Czy Strive, przyspieszający gromadzenie kryptowalut, stanie się następną Strategią?

Struktura jest podobna, a wzrost wartości akcji zwykłych wciąż wymaga potwierdzenia.

Autor: Daii

W dniach od 17 do 23 października Strive zakupił około 6,182 bitcoinów za około 511,5 miliona dolarów, co zwiększyło całkowite posiadanie do 43,000 bitcoinów. Bitcoin jest tutaj wysoko zmiennym aktywem skarbcowym posiadanym przez firmę, a jego cena wpływa na akcje zwykłe, akcje uprzywilejowane oraz układ gotówki firmy. W tym samym czasie, Strategy utrzymywał około 848,517 bitcoinów i odkupił swoje akcje uprzywilejowane STRC za 204,9 miliona dolarów. (Dokumenty Strive; dokumenty Strategy)

Obie firmy zbierają dolary poprzez publiczne papiery wartościowe i zarządzają skarbcem bitcoinów. Najnowsze dokumenty Strive nie wskazują, ile z funduszy na zakup bitcoinów pochodzi z emisji SATS, dlatego „zakup tych bitcoinów po emisji SATS” może być jedynie zdarzeniem czasowym, a nie potwierdzonym przepływem funduszy. (Dokumenty Strive; przeznaczenie funduszy SATS)

1. Ta sama maszyna, akcje zwykłe otrzymują pozostałe prawa

Strive i Strategy emitują akcje zwykłe, akcje uprzywilejowane lub inne papiery wartościowe, a następnie część funduszy inwestują w bitcoin i na potrzeby firmy. Posiadacze akcji zwykłych są na dalszej pozycji w stosunku do papierów uprzywilejowanych, ponosząc główne wahania wartości pozostałych aktywów; akcje uprzywilejowane uzyskują dywidendy i majątek likwidacyjny zgodnie z warunkami. Gdy całkowite posiadanie firmy wzrasta, wartość akcji zwykłych na akcję nadal zależy od liczby nowo wyemitowanych akcji zwykłych, praw uprzywilejowanych, gotówki i innych zobowiązań. (Prospekt SATS; ramy kapitałowe Strategy)

W okresie od 16 do 23 października liczba bitcoinów Strive wzrosła z 36,818 do 43,000, a liczba akcji zwykłych wzrosła z 124,064,126 do 127,328,346. „Liczba bitcoinów ÷ liczba akcji zwykłych” wzrosła z około 0.0002968 do 0.0003377, co stanowi wzrost o około 13.8%; przy założeniu całkowitego rozwodnienia liczby akcji, wzrost wynosi około 13.9%. (Dokumenty Strive)

Ten wzrost o 13.8% można określić jedynie jako „brutto wzrost na akcję bitcoinów przed odliczeniem praw uprzywilejowanych”. Nie uwzględnia on praw do SATS, SATA ani przyszłych zobowiązań, ani nie wlicza gotówki, inwestycji w akcje uprzywilejowane Strategy i działalności operacyjnej do licznika, dlatego nie można go bezpośrednio określić jako wskaźnik wzrostu wartości netto akcji zwykłych lub stopy zwrotu z inwestycji. (Dokumenty Strive; warunki priorytetowe SATS)

2. SATS zmniejsza natychmiastowe rozwodnienie akcji, jednocześnie zwiększając zapotrzebowanie na gotówkę uprzywilejowaną

SATS to kod giełdowy Strive dla „15% serii A akcji uprzywilejowanych na stałe”; ustala on roczną dywidendę w wysokości 15% na akcję przy ustalonej cenie 100 dolarów, a w dywidendach i likwidacji ma pierwszeństwo przed akcjami zwykłymi, co zmniejsza pozostałą gotówkę i majątek dostępny dla akcji zwykłych. SATA to kod giełdowy Strive dla „serii A akcji uprzywilejowanych na stałe z oprocentowaniem zmiennym”, której dywidendy i priorytet likwidacyjny są wyższe niż w przypadku SATS; te dwa poziomy praw muszą być uwzględnione w analizie akcji zwykłych. (Warunki priorytetowe i dywidendowe SATS)

Strive wyemitował 7 milionów akcji SATS po 90 dolarów za akcję, co daje przychód brutto około 630 milionów dolarów. Roczna dywidenda na akcję wynosi 15 dolarów, co w sumie daje około 105 milionów dolarów; przychód brutto jako mianownik wynosi około 16.7%, nie uwzględniając kosztów underwritingowych. Jego początkowy priorytet likwidacyjny wynosi co najmniej 100 dolarów na akcję, co w sumie daje co najmniej około 700 milionów dolarów, więc cena emisji, podstawa obliczania dywidendy i priorytet likwidacyjny to trzy różne wskaźniki. (Ogłoszenie cenowe SATS; prospekt SATS)

