Dlaczego bilans Fed kłamie o następnej hossie Bitcoina

W dniu 16 września Rezerwa Federalna zaostrzyła krótkoterminową politykę monetarną, pozostawiając jednocześnie swoje narzędzia zarządzania rezerwami w mocy. Federalny Komitet Otwartego Rynku podniósł docelowy zakres stóp funduszy federalnych o ćwierć punktu do 3,75%–4,00% i kontynuował politykę utrzymywania wystarczających rezerw bankowych.

Towarzysząca dyrektywa wykonawcza ustaliła stopę procentową płaconą na saldach rezerw na poziomie 3,90%, obowiązującą od 17 września. Utrzymała również warunkową władzę dla biura handlowego Fed w Nowym Jorku do zakupu biletów skarbowych i, w razie potrzeby, innych obligacji skarbowych z pozostałym czasem do wykupu nieprzekraczającym trzech lat, aby utrzymać wystarczające rezerwy.

Każde działanie pełni oddzielną funkcję. Wyższa stawka administracyjna przekazuje zaostrzony zakres docelowy, podczas gdy władza zarządzania rezerwami wspiera system operacyjny używany do kontrolowania stóp overnight. Płynność Bitcoina zależy od tego, jak te polityki docierają do rynków finansowych, niezależnie od wielkości bilansu Fed.

Jak różni się zarządzanie rezerwami od QE

QE ma na celu złagodzenie polityki monetarnej. Zazwyczaj wykorzystuje zakupy długoterminowych obligacji skarbowych i zabezpieczeń hipotecznych agencji, aby usunąć ryzyko czasowe z prywatnych portfeli, obniżyć długoterminowe stopy procentowe i poluzować szersze warunki finansowe.

Zakupy w ramach zarządzania rezerwami, czyli RMP, mają węższy cel. Dodają rezerwy poprzez zakupy biletów i innych obligacji skarbowych o krótkim terminie, aby Fed mógł wdrożyć swoją wybraną krótkoterminową stopę, gdy zmieniają się waluta, salda skarbowe i inne zobowiązania.

Wiceprzewodniczący Philip Jefferson dokonał tego rozróżnienia w styczniu, opisując QE jako narzędzie stymulacyjne, które usuwa ryzyko czasowe, a RMP jako instrument do utrzymywania wystarczających rezerw i skutecznej kontroli krótkoterminowych stóp. Szef rynków Fed w Nowym Jorku, Roberto Perli, osobno stwierdził, że zakupy w ramach zarządzania rezerwami w 2026 roku były całkowicie w biletach i porównał je z zakupami o dłuższym terminie, które były używane do złagodzenia warunków finansowych.

To podział pracy pozwala aktywom Fed rosnąć, podczas gdy stanowisko polityczne się zaostrza. Kierunek bilansu rejestruje zmiany w aktywach i zobowiązaniach banku centralnego. Cel, termin zapadalności i przekazywanie zakupów określają, co te zmiany oznaczają dla polityki.

Wrześniowa dyrektywa kontynuowała ramy RMP uruchomione w grudniu 2025 roku, a Fed w Nowym Jorku twierdzi, że miesięczna kwota nie jest ustalona z góry. Obecny harmonogram operacji ustala RMP na zero w okresie od 15 września do 14 października. Harmonogram obejmuje około 15,6 miliarda dolarów zakupów biletów skarbowych finansowanych przez płatności główne z papierów wartościowych agencji, przepływ reinwestycji oddzielny od netto zakupów RMP.

Biuro handlowe zachowuje zdolność do dodawania krótkoterminowych obligacji skarbowych, gdy jest to stosowne. Jego opublikowany harmonogram pokazuje, że ta zdolność obecnie nie jest wykorzystywana do RMP, co znacznie ogranicza roszczenia o natychmiastowe nowe wstrzyknięcie rezerw.

Wcześniejsze sumy zakupów pokazują, dlaczego rachunkowość wymaga ostrożności. Do 1 lipca Raport Polityki Monetarnej Fed stwierdził, że System Otwartego Rynku zakupił prawie 250 miliardów dolarów biletów skarbowych od początku stycznia. Około 160 miliardów dolarów pochodziło z RMP, a 90 miliardów dolarów z reinwestycji papierów wartościowych agencji. W okresie porównawczym raportu całkowite aktywa Fed wzrosły o 151 miliardów dolarów, a salda rezerw zwiększyły się o 54 miliardy dolarów, gdy inne pozycje bilansu również się zmieniały.

Najnowsze wydanie H.4.1 przed decyzją ustaliło całkowite aktywa na poziomie 6,740619 biliona dolarów w dniu 9 września, co oznacza wzrost o 3,415 miliarda dolarów w porównaniu do poprzedniego tygodnia i o 134,657 miliarda dolarów w porównaniu do roku ubiegłego. Te liczby ustalają wielkość i kierunek bilansu. Klasyfikacja QE zamiast tego opiera się na celu i składzie programu.

Co oznacza pakiet dla Bitcoina

Rynki Bitcoina przyjęły podwyżkę stopy o ćwierć punktu wraz z kontynuacją ram wystarczających rezerw. Ramy te mają na celu wspieranie podaży rezerw i kontroli krótkoterminowych stóp, podczas gdy docelowa stopa i odsetki płacone na saldach rezerw wzrosły.

Odczyty rynku pieniężnego przed decyzją były zgodne z tym, że Fed utrzymuje kontrolę nad stawkami overnight. W dniu 15 września stopa zabezpieczonego finansowania overnight wynosiła 3,64%, a efektywna stopa funduszy federalnych wynosiła 3,63%, blisko ówczesnej stawki 3,65% na saldach rezerw. Wykorzystanie overnight reverse-repo wyniosło około 0,7 miliarda dolarów.

Te odczyty finansowania pomagają klasyfikować politykę rezerw. Dane z rynku kryptowalut oferują współczesny kontekst, a nie dowody na przekazywanie. Dane rynkowe Bitcoina CryptoSlate pokazały, że aktywo wynosiło blisko 76,044 dolarów z zyskiem 0,13% w ciągu 24 godzin, podczas gdy Farside Investors odnotowali 450,4 miliona dolarów netto odpływów z amerykańskich funduszy ETF na Bitcoin w dniu 15 września. Przypisanie przyczynowe do decyzji Fed pozostaje niepoparte.

Przyszły wzrost bilansu powinien być oceniany przede wszystkim przez sam program. Decydujące dowody stanowiłoby ogłoszone przeznaczenie, skala i skład zapadalności, a także to, czy Fed w Nowym Jorku planuje netto zakupy zarządzania rezerwami. Program zaprojektowany w celu złagodzenia polityki poprzez usunięcie znacznego ryzyka czasowego byłby zasadniczo różny od warunkowych zakupów biletów używanych do utrzymywania wystarczających rezerw.

Szersze przekazywanie nadal ma znaczenie dla Bitcoina. Przekonywujący przypadek zmiany płynności połączyłby łatwiejsze długoterminowe warunki finansowe z silniejszym popytem na kryptowaluty. Ceny Bitcoina i przepływy ETF mogą ujawniać reakcję inwestorów, podczas gdy projekt programu Fed decyduje, czy etykieta QE pasuje.

Na razie pakiet z 16 września to zaostrzona polityka monetarna wdrożona poprzez system wystarczających rezerw. Etykieta QE łączy dwie oddzielne funkcje w jednej liczbie bilansu i zawyża to, co Fed dostarczył Bitcoinowi.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.