Kiedy 34% ETH jest stakowane: Jak wybrać staking w erze natywnego procentu składanego?

Od natywnego procentu składanego do płynnego stakowania, staking przekształca się w dojrzały system zarządzania aktywami na łańcuchu.

Autor: imToken

Ostatnio w stakingu Ethereum pojawiły się dwa interesujące liczby.

Jedna z nich to 34,7%.

Na koniec sierpnia w całej sieci Ethereum około 42,4 miliona ETH zostało stakowanych, co stanowi około 34,7% całkowitej podaży, osiągając historyczny rekord. Co więcej, w punkcie wejścia dla weryfikatorów czeka ponad 2,2 miliona ETH, a przy obecnym tempie nowe fundusze stakowane będą musiały czekać prawie 39 dni, aby zostały aktywowane.

Inna zmiana pochodzi z tradycyjnych finansów.

W sierpniu Fidelity posunęło się dalej w organizacji stakowania dla swojego funduszu Ethereum FETH, podpisując umowy o przechowywaniu z Anchorage Digital i BitGo oraz wyraźnie projektując mechanizm podziału zysków ze stakowania.

Te dwa pozornie niezwiązane zmiany są w rzeczywistości odzwierciedleniem, że w ciągu ostatnich sześciu miesięcy staking Ethereum przyspiesza z bycia geekowską operacją na łańcuchu do coraz bardziej znormalizowanej metody zarządzania aktywami.

Dla zwykłych posiadaczy ETH pojawia się pytanie, które jest bardziej realistyczne niż „czy stakować”:

Jeśli zdecyduję się na staking, czy powinienem uruchomić własny węzeł, wybrać Native Staking, Lido, czy po prostu umieścić to na giełdzie?

I. Staking nie ogranicza się już tylko do „zamrożenia aktywów dla zysku”

Zacznijmy od podstawowego pytania.

Po zakończeniu The Merge, sieć Ethereum nie polega już na górnikach do utrzymania sieci, lecz na weryfikatorach, którzy uczestniczą w walidacji bloków i konsensusie poprzez stakowanie ETH.

Aby stać się niezależnym weryfikatorem, podstawowy próg to 32 ETH.

Weryfikatorzy muszą być online, poprawnie wykonywać dowody oraz uczestniczyć w propozycjach bloków, aby otrzymać nagrody z warstwy konsensusu protokołu Ethereum. Z drugiej strony, jeśli będą offline przez dłuższy czas, mogą ponieść pewne kary, a w przypadku poważnych naruszeń, takich jak podwójne podpisy, mogą być narażeni na slashing.

Z tej perspektywy, zyski ze stakowania nie są „odsetkami” powstającymi z niczego, lecz nagrodami protokołu, które użytkownik otrzymuje za zapewnienie bezpieczeństwa ekonomicznego sieci Ethereum przy użyciu własnego ETH.

Jednak w ciągu ostatnich kilku lat w stakowaniu istniał problem, który nie był intuicyjny: nagrody nie są automatycznie reinwestowane.

W tradycyjnym weryfikatorze 0x01, nawet jeśli zarobił dodatkowe nagrody z warstwy konsensusu w wysokości 0,5 ETH lub 1 ETH, część przekraczająca 32 ETH będzie regularnie automatycznie wypłacana na adres wypłaty i nie będzie dalej uczestniczyć w następnej rundzie stakowania.

Aby te ETH mogły ponownie generować zyski, należy ponownie zebrać wymaganą kwotę stakowania i wdrożyć ją ponownie.

Pectra zmieniła tę sytuację.

Nowy weryfikator 0x02 ma maksymalny skuteczny balans podniesiony do 2048 ETH, a po przekroczeniu 32 ETH, saldo może nadal rosnąć zgodnie z zasadami protokołu, co dla długoterminowych stakujących oznacza, że proces „zarabiania zysków --- wypłacania --- ponownego wdrażania” może być po raz pierwszy automatycznie zakończony wewnątrz natywnego protokołu Ethereum (przeczytaj więcej w artykule „Kiedy 8 milionów ETH zaczyna się 'przeprowadzać': Po erze Pectra, staking przechodzi strukturalne zmiany?”).