Firma umieściła aktywa o wartości 22.50 dolarów na akcję, co w sumie daje około 157.5 miliona dolarów, w rezerwie dywidendowej, odpowiadającej początkowej dywidendzie na 18 miesięcy. Firma ogłosiła już pierwszą dywidendę w wysokości 0.8710 dolarów na akcję, wypłacaną 9 listopada, oraz dywidendę w wysokości 0.0658 dolarów na akcję, wypłacaną w każdy dzień roboczy od 10 do 30 listopada; przyszłe wypłaty będą zależały od ogłoszeń zarządu i dostępnych funduszy. Rezerwa jest zarządzana przez firmę, a nie przekazywana niezależnemu powiernikowi, i nie przekształca SATS w depozyt bankowy. (Warunki dywidendowe i rezerwowe SATS)

3. Strategy ma większą skalę i narzędzia gotówkowe, a ostatnio elastyczna gotówka również spada

Posiadanie około 848,517 bitcoinów przez Strategy jest około 19.7 razy większe niż Strive. Przy takim samym wzroście o 1,000 bitcoinów, posiadanie bitcoinów wzrasta o około 2.3% dla Strive, a o około 0.12% dla Strategy; mniejsza baza może generować bardziej zauważalne wzrosty, ale nie prowadzi automatycznie do wyższych zwrotów z akcji zwykłych. (Dokumenty Strategy; dokumenty Strive)

Na dzień 25 października, zgłoszone przez Strategy rezerwy dolarowe wynoszą 4.83 miliarda dolarów, a dodatkowo 242.4 miliona dolarów jest dostępnych do szerszego użytku w skarbcach. W tym tygodniu wydano 204.9 miliona dolarów z tego drugiego konta na odkupienie 2,068,459 akcji STRC; STRC to kod giełdowy Strategy dla „serii A akcji uprzywilejowanych na stałe z oprocentowaniem zmiennym”, a odkupienie zmniejsza liczbę akcji uprzywilejowanych w obiegu, ale również bezpośrednio konsumuje elastyczną gotówkę. (Dokumenty Strategy)

Rozwój Strive obejmuje również przejęcia. Po nabyciu Semler Scientific w styczniu 2026 roku, połączona firma posiada około 12,797.9 bitcoinów oraz zachowuje działalność w zakresie sprzętu medycznego i oprogramowania. Obecna całkowita liczba 43,000 bitcoinów jest zatem mieszanką aktywów nabytych w wyniku przejęć, późniejszych finansowań papierów wartościowych i zakupów rynkowych, co uniemożliwia przypisanie ich wyłącznie do jednej strategii zakupu bitcoinów. (Ogłoszenie o przejęciu Semler)

4. Następny dokument można zweryfikować za pomocą dwóch równań

Poprawka Strategy z 28 października pozwala czterem rodzajom akcji uprzywilejowanych na przyjęcie codziennych dat rejestracji dywidend: STRC wchodzi w życie od 1 listopada, a pozostałe trzy od 1 stycznia 2027 roku. Prawa weekendowe i świąteczne mogą być łączone w tym samym dniu rejestracji i płatności, a procedury brokerów i giełd mogą się różnić; zmienia się tutaj rytm rejestracji i płatności, nie generując praw do wykupu przez posiadaczy akcji w wysokości 100 dolarów w dowolnym momencie. (Dokumenty poprawki codziennych dywidend Strategy; ramy kapitałowe Strategy)

Czytelnicy mogą zastąpić dwie linie cyfr po opublikowaniu następnego formularza 8-K Strive, który jest używany do raportowania istotnych zmian w posiadaniach, finansowaniu i liczbie akcji: pierwsza linia oblicza „końcowe bitcoiny ÷ akcje zwykłe”; druga linia rejestruje „wszystkie roczne dywidendy akcji uprzywilejowanych, zobowiązania i rezerwy specjalne”. Dokument nie ujawnia całkowitego obciążenia ani ograniczonej gotówki, więc bezpośrednio oznacz „nieznane”, nie używając 43,000 bitcoinów do wypełnienia luk. (Dokumenty Strive; prospekt SATS)

SATS jest notowany na Nasdaq Global Market i jest przechowywany w systemie Depository Trust Company, odpowiedzialnym za księgowość papierów wartościowych, rozliczenia i rozrachunki. Rzeczywiste transakcje są nadal ograniczone przez otwarcie konta przez brokerów, ustalenia rozliczeniowe i lokalne przepisy dotyczące papierów wartościowych. Sprawdzone dokumenty nie potwierdzają, że inwestorzy z Chin mają pozwolenie na zakupy; możliwość transferu na rynku nie oznacza, że ktokolwiek może bezpośrednio wykupić Strive po 100 dolarów. Niniejszy artykuł nie wymaga posiadania żadnego z tych papierów wartościowych. (Warunki notowania, rozliczenia i wykupu SATS)

Istniejące dowody wspierają tezę, że „Strive przyjęło podobną strukturę finansowania papierów wartościowych jak Strategy”. Czy akcje zwykłe będą nadal korzystać, zależy od wspólnej zmiany praw uprzywilejowanych, dywidend, gotówki i całkowitej liczby akcji rozwodnionych; jeśli następny dokument nadal zwiększy liczbę bitcoinów na akcję, jednocześnie utrzymując zrozumiałe pokrycie gotówki i ceny finansowania, to uzyskanie nowych dowodów będzie możliwe. (Dokumenty Strive; ramy kapitałowe Strategy)