaotyczne kwoty transakcji. Dlatego artykuł traktuje cechy zleceń jako pośredni dowód na aktywność handlu automatycznego.

Autor przeprowadził wiele eksperymentów kontrolnych, aby wykluczyć możliwość, że inne cykliczne zdarzenia powodują impulsy handlowe. W badanym okresie Binance rozliczał opłaty finansowe o godzinie 0:00, 8:00 i 16:00 czasu uniwersalnego; po wykluczeniu tych trzech okien czasowych, efekt impulsu 15-minutowego nadal był znaczący; nawet po wykluczeniu wszystkich danych z pełnych godzin, cechy handlowe w 15, 30 i 45 minutach nadal były obecne. Niezależna analiza danych z giełdy Bybit również wykazała bardzo podobne zasady rynkowe.

Eksperymenty kontrolne potwierdzają, że jest to powszechnie występujące zjawisko współpracy elektronicznej w handlu. Traderzy mogą dostosować dowolny okres handlowy, ale dane giełdowe, parametry wykresów i ogólne wskaźniki techniczne prowadzą wiele programów handlowych do ustalenia tych samych granic czasowych. Najwyższa koncentracja kapitału występuje w punktach pełnych godzin i co 15 minut.

Przewidywalne sygnały cenowe, które nie pokrywają kosztów transakcji {#article-toc-33789-4}

Po potwierdzeniu, że impulsy handlowe mają charakter cykliczny, zespół badawczy dalej weryfikuje, czy dane rynkowe przed rozpoczęciem 15-minutowego okresu mogą przewidzieć kierunek cen w ciągu 10 sekund po otwarciu.

Model prognozowania przetwarza dane o zyskach z poprzednich 15 minut, łącząc je z klasycznymi wskaźnikami cenowymi i wolumenowymi, wykorzystując dostępne informacje rynkowe do prognozowania poza próbką.

Wyniki testów sześciu kontraktów pokazują, że model ocenia kierunek wzrostu lub spadku z dokładnością 56,6%; średnia jakość dopasowania poza próbką wynosi 3,4%, co oznacza, że model może wyjaśnić tylko niewielką część wahań zysków w ciągu tych 10 sekund; pole pod krzywą wynosi 0,60 (0,5 oznacza losowe zgadywanie, a 1,0 to doskonała prognoza).

W głośnym rynku na poziomie 10 sekund te ograniczone wartości dowodzą, że ta zasada handlowa rzeczywiście ma powtarzalną wartość sygnałową. Jednak ta zasada nie może być przekształcona w prostą i stabilną strategię zysku, ponieważ przewidywane wahania cen są minimalne. Ścisłe podążanie za sygnałami modelu, realizując transakcje w każdym punkcie 15-minutowym, przynosi średni zysk brutto na transakcję przed kosztami transakcyjnymi wynoszący zaledwie 0,51 punktu bazowego, co odpowiada 0,0051%; przy kapitale 10 000 dolarów, zysk brutto wynosi około 0,51 dolara.

W analizowanym okresie podstawowa opłata za transakcje na Binance wynosiła 5 punktów bazowych, a opłata za zlecenia wynosiła 2 punkty bazowe. Zlecenie na 10 000 dolarów wiązało się z kosztem otwarcia wynoszącym około 5 dolarów, a zamknięcie wymagało ponownego uiszczenia opłaty; tymczasem średni zysk z modelu nie pokrywa nawet jednej dziesiątej kosztów otwarcia.

Przestrzeń zysku jest niezwykle wąska, a kluczowa wartość tego zbioru danych ujawnia ogromną przepaść między przewidywalnością statystyczną a rzeczywistymi zyskami, które mogą być osiągnięte przez przeciętnego tradera. Zasady rynkowe mogą być wielokrotnie weryfikowane przez rygorystyczne dane, ale krótkoterminowe wahania zysków nie pokrywają podstawowych kosztów transakcyjnych. To również jest kluczowym powodem, dla którego wysoko zautomatyzowane rynki mają rozpoznawalne wzory handlowe, ale nie mogą łatwo osiągać zysków.

Market makerzy i duże instytucje mogą nadal wykorzystać wnioski z tego badania do optymalizacji swoich strategii handlowych. Instytucje, które oferują płynność poprzez zlecenia dwustronne, mogą w ciągu 10 sekund po wybuchu impulsu zwiększyć różnicę między ceną kupna a sprzedaży; przewidując jednostronny napływ kapitału, mogą obniżyć kwoty zleceń. Instytucje wykonujące duże zlecenia mogą unikać składania zleceń w kluczowych momentach, aby zmniejszyć straty związane z poślizgiem.

Aktywność handlowa w ciągu pierwszych 10 sekund okna 15-minutowego zawiera również sygnały rynkowe o dłuższym okresie. Jeśli w ciągu kwadransa wolumen aktywnych zleceń kupna przekracza wolumen sprzedaży, ta nierównowaga zleceń często będzie podnosić ceny w ciągu następnych 4-12 godzin; odwrotnie, gdy przewagę mają zlecenia sprzedaży, długoterminowe perspektywy rynkowe są pod presją.

Nierównowaga zleceń reprezentuje różnicę między wolumenem aktywnych zakupów a aktywnych sprzedaży w stosunku do całkowitego wolumenu transakcji, służąc do oceny, która strona rynku ma silniejszy napór kapitałowy.

Na poziomie 4 godzin, długoterminowe perspektywy rynkowe w dużej mierze odzwierciedlają sygnały przepływu kapitału z wcześniejszych 15-minutowych punktów; wydłużając do 8 godzin i 12 godzin, tradycyjne wskaźniki cenowe i wolumenowe będą miały silniejsze znaczenie. Ta logika rynkowa potwierdza, że programy kwantowe będą korzystać z 15 minut jako jednolitego punktu sygnałowego, przetwarzając długoterminowe informacje handlowe zgromadzone na rynku.

Ten długoterminowy wniosek należy traktować ostrożnie. Okna obserwacyjne zysków na poziomie 4 godzin, 8 godzin i 12 godzin nakładają się na siebie, a pojedynczy duży ruch rynkowy może pojawić się w wielu zestawach danych statystycznych. Mimo że autorzy zastosowali metodę blokowego samplingu odpowiednią dla danych nie niezależnych, zbiorcze zapisy transakcji nadal nie mogą odróżnić, czy zlecenia zawierają informacje prywatne, czy odpowiadają tym samym publicznym wiadomościom, czy też wahania cen wynikają jedynie z market makerów przyjmujących duże jednostronne zlecenia.

Odejście od skomplikowanych modeli statystycznych, logika stojąca za tym wszystkim jest prosta. Rynek kryptowalut zlikwidował dzwon zamknięcia, umożliwiając całodobowy handel; jednak interfejsy API, okresy świec K i strategie handlu automatycznego budują w ciągu dnia niezliczone mikrookna otwarcia.

Co 15 minut, tysiące niezależnych programów handlowych docierają do tego samego punktu czasowego. W ciągu zaledwie kilku sekund, ten rynek zaprojektowany do nieprzerwanego handlu, przypomina tłum traderów, którzy starają się przejść przez te same drzwi.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.