Przeglądając oś czasu ostatnich sześciu miesięcy, można zauważyć, że staking ETH przekształca się z wczesnego, stosunkowo surowego „zamrożenia 32 ETH dla zysku” w coraz bardziej dojrzały mechanizm zarządzania aktywami.

Fidelity wprowadza zyski ze stakowania do ETF, rozwiązując problem tradycyjnych użytkowników finansowych „kto stakuje za mnie”; Pectra poprawia efektywność kapitałową na poziomie weryfikatorów; protokoły płynnego stakowania, takie jak Lido, rozwiązują problem płynności; profesjonalni operatorzy węzłów zaczynają oddzielać operacje od kontroli aktywów.

Dlatego dzisiaj, porównując staking, naprawdę należy zwrócić uwagę nie tylko na APR, ale także na kompleksową ocenę.

II. Jakie są różnice w stakingu?

Ogólnie rzecz biorąc, staking ETH, z którym mogą się zetknąć zwykli użytkownicy, można podzielić na cztery typowe ścieżki.

Na pierwszy rzut oka wydaje się, że są to tylko cztery różne metody uzyskania tego samego zysku, ale kluczowe różnice między tymi ścieżkami polegają na tym, jaką część władzy i ryzyka użytkownik decyduje się powierzyć stronie trzeciej.

1. Samodzielne uruchamianie węzła: najbardziej „natywne” zyski, pełna kontrola

Najczystsza forma stakowania ETH polega na przygotowaniu 32 ETH, uruchomieniu klienta warstwy wykonawczej i warstwy konsensusu oraz utrzymaniu własnego weryfikatora.

W tym przypadku to użytkownik decyduje, jak wdrożyć węzeł, jaki klient uruchomić i kiedy wyjść, a zyski generowane przez protokół nie muszą być dzielone z płynnymi protokołami stakowania ani platformami handlowymi.

Jednak próg wejścia jest również wysoki, ponieważ potrzebujesz co najmniej 32 ETH, stabilnego urządzenia, dobrego środowiska sieciowego oraz długoterminowego utrzymania wersji klienta, stanu węzła i bezpieczeństwa kluczy.

Mówiąc wprost, samodzielne uruchamianie węzła to wymiana najwyższej kontroli i pełnych zysków na wyższe koszty techniczne i operacyjne.

2. Native Staking: kontrola aktywów, zewnętrzne „zarządzanie”

Druga metoda może być rozumiana jako kompromis między Solo Staking a pełnym zarządzaniem.

Użytkownik nadal wyciąga swoje 32 ETH, aby utworzyć niezależnego weryfikatora, a ETH ostatecznie trafia do natywnego systemu stakowania Ethereum, nie zamieniając się na inny token, ale uruchomienie węzła powierza profesjonalnym usługodawcom.

Najważniejsza różnica polega na tym, że prawa do wypłaty i operacji węzła mogą być oddzielone.

Sam weryfikator ma różne klucze, z których Signing Key służy do codziennego podpisywania i weryfikacji bloków, a jego zarządzanie można powierzyć profesjonalnym usługodawcom; prawdziwe klucze decydujące o tym, gdzie trafi kapitał i zyski, pozostają w rękach użytkownika.

To również kluczowa różnica między niezarządzanym Native Staking a stakowaniem na giełdzie:

Użytkownik, posiadając 32 ETH, może utworzyć niezależnego weryfikatora, klucz wypłaty jest kontrolowany przez użytkownika, a uruchomienie węzła powierza się profesjonalnej infrastrukturze, jednocześnie oferując różne opcje, takie jak weryfikatory z procentem składanym i automatycznymi wypłatami.

Jest to odpowiednie dla użytkowników, którzy mają co najmniej 32 ETH, chcą uzyskać zyski z natywnego stakowania, ale nie chcą codziennie utrzymywać weryfikatora.

Oczywiście, „niezarządzane” nie oznacza „braku ryzyka ze strony trzeciej”, operatorzy węzłów mogą nadal napotkać przestoje, błędy konfiguracyjne, a nawet slashing, dlatego przenoszone ryzyko nie dotyczy własności aktywów, lecz ryzyka operacyjnego węzła.

3. Lido: poświęcenie części „natywności” dla płynności

Jeśli nie masz 32 ETH lub po prostu nie chcesz, aby część ETH była długo w kolejce do wyjścia z weryfikatora, płynne stakowanie to zupełnie inna ścieżka.

Lido jest jednym z najbardziej typowych przykładów. Po wpłaceniu ETH do Lido, protokół przydzieli fundusze operatorom węzłów do stakowania Ethereum, a użytkownik otrzyma stETH.

W ten sposób ETH, które pierwotnie było w stanie stakowania i nie mogło być bezpośrednio przekazywane, zostaje zapakowane jako aktywo na łańcuchu, które może być dalej używane. Użytkownicy mogą nadal przesyłać stETH, handlować nim, a także uczestniczyć w pożyczkach, płynności i innych scenariuszach DeFi.

Jeśli chcesz wyjść, możesz albo postępować zgodnie z procesem wykupu Lido, aby wymienić stETH na ETH, albo po prostu sprzedać stETH na DEX, co nie wymaga czekania na rzeczywiste wyjście weryfikatora, ale wiąże się z ryzykiem związanym z aktualną ceną rynkową i slippage.

Jednocześnie, stETH będzie na bieżąco odzwierciedlać nagrody ze stakowania dzięki mechanizmom takim jak Rebase, więc dla zwykłych użytkowników nie ma potrzeby samodzielnego zajmowania się „odbieraniem nagród i ponownym stakowaniem”.

Jednak wygoda wiąże się z dodatkowym ryzykiem, ponieważ Lido pobiera pewne opłaty protokołowe i dzieli je między operatorów węzłów i DAO Treasury, a użytkownicy otrzymują pozostałą część. Co ważniejsze, dodatkowo wprowadza ryzyko związane z inteligentnymi kontraktami Lido, zarządzaniem protokołem, operatorami węzłów oraz płynnością na rynku wtórnym stETH.

Należy szczególnie zauważyć, że między stETH a ETH nie ma takiego przymusowego „1:1 powiązania” jak w przypadku stabilnych monet. Jeśli rynek nagle będzie chciał sprzedać stETH, może on całkowicie stracić na wartości w porównaniu do ETH; jeśli nadal będziesz używać stETH w innych protokołach DeFi, dodasz nowe ryzyko związane z inteligentnymi kontraktami i likwidacją.

4. Staking na giełdzie: najniższy próg, ale posiadasz „obietnicę platformy”

Ostatnia metoda, która jest również najbardziej znana dla wielu nowych użytkowników, polega na umieszczeniu ETH na giełdzie i kliknięciu „Staking”.

Z perspektywy doświadczenia użytkownika, to niewątpliwie najprostsze rozwiązanie.

Nie musisz przygotowywać 32 ETH, nie musisz rozumieć weryfikatorów, nie musisz zarządzać Signing Key, Withdrawal Key, ani martwić się, czy serwer się zawiesi.

Giełda odpowiada za zbieranie ETH od wielu użytkowników, uruchamianie weryfikatorów, a następnie według własnych zasad przypisuje część zysków do kont użytkowników.

Jednak z tego powodu ta metoda wymaga największego zaufania. Użytkownik widzi „stakowane 1 ETH”, ale często jest to tylko zapis w wewnętrznym systemie giełdy; jak w rzeczywistości wdrażane są weryfikatory, ile aktywów jest stakowanych, jak zyski są reinwestowane, jaką część platforma pobiera oraz jak giełda zaspokoi płynność po złożeniu wniosku o wykup, zależy od konkretnego projektu platformy.

Co ważniejsze, aktywa są najpierw przechowywane na scentralizowanej platformie, co nie oznacza, że staking na giełdzie jest „zły”. Dla tych, którzy już długo trzymają ETH na giełdzie i nie planują samodzielnie zarządzać portfelem na łańcuchu, może to być najłatwiejsza metoda.

Jednak wygoda, którą otrzymujesz, zasadniczo wynika z przekazania zarządzania aktywami, uruchamiania węzłów, podziału zysków, a nawet procesu wyjścia platformie.

III. Nie ma najwyższych zysków ze stakowania, są tylko lepsze kombinacje ryzyka

Porównując te cztery metody, można zauważyć interesujące zjawisko.

Ewolucja produktów stakowania Ethereum nie prowadzi do tego, że wszystkie rozwiązania zmierzają do tego samego celu, lecz do ciągłego rozdzielania rzeczywistych potrzeb różnych użytkowników.

• Samodzielne uruchamianie węzła maksymalizuje kontrolę;
• Native Staking oddziela „własność kapitału” od „zarządzania węzłem”;
• Lido przekształca „zyski ze stakowania” i „płynność kapitału”;
• Giełda jeszcze bardziej ukrywa złożoność, wymieniając scentralizowane zarządzanie na najniższy próg użytkowania;

A plan Fidelity, aby wprowadzić staking do ETF, to kolejny krok naprzód --- inwestorzy nie muszą nawet posiadać ETH na łańcuchu ani wiedzieć, jak działają weryfikatory, tradycyjne produkty finansowe mogą zająć się zarządzaniem, operacjami węzłów, pozyskiwaniem zysków i ostatecznym podziałem zysków.

Z tej perspektywy staking staje się coraz bardziej podobny do dojrzałej podstawowej usługi finansowej.

Jak więc zwykły użytkownik powinien wybierać?

Jeśli masz co najmniej 32 ETH, posiadasz pewne umiejętności techniczne i bardzo cenisz sobie kontrolę, chcesz bezpośrednio uczestniczyć w sieci Ethereum, to uruchomienie własnego weryfikatora wciąż jest najlepszym wyborem pod względem kontroli.

Jeśli również posiadasz 32 ETH, ale nie chcesz ponosić długoterminowych kosztów operacyjnych węzła, a jednocześnie chcesz mieć pełną kontrolę nad wypłatami, to niezarządzany Native Staking jest naturalnym kompromisem.

Jeśli masz mniej niż 32 ETH lub masz inne potrzeby związane z handlem, pożyczkami i innymi DeFi, to płynne stakowanie reprezentowane przez Lido oferuje wyraźnie wyższą elastyczność kapitałową w zamian za dodatkowe ryzyko związane z protokołem.

Jeśli chodzi o staking na giełdzie, jest to bardziej odpowiednie dla tych, którzy akceptują scentralizowane zarządzanie i chcą maksymalnie obniżyć próg operacyjny, ale muszą zrozumieć, że ryzyko platformy nie znika tylko dlatego, że dodano przycisk „Staking”.

Dlatego dzisiaj, patrząc na staking Ethereum, APR może być najważniejszym wskaźnikiem, który nie powinien być porównywany w pierwszej kolejności.

Jeśli dwa produkty różnią się tylko o kilka procent rocznie, ale jeden wymaga całkowitego przekazania aktywów stronie trzeciej, a drugi pozwala na kontrolę wypłat; jeden wymaga oczekiwania na kolejkę weryfikatora, a drugi można sprzedać na rynku w dowolnym momencie za pomocą LST; jeden może bezpośrednio reinwestować zyski, a drugi musi polegać na tym, jak platforma zarządza nagrodami --- te różnice są często znacznie ważniejsze niż powierzchowne APR.

W końcu zyski ze stakowania nigdy nie istnieją w izolacji.

Ile zyskujesz, a ile płynności, kontroli i dodatkowego ryzyka oddajesz za ten zysk, to w rzeczywistości ta sama kalkulacja.

Niniejsza treść ma charakter wyłącznie informacyjny i nie stanowi porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, promocje online lub powiązane informacje, o których tu mowa, nie powinny być traktowane jako rekomendacja, zachęta ani zaproszenie do kupna, sprzedaży, wymiany lub innego rodzaju obrotu aktywami kryptograficznymi. Aktywa kryptograficzne charakteryzują się dużą zmiennością i mogą prowadzić do strat. Dostępność usług, produktów i powiązanych wydarzeń WEEX może się różnić w zależności od regionu. Użytkownik jest odpowiedzialny za upewnienie się, że jego udział jest zgodny z obowiązującymi lokalnymi przepisami i regulacjami